寿险公司价值衡量与管理
寿险公司的资产负债管理
ห้องสมุดไป่ตู้
信用风险
信用风险
寿险公司面临债务人或证券发行人违约的风 险。
管理策略
对信用评级进行评估，限制对高风险发行人 的投资，保持足够的信用风险准备金，以及 定期回顾和更新信用风险管理政策。
05
资产负债管理策略
寿险公司的资产负债管理
• 引言 • 寿险公司的资产 • 寿险公司的负债 • 资产负债匹配管理 • 资产负债管理策略 • 资产负债管理绩效评估
01
引言
主题简介
寿险公司资产负债管理是指寿险公司 对其资产和负债进行全面、系统、科 学的管理，以达到资产和负债的合理 配置和最优匹配，实现公司的长期稳 定发展和价值最大化。
风险指标评估
信用风险
评估寿险公司面临的债务人违约风险，包括债务人评级、担保措施 等指标。
市场风险
衡量寿险公司因市场价格波动而面临的风险，包括利率风险、汇率 风险等指标。
操作风险
评估寿险公司在日常经营中因人为错误、系统故障等原因而面临的风 险。
THANKS
感谢观看
优化资产配置和负债管理
资产负债管理可以帮助寿险公司优化资产配置和 负债管理，提高公司的资产质量和负债效益，增 强公司的盈利能力和市场竞争力。
促进公司长期稳定发展
通过资产负债管理，寿险公司可以实现长期稳定 的发展，提高公司的市场地位和声誉，增强公司 的品牌价值和影响力。
02
寿险公司的资产
投资资产
股票投资
投资策略
1 2
投资多元化
通过分散投资降低风险，同时提高收益。包括股 票、债券、基金、房地产等多种投资渠道。
寿险活动量管理的重要性
寿险活动量管理的重要性活动量管理是销售管理的一种方法，它主要是对销售过程各项活动的管理，是通过对销售活动的量化来进行销售的管理，可以将销售活动的无序性变为有序性，这种管理的方法在销售管理的领域意义很大。
活动量管理的基本原理是：将各种业务按某种有效的流程进行规范，并形成各种对结果有效的活动，从而引导作业人员的行为；并对作业过程中的行为信息记录和形成统计反馈，以观察活动被执行的情况，及达成结果的有效性，从而能修正活动设计或促进活动执行，并能直接对执行者的行为进行修正。
一是过程管理。
一般的销售管理，就是直接制定一个任务，通常以上一年的销售量为基数，而不是经由现状衡量后给出基数，因此结果往往与销售的结果不符合，那么这种管理只是制定一个任务目标，最多配套一些与任务考核相配套的政策，如最终完成了会给予奖励，完不成则没有，简单粗犷。
活动量管理中任务与结果是有因果关系的，更侧重于对销售过程的管理，是过程决定结果的一个具体实现。
二是面对活动进行管理。
把销售的各项工作分拆成多个活动，把活动进行管理。
三是行为管理。
其实这种管理是行为的管理，行为的管理是可以量化的。
如何掌控活动量目标管理是八十年代以来，世界各国广泛重视的一种管理制度。
尽管国内外对目标管理的定义和具体实施的方法不完全相同，但其实质都是强调根据目标进行管理，即围绕确定目标和以实现目标的为中心，开展一系列管理活动。
这种管理的主要特点是：①强调活动的目的性，重视未来研究和目标体系的设置；②强调用目标来统一和指导全体人员的思想和行动，以保证组织的整体性和行动的一致性；③强调根据目标进行系统整体管理，使管理过程、人员、方法和工作安排都围绕目标运行；④强调发挥人的积极性、主动性和创造性，按照目标要求实行自主管理和自我控制，以提高适应环境为化的应变能力；⑤强调根据目标成果来考核管理绩效，以保证管理活动获得满意的效果。
目标管理的理论根据可以从不同侧面进行探讨，以下列举几个主要方面：一是系统理论。
寿险公司价值衡量与管理
Minimum capital Requirement （MCR）
最低偿付能力资本
Risk margin 风险边际
Technical
provision （TP）
Best estimated
Liability 最佳估计负债
IFRS 4 Phase II Balance Sheet
Intangible asset （IFRS 9 or others） 无形资产
现有渠道
客户数据分析和管理 创造和发挥品牌价值
新渠道
MCEV关注于股东在现有业务上的价值的衡量，对新公司来说 ，股东价值的成长大部分来源于未来新业务价值
MCEV通过衡量现有业务的价值以及信息披露和提高可比性， 将其他判断留给市场投资者，而管理者管理的是股东的所有价值， 而不仅仅是MCEV
新设立公司的费用风险Business risk
MCEV所度量的风险为产品和业务线上的风险，不包括Corporate strategy risk 新设立的保险公司需要投入大量的费用到分支机构开设，系统、人员、场地，成立初期最大的风险为业务
发展与费用预算不匹配带来的费用风险 保险公司的费用结构*
一般管理费用占总保费约6% 其中薪资福利48%
渠道直接费用占总保费约11% 其中佣金手续费约占60%
核心是按照市场一致性原则来计量以上各项，详情请见附件
价值的衡量—为何选择MCEV
考察一个简单的例子
内含价值和市场一致性内含价值对风险的考量方法是不同的
资产：100股票（预期投资收益率7%） 负债：80（利息5%） 股东权益：20 贴现率=? 8% 内含价值=(107-84)/(1+8%)=21.3
销 2售00 量
寿险新业务价值率定义-概述说明以及解释
寿险新业务价值率定义-概述说明以及解释1.引言1.1 概述寿险新业务价值率是指保险公司在开展寿险业务时，根据新投保业务所产生的收入和费用，以及未来的预期现金流量和利润水平，对其经营健康度和盈利能力进行评估的指标。
通过计算寿险新业务价值率，可以更全面地了解保险公司的经营状况和新业务对其盈利能力的贡献程度。
在当前保险市场日益竞争激烈的情况下，寿险新业务价值率的定义和计算方法显得尤为重要，它不仅可以帮助保险公司制定更科学合理的经营策略，同时也可以帮助监管部门更准确地评估保险公司的风险承受能力和经营稳健性。
因此，深入了解和研究寿险新业务价值率具有重要的理论和实践意义。
1.2 文章结构本文共分为引言、正文和结论三个部分。
在引言部分，我们会简要介绍本文的主题以及文章的结构，明确文章的目的。
在正文部分，我们将详细讨论寿险新业务价值率的概念、计算方法和意义，帮助读者全面了解这一重要指标的内涵和价值。
最后，在结论部分，我们将对全文内容进行总结，展望寿险新业务价值率的未来发展趋势，并得出结论，为读者提供清晰的思路和深刻的认识。
1.3 目的寿险新业务价值率是评估寿险公司经营状况和业务盈利能力的重要指标之一。
本文旨在介绍寿险新业务价值率的定义、计算方法及意义，帮助读者更好地理解这一指标在寿险行业中的作用和重要性。
通过深入分析和讨论，我们可以更好地把握寿险行业发展的趋势，为企业提供更准确的经营决策和战略规划。
同时，本文也旨在为读者带来全面而深入的了解，促进寿险行业的健康发展和转型升级。
2.正文2.1 寿险新业务价值率的概念寿险新业务价值率是指保险公司在承保寿险新业务时所能获得的未来现金流量与所支付的成本之间的比率。
具体来说，寿险新业务价值率反映了保险公司通过新业务销售所获取的利润能力。
通俗地讲，寿险新业务价值率就是衡量保险公司在开展寿险业务时所获得的经济利益和投入成本之间的比例关系。
这一指标旨在评估保险公司在新业务上投入的资源是否能够带来足够的收益，从而为公司的持续发展提供有效保障。
人寿保险公司价值评估
人寿保险公司价值评估寿险公司价值的认定较其它行业困难，其主要原因在于寿险负债的长期性及整个业务体系价值估计的复杂性。
当前，欧美金融业的并购风潮方兴未艾，随着我国加入世界贸易组织，我国保险业未来必定面临类似的经营策略，所以，寿险公司的价值评估是一个不可忽视的课题。
一、寿险公司的价值认定寿险公司的价值评估在财务上有其基本的理论。
虽然在企业的并购行为中，公司价值的认定通常是以该公司股票的交易价格，或其财务报表上所有者权益值为依据的，但本文首先理论性地计算公司价值（称为精算估价），使公司的买卖价格有一个合理的判断基础。
另外，精算估价尚有一重要功能，即透过该估价方法能够对公司的一些隐藏问题有较完整而深入的了解，这对买方来说是极重要的信息。
当前，国外对保险公司价值的评估，并没有统一公认的方法。
事实上，不同精算师对同一保险公司的评估结果也经常有很大的差异。
精算估价的方式当前共有四类：（一）有效保单价值法有效保单价值法的思路，是将每类有效保单未来每年的利润实行逐年折现。
计算的步骤包括：1.利润的认定保险商品的利润较其它行业的商品利润更难认定，原因是除非保单的承保终止，否则无法确知真实的成本，所以也无法得知准确的利润。
这是保险经营，尤其是保单分红中都会经常遇到的问题。
不过实务上的做法，就是确定法规所认定的利润，法规所认可的利润便能够由股东自由使用或分配。
2.有效保单的预测预测的基础是一系列的精算假设，包括：（1）经验退保率、经验死亡率、经验意外伤害或失能率。
在此要特别说明的是，一般商品定价或准备金计算所采用的精算假设均包含安全系数。
但有效保单的估价并不需要安全系数，因为这种估价的目的是为了向买卖双方的决策者提供有效的参考。
（2）给付费用、管理费用、自留再保费比率、税率、通货膨胀率。
此部分大多是费用率的假设。
它并非套用寿险产品定价时的附加费用率假设，而且依据实际费用分析结果，并考虑未来可能变化（如通货膨胀率上升，将导致费用增加）的最佳估计值。
中国保险监督管理委员会关于印发《人身保险内含价值报告编制指引
中国保险监督管理委员会关于印发《人身保险内含价值报告编制指引》的通知【法规类别】人身保险【发文字号】保监发[2005]83号【失效依据】中国保监会关于废止《关于印发＜人身保险内含价值报告编制指引＞的通知》的通知【发布部门】中国保险监督管理委员会【发布日期】2005.09.22【实施日期】2006.01.01【时效性】失效【效力级别】XE0303中国保险监督管理委员会关于印发《人身保险内含价值报告编制指引》的通知（2005年9月22日保监发[2005]83号）各寿险公司，各养老保险公司，各健康保险公司，健康保险公司筹备组：为科学衡量人身保险业发展状况，建立统一的价值评价标准，中国保险监督管理委员会(以下简称中国保监会)研究制定了《人身保险内含价值报告编制指引》。
现印发给你们，并就有关事项通知如下：一、2006年7月1日之前，各公司应当按照本通知要求，将2005会计年度内含价值报告上报中国保监会。
二、从2007年1月1日开始，各公司应当按照本通知要求，将上一会计年度内含价值报告作为《精算报告》的第七部分，于每年4月30日之前上报中国保监会。
三、人寿保险公司应当上报内含价值报告，但开业不足3年并且当年保费收入不足2亿元的，经中国保监会批准，可以豁免上报；养老保险公司和健康保险公司经中国保监会批准，可以免予上报。
以上请认真贯彻执行，并将执行中遇到的问题及时报告中国保监会。
一、为科学衡量人身保险业发展状况，建立统一的价值评价标准，完善保险公司信息披露制度，制定本指引。
二、本指引所称保险公司，是指在中华人民共和国境内注册的人寿保险公司、健康保险公司、养老保险公司和外国保险公司人寿保险分公司。
三、本指引适用于中国保险监督管理委员会(以下简称中国保监会)认定的所有人身保险业务，包括：人寿保险、年金保险、意外伤害保险和健康保险(以下简称适用业务)。
四、内含价值，是指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务对应的资产未来产生的收益中可以分配给股东的利益的现值。
《保险经营与管理》试题及答案
《保险经营与管理》试题及答案（解答仅供参考）第一套一、名词解释1. 保险经营：指保险公司通过集合大量风险，利用大数法则和精算技术，对风险进行评估、定价和转移，以获取经济利益的商业活动。
2. 精算师：在保险行业中，精算师是负责运用数学、统计学和经济学等知识，对风险进行评估、定价和管理的专业人员。
3. 保险管理：是指保险公司对保险业务的各个环节进行计划、组织、指挥、协调和控制的过程，以实现公司的经营目标。
4. 保险理赔：是指保险公司在保险事故发生后，根据保险合同的约定，对被保险人的损失进行核实、确认和赔偿的过程。
5. 再保险：是指保险公司将其承担的部分或全部风险，通过签订再保险合同的方式，转移给其他保险公司或再保险机构的行为。
二、填空题1. 保险的基本职能是__________和__________。
答案：经济补偿、风险分散2. 保险合同的主要内容包括保险标的、保险责任、保险期间、保险金额和__________。
答案：保险费3. 在保险经营中，__________是保险公司制定保险费率的重要依据。
答案：风险评估4. 保险公司的主要业务包括承保业务、__________和投资业务。
答案：理赔业务5. 保险监管的目标主要包括保护保险消费者权益、维护保险市场秩序和__________。
答案：防范保险风险三、单项选择题1. 下列哪一项不属于保险的基本原则？A. 最大诚信原则B. 可保利益原则C. 近因原则D. 等价交换原则答案：D2. 在保险合同中，如果投保人对保险标的不具有可保利益，那么该保险合同的效力如何？A. 有效B. 无效C. 可撤销D. 部分有效答案：B3. 以下哪种保险属于财产保险？A. 健康保险B. 人寿保险C. 汽车保险D. 教育保险答案：C4. 在保险理赔过程中，如果被保险人存在欺诈行为，保险公司有权怎么做？A. 继续进行赔偿B. 减少赔偿金额C. 拒绝赔偿并解除保险合同D. 要求被保险人支付违约金答案：C5. 以下哪种情况可能会触发保险公司的再保险机制？A. 单一风险的保额较低B. 承保的风险过于集中C. 投保人的信用等级较高D. 保险市场的竞争较小答案：B四、多项选择题1. 以下哪些是影响保险费率的因素？A. 风险的性质和程度B. 保险期限的长短C. 被保险人的年龄和健康状况D. 保险公司的运营成本E. 市场竞争状况答案：ABCD2. 下列哪些保险属于人身保险？A. 寿险B. 健康保险C. 意外伤害保险D. 责任保险E. 财产保险答案：ABC3. 在保险合同中，以下哪些情况可能导致保险公司拒赔？A. 被保险人故意隐瞒重要事实B. 保险事故的发生与保险合同约定的保险责任不符C. 被保险人在保险事故发生后未及时通知保险公司D. 保险标的的价值在保险期间内自然减少E. 保险合同已经过期答案：ABCE4. 以下哪些是保险公司在经营过程中可能面临的风险？A. 信用风险B. 市场风险C. 操作风险D. 法律风险E. 自然灾害风险答案：ABCDE5. 以下哪些是保险监管的主要目标？A. 保护保险消费者权益B. 维护保险市场的公平竞争C. 确保保险公司的偿付能力D. 防范系统性风险E. 推动保险业的健康发展答案：ABCDE五、判断题1. 保险是一种以小博大的赌博行为。
人寿保险常用分析指标
人寿保险常用分析指标对人寿保险公司，判断其经营的成果不能仅看其保费多少，而要全面分析其经营效率和效果。
反映其经营效率和效果的常用指标介绍如下：一：宏观综合分析指标1、保险密度保险密度是全国/地区寿险业全部保费收入及全国/地区人口的比值，亦即平均每人的寿险保费支出。
保险密度=（全国/地区寿险保费收入）÷（全国/地区人口）用保险密度指标可以预测保费发展的空间：保险发展空间=（寿险保险密度参考值×全国/地区人口数）—实际保费收入2、保险深度保险深度是全国/地区首先保费收入及国民生产总值（GDP）的比值。
显示寿险保费收入占全国/地区生产的比例，衡量保险活动本身在经济体系中所占的比重。
保险深度=（全国/地区寿险保费收入）÷（国民生产总值）用保险深度指标可以预估保费发展空间：保险发展空间=（首先保险深度参考值×GDP）-实际保费收入3、寿险投保率首先投保率是寿险有效保险契约件数及全国/地区人口总数的比值，表示每一国民平均持有多少张寿险保单。
寿险投保率=（全国/地区有效保单件数）÷人口总数式中“全国/地区有效保单件数”一般只计算个人寿险保单而不包括团体保单。
这是因为一张团体保单一般有多个被保险人，如果个人保单及团体保单混合计算，不能反映真实情况。
另外，团体保单并非由个人主动投保，而是一种团体行为。
所以，用个人保单计算一个国家/地区的寿险投保率更能反映寿险的普及程度。
用首先投保率指标可以预估寿险契约件数的发展空间：寿险契约件数的发展空间=（首先投保率参考值×人口总数）-实际有效契约件数4、寿险投保普及率寿险投保普及率是寿险有效保险契约保额及国民所得的比值，显示一国人民由人寿保险所得到的保障相对于国民所得的倍数。
寿险投保普及率=寿险有效保险契约保额÷国民所得式中“寿险有效保险契约保额”一般只是寿险的保额，不包括年金保险、健康保险的保额。
因为这类保险的保额很难有一个准确的定义，不同公司的计算方法也不一样。
人寿寿险财务分析报告(3篇)
第1篇一、引言人寿寿险作为一种重要的金融产品，在风险管理和财富传承方面发挥着重要作用。
本报告旨在通过对某人寿寿险公司的财务状况进行分析，评估其经营状况、盈利能力、偿付能力以及未来发展潜力，为投资者、监管机构及公司管理层提供决策参考。
二、公司概况某人寿寿险公司成立于XX年，总部位于XX市，是一家集保险、资产管理、金融产品开发于一体的综合性寿险公司。
公司拥有丰富的产品线，包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险等，覆盖了个人、家庭和企业等多个市场。
三、财务分析（一）经营状况分析1. 营业收入分析近年来，公司营业收入逐年增长，主要得益于产品创新、营销网络拓展和业务规模扩大。
以下是近年来公司营业收入的具体数据：| 年份 | 营业收入（亿元） || ---- | -------------- || 2018 | 120.0 || 2019 | 150.0 || 2020 | 180.0 || 2021 | 210.0 |从上述数据可以看出，公司营业收入呈稳步增长态势，表明公司业务发展势头良好。
2. 业务结构分析公司业务结构主要包括人寿保险、健康保险和意外伤害保险。
以下是近年来各类业务的占比情况：| 保险类别 | 占比（%） || -------- | -------- || 人寿保险 | 60.0 || 健康保险 | 25.0 || 意外伤害保险 | 15.0 |从业务结构分析可以看出，人寿保险业务占比最大，是公司的主要收入来源。
（二）盈利能力分析1. 利润总额分析近年来，公司利润总额逐年增长，主要得益于业务规模扩大和成本控制。
以下是近年来公司利润总额的具体数据：| 年份 | 利润总额（亿元） || ---- | -------------- || 2018 | 10.0 || 2019 | 15.0 || 2020 | 20.0 || 2021 | 25.0 |从上述数据可以看出，公司利润总额呈稳步增长态势，表明公司盈利能力较强。
精算实践标准：人身保险内含价值评估标准
精算实践标准：人身保险内含价值评估标准第一部分：总则一、为科学衡量人身保险业发展状况，建立统一的价值评价标准，完善保险公司的信息披露，制定本标准。
二、本标准适用于人身保险公司经营的所有人身保险业务，包括人寿保险、年金保险、意外伤害保险和健康保险（以下简称“适用业务”）。
三、保险公司须遵循本标准进行内含价值的评估工作。
对使用近似方法或公司认为适用的其他方法处理的，差异不能超过重要性上限。
重要性上限对内含价值和新业务价值分别是内含价值总额的百分之五与一千万较大者，新业务价值总额的百分之五与一千万较大者。
如使用与本标准有差异的方法，须予以明确说明。
四、内含价值的评估应系统地体现相关法律法规的要求、符合精算原理，并考虑相关因素的约束。
五、不同产品的评估结果应能反映不同产品特性、利润贡献和资本要求的差别，不同评估时点的结果差异应能通过公司的经营策略、业务构成、经营成果等来解释。
六、在整体框架和原理合理的前提下，内含价值评估应在技术层面上可操作。
第二部分：目的及使用七、内含价值评估的目的，在于帮助理解保险公司的价值及其变化，并对公司发展基础的稳健性、可持续性和盈利能力进行衡量。
八、内含价值可用于以下方面：（一）评价行业发展；（二）兼并、收购；（三）作为财务报告的补充信息；（四）评估公司管理绩效；（五）为公司内部决策提供参考；（六）其他用途。
九、内含价值评估结果的使用，应当注意以下方面：（一）内含价值不是衡量公司价值的唯一方法,用其他方法评估公司价值可能得到不同结果；（二）内含价值评估受到经济环境和经营环境的影响。
使用者应当充分理解内含价值的变化及原因。
第三部：分内含价值定义及组成十、内含价值定义内含价值，是指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务及其对应资产产生的现金流中股东利益的现值。
十一、内含价值由以下三部分组成：（一）要求资本；（二）有效业务价值，扣除要求资本成本；（三）自由盈余。
内含价值中不应包括未来新业务产生的价值。
用内含价值(EV)来衡量寿险公司的真实利润
A．概述公司的报告利润极少能够代表其真实价值。
当前广泛运用的美国通用会计准则（GAAP）在过去几十年中受到严重的质疑，尤其是对其递延获取成本（deferred acquisition cost，DAC）觉得颇有人为性的虚假。
国际会计准则委员会（International Accounting Standards Board，IASB）正着手修订一套更完善的、能被普遍接受的会计制度。
由于各种真正意见上的分歧或带政治性的争论，这套会计制度看来至少得在三到五年后才能出台。
在此同时，内含价值（Embedded Value，EV）的使用正逐步被认可。
五年之前，美国听说过“内含价值”的人还不多；可是如今几乎所有的美国大公司都计算自己的内含价值，只不过并不是所有的相关信息都公布于众。
虽然内含价值（EV）和评估价值（Appraisal Value，AV）十分重要，但相关的精算文献却非常少，希望这篇文章能在一定程度上弥补这一空缺。
B．对公司价值的剖析假如有人问：如何衡量一家寿险公司的价值？这里给出的简单回答是：它等于三家公司加一幅画。
这是什么意思呢？它是指一家寿险公司可被当作是拥有三家子公司的控股公司：服务公司、销售公司以及投资公司，再加上一幅名画。
以下的方法虽然是用来对寿险公司价值作评估的，但实际上其原理适用于各种公司，而非单单保险公司。
1）服务公司服务公司通过向已有客户提供服务来赚取利润，它需要适量的资本来维持运作，多余的资本将作为红利返还给控股公司。
显然，该公司的价值等于红利的现金价值减去初始的资本需求。
红利的现金价值通过将红利贴现得到，贴现率i通常被称作基准利率，同时也可以作为股东回报率或者资本成本率。
如上所述，服务公司需要资本，主要有两类：一类是营运资本，例如购置机器设备、营业场所费用、后勤支持等的资金。
对于银行和保险公司，由于它们对公众的信托职责，因此还需另外一种资本——监管机构指定的风险资本。
对于保险公司这通常也称作偿付能力额度（solvency margin）或者风险资本（risk-based capital），它作为一种缓冲器，确保这些金融机构在经济情况不利时不至于破产。
中国人寿保险企业战略管理案例分析
中国人寿保险企业战略管理案例分析一．企业简介中国人寿保险股份有限公司是国内最大的寿险公司，总部位于北京。
作为《财富》世界500强和世界品牌500强企业——中国人寿保险（集团）公司的核心成员，公司以悠久的历史、雄厚的实力、专业领先的竞争优势及世界知名的品牌赢得了社会最广泛客户的信赖，始终占据国内保险市场领导者的地位，被誉为中国保险业的“中流砥柱”。
中国人寿提供涵盖生存、养老、医疗、死亡、残疾等多种保障范围，且包括传统、分红、万能、投资连结等多种类型的人身保险产品，全面满足客户在人身保险领域的保险保障和投资理财需求。
·健康保障类保险，对客户因疾病、住院等健康原因导致的损失提供保障。
·意外保障类保险，在客户发生人身意外时给予赔付。
·少儿类保险，专门为未成年人设计，提供孩子教育、健康和意外等方面的保障。
·养老类保险，为客户养老生活提前储蓄，保障老年生活品质。
·分红等投资理财类保险，让客户在拥有保障的同时，分享专家理财的投资收益。
·团体保险业务，为各类大、中、小型企业社团组织及政府机关等提供团体保险业务，帮助企业制定全面的员工福利计划。
二．企业历史文化1.中国人寿历史沿革简况中国人寿与中华人民共和国同龄，是国内最早经营保险业务的企业之一，肩负中国寿险业探索者和开拓者的重任，走过了长达半个多世纪的发展历程，深谙国内寿险市场经营之道。
·2007年1月9日，中国人寿保险股份有限公司回归国内A股上市，自此公司成为国内首家“三地上市”的金融保险企业。
·2003年12月17和18日，中国人寿保险股份有限公司分别在纽约和香港上市，并创造当年全球最大规模的IPO。
·2003年6月30日，中国人寿保险公司加快了改革发展的步伐，组建中国人寿保险（集团）公司，并独家发起设立中国人寿保险股份有限公司。
·1999年1月，经国务院批准成立中国人寿保险公司。
浅析寿险公司内含价值的评估方法
一
、
内含 价值 的产生
２世纪６ ～７年代， ０ ０ ０ 由于法定评 估方法低估了寿险公司的价 值， 寿 险公 司的恶意 收购 在英 国接 连上 演。 险行业的 发展受 到 了严 重打 寿 击。法定评估方 法是以法定会 计准则和法定偿付能 力为基础 的， 因此 在选择评估 假设和评估方法上 比较保守。 在收入 的确认上遵 守收付 实现制， 而寿险产 品所 拥有的长期业务的特性使得新保单 带给 寿险公 司的是亏损 而非利润， 这导致寿险公 司新业务越 多。 亏损越 严重。 １８ 年， ４ 为克服传统估值方 法的不足， 国皇家控股保险公司率先 ９ 英 采 用 内含估值 法来测定公司寿 险业 务的真实价值 。 目前在英 国和 欧 洲的一些国家。 内含价值报告 已成为寿险公司年度报告的组成部 分。 内含 价值评估方 法在国际保险 行业 得到 了广泛 的关注和应用 。澳大 利亚和南非的寿险 公司开 始普 遍采用内含价值的汇报方式， 北美、亚 洲的寿险 业也对 它 日渐熟悉。 然而， 内含价 值的公布在中国尚处于起 步阶段。 大部分寿险公司出 于 安全等 因素考虑不公 布这部 分数据。为科学衡量保险业 发展 状况， 建 立统一的价值评价标准。 中国保监会发布的 《 人身保险 内含价 值报 告编制指引 》于２ ０年 １ 日开始实施。 ０ ６ 月１ 启动内含价值 的报告制度。
＿
本作 为贴现率。 持有要 求资本的成本。 等于计算现金流现值的风 险贴现 率与持 有 资本可获得 收益 率（ 一般假设 为无风 险收益率） 的差值 。
三 、寿险公 司 内含价值 的评估
在 实务 中。 内含价值 的评估大体上可分为 ： 保单分 组、建 立精算假 设、对未来 利润进行预 测并贴现 、敏 感性分析等 四个环节 。 ｌ、保 单 分 组 保单分组依据 的标准就是业务种类的不同， 通常分为以下几类： 传 统非分红寿险： 传统分红 寿险： 投资连 接保险： 万能寿险： 短期险。 ２ 、建 立 精 算 假设 建 立精 算假设 的 目的在于对公 司的未来利润情 况进行模拟并贴 现， 以确定寿险公 司现有业 务的价值。主要的假设包括对未来的投 资 收益 率 、死亡 率、 费用 率、继续率 、责任 准备金评估 标准等。 ３、对 未 来 利 润进 行 预 测 并贴 现 完成保单分组和 假设建 立后， 便可开始对未来的现金流进行模拟， 据此预测 出未来各年 度的利润情况。 并计算其贴现值， 从而便可得到 内 含价值 的主要部分——现有业 务的 未来利 润贴现 值。 再加上股东的 资
保险公司经营效益评价
赔付率
赔款支出 摊回分保赔款 保费收入 分保费收入
100%
给付率
满期给付 死伤医疗给付 年金给付 寿险、长期健康险的长期责任准备金
100%
（3）费用率
费用率是指保险公司在一定时期内各 项业务管理费用支出的总和与营业收入 的比例。
费用率
营业收入
业务管理费 金融机构往来利息收入
盈利能力指标的评价包括成本指标评 价、资金运用效率指标评价和利润指标
1.
（1）成本率。保险成本是指保险公司在 一定时期的保险赔款支出，利息支出与 各种保险责任准备金及其他有关支出的
成本率
总成本 营业收入
100%
（2）赔付率和给付率。赔付率和给付率是 指在某一业务年度或一定时期内保险公 司的赔款支出和给付支出总额与保费收 入总额的比例。
成本费用利润率
利润总额 成本费用总额
100%
（4）资产收益率。资产收益率是指保险 公司的净利润与平均资产总额的比例， 它是衡量保险公司运用全部资产盈利的
资产收益率
净利润 平均资产总额
100%
（5）净资产收益率。净资产收益率是指 保险公司净利润与平均净资产总额的比 例。它既反映了保险公司的投资收益能 力，又反映了保险公司负债资金成本的
速动比率
速动资产 流动负债
100%
四、财务稳定性评价指标
K来衡量保
财务稳定性系数K
赔付金额的均方差 赔付基金
第三节
一、经营稳健性评价指标
经营稳健性指标是以保费收入变化率为 核心指标，以续保率、资本和盈余总变 化率、两年保费收益率等为辅助指标。
1．
人寿保险公司价值评估
人寿保险公司价值评估一、寿险公司的价值认定寿险公司的价值评估在财务上有其基本的理论。
虽然在企业的并购行为中，公司价值的认定通常是以该公司股票的交易价格，或其财务报表上所有者权益值为依据的，但本文首先理论性地计算公司价值（称为精算估价），使公司的买卖价格有一个合理的判断基础。
另外，精算估价尚有一重要功能，即透过该估价方法可以对公司的一些隐藏问题有较完整而深入的了解，这对买方而言是极重要的信息。
二、估价方法目前，国外对保险公司价值的评估，并没有统一公认的方法。
事实上，不同精算师对同一保险公司的评估结果也经常有很大的差异。
精算估价的方式目前共有四类：（一）有效保单价值法有效保单价值法的思路，是将每类有效保单未来每年的利润进行逐年折现。
计算的步骤包括：1.利润的认定保险商品的利润较其它行业的商品利润更难认定，原因是除非保单的承保终止，否则无法确知真实的成本，因此也无法得知正确的利润。
这是保险经营，尤其是保单分红中都会经常遇到的问题。
然而实务上的做法，就是确定法规所认定的利润，法规所认可的利润便可以由股东自由使用或分配。
2.有效保单的预测预测的基础是一系列的精算假设，包括：（1）经验退保率、经验死亡率、经验意外伤害或失能率。
在此要特别说明的是，一般商品定价或准备金计算所采用的精算假设均包含安全系数。
但有效保单的估价并不需要安全系数，因为这种估价的目的是为了向买卖双方的决策者提供有效的参考。
（2）给付费用、管理费用、自留再保费比率、税率、通货膨胀率。
此部分大多是费用率的假设。
它并非套用寿险产品定价时的附加费用率假设，而且依据实际费用分析结果，并考虑未来可能变化（如通货膨胀率上升，将导致费用增加）的最佳估计值。
依上述模型，将当前所有有效保单逐一模拟，到所有保单都终止为止。
3.利润的折现在模拟结束后，产生了各年度的利润。
传统上对利润的折现方式有两种做法：（1）最末年度折现。
把所有有效保单视为投资标的，投资重视的是实际的现金流量，因此有效保单为一有价证券，它代表着一连串的现金流量，将这些现金流量折现至今即为利润现值。
目前寿险业面临的主要风险和应对策略新)
目前寿险业面临的主要风险和应对策略我国人寿保险是在党的十一届三中全会以后，经国务院批准从1982年开始恢复的，1988年深圳平安保险公司的成立，标志着我国寿险业市场竞争机制正式形式。
1992年友邦上海分公司的设立，标志着我国人寿保险对外开放的开始。
继友邦在中国保险市场引入个人营销机制之后，中国的人寿保险业取得了相当骄人的成绩，但是近年来，随着我国寿险业高速发展，承保收入持续增长，盈利持续的增长，总资产不断的增加，在取得可喜成绩的同时，也使寿险企业承受着巨大的风险挑战。
一、寿险公司经营特点寿险公司是依法成立的专门从事人寿保险业务的公司。
它通过向投保人收取保险费，建立保险基金，向被保险人提供保险保障并获取相应受益。
第一，寿险公司经营的是具有无形性和客观性的商品。
寿险公司所销售的产品和一般企业不同，其销售的是保险合同，这要求保险公司在合同期限内对客户承保的内容承担风险事故发生而遭受损失的赔偿或给付。
和购买一般商品的客户相比较，寿险公司的客户购买的是寿险公司的保障，而非是纸质的保险合同，所以寿险公司销售的产品实质上并不是摸不着的商品，而是无形的商品。
虽然保险合同是一份未兑现的合同，然而，风险是客观存在的，被保险人存在生、老、病、死、残的风险。
因此，寿险的保障是客观存在的。
第二，寿险的经营具有倒置性与负债性。
寿险公司的经营模式是“先销售后生成”，既寿险公司销售保险合同，在保险合同生效之后，寿险公司才进行保险合同中的各种保全、理赔等业务的处理。
所以，寿险公司的销售模式和一般企业刚好相反。
因此，寿险公司不会有一般生产企业的生产过剩问题。
寿险公司的经营实质上是一种负债经营，寿险公司每签发一份保险合同，就会多一笔负债。
在保险费率水平大致相同的情况下，寿险公司的保费越多，其所承担的风险就越大，随着经济的不断发展，人们的收入增加，出现了一些高额保单，在没有达到“大数法则”的低限要求时，寿险公司也将承担较大的经营风险。
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客户数据分析和管理
股东价值 新客户
提升产能，发挥规模经济，提升运 营效率，降低获取费用和维持费用 现有渠道
创造和发挥品牌价值
MCEV
新渠道
Market value of Assets （MVA） 资产的市场价值
Frictional CoC 资本摩擦成本
Market value of Liability 负债的市场价值
寿险公司价值衡量与管理
阳光人寿保险股份有限公司 陈兵 二零一二年九月 南开大学
价值管理
我们应该为股东创造多少价值？
我们想成为什么样的公司？
我们在承担什么风险？ 对新公司来说，最大的风险在哪里？
Probability Return on MCEV Expected return
0
Volatility
-100% Matched Unmatched
市场一致性内含价值MCEV
MCEV包括以下两部分 —调整净资本Adjusted Net Worth（ANW ）,包括： 自由盈余 Free surplus 需求资本 Required capital —有效业务价值 Value of in-force business（VIF），等于 VIF=未来利润现值PVFP - 金融期权和保证的时间价值TVFOG - 其他不可对冲风险的成本CRNHR - 资本摩擦成本Cost of capital
*1、同MCEV中的CRNHR、Solvency II中的风险边际中的计算原理一致，但是只考虑组合层面的分散化效应 2、MCEV指引中未明确限定计算CRNHR的方法，Solvency II 以及IFRS4 phase II中明确了计算Risk margin和Risk adjustment的三种 方法：CoC、VaR、CTE
同MCEV变动分析中的experomic variance
不局限于MCEV
对新公司，股东价值的大部分来源于未来新业务价值，MCEV只占一小部分
提高可持续创造有价值新业务的能力
老客户 Franchise value
发挥规模经济、提升运营效率，降 低维持成本
MCEV关注于股东在现有业务上的价值的衡量，对新公司来说 ，股东价值的成长大部分来源于未来新业务价值
MCEV通过衡量现有业务的价值以及信息披露和提高可比性， 将其他判断留给市场投资者，而管理者管理的是股东的所有价值， 而不仅仅是MCEV
新设立公司的费用风险Business risk
MCEV所度量的风险为产品和业务线上的风险，不包括Corporate strategy risk 新设立的保险公司需要投入大量的费用到分支机构开设，系统、人员、场地，成立初期最大的风险为业务 发展与费用预算不匹配带来的费用风险
EV和MCEV下利润模式的比较
传统内含价值利润
EV 如果假设满足，内含价值利润在发单 日后为零 MCEV 只包含“锁定”的费用或边际
MCEV 利润
时间 包含了未来期望的信用价差或权 益风险溢价的净现值 与假设的偏离会导致正或负 的内含价值利润
时间
可以为正，也可 以为负
信用价差和权益溢价逐年出现
价值 内含价值利润总和
MCEV的变动分析
Opening MCEV Opening adjustments Adjusted opening MCEV New business value Expected existing business contribution： Reference rate In excess of reference rate Experience variance Assumption changes Other operating variance Operating MCEV earnings Economic variance Other non operating variance Total MCEV earnings Closing adjustments Closing MCEV 资本注入、分红、汇率变动、兼并收购等 实际投资收益与期望投资收益的差异以及市场状况变化导致的差异（在 市场一致性框架下，没有必要区分为economic variance和economic assumption change） 资本注入、分红、汇率变动、兼并收购等 新单所创造的价值 管理层所期望的MCEV回报（由于各公司不同的期望资产收益率会对结 果造成影响，为了增加可比性，将其分解为下面两项） ——投资收益率等于reference rate时的结果 ——资产的收益率等于管理层预期的收益率时的结果 实际死亡率、发病率、退保率、费用等与期初假设的差异 死亡率、发病率、退保率、费用等假设的变更
Present value of future profit from inforce business （PVFP） 有效业务未来 利润现值
Cost of capital 资本成本
MCEV、Solvency II、IFRS 4 phase II的一致性
监管、财务报告和内部管理报告三种报告体系趋于一致 降低保险公司的管理成本，增强保险行业的透明性与一致性， 增加与银行等金融机构的可比性，提升保险行业的价值和竞争力
Free surplus 自由盈余
S/H equity 股东权益
Market value of Assets （MVA） 资产的市场价值
Market value of Assets （MVA） 资产的市场价值
Minimum capital Requirement （MCR） 最低偿付能力资本 Risk margin 风险边际 Net tangible asset （IFRS 9 or others） IFRS 4 phase II Liability
价值的衡量—为何选择MCEV
考察一个简单的例子 内含价值和市场一致性内含价值对风险的考量方法是不同的
资产：100股票（预期投资收益率7%） 负债：80（利息5%） 股东权益：20 贴现率=? 8% 内含价值=(107-84)/(1+8%)=21.3 按资产负债表方法计算MCEV=100-80=20 按利润表方法计算MCEV=ANW+PVFP =20+(80*1.05-80*1.05)/1.05=20
不考虑新业务价值的情况下，MCEV正确地计算了股东的价值；因而，MCEV的增加即为股东对现有业务价值的增加
Adjusted net worth 调整净资产 Traditional embedded value 传统内含价值 Present value of future profit from inforce business （PVFP） 有效业务未来 利润现值
TVFOG CRNHR CoC PVFP
ANW= Free surplus+ Required capital
MCEV
以上定义是基于利润表的角度，也可以基于资产负债表进行计量，两者是一致的 MCEV=资产的市场价值-负债的市场价值-资本成本 负债的市场价值包括： —最佳估计负债（含金融期权和保证的成本） —不可对冲风险的成本CRNHR —所得税Tax cost 核心是按照市场一致性原则来计量以上各项，详情请见附件
300 250 20 18
0.16 0.14
销 200 售 量
150 100 50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
固 16
定 费 12 用 10
14 8 6
固 定 0.1 费 用 0.08 占 0.06 比
0.12 0.04 0.02 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 时间
MCEV 市场一致性 内含价值
Adjusted net worth 调整净资产
Frictional Cost of Capital 资本摩擦成本 Cost of nonhedgable risks 不可对冲风险的成本 Time value of options and guarantees 期权和保证的 时间价值
价值 内含价值利润总和
新业务价值 差异
假设调整
内含价值利润
新业务价值
差异
假设调整
内含价值利润
MCEV的变动分析和IFRS 4 phase II 边际分析
MCEV的变动分析和IFRS 4 phase II的边际分析是类似的
新业务损失 new business loss 剩余边际的释放 release ofresidual margin 风险调整的释放 release of risk adjustment 承保利润 underwriting margin 非增量获得成本 non incremental acquisition cost 经验调整 experience adjustment ——实际负债现金流和预期的差异 假设变化 change in estimate ——运营假设的调整 ——经济假设（贴现率）的调整 负债按利息的增长 interest accretion of liability 费用合计 total other expense 投资收益 ——利息和股利 interest and dividend ——资本利得 gain and loss 税前利润
保险公司的费用结构*
一般管理费用占总保费约6% 其中薪资福利48% 分公司设立成本488万 渠道直接费用占总保费约11% 其中佣金手续费约占60% 营业网点设立成本31万
支公司设立成本84万
在设立成本中，一般管理费用占58%，渠道直接费用占比42%
一般管理费用中大部分以及渠道直接费用中非佣金手续费支出中的一部分均为固定费用，采取预算制进行管理 如果保费收入下降，费用占比增加，损害公司价值
同MCEV变动分析中的 assumption change
IFRS 4 phase II 所特有的概念