万科杜邦分析结果

关于深万科的杜邦分析

杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

在本案例分析中，我们也选择用杜邦分析来对万科A（000002）的各项财务指标进行比较分析。

1. 画出杜邦分析图：

2. 列出杜邦分析所需要的财务指标

项目07年度06年度

净资产收益率(%) 15.67 13.88

总资产净利率(%) 5.31 4.85

资产负债率（%）：66.11 65.04

权益乘数： 2.95 2.86

销售净利率(%)：14.97 13.52

总资产周转率: 0.47 0.50

净利润：5,317,500,817.82 2,422,997,051.18

销售收入：35,526,611,301.94 17,918,331,517.79

3. 依次进行分析

3.1 对权益净利率的分析

净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。净资产收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

万科的净资产收益率在2006年至2007年间有了较大幅度增长，分别从2006年的13.88增加至2007年的15.67.

当然，我们是为了改善财务决策而进行财务分析，因此需要将净资产收益率进一步分解为权益乘数×资产净利率，以找到增长的深层次原因。

3.2 进一步分解分析

净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

2007年 15.67＝5.31×2.95

2006年 13.88＝4.85×2.86

经过第一步分解表明，资产净利率率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。其中，资产净利率的变化是主要影响因素。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2007年 5.31＝14.97×0.47

2006年 4.85＝13.52×0.50

通过分解可以看出2002年的总资产周转率略有下降，但幅度不大，主要原因在于07年公司收入、利润等巨幅增加，并因此导致了总资产的增值。因此总资产周转率基本维持稳定，导致资产净利率增加的主要原因在于销售净利率的增加。因此接着分析对销售净利率进行分解分析：

销售净利率＝净利润÷销售收入

2007年14.97=5,317,500,817.82÷35,526,611,301.94×100

2006年13.52=2,422,997,051.18÷17,918,331,517.79×100

该公司2007年净利润和销售收入都有了大幅提高，其中净利润增长了

119.46%,销售收入增加了98.27%，可以看出净利润的增长快于销售收入的增长，说明该公司对成本费用的控制较好，很好地提高了收入的质量。于是，接下来分析成本费用:

全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

2007年 28,040,921,558.18＝20,607,338,964.44＋1,194,543,702.00＋

1,763,765,823.49＋359,500,074.40

2006年 14,646,134,272.14＝11,441,263,798.73＋625,716,844.96＋859,458,982.47

＋140,151,591.93

通过数据反映，销售费用增长90.91%，管理费用增长105.22%，财务费用增长156.51%，期间费用率为9.34%，相较06年的9.07%，上升了0.27个百分点。销售费用增加主要用于关于万科品牌的推广，包括07年10月底新标识的启用与宣传。财务费用的大幅度增长在于新增的非资本化借款的增加导致的利息费用的增加。

虽然万科的期间费用率较06年未降反升，但仍然低于整个行业的期间费用率，因此，总的来说万科还是具有较高的费用控制水平。良好的费用控制水平是提高利润质量的有效途径，在这方面，万科公司还有很大的提升改进空间。

通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

4. 杜邦分析结果归总

经过杜邦分析体系的逐层分解后，我们可以看到整个上市公司07年主要运营指标的变动情况及变动因素。

● 整个07年公司总体业绩上升趋势明显，资产净利润率有较大幅度提高，总资产、净资产、净利润等指标都巨幅增加，归其原因在于07年整个房地产行业的业绩良好，万科处于市场老大地位，较容易就能够收到更多收益。

● 权益乘数略有增大，表明公司资产负债结构稳定，偿债能力较好。有利于保证公司的持续经营。

● 具有较好的费用控制水平，通过分析看出销售净利率的提高很大程度归因于成本的降低，而且万科的期间费用率低于行业平均水平。但是，费用降低仍有一定的空间。例如：由于万科的经营策略（快速开发，快速销售），因此在推广上的花费会较大，就形成了较高的销售费用，随着品牌辨识度的不断扩大，销售费用的支出会相应减少。

总而言之，万科公司位于内地房地产开发业的市场老大地位，有着良好的偿债能力，资本经营能力，盈利能力及成长性。如果能够进一步加强费用控制，提高存货周转率等资金流动变现能力，将会是资产净利率有更大提高。