2019年氟精细化学品龙头永太科技专题研究：六氟磷酸锂具备成本优势,LiFSI有望产业化

2019年氟精细化学品龙头永太科技专题研究：六氟磷酸锂具备成本优势，LiFSI有望产业化

正文目录

核心观点 (4)

区别于市场的观点 (4)

盈利预测和投资建议 (4)

国内领先的氟精细化学品龙头 (5)

传统业务稳中求进 (8)

液晶化学品有望保持平稳增长 (8)

CF光刻胶进口替代空间广阔 (10)

农药化学品阶段性受益于响水爆炸事故 (10)

农化产业链持续延伸 (13)

医药业务进入收获期 (14)

含氟新医药发展趋势向好 (14)

外延并购延伸产业链至原料药制剂领域 (15)

六氟磷酸锂具备成本优势，LiFSI有望产业化 (18)

六氟磷酸锂价格逼近成本线，邵武永太工艺先进有望扭亏为盈 (18)

双氟磺酰亚胺锂性能优势显著，有望逐步产业化 (19)

公司具备柔性综合生产平台，内蒙项目有望进一步完善产业链 (20)

首次覆盖给予“增持”评级 (21)

风险提示 (23)

PE/PB – Bands (23)

图表目录

图表1：永太科技主要产品类别及用途 (5)

图表2：公司分业务营收以及同比增速变化情况 (6)

图表3：公司分业务毛利以及同比增速变化情况 (6)

图表4：公司分业务毛利率变化情况 (6)

图表5：公司期间费用率变化情况 (6)

图表6：公司股权结构相对稳定（截至2019年9月30日） (6)

图表7：永太科技主要子公司经营情况 (7)

图表8：公司液晶化学品业务历年营收以及毛利情况 (8)

图表9：公司农药化学品业务历年营收以及毛利情况 (8)

图表10：液晶电视面板出货量持续增长 (8)

图表11：笔记本电脑面板出货量整体平稳 (8)

图表12：平板电脑面板出货量整体平稳 (9)

图表13：液晶显示器面板出货量止跌回升 (9)

图表14：近两年国内将投产的高世代液晶面板生产线 (9)

图表15：2012年以来国内混晶材料国产化率迅速提升 (9)

图表16：国内混晶需求量预计将持续增长 (9)

图表17：公司CF光刻胶项目情况 (10)

图表18：LCD光刻胶国产化情况 (10)

图表19：公司前期与华星光电合作情况 (10)

图表20：吡氟酰草胺全球销售额变化情况 (11)

图表21：截至2019年10月我国吡氟酰草胺登记剂型分布 (11)

图表22：响水园区关停氟苯相关产品产能影响情况 (11)

图表23：2016-2018年获得ISO标准命名的33种农药中有19种含氟 (11)

图表24：2016年农药四巨头新发布的19种新活性成分中13种含氟 (11)

图表25：2015年各类农作物销售额前10的农药中含氟数量 (12)

图表26：2008-2019年9月全球大豆、玉米、小麦、水稻种植面积变化 (12)

图表27：全球重点含氟农药以及对应中间体梳理 (12)

图表28：主要含氟农药中间体结构以及对应农药品种梳理 (13)

图表29：公司农药产业链布局情况 (13)

图表30：2014-2019H1上海浓辉营收以及净利润情况 (13)

图表31：公司医药化学品业务历年营收以及毛利情况 (14)

图表32：2018年公司医药板块主要子公司经营情况 (14)

图表33：2010-2018年全球西格列汀销售额 (14)

图表34：药物中氟原子生理活性效果归纳 (15)

图表35：2018年全球销售额前20药物中含氟药物2种，销售额占7% (15)

图表36：2022E全球上市新药排名前20中含氟5种，NPV占比27% (15)

图表37：浙江手心主要产品情况 (16)

图表38：佛山手心主要产品情况 (16)

图表39：2014-2018年浙江手心营收以及扣非净利润情况 (17)

图表40：2014-2018年佛山手心营收以及扣非净利润情况 (17)

图表41：公司主要在建项目情况 (17)

图表42：2014年至今六氟磷酸锂价格走势 (18)

图表43：相关公司六氟磷酸锂毛利率走势 (18)

图表44：我国新能源汽车产量情况 (18)

图表45：国内六氟磷酸锂需求量情况 (18)

图表46：2019年六氟磷酸锂各生产厂商新增产能情况 (19)

图表47：LiFSI发展历程 (19)

图表48：LiPF6与LiFSI电解质性能对比 (19)

图表49：公司三氟系列产品生产流程示意 (20)

图表50：国内萤石、氢氟酸价格走势 (20)

图表51：公司含氟精细化学品毛利率受萤石、氢氟酸价格上涨影响小 (20)

图表52：永太科技盈利预测假设 (21)

图表53：可比公司估值情况 (22)

图表54：永太科技历史PE-Bands (23)

图表55：永太科技历史PB-Bands (23)