我国外汇储备币种结构的分析

我国外汇储备币种结构的分析
摘要：目前我国已经成为世界上外汇储备持有量第一大国家。

在金价上涨、美元缩水情况下，中国成为外汇储备损失最为严重的发展中国家，外汇储备结构调整势在必行。

我们小组根据我国国际储备实际情况对外汇储备币种的结构贸易现状、影响因素进行分析，并对外汇储备币种结构提出相应建议。

关键词：外汇储备；币种结构；建议
我们通常所说的国际储备是指狭义的国际储备，即由一国的货币用黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备地位（头寸）和特别提款权贷方余额四个部分组成的自有储备。

在我国，储备头寸、特别提款权和黄金储备在国际储备中所占份额很小，增长极其缓慢。

统计数据显示，2005年6月储备头寸和特别提款权仅仅相当于我国外汇储备的1.16%。

2007年6月，我国黄金储备占国际储备的1.1%，远低于世界其他国家采用3%～5%的水平。

近几年，我国的国际储备中黄金储备比较稳定，几乎没有变动过。

随着我国外汇储备的快速增长与世界经济的发展，储备头寸、特别提款权和黄金储备占储备总额的比例越来越小，外汇储备成为我国国际储备资产的最主要的形式。

外汇储备的币种结构包括储备币种的选择以及各种储备币种的比重。

自布雷顿森林体系解体后，外汇储备出现了多元化的趋势，储备货币从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面。

一、我国外汇储备币种结构现状
国家统计局2008年1月24日公布的统计数据显示，2007年末我国外汇储备余额达15，282亿美元，比去年底增加了4，619亿美元，比上年增长43.3%。

自2006年2月以8，536亿美元跃居世界第一位后，再创新高。

根据资料显示，在不断增长的外汇储备中，美元储备所占的比例是最大的。

1999年之前，我国以美元、日元、德国马克、法郎和英镑为主体货币。

1991年1月欧元诞生之后，我国的储备货币结构发生了较大的变化，形成以美元、欧元、日元为主体，其他储备货币为补充的储备格局。

目前中国外汇储备币种比重的具体情况不得而知，但根据专家学者的估计大概可以得到以下数据：1997年我国外汇储备的币种结构是美元占59%、日元占12%、马克与欧洲货币单位分别占16%和12%。

自欧元成功启动后，各国对欧元的前景看好。

我国将德国马克、法国法郎转换为欧元，从而有了一定的欧元储备，币种构成变成美元占55%、日元占27%、欧洲货币占6%。

近年来，美元持续贬值，而相反欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币兑美元汇率不断攀升。

这严重冲击到美元在外汇储备中的地位。

IMF统计数据显示，美元在外汇储备中的比重从1999年的67.9%下降为2003年的63.8%，下降了4.1个百分点；同期欧元比重则从1999年的12.6%上升为2003年的19.7%，上升了7.1个百分点。

1自欧元诞生后，国际储备的货币格局正在发生变化。

尽管如此，外汇储备中，美元比重仍比较高。

中国同样如此，根据美国财政部数据显示，2004年一年，由于中国外汇储备增长飞快，其中的主要美元资产比例已下降到56％左右，但是我国外汇储备中美元仍占较大比重，这是因为我们的对外贸易和外债主要是由美元来结算的，这样的结构存在着一定的风险。

二、影响我国外汇储备币种结构的因素
我国外汇储备币种结构形成主要受到对外贸易结构、直接投资、外债结构、汇率制度等因素的影响。

（一）对外贸易结构的影响
贸易结构大体上确定了在对外贸易中所使用的币种及其比例。

我国尚未实行意愿结售汇，国际收支顺差是外汇储备可靠而直接的来源。

其中经常项目的收支状况对于整个国际收支状况的影响尤为显著。

我国的贸易支付主要是哪几种货币也就决定了外汇储备的币种构成。

1段海燕：“我国国际储备结构管理”《合作经济与科技》2008（343）
表前十二大对华进出口国（地区）在我国进出口总额中所占比例
由于在多数情况下，外债需用人民币兑换为具体的计价货币进行还本付息，具体的计价货币会在外汇市场上产根据《中国统计年鉴》（2006）整理得到我国对外贸易中前十二大的国家（地区）。

从表格中我们可以看出，日本、美国、欧盟（德国、荷兰、法国）在对外贸易中占很重要的地位。

另据资料显示：2005年以来，欧盟一直是我国的第一大贸易伙伴，美国、日本分别为第二和第三大贸易伙伴，台湾与大陆的双边贸易近年来也有长足的增长（2006年双边贸易额达1078亿美元）。

因此美元、欧元和日元在外汇储备中的重要地位显而易见另外。

新台币、韩元不是自由兑换货币，它们是盯住美元进行波动；港元非国际储备货币，它对美元实行联系汇率制；新加坡元不是国际公认的储备货币，还有马来西亚林吉特也不是国际储备货币，它们主要通过美元作为计价和结算货币。

因此美元在我国外汇储备中比重一直较大，虽然近年有所减持但比重依旧较高。

欧元虽具有重要地位且有强化的趋势，但现实是外汇总储备中欧元的比重仍偏低。

而且近年来亚太地区与我国贸易也较密切，外汇储备中也应有一定量的东亚国家和地区的货币。

（二）直接投资的影响
资本与金融账户的顺差是我国外汇储备的重要来源之一。

与我国的对外直接投资相比，外商的直接投资对我国的金融账户起着更为重要的作用，对我国外汇储备的币种结构有着不容小觑的影响力。

根据国家统计局网上公布的数据，截止2005年底，我国实际利用的外商直接投资总计达6224.26亿美元。

外商需将他们国家的货币兑换成人民币在华进行投资，同时将来通过分红获得的投资收益也要兑换成为相应的外币汇出，因此直接投资的来源国和我国对外直接投资的地区也会影响到我国外汇储备币种结构。

据商务部统计，2007年上半年外国来华直接投资本金来源前十的国家/地区依次为：中国香港、英属维尔京群岛、韩国、日本、新加坡、美国、开曼群岛、萨摩亚、中国台湾、毛里求斯。

同对外贸易结
构因素分析一样，我们也可以看出为什么美元、日元、欧元在我国外汇储备中占如此重要的地位。

（三）我国外债结构的影响
生明显的需求，因而成为影响外汇储备币种结构的一个因素。

随着经济的不断发展，我国在积累起巨额外汇储备的同时也积累了较大规模的外债。

图 1985-2005中国外债余额
我国外债的期限结构可分为短期外债和中长期外债。

截至2007年6月末，我国的短期外债余额为1848.69亿美元，占外债余额的56.40％，中长期外债余额为1429.33亿美元，占外债余额的43.6％。

[3]由此可见我国的短期外债所占份额比较大。

目前为顺利支付短期外债，我国外汇储备货币结构要尽可能考虑短期外债的货币结构。

1985年以前，我国借用外债的币种只有美元、日元、德国马克和港币。

随着世界经济的发展，我国为了有效防范和减少汇率风险，适时调换币种，并遵循债务币种多样化的原则，综合已经公布的可以找到的外债币种结构相关统计数据显示，我国外债涉及的币种结构主要包括美元、日元、欧元、英镑、港币，其中以美元、日元为主，两者共占外债总额的80%左右。

2005年6月末，美元债务占登记外债余额的66.8％；其次是日元和欧元债务，分别占14.1％和8.1％。

[2]故从外债结构角度看，美元、日元、欧元等货币在我国外汇储备结构中所占比重较大也就不足为奇了。

（四）我国汇率制度的影响
我国外汇储备币种随汇率制度的几度变革而变化——1994年以前我国实行
外汇额度留成制度，当时美元在我国外汇储备币种组合中比重较大；1994年人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动制，由于美元是当时外汇市场上的主要交易币种，中央银行制动人民币汇率所参照的一篮子货币汇率中，美元占有极大的比重。

故当时美元在我国外汇储备币种组合中比重较大；2005年7月21日，我国宣布人民币与单一美元脱钩，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行有管理的浮动汇率制度。

同年周小川宣布。

“篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的……目前，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。

”——从中我们可以看出各个时期汇率制度对我国外汇储备币种组合有不同的侧重影响。

显然2005年7月21日汇率制度的改革对我国近几年外汇储备币种结构有重大影响，故外汇储备的币种主要有美元、欧元、日元等，且美元仍占较大比重。

除了上述主要因素外，根据外汇储备方便性的职能我们可以猜测，随着我国经济的发展，对石油、铁矿等原材料的需求，以及居民出国留学、处境旅游探亲、公务出国等因素也会在一定程度上影响我国外汇储备币种的结构。

三、结论
周小川在2006年初发表评论表示，中国应当在全球市场条件下调整外汇储备的结构，在采取这项做法的时候，中国的原则是安全性、流动性和盈利性。

近年来美元持续贬值，特别是去年受次贷危机的影响，美元贬值速度更是加快。

而与此同时，欧元、日元等货币在不断升值。

我国巨额的外汇储备中很大一部分是以美元持有，这对外汇储备保值带来了巨大的挑战。

我们应当适当减持美元，增加欧元、日元等币种在我国外汇储备资产中的比重，从而分散汇率风险给我国储备资产带来的风险。

参考文献
[1]段海燕：“我国国际储备结构管理”《合作经济与科技》2008（343）
[2]刘传哲、周莹莹：“我国外汇储备结构的优化分析”，《海南金融》2008(2)
[3]中国人民银行：《中国国际收支报告》，2005。