人民币汇率的微观结构与外汇储备管理
人民币现行汇率制度
人民币汇率制度改革一、背景：最近几年，美国一直明里暗里要求人民币升值，今年九月份，美众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》后，欧洲部分国家和美国高层轮番表态，就人民币低估问题向中国发难，向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“大合唱”。
实际上，人民币升值的压力不仅来自于欧美国家，还来自所有对中国有贸易逆差的国家，未来中国在双边和多边两个方面，都将面临较强的人民币升值压力。
“各国对美元汇率连创新高，进而会将希望寄托在人民币升值上，日本、韩国、巴西等国都希望人民币升值从而提高本国出口产品竞争力。
”不仅如此，10月底在韩国召开二十国集团(G20)财长和央行行长会议、11月召开G20峰会等多边渠道交流会上，人民币汇率问题在这段时间一直被视为焦点，期间中国遭到了国际货币基金组织、WTO、二十国集团首尔峰会等多轮施压鉴于此，2010年11月15日，在亚太经合组织APEC工商领导人峰会上, 中国国家主席胡锦涛发表题为《共同发展共享繁荣》的演讲，演讲中有一条指出中国将继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革。
二、人民币汇率改革的发展历程：新中国成立以来，我国经济体制经历了曲折的发展演变过程。
我国的汇率体制改革也经历了一个由高度集中的计划管理模式，转变为在外汇留成和外汇上缴体制基础上的计划与市场结合的管理模式，然后再转变为建立在结售汇制上的以供求关系为基础、市场调节为主的管理模式。
期间，我国的汇率制度主要经历了以下几个阶段：（一）建国初期的汇率制度（1949～1952年）。
此阶段正值国民经济恢复时期，是人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段。
实行有管理浮动汇率制，其特点是实行外汇集中管理制度，通过扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和发展。
（二）计划经济体制的外汇管理体制(1953～1978年）。
其中，1973～1978年，从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期，人民币实行盯住一篮子货币的“盯住汇率制”，汇率调整频繁。
人民币汇率政策梳理
人民币汇率政策梳理人民币汇率政策是指中国政府对人民币汇率的管理和调控措施。
下面我将从多个角度全面梳理人民币汇率政策。
1. 固定汇率制度，在过去的几十年里，中国采取了固定汇率制度，即将人民币与美元挂钩，以一定的汇率固定兑换。
这种政策有助于提供汇率的稳定性和可预测性，吸引外国投资和促进贸易。
然而，这也可能导致人民币的低估或高估，对经济产生一定的影响。
2. 浮动汇率制度，自2005年起，中国逐渐放弃了固定汇率制度，转向了浮动汇率制度。
这意味着人民币汇率在一定范围内可以自由浮动，受市场供求关系的影响。
这种政策使人民币汇率更加市场化，反映了市场对人民币价值的认可。
同时，它也有助于应对国际金融市场波动和外部冲击。
3. 参考一篮子货币篮子，中国央行在决定人民币汇率时参考了一篮子货币，包括美元、欧元、日元等多种主要货币。
这种做法旨在避免对单一货币过度依赖，提高人民币汇率的稳定性和可持续性。
4. 市场干预，中国政府会通过干预外汇市场来影响人民币汇率。
当人民币走强时，央行可以购买外汇来增加人民币供应，抑制人民币升值；当人民币走弱时，央行可以出售外汇来减少人民币供应，防止人民币贬值过快。
这种市场干预旨在维护人民币汇率的稳定和合理水平。
5. 逐步开放资本账户，中国正在逐步放宽对资本账户的管制，允许更多的资金自由流动。
这一举措有助于提高人民币的国际化水平，增加人民币的使用范围和需求，对汇率形成产生积极影响。
总体而言，人民币汇率政策的目标是保持人民币的基本稳定，促进经济的平衡发展。
政府会根据国内外经济形势和政策需要，灵活调整汇率政策。
然而，需要注意的是，人民币汇率受到多种因素的影响，包括经济基本面、国际金融市场波动、贸易状况、资本流动等。
因此，人民币汇率的走势往往是复杂而多变的。
国际金融简答题含答案
1、国际收支平衡表的编制原理是什么?2、国际收支平衡表的分析方法有哪些?3、国际收支失衡的主要原因是什么?4、现行国际收支账户构成与原有国际收支账户构成有何不同5、确定外部均衡的标准有哪些?6、简述内外均衡冲突7、率的标价方法有哪些?在不同标价法下，外汇汇率上升或下降的涵义怎样理解8、什么是购买力平价说?其内容主要包括哪些?9、我国《外汇管理条例》是如何对外汇进行表述的?10、金本位制下，决定汇率的基础是什么?11、外汇市场的参与者有哪些?12、外汇市场上的交易可以分为哪些层次?13、远期外汇交易的目的有哪些?14、外汇期货交易的特点有哪些?15、外汇期合约的内容有哪些?16、什么是外汇风险?它有哪些类型?17、防范交易风险的方法和措施有哪些?18、防范折算风险的方法与措施有哪些?19、防范企业经济风险的方法与措施有哪些?20、简答外汇管制的目的和内容。
22、国际储备与国际清偿能力有何关系?23、国际储备的构成与来源如何?24、国际储备有何作用?25、影响一国国际储备规模的因素有哪些?26、为何要进行外汇结构管理?如何进行外汇储备结构管理?27、国际储备政策与其他政策如何搭配?28、非贸易结算及其特点。
29、国际结算的发展过程。
30、承兑及其作用是什么?31、背书及其主要方式有几种?33、本票与汇票的区别?34、什么是保险单及其作用?35、汇款及其三种具体结算方式是什么?36、国际结算的特点有哪些?37、海运提单及其作用是什么?38、国际金融市场及其作用?39、什么是亚洲美元市场?40、货币市场与资本市场的区别?41、欧洲货币市场有哪些特点?42、欧洲债券与外国债券的区别?43、证券市场国际化的原因?44、欧洲货币市场的含义?45、国际资本流动的动因。
46、二次大战后国际资本流动的主要特点是什么?47、我国利用外资的方式及对外投资策略有哪些?48、产业性资本流动与金融资本流动有何区别?49、20 世纪80 年代以来，国际资金流动的特点有哪些?50、国际资金流动飞速增长的原因是什么?51、简述流量理论，存量理论和货币分析法理论?52、什么叫货币危机，货币危机产生的原因是什么?53、货币危机是如何传播的?54、货币危机的影响是什么?55、国际债务的内涵是什么?56、国际债务是怎样构成的?57、国际债务的偿还方式有哪些?58、简要回答国际债务产生的原因是什么?59、衡量偿债能力的指标有哪些?60、债务危机产生的原因是什么?61、国际债务危机的解决方案有几种?62、我国外债管理的内容是什么?63、国际银行信贷和银团信贷的特点各是什么?64、国际银团信贷的当事人有哪些?65、欧洲货币市场中长期信贷的各项费用有哪些?66、欧洲货币市场中长期信贷本多的偿还方式有哪些?其内容是什么?67、外国政府和政府混合贷款的特点各是什么?68、外国政府、政府混合贷款的作用有哪些?69、IMF 的资金来源有哪些7 ．70、IMF 贷款的特点有哪些?71、IMF 贷款的种类有哪些?72、IBRD贷款的资金来源和贷款政策各是什么?73、IBRD贷款的特点是什么?74、中国银行外汇贷款的特点是什么?75、现汇贷款和买方信贷外汇贷款各包括哪些贷款?76、简述外汇贷款的条件?77、外汇贷款的对象和使用范围是什么?78、金融租赁、维修租赁与经营租赁比较。
中国外汇市场的微观结构论文
中国外汇市场的微观结构论文一、外汇市场的微观结构理论宏观汇率决定理论模型假设交易者是同质的，信息对汇率的作用是相同。
但是外汇市场微观结构理论认为这种假设同现实是不符的，他们认为交易者是异质的，汇率基本面的信息是分散的，市场必须花费一定的时间来吸收这些分散信息。
外汇市场微观结构理论最初关注的主要变量是交易者的异质性、私人信息和交易制度，随着各种微观结构理论模型的涌现，该理论的主要变量变化为指令流，即带符号的交易量(Kyle，1985)。
客户买进为正的指令流，客户卖出为负的指令流。
作为信息的加总器，指令流最基本的作用是信息的中介，它成为连接宏观基本面信息和汇率的桥梁，也是连接微观交易主体和汇率的枢纽。
外汇市场微观结构的方法证明：做市商间指令流能够解释现汇汇率报价的60%左右(Evans & lyons，2002)，其实证结果远远好于宏观汇率决定理论模型，而且微观结构方法能够对国际金融学中汇率决定的三大谜团做出解释(Evans & lyons，2004)。
外汇市场分散的信息通过客户指令流传递给做市商，再通过做市商之间的交易加总这些信息，影响到现汇汇率。
客户指令流是客户投资组合调整的结果(Evans & lyons，2002)，如果客户对外国基本面的预期好于做市商，客户就会增加外币的持有，带来正向的外币客户指令流，反之亦然(Evans & lyons，2007)。
做市商是风险的规避者，他通过在外汇市场频繁交易出清头寸，从而带来外汇市场巨大的交易量(lyons，1997)。
宏观基本面信息既可以直接传递影响到汇率，也可以通过指令流的渠道传递影响到汇率，因而投资组合调整模型认为，利率差和做市商间指令流的变化是现汇汇率变化的主要决定因素(Evans & lyons，2002)。
客户指令流也是现汇汇率的主要决定因素之一，因为决定客户指令流变化的信息结构和决定现汇汇率变化的信息结构是相同(Evans & lyons，2006)。
汇改后汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平的传导与变动-宏观经济学论文-经济学论文
汇改后汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平的传导与变动-宏观经济学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、文献综述在现放经济中，一国价格水平的稳定是宏观经济实现内外均衡的重要指标之一，也是各国宏观经济政策所追求的目标。
按照传统的购买力平价理论G.Cassel 认为两国货币间的汇率，等于两国一般物价指数的比率。
但这一理论仅论及了物价对汇率的单向因果关系，而忽略了反向因果关系。
Einzig 提出汇率会对物价造成影响。
关于汇率对价格的影响，主要涉及汇率传递效应的研究。
2005 年汇率制度改革，自汇改以后，国内出现大量相关研究，对汇率变动的趋势和效应做了大量理论及实证研究。
毕玉江与朱钟棣通过建立协整与误差修正模型研究了人民币汇率变动的价格传递效应。
唐东波通过对Dornbusch 模型的实证，认为人民币汇率与通货膨胀之间存在动态的双向因果关系。
并且分析了货币供给量的大幅增加，会带来汇率超调现象。
黄飞雪与李成通过建立非线性的STR 模型从实证角度研究了汇改前后人民币实际汇率对外汇储备的非线性影响。
卓子越与周浩则将更多变量纳入模型，通过协整分析与VAR 模型对货币供应量、经济增长、汇率与通货膨胀的关系进行了分析，得到了各变量之间存在长期协整关系的结论。
通过对文献解读，发现大多数文献按照汇率外汇储备货币供应量物价水平的传导机制展开。
目前我国拥有巨额外汇储备，外汇储备的管理成为关注的热点问题。
并且出现了人民币对外升值（汇率上升），对内贬值（通货膨胀）的现象。
人民币对美元汇率的进一步变动趋势也是学者们普遍关注的问题。
因此在汇率改革多年之后，对汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平之间传导机制与变动关系的研究仍然具有极大的现实意义。
二、变量及数据选择本文选取了汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平进行模型的构建与分析。
因为以上四个变量之间存在理论上明显的联动关系与相互影响机制。
选取的数据为2005 年7 月汇率改革开始至2010 年12 月，五年间的月度数据。
2024年我国外汇储备管理与经营研究论文
2024年我国外汇储备管理与经营研究论文一、引言外汇储备是一国政府持有的国际间普遍接受的外国货币，主要用于平衡国际收支、稳定汇率以及维护国家经济安全。
随着我国经济的持续发展和对外开放程度的不断提高，外汇储备规模逐渐扩大，如何有效管理和经营外汇储备成为了一个重要议题。
本文旨在探讨我国外汇储备的管理与经营策略，分析当前面临的挑战，并提出相应的政策建议。
二、我国外汇储备的演变与现状我国外汇储备自改革开放以来经历了显著的增长。
随着贸易顺差的积累、外资的流入以及国际市场的投资收益，我国外汇储备规模不断攀升。
这种增长在一定程度上增强了我国的国际清偿能力，为维护国家经济安全提供了有力支撑。
然而，外汇储备的过快增长也带来了一系列问题，如货币政策的独立性受限、外汇储备资产的风险管理等。
三、外汇储备管理的目标与原则外汇储备管理的核心目标是在保证国际支付能力的基础上，实现外汇储备资产的安全性、流动性和增值性。
为实现这一目标，外汇储备管理应遵循以下原则：一是安全性原则，确保外汇储备资产不受损失；二是流动性原则，保证外汇储备能够随时满足国际支付需求；三是增值性原则，通过合理的投资运营实现外汇储备资产的增值。
四、我国外汇储备管理与经营的策略多元化投资策略：为降低外汇储备资产的风险，我国应采取多元化投资策略，将外汇储备分散投资于不同国家、不同币种和不同资产类别的金融产品。
这不仅可以降低单一资产的风险，还能提高整体投资组合的收益。
加强风险管理：建立健全的风险管理体系是外汇储备管理与经营的关键。
我国应加强对外汇储备资产的风险评估、监测和预警，及时发现并应对潜在风险。
同时，还应加强内部控制和审计监督，确保外汇储备资产的安全。
优化外汇储备结构：我国应根据国际经济形势的变化和国内经济发展的需要，适时调整外汇储备的币种和资产结构。
这不仅可以降低汇率风险，还能提高外汇储备资产的收益。
推动外汇储备运用的创新：随着我国经济的不断发展和对外开放程度的提高，我国可以积极探索外汇储备运用的新模式、新途径。
1简述国际储备的作用。
1简述国际储备的作用。
答：国际储备对于持有它的国家主要有下述四方面的作用：（1）缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击；(2)维持本国货币汇率的稳定。
（3）充当本国对外借债的基本保证；（4）影响货币发行量。
2、经常转移项目包括哪些内容？答：包括各级政府（官方）和其他部分（私人）两部分经常转移。
政府经常转移的国外损赠者或受授者为政府部门或国际组织，它涉及政府与国际组织之间的定期费用、军事和经济援助、战争赔款等。
其他部门经常转移的国外捐赠者或受授者为政府和国际组织之外的单位和个人，它涉及转让、继承、捐赠、退休金支付等。
经常转移记载无需偿还的实物和金融资产的所有权跨国转移，但是，不包括固定资产的所有权的跨国转移。
3储备资产的具体有哪些？答：储备资产是储备及相关项目的简称，指货币当局（一般为中央银行）为应付国际收支方面的需要而持有的资产。
这些资产包括货币黄金（即中央银行作为储备持有的黄金）、特别提款权（国际货币基金组织分配给会员国的一种特殊的账面资产）、在基金组织的储备头寸（在国际货币基金普通账户中会员国可自由提取的资产）、外汇资产。
与储备相关的项目还包括使用国际货币基金的信贷（不包括储备部分提款）、对外国官方负债（本国政府和货币当局对非居民的负债）和例外融资（货币当局为平衡国际收支而采取的资金融通措施，如中央银行对外借款）。
4、试述国际收支失衡的原因。
答：为了在调节国际收支时能够对症下药，我们需要找出国际收支不平衡的原因。
根据影响国际收支失衡的主要原因，国际收支失衡被分成五种基本类型。
电大答案，（1）偶然性国际收支失衡。
指一些偶然性的因素所导致的国际收支不平衡。
（2）周期性失衡。
指各国处于经济周期的不同阶段所引起的国际收支不平衡。
（3）收入性国际收支失衡。
指各国经济增长速度不同所引起的国际收支不平衡。
（4）货币性国际收支失衡。
指货币供应量的相应变动所引起的国际收支不平衡。
（5）结构性国际收支失衡。
它指一国产业结构不适应世界市场变化而出现的国际收支失衡。
外汇储备管理
第六章外汇储备管理外汇储备管理是我国外汇管理部门的重要职责。
本章主要介绍外汇储备的基本概念和管理机构，以及我国外汇储备的投资管理、风险管理和运用情况。
第一节外汇储备管理概要一、什么是外汇储备关于外汇储备的定义有很多，通常采用国际货币基金组织（以下简称基金组织）的定义。
根据基金组织的定义，外汇储备是货币当局控制并随时可利用的对外资产，其形式包括货币、银行存款、有价证券、股本证券等，主要用于直接弥补国际收支失衡，或通过干预外汇市场间接调节国际收支失衡等用途。
对这一定义，可从以下几个角度加以理解：首先，从构成要素看，外汇储备是国际储备的一部分。
外汇储备与货币当局持有的黄金、在基金组织的储备头寸、特别提款权和其它储备资产一起构成国际储备，是可随时供货币当局使用和控制的对外资产，当局使用这些资产对国际收支失衡提供直接融资、通过干预汇兑市场（影响货币汇率）来间接控制国际收支失衡的程度，以及用于其它目的。
其次，从持有主体看，外汇储备由货币当局持有，民间和其它官方机构持有的外汇不属于外汇储备。
按照基金组织分类，“储备资产”为货币当局持有的资产，用于满足国际收支融资需求、干预外汇市场和其它目的。
在我国结售汇制度下，企业和居民结汇形成的商业银行外汇资产，以及企业和居民对外交往赚得的外汇及外币存款，如果沉淀在银行而没有在银行间市场出售并由中央银行购买，这些外汇虽然也代表了一国国际清偿力的提高，但不属于外汇储备。
商业银行的自有外汇也不属于外汇储备。
同样地，政府发行本币债券向央行购买外汇，属于中央银行售汇，一经售出，就不再属于外汇储备。
第三，从流动性要求看，外汇储备是可供货币当局随时使用的资产。
根据定义，外汇储备资产的概念基于货币当局的资产负债表，货币当局“有效控制”和“可利用”是基金组织界定外汇储备概念的基础。
因此，一方面，外汇储备是货币当局资产负债表内的资产，对应着其等额的负债；另一方面，外汇储备的主要资产形式是可兑换的外币、外币存款以及证券，应该具有一定的流动性或其它可使用性。
我国的外汇储备的问题
一、外汇储备现状
•
近几年来我国外汇储备持续保持高增长。 我国的现状是“藏汇于国”，政府持有 的外汇储备占全国外汇资产的比重高达 68％，“１万亿美元”实际上代表了我 国绝大部分的国际清偿能力。而发达国 家多“藏汇于民”，政府持有的外汇储 备占全国外汇资产的比重，加拿大为3.8 ％，意大利为3.5％，德国为２.１％， 美国为1.7％，法国为1.5％，英国为0.5 ％。以英国为例，政府持有的外汇储备 虽然只有４３０亿美元，但由于其99.5 ％的外汇资产为民间持有，加上这一大 块后，其外汇资产高达8.28万亿美元， 远远高于我国。
一、坚持外汇储备总量控制：外汇储备并非越多越好， 保持适当规模；
二、安排高素质的交易员、操盘手管理好外汇资产，获 取投资性收益；
三、依托中国的经济实力，尽快让人民币也成为国际储 备货币；
四、外汇储备应多元化投资，避免某种货币资产规模偏 大；
五、分清楚外汇储备的构成，尤其是要警惕热钱流入而 形成的外汇储备(这一部分一定要严控)；
美元日益看跌，对于持有大量美元资产的中 国外汇储备来说，将承受的风险是不言而喻的。 国际清算银行（BIS）的研究报告估计，我国 外汇储备和个人外汇存款中，80%左右是美元； 我国把大部分剩余的外汇用来购买美国债券， 其中绝大部分购买的是美国国债、政府下属机 构或者政府担保的债务。较为流行的数据是中 国外汇储备中有大约70%是美元资产，按照 10663亿美元的外汇储备规模计算美元资产约 为7464亿美元，如果美元贬值10%，则外汇储 备损失约746.4亿美元；如果美元贬值20%，则 外汇储备损失约1492.8亿美元。这里只是粗略 估算的美元资产账面价值的损失，尽管损失只 有在用美元兑换成欧元或其他货币才真正实现， 但是由于美元贬值而使其购买力下降，外汇储 备的实际价值已经缩水了。
国家开放大学(电大)金融学第1到15章作业答案
1. 采取独资、合资或合作等方式在国外建立新企业的“绿地投资”属于（ B ）投资。
、A. 国际间接投资B. 国际直接投资C. 国际金融投资 D. 国际结算2.现代金融体系建立的基础是( D. A和B )。
3. 各经济部门的金融活动及其彼此间的平衡关系可以通过( C资金流量表)来反映。
4. 在市场经济条件下，发行（ A. 政府债券）是财政最常用、最普遍的筹措资金方式。
5.（A信用证）属于贸易融资的行为。
1.发行股票属于（A）融资。
A. 外源融资B. 内源融资C. 债务融资D. 债权融资2.居民的赤字可以通过以下哪种方式弥补( B. 消费贷款)。
3.居民进行储蓄与投资的前提是( C. 货币盈余)。
4.现代社会中，不同的经济部门之间有的总体是盈余的，有的总体是赤字的，他们之间主要通过( A金融)活动来实现平衡。
5.从整体上看，（D ）是最大的金融盈余部门。
A. 企业 B. 金融机构资 C. 政府 D. 居民汇率变化常给交易人带来损失或盈利，下列（ D. 黑客入侵外汇交易系统导致损失）不属于汇率风险。
目前人民币汇率实行的是( B. 以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制)。
国际借贷说认为本币贬值的原因是（ D. 流动债务大于流动债权）。
汇率自动稳定机制存在于( B. 国际金本位制下的)汇率制度。
在现行结售汇制度下，我国外管局每个交易日公布的汇率是（D. 中间汇率）。
汇率作为重要的金融价格，其变动会影响（ABCD ）。
A. 进出口B. 物价C. 资本流动D. 金融资产的选择属于早期汇率决定理论的是（ACDE ）。
A. 国际借贷理论 C. 利率平价理论 D. 汇兑心理说E. 购买力平价理论银行以不同方式卖出外汇时，下列正确的选项是（ABD ）。
A. 电汇汇率是外汇市场的基准汇率B. 信汇汇率低于电汇汇率D. 票汇汇率低于电汇汇率下列说法正确的是（ABE ）。
A. 直接标价法下，外币的数额固定不变，本币的数额随币值变化B. 直接标价法下，汇率越高，本币价值越低E. 间接标价法下，汇率越高，本币价值越高根据利率平价理论，下列说法正确的是（BCE ）。
第九章 外汇储备管理
7、国际货币基金组织的储备不足标准
国际货币基金组织并未规定国际储备的 明确上限。他认为，国际储备下限可用 一些事后的指标作为判断标准：（1）持 续的高利率政策；（2）加强对国际经济 交易的限制；（3）把增加储备作为首要 的经济目标；（4）持续的汇率不稳定； （5）新增储备主要来自信用安排。这意 味着，如果国际储备没有达到适度规模， 则会出现上述五种负面影响。
四、影响外汇储备适度规模的因素
（一）一国在国际货币体系中的地位 （二）一国在国际金融市场的融资能力 （二）进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅度。 （三）汇率制度 （四）国际收支自动调节机制和调节政策的效率 （五）持有储备的成本与收益 总之，从上述分析看出，影响外汇储备适度规模的因素很 多，这些因素有政治的、社会的、也有经济的，他们相互 影响、相互作用，使国际储备适度规模的确定更加复杂化。 一般来说，在确定适度国际储备规模时，应该对上述影响 因素进行综合考虑。
外汇储备管理包括质和量两个方面管理。 所谓量的管理，是指对外汇储备规模的 选择与调整；值得管理则是指对外汇储 备经营管理，主要是对外汇储备结构的 确定和调整。前者通常称为外汇储备的 规模管理，后者被称为外汇储备的结构 管理。
二、外汇储备管理的原则
（一）保证国民经济发展所必需的进口 支付 （二）保证国内通货膨胀不超过适度水 平 （三）将外汇储备规模管理置于主要的 宏观经济政策调控之下 （四）确保外汇储备资产的安全与效益
五、中国外汇储备规模管理
（一）中国外汇储备规模的历史与现状 第一阶段，1982年至1989年。 第二阶段，1990年至1993年。 第三阶段，1994年至今。
浅议我国外汇储备适度规模管理的对策
从 １ ９ 年 外 汇 体 制 改 革 以来 ， 中 国 外 汇 储 备 一 直 呈 递 增 态 ９４ 势。截至 ２ １ 年６ ０ ０ 月底 ，国家外汇储备 余额 为２ ５ ３ ４ ４ 亿美元 ，同 比增长 １． ％ ５ １ 。稳居世界第一位 。而对如此高额的外汇储备 ，我 们应该从 以下几个方面加 强管理 。 澄清对我 国外汇储备规模存在 的认识误 区 （ ）外汇储备等于经济实力 一 外汇储备规模并不一定完全代表国家的经济实力。我国外汇储 备的来源 由债权性储备与债务性储备所构成。属于债权性的外汇储 备其来源于经常项 目收支的盈余部分，这部分外汇储备的确在一定 程度上体现了我国的经济实力。至于来源于资本项 目收支盈余的这 部分外汇储各，其本身就属于债务性，就更不可能代表我国的经济 实力了。２０年在我 国４ ９亿美元的外汇储备增加额中，资本项目 ０９ ４２ 收支差额为２３ 亿美元， 占外汇储备增加额的５ ％ ３５ ２ ，这表 明当年一 半以上的外汇储备增加额代表的是我国的对外负债。
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔ Ｍｉ－ ｕ ｎ ｌ Ｓ ｍ ＮＯ １ １ ｅ ｔ ｅ ０ ０ ｃ ｎ ｍｉ ＆ ｒｄ ｐ ａｅ ｄ ｏ ｒ ａｓ ｕ ． ．８ Ｓ ｐ ｅ ． １ ｊ ｍｂ ２
浅 议 我 国 外 汇 储 备 适 度 规 模 管 理 的 对 策
魏章 友
（ 常德 职业 技 术学 院 ，湖南 常并非防御金融危机爆 发的决定性因素 。因为 我 国成功地应对 了亚洲金融危机 、美 国次贷危机 弓起 的全球经 ｉ 济危机 ，所 以有 一种较为流行 的观 点认 为，这 一切应归功于我 国拥有 高额外汇 储备。这种观点值得商榷 。因为我国资本市场 没有对外开放 、对 资本项 目实施严格 的管理 ，由于存 在着 “ 防 火墙 ”，使得投机难 以大规模地 流出入 。 另 外 ，在 我 国实行 较 为严格 的外汇 管 理的情 况下 ，维 持 庞大的外汇储备作 为反挤兑的应急基金必要性 的观 点也值 得探 讨 。例如高额外汇储备 是否真正能够有助于提高外 国投 资者 的 信 心 。外汇储备排名第 二的 日本，其外汇储备 占国内生产 总值 的 比例也很高 。但迄今 为止 并没有数据表 明日本对于外 国投 资 者 具有 很 强 的吸 引 力 。 （ ） 为储 备 而 储 备 三 首先是消极或被动地持有 外汇 储备 。在外汇储备等于经济 实力 以及外 汇储备越多越好 的观念 影响下，片面地认为不到最 后 关 头 决 不 可 轻 易 动 用 外 汇 储 备 ，造 成 外汇 储 备 实 际 上 的 “ 备 而无用 ”或 “ 备而不用 ”。这种观念 反映在外汇储备管理上 ， 表现为 忽视 外汇 储备经济效益 、社会效 益和 风险管理 、忽视外 汇储备 的运 营效率、忽视外汇储备 的币种结构和资产结构 ，使 外汇储备管理 陷入僵化和呆板、缺乏灵活性 。 ２ ０ 年剥离１０ ０ ００ ４ ０ 亿元不 良资产给 四家 资产管理公司后 ，不 良资 产 比率 己大 大下 降，但相对 国际优质银行不 良贷 款率水平 ，仍 存在一定 的距离 。银行不 良资产持续存在 的原因除 了上述的各 时期的特殊 因素之外 ，一些银行 自身 的微观 因素贯穿于整个不 良资产的形成过程之 中，如我 国银行体制 改革相 对落后，经营 管理水平存在缺 陷，内部人员 自身素质 、职业道 德及操 作规范 性存在不足 ，银行 自身也担负着 一定社会责任等。 四 、 对 不 良资 产 的前 景 展 望 由于当前受金融危机影响，市场低靡，我国产品出口受阻， 内部消费欲望和能力不足，企业产品滞销倒闭频有发生，全球由金 融危机恶化为经济危机。为抵御 国际经济环境对我国的不利影响， 继续保持经济增长，我国实行适当宽松的货币政策和财政政策，其 中“ 国十条”中的第十条明确指 出 “ 加大金融对经济增长的支持力 度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对 重点工程、 “ 三农”、中小企业和技术改造 、兼并重组的信贷支 持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点”。一方面银行作为社 会 中的一个重要角色也应该承担义不容辞的责任 。但另一方面银 行作为一个经济主体，由于中小企业投资收益不稳，基础设施等存 在着重复性建设，利用率不高使收益存在长期性 ，甚至根本无法收 回，银行必然会面临高风险。当前的贷款可能在到期时并不能完全 回收，有些甚至极有可能成为银行不 良资产的新一轮增长。但是综 合来看这种不良贷款的产生存在着一定的社会效应，经济效应存在 外部性，它在一定程度上刺激了经济发展，解决就业等社会问题， 这在当前形势下，关注大局是国家和银行面临的必然选择。 基 于当前形势，银行更要提 高警 惕性，在执行 国家政策 ， 承担社会责任 的同 时 ，仍存在一定 的 自主性 ，提高经营水平依 然重要 。银行 在发放贷款时 ，对 同类 型贷款对象 的选择必须坚 持慎重原则 ，对贷 款对象�
浅析811汇改后人民币汇率和外汇储备前景
浅析8?11汇改后人民币汇率和外汇储备前景2015 年8 月11 日，中国人民银行宣布改变人民币汇率中间价，报价参照上一交易日收盘价，并将当日中间价较上一交易日贬值约2%，以缩小在岸交易价与离岸交易价价差，从而开启了自2005 年7 月21 日的汇率制度改革(由固定汇率改为由管理的浮动汇率)以来最大的改革步伐(简称”8·11汇改”)。
”8·11 汇改”意味着开启了通向资本项目完全开放、”汇率完全自由浮动”的大门，标志着改革开放之后的人民币在经历了”完全固定汇率”(2005 年7 月21 日之前)和”有管理的浮动汇率”(2005 年7 月21 日-2015 年8 月10 日)之后，正式进入到了第三阶段，即”以市场需求为基础，有管理的浮动汇率”的阶段(2015年8月11日之后)。
如何看待本次汇改可能带来的影响，以及汇改过后，人民币汇率和外汇储备又将产生怎样的变化，值得我们关注和思考。
一、”8·11″汇改取得了阶段性成功十八届三中全会明确提出，要”完善人民币汇率市场化形成机制”。
央行”8·11 汇改”正是贯彻执行这一既定的改革方针政策。
人民币汇率形成机制改革的方向是市场化，目标是建立真正的自由浮动汇率制度。
”8·11 汇改”是朝着这一方向和目标迈出的重要一步。
到目前为止，预设的目标基本上已经达到。
国际货币基金组织(IMF)、美国财政部等境外机构，都对我国的市场化改革方向给予了肯定。
(一)补上了相对滞后的人民币汇率中间价改革这一汇率改革”短板””8·11汇改”前，人民币汇率一直长期以来处在金融监管部门严格管理之下，央行监管的工具主要有限制人民币汇率日波幅和决定中间价的形成。
人民币汇率改革内容包括放宽日波幅限制和改革中间价形成机制。
其中，放宽人民币日波幅限制方面进展顺利，由最初的0.3%已经逐步扩大到2%，已经基本满足人民币汇率日内波动的需要。
如何加强对外汇储备的结构管理
如何加强对外汇储备的结构管理储备风控一、国际储备理论基本的概念国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支赤字，干预外汇市场及其他目的，而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资产。
具备四个特征：第一，官方持有性。
即作为一国货币当局的国际储备资产，必须是由官方所直接持有和使用的；第二，流动性。
即必须随时都可以方便地被一国中央货币当局所使用，如存放在银行里的活期外汇存款、有价证券等；第三，普遍接受性。
即在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍所使用；第四，自由兑换性。
即可以在国际间自由地与其他金融资产相兑换，充分体现储备资产的国际性。
二、我国外汇储备现状发展的分析1.货币供应量增长28.46%2009年6月末，广义货币供应量（M2余额为56.89万亿元，同比增长28.46%，增幅比上年末高10.64 个百分点，比上月末高2.72个百分点；狭义货币供应量（M1余额为19.32万亿元，同比增长24.79%，增幅比上年末高15.73 个百分点，比上月末高6.09个百分点；市场货币流通量（M0余额为3.36万亿元，同比增长11.46%。
上半年净回笼现金578 亿元，同比多回笼639 亿元（去年同期净投放61 亿元）。
2.金融机构人民币各项贷款增长34.44%6 月末，金融机构人民币各项贷款余额37.74 万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71 个百分点，比上月末高3.83 个百分点。
上半年人民币各项贷款增加7.37 万亿元，同比多增4.92 万亿元。
从分部门情况看：居民户贷款增加10607 亿元，同比多增5990 亿元，其中，短期贷款增加4652亿元；中长期贷款增加5955亿元。
非金融性公司及其他部门贷款增加63096 亿元，同比多增43189 亿元，其中，短期贷款增加13193 亿元；中长期贷款增加31771亿元；票据融资增加17065 亿元。
6 月份当月人民币各项贷款增加1.53 万亿元，同比多增1.20 万亿元。
中国外汇储备构成
中国外汇储备构成中国外汇储备构成1、币种构成中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。
据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。
2、具体形式政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。
主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。
外汇掉期和货币互换的区别区别一、交易期限外汇掉期：一般为1年以内的交易，也有1年以上的交易。
货币互换：一般为1年以上的交易。
区别二、本金外汇掉期：通常前后交换的本金金额不变，换算成相应的外汇金额不一致，由约定汇率决定。
货币互换：期初、期末各交换一次本金，金额不变。
区别三、交换本金金额外汇掉期：前期交换和后期收回的本金金额通常不一致。
货币互换：前期交换和后期收回的本金金额通常一致。
区别四、汇率外汇掉期：前后交换货币通常使用不同汇率。
货币互换：前后交换货币通常使用相同汇率。
区别五、利息外汇掉期：不进行利息交换。
货币互换：通常进行利息互换，交易双方需向对方支付换进货币的利息。
什么叫做外汇的亏损点外汇的亏损点：亏损点是指投资者在交易中价格反向移动时出现的亏损程度。
例如，如果一个投资者在某个货币对上买入并持有头寸，但市场价格下跌，那么当价格下跌到投资者所持头寸的买入价以下时，就会产生亏损点。
亏损点的数量取决于头寸的大小和价格的变动。
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人民币汇率与外汇储备的关系分析
人民币汇率与外汇储备的关系分析人民币汇率与外汇储备之间存在着密切的关系。
人民币汇率是指一国货币与其他国家货币兑换比例的差异，而外汇储备是国家储备的外汇资产。
这两者相互影响，通过分析其关系可以更好地理解和预测经济发展与国际收支状况。
一、人民币汇率对外汇储备的影响人民币汇率的变动会直接影响外汇储备的规模和构成。
当人民币升值时，国际市场对人民币的需求减少，进而导致外汇储备的减少。
反之，当人民币贬值时，外汇储备会增加。
这是因为汇率变动会对进出口贸易、对外投资和国际资本流动等产生影响，进而引起国际收支的差异。
其次，人民币汇率的波动会对外汇储备的价值产生影响。
国家外汇储备中的大部分是以外币形式持有的，当人民币升值时，外币价值相应下降，导致外汇储备的价值减少；相反，当人民币贬值时，外币价值上升，外汇储备的价值增加。
这就意味着，人民币汇率的波动会直接影响国家财政和金融的稳定性。
总体来看，人民币汇率的稳定与外汇储备的增长密切相关。
稳定的人民币汇率对于国际市场信心和投资信心的建立至关重要，可以吸引外资流入，进而增加外汇储备。
相反，汇率的过度波动会引发市场不确定性，阻碍外资的流入，导致外汇储备的减少。
二、外汇储备对人民币汇率的影响外汇储备的规模对人民币汇率具有一定的影响力。
当外汇储备较大时，国家可以通过干预外汇市场来稳定人民币汇率，避免过度波动。
国家可以通过购买或出售外汇来影响供需关系，进而调整市场汇率水平。
此外，较大的外汇储备还可以提供信号给国际市场，传递国家经济实力和信用等方面的信息。
此外，外汇储备的结构和运用方式也会对人民币汇率产生影响。
一方面，外汇储备的结构决定了国家的投资组合和风险防范能力。
不同的外汇储备结构会面临不同的风险和回报，因此会对人民币汇率产生不同的影响。
另一方面，国家可以通过有效利用外汇储备来支持人民币汇率的稳定。
国家可通过市场操作、货币干预等手段调整外汇市场供求，维持人民币稳定水平。
综上所述，人民币汇率与外汇储备之间存在着相互影响的关系。
《人民币汇率》课件
01
02
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促进出口
人民币升值可能会增加中 国商品在国际市场上的成 本，从而降低出口竞争力 。
降低进口成本
人民币升值可以降低进口 商品的成本，有利于进口 企业的发展。
对外投资
人民币升值有利于中国企 业进行对外投资，扩大海 外市场份额。
人民币汇率变动对国际经济的影响
对全球经济的影响
人民币汇率的变动对全球经济具有重 要影响，特别是对与中国有密切贸易 往来的国家和地区。
通货膨胀和就业情况
通货膨胀和就业情况对人民币汇率产生影响，如 果通货膨胀高企或就业市场不稳定，将导致人民 币汇率波动。
资本流动情况
资本流动情况对人民币汇率产生影响，如果资本 大量流入或流出，将导致人民币汇率波动。
人民币汇率的未来发展趋势
人民币国际化进程
随着人民币国际化进程的推进， 人民币汇率的波动性可能会逐渐 降低，并逐渐成为国际储备货币
人民币汇率的影响因素
• 总结词：人民币汇率受到多种因素的影响，包括国内外经济形势、货币政策、贸易状况以及政治事件等。
• 详细描述：国内外经济形势是影响人民币汇率的重要因素。当国内经济增长强劲时，人民币需求增加，会导致人民币升值；反之，当国内经济出现下滑时，人民币需求减少，会导致人 民币贬值。货币政策也是影响人民币汇率的重要因素之一。当中国人民银行采取紧缩货币政策时，市场上的货币供应量减少，导致人民币升值；反之，当中国人民银行采取宽松货币政 策时，市场上的货币供应量增加，导致人民币贬值。此外，贸易状况和政治事件也会对人民币汇率产生影响。例如，贸易顺差会导致人民币升值，而政治事件则可能引发市场不确定性 ，导致资本流动和汇率波动。
美联储货币政策
美联储的货币政策对人民币汇率产生影响，如果美联储加息，将导 致资本回流美国，对人民币汇率产生贬值压力。
人民币汇率波动对外汇储备的影响及对策
人民币汇率波动对外汇储备的影响及对策人民币汇率的波动对国家外汇储备有着重要的影响。
外汇储备是国家在国际收支平衡的基础上，由国家货币当局持有的外汇资产。
在国际贸易和资本流动的背景下，人民币汇率波动直接影响着国家外汇储备的规模和稳定性。
本文将探讨人民币汇率波动对外汇储备的影响，并提出相应的对策。
一、人民币汇率波动对外汇储备的影响1. 外汇储备规模的变化人民币汇率波动会直接影响国家外汇储备规模的变化。
当人民币汇率升值时，国家外汇储备规模会增加，而当人民币汇率贬值时，外汇储备规模会减少。
这是因为升值时，外汇市场上需要购买人民币，从而增加外汇储备的来源；而贬值时，需要使用外汇来购买人民币，导致外汇储备的减少。
2. 外汇储备结构的变化人民币汇率波动还会对国家外汇储备的结构产生影响。
当人民币升值时，国家外汇储备中以美元计价资产占比会增加，而以人民币计价资产占比会下降。
这是因为外汇储备规模增加，央行购买更多的美元资产，以维持人民币汇率的稳定。
相反，当人民币贬值时，以美元计价资产占比会下降，以人民币计价资产占比会增加。
二、人民币汇率波动对外汇储备的对策1. 加强外汇市场监管人民币汇率波动对外汇储备的影响取决于外汇市场的稳定性。
因此，加强外汇市场的监管是关键。
首先，需要建立健全的外汇风险管理制度，及时发现和化解外汇市场的潜在风险。
其次，加强外汇市场的信息公开，提高外汇市场的透明度，减少市场信息不对称，防止恶意空头做空人民币，从而稳定人民币汇率。
2. 扩大外汇储备的多元化人民币汇率波动会引起外汇储备结构的变化，为了降低这种变化对外汇储备的影响，应该加强外汇储备的多元化。
除了持有美元以外，还应购买其他主要货币和黄金等资产，以降低汇率波动对外汇储备的冲击。
多元化的外汇储备结构还可以提高国家防范外部风险的能力。
3. 加强经济结构调整人民币汇率波动的根本原因在于经济基本面的变化。
因此，加强经济结构调整是解决人民币汇率波动问题的根本对策。
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的结售汇周转头寸扩展为结售汇综合头寸?
长期以来,人民币汇率的定价实际8ttt8上是以每日的收盘价为重心的,中央银行在每个工作日闭市后以加权平均方式计算当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,并以此作为dddtt下一个工作日该货币对人民币交易的中间基准价格?然而,由于www.ddd tt. com银行间即期外汇市场上引入询价交易后,交易方式的多样化使得经撮合后的收盘价不再具有广泛
目前,国内外汇市场的做市商制度是有缺陷的?最大的问题是美元兑人民币汇率的每日浮动仍然限制在官方公布的中间基准价上下3‰的幅度之内?在全球外汇市场一体化的背景下,这么狭窄的汇率波动区间使得做市商难以独立?有效地进行做市,既不能灵活地调整其双向报价,以吸纳重大消息对汇率的突然冲击,也很难通过境内外的外汇交易对库存风险进行有效对冲?这种汇率弹性的不足迫使中央银行不得不继续承担稳定人民币汇率的主要职责,人民币汇率的微观结构仍然受到官方力量的管制甚至扭曲?在目前极为狭窄的人民币汇率波动区间内,外汇做市商相当于分担了中央银行外汇干预的一部分功能,而不能完全8 t tt8. com作为dddtt一个盈利性业务来做市,具体地说,做市商一方面要作为dddtt中央银行与市场力量之间的缓冲渠道,另一方面还要服从中央银行的汇率目标和波幅限制?这样,外汇做市商的存在固然缓解了中央银行外汇储备被动增长的压力,但并没有真正体现
汇率的微观结构理论认为,汇率的短期变化是由银行间外汇市场的指令流(Order Flow)决定的,而这些指令流背后的驱动因素是外汇市场上的消息(包括www .ddd tt. com内部消息)的冲击和心理预期的变化?外汇做市商是汇率形成过程的中枢单位,因此www.8 t tt8. com,有人也把汇率的微观结构理论称为做市商模型(Dealers Models)?一般说来,外汇做市商的目标是通过最优化的外汇库存控制,加上在信息不对称的条件下不断调整其双向报价,来获取最大化的价差收入(Spreads)?但是dddTt,由于www.ddd tt. com做市商面对的是可能拥有某种信息优势的交易者群体,因此www.8 t tt8. com,做市的价差收入并非无风险的,外汇做市商通过与其他做市商的交易来对冲所持有的外汇库存的风险是不可缺少的?举例来说,外汇市场一个最大的优势信息交易者是中央银行,虽然在国际外汇市场上,中央银行不是经常性的参与者,但是dddTt,一旦
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有益的尝试? ຫໍສະໝຸດ 一?汇率微观结构理论及其对人民币汇率的适用性
传统的汇率决定理论一般是从影响汇率水平的经济变量出发,探寻均衡汇率的定价及其动态决定过程?在这些汇率理论中,无论是强调商品跨境套购和贸易流量的理论如购买力平价(PPP)?利率平价(IRP)和国际收支(BOP)理论,还是各类强调国际货币流动和资本存量调整的资产市场模型,基本上都可以定性为宏观决定论?但是dddTt,对于汇率的短期变化(例如日内变化)的解释,传统理论几乎无能为力?因此www.8 t tt8. com,从上个世纪90年代开始,一些
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的代表性,因此www.8 t tt8. com,从今年的1月4日起,中央银行对人民币汇率基准价的形成方式做出了重大改进,以便与国际金融市场确定基准汇率或利率的惯例做法相接轨,使人民币汇率的官方定价模式更好地适应国内外汇市场新的交易制度和市场主体结构?目前,人民币兑美元汇率中间价的形成过程大致如下:中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有8 tt 银行间外汇市场的做市商询价,并将全部8ttT8做市商的报价作为dddtt人民币兑美元汇率中间价的计算样本,在去掉最高和最低报价之后,将剩余的做市商报价进行加权平均,最终得出<div>当日人民币兑美元的汇率中间价,权重则根据做市商在银行间外汇市场的交易量及报价情况8 tt t 8. com等指标综合确定?随着我国外汇市场的做市商制度不断得到完善,人民币汇率的弹性未来将会显著增加www.8 t tt8. com,市场主体的交易行为在人民币汇率形成过程的影响力也将不断增强,汇率微观结构的分析和汇率动态理论会更加适用于人民币汇率?
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中央银行通过银行间进行外汇干预,直接或间接地作为dddtt交易对手的外汇做市商必然会处于某种不利8 tT 地位?除了这种情况8 tt t 8. com以外,在新兴市场国家的外汇市场常常存在一些
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汇率管制措施,这些市场的外汇做市商往往www.8 t t t8. com要面临更大的库存风险,主要原因是国内市场汇率的波幅受到限制,如果8 tt 国际市场上汇率波动很剧烈的话,做市商风险难以进行有效的对冲?
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国外学者提出了汇率的微观结构理论,他们中最有代表性的是M. Evans?R. Lyons 和C. Goodhart等人,他们使用高频数据对汇率进行各种时间序列分析或者构造外汇市场的动态结构模型,试图从交易商的行为来解释汇率的短期波动?事实上,全球外汇市场每天的成交量超过2万亿美元,其中有3/4是属于银行间外汇交易,可以说,主要货币之间的汇率基本上是由银行间外汇市场决定的,所有8 tt 可能影响到汇率的因素如政治事件?经济基本面?心理预期等都会通过国际外汇市场特殊的两层架构最终反映到银行间外汇市场的交易行为上来?所以8ttt8,汇率的微观结构理论把研究的立脚点放在银行间外汇市场做市商(Market Marker)的身上是有道理的?
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外汇市场在价格发现?风险管理等方面的重要功能,因此www.8 t tt8. com,国内外汇市场的效率仍亟需提高?
一般说来,外汇做市商是联系外汇市场各个层面?各类参与者的枢纽,其报价集中反映了外汇市场供求的信息?但是dddTt,鉴于中央银行的直接干预仍然是人民币汇率的形成过程中主导性的因素,因此www.8 t tt8. com,在一定意义上,外汇做市商目前还只是中央银行的"二传手"?从长远来看,中央银行干预外汇市场应当偶尔为之,即在外汇市场出现剧烈动荡或者显著失衡时才以逆风而行(Lean Against the Wind)的方式进行操作,目的是正确引导市场预期,在大多数时间里还是应当让外汇做市商比较独立?自主地开展做市活动,使其在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用?
二?人民币汇率形成过程中外汇做市商与中央银行的关系
在真正以市场力量为基础的浮动汇率体制下,外汇做市商对于汇率的形成发挥着中心的作用?一般说来,做市商是指连续地提供买方和卖方的双向报价,并承诺一旦
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有市场主体接受报价就与之成交的机构交易者?[ 3]外汇做市商是国际外汇市场尤其是银行间市场上的核心参与者?在我国,有一批活跃的做市商对于改善国内外汇市场的流动性?熨平人民币汇率波动以及促进人民币均衡汇率的价格发现同样是意义重大?然而,从国内外汇市场的参与主体来看,外汇交易指令流的发出者包括www .ddd tt. com外汇指定银行?企业和居民等实盘参与者?隐蔽的热钱投机者与中央银行?在人民币汇率形成过程中,中央银行是最大的定价者,外汇指定银行则是次级定价者,其他参与者只是价格的接受者?
2006年1月4日,国内的银行间即期外汇市场上正式推行询价交易方式(也称为OTC方式)?从此以后ssbbww,银行间外汇市场的交易机构(包括www .ddd tt. com金融机构和非金融企业法人)买卖即期外汇既可以选择通过原来
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中国外汇交易中心的平台以"集中授信?集中竞价"的撮合方式成交,也可以选择"双边授信?双边清算"的OTC方式进行买卖?在这种混合交易制度之下,传统的电子经纪平台继续发挥作用,指令驱动的撮合方式与报价驱动的做市商模式并行不悖?做市商不但为银行间外汇市场增加www.8 t tt8. com了流动性,也为中央银行的外汇干预提供了分散风险的一个新渠道?[ 2]由于www.ddd tt. com外汇做市商里有相当比例是外资银行,外资银行的做市能力比较强,与国际外汇市场联系更为密切,这样就使国内银行间外汇市场与国际外汇市场的价格联动和信息传导机制更为健全?此外,为了dd dtt. com提高外汇做市商的做市能力,更好地发挥分担外汇市场自主出清的功能,中央银行还扩大了各家外汇指定银行可持有的外汇头寸规模,将原来
人民币汇率的微观结构与外汇储备管理
自2005年7月以来,人民币汇率形成机制的改革进入了快车道?中国中央银行出台了一系列办法对国内外汇市场的运作方式进行了改革?改革后人民币汇率不再是盯住美元,而是8ttt8参考一篮子货币进行有管理的浮动?作为dddtt市场化的一个重要条件,在银行间外汇市场引入了13家外汇做市商,中央银行则有逐渐8ttt8淡出外汇市场的迹象?从国际经验来看,让外汇做市商成为人民币汇率重要的参与定价者是我国汇率体制改革和外汇市场建设的中心目标之一?[ 1]本文以人民币对美元汇率的中间价为考察对象,着重分析人民币汇率波动与外汇储备以及外汇做市商库存头寸的关系,并具体估计商业银行系统外汇头寸的每日变动情况8 tt t 8. com,为进一步研究人民币汇率形成机制未来的改革方向进行一些
(出口-进口)+(引进外资-我国对外投资)+隐蔽性热钱=(外汇储备变动-外汇储备收益)+商业银行系统外汇头寸变动