营运资金管理与投资组合策略
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合理确定营运资金的需要数量 （生产经营状况）
在生产经营过程中节约资金 加速营运资金周转，提高利用效率 保证企业短期偿债能力
– 分析流动资产和流动负债的比例
•3
路漫漫其悠远
3短期资产政策
decision on portfolio
路漫漫其悠远
适中型资产持有
宽松型资产持有 紧缩型
额外 保险储备
正常保险储备
2、现金转换成本
–现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本； –与现金持有量呈反比例关系
3、现金短缺成本
–在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造 成的损失；
–与现金持有量呈反方向变动关系
•10
四 最佳现金持有量的分析
成本分析模型 存货模型 随机模型(Miller-Orr)
P288
营运资金管理与投资组 合策略
路漫漫其悠远
2020/4/7
1营运资金的概念
concept on working capital
– 在企业生产经营活动中占用在流 动资产上的资金。 广义：企业流动资产总额； 狭义：流动资产扣除流动负债后 的余额，即净营运资金。
•2
路漫漫其悠远
2营运资金的管理原则
management principle on working capital
•13
路漫漫其悠远
例题
假定某公司有价证券的年利率为9％，每次固定转 换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存 款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经 验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最 优现金返回线R、现金控制上限H。
解：有价证券日利率＝9％/360＝0.025％
H＝3R-2L＝3×5579-2×1000＝14737元
•11
随机模型
The Miller-Orr Cash Management Model Cash Balances in a Typical Month using the Miller-orr Model
•12
随Hale Waihona Puke Baidu模型公式
其中: b—每次有价证券的固定转换成本 i或r—有价证券的日利息率
δ—预期每日现金余额变化的标准差 H—资金持有量上限 L—资金持有量下限
应付意外
正常需要量
满足生产经营
流 动 资 产
•4
4 流动资产管理 Managing liquid asset
流动资产：企业在一年内或超过一年的一个 营业周期内变现或运用的资产。
4.1、现金 库存现金、银行存款、其他货币资金
4.2、短期有价证券
随时变现的短期投资
4.3、应收及预付款项 4.4、存货
结算业务中形成的债权 物资型流动资产
Determine how much cash a firm keep on hand:（ 现金持有量的确定）
–Minimum balance:
Maintain enough in its cash account to make payments when needed.(交易性需求)
–Maximum balance:
Keep just the needed amount in its cash account so that the firm can invest excess funds and earn returns.(投机性需求)
•9
路漫漫其悠远
三 现金成本 Cost
1、现金持有成本
–企业保留现金而放弃再投资的机会成本。 –现金持有量成正比
•5
重点内容
➢ 现金管理 ➢ 应收帐款管理
•6
路漫漫其悠远
第一节 现金管理 Managing Cash
1. 定义 2. 现金管理目标 3. 现金成本 4. 最佳现金持有量分析
•7
路漫漫其悠远
第一节 现金管理 Managing Cash
一、Concept: the process of controlling how much of this grease is needed and where and when to apply it.
•15
路漫漫其悠远
第二节 应收帐款的管理
Management of Accounting Receivable
1、应收账款的概念： 企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收
回的销售款项。 2、管理目标：
–正确衡量信用成本和信用风险； –合理确定信用政策； –及时回收帐款 –保证流动资产价值的真实性
•18
路漫漫其悠远
紧缩的信用政策
（The effect of tightening credit Policy）
1.增加信用标准 Raise standards for granting credit
•14
路漫漫其悠远
练习题
某公司预计全年需要现金40万元，该公 司的现金收支状况比较稳定，因此当公 司现金短缺时，公司就准备用短缺有价 证券变现取得，现金与有价证券每次的 转换成本为50元，有价证券的年利率为 10%，请利用存货模式计算该公司的最 佳现金持有量、最低现金持有成本和有 价证券的最佳交易次数。
二、现金持有的动机 (motivation) 1. 交易性需要—生产经营过程中所需支付的现金。
取决于企业销售水平 2. 预防性需要—应付紧急情况需要保持的现金支付。
取决于企业对未来现金流量的预测能力 3. 投机性需要
取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度
•8
现金管理的目标
Determining the optimal cash balance(现金平衡)
•17
路漫漫其悠远
4、信用政策的确定
（1）信用标准 (credit standards )
企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低 财务能力。
—“五C”系统 （2）信用条件 – 信用期限(credit terms):（购货－支付货款） – 现金折扣(Discount) – 现金折扣期限（discount terms） （3）应收账款收帐政策 – 应收帐款回收情况的监督 – 收帐政策的制定
•16
3、应收帐款的信用成本
应收账款的信用成本 企业持有一定应收帐款所付出的代价。
（1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而 丧失的其他投资收益。
–占用资金数量越大，机会成本越高；
（2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。 （3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的
经济损失。
–严格的信用政策导致较低的坏帐。 –应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。
在生产经营过程中节约资金 加速营运资金周转，提高利用效率 保证企业短期偿债能力
– 分析流动资产和流动负债的比例
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3短期资产政策
decision on portfolio
路漫漫其悠远
适中型资产持有
宽松型资产持有 紧缩型
额外 保险储备
正常保险储备
2、现金转换成本
–现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本； –与现金持有量呈反比例关系
3、现金短缺成本
–在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造 成的损失；
–与现金持有量呈反方向变动关系
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四 最佳现金持有量的分析
成本分析模型 存货模型 随机模型(Miller-Orr)
P288
营运资金管理与投资组 合策略
路漫漫其悠远
2020/4/7
1营运资金的概念
concept on working capital
– 在企业生产经营活动中占用在流 动资产上的资金。 广义：企业流动资产总额； 狭义：流动资产扣除流动负债后 的余额，即净营运资金。
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路漫漫其悠远
2营运资金的管理原则
management principle on working capital
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路漫漫其悠远
例题
假定某公司有价证券的年利率为9％，每次固定转 换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存 款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经 验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最 优现金返回线R、现金控制上限H。
解：有价证券日利率＝9％/360＝0.025％
H＝3R-2L＝3×5579-2×1000＝14737元
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随机模型
The Miller-Orr Cash Management Model Cash Balances in a Typical Month using the Miller-orr Model
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随Hale Waihona Puke Baidu模型公式
其中: b—每次有价证券的固定转换成本 i或r—有价证券的日利息率
δ—预期每日现金余额变化的标准差 H—资金持有量上限 L—资金持有量下限
应付意外
正常需要量
满足生产经营
流 动 资 产
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4 流动资产管理 Managing liquid asset
流动资产：企业在一年内或超过一年的一个 营业周期内变现或运用的资产。
4.1、现金 库存现金、银行存款、其他货币资金
4.2、短期有价证券
随时变现的短期投资
4.3、应收及预付款项 4.4、存货
结算业务中形成的债权 物资型流动资产
Determine how much cash a firm keep on hand:（ 现金持有量的确定）
–Minimum balance:
Maintain enough in its cash account to make payments when needed.(交易性需求)
–Maximum balance:
Keep just the needed amount in its cash account so that the firm can invest excess funds and earn returns.(投机性需求)
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路漫漫其悠远
三 现金成本 Cost
1、现金持有成本
–企业保留现金而放弃再投资的机会成本。 –现金持有量成正比
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重点内容
➢ 现金管理 ➢ 应收帐款管理
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第一节 现金管理 Managing Cash
1. 定义 2. 现金管理目标 3. 现金成本 4. 最佳现金持有量分析
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路漫漫其悠远
第一节 现金管理 Managing Cash
一、Concept: the process of controlling how much of this grease is needed and where and when to apply it.
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路漫漫其悠远
第二节 应收帐款的管理
Management of Accounting Receivable
1、应收账款的概念： 企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收
回的销售款项。 2、管理目标：
–正确衡量信用成本和信用风险； –合理确定信用政策； –及时回收帐款 –保证流动资产价值的真实性
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路漫漫其悠远
紧缩的信用政策
（The effect of tightening credit Policy）
1.增加信用标准 Raise standards for granting credit
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路漫漫其悠远
练习题
某公司预计全年需要现金40万元，该公 司的现金收支状况比较稳定，因此当公 司现金短缺时，公司就准备用短缺有价 证券变现取得，现金与有价证券每次的 转换成本为50元，有价证券的年利率为 10%，请利用存货模式计算该公司的最 佳现金持有量、最低现金持有成本和有 价证券的最佳交易次数。
二、现金持有的动机 (motivation) 1. 交易性需要—生产经营过程中所需支付的现金。
取决于企业销售水平 2. 预防性需要—应付紧急情况需要保持的现金支付。
取决于企业对未来现金流量的预测能力 3. 投机性需要
取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度
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现金管理的目标
Determining the optimal cash balance(现金平衡)
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4、信用政策的确定
（1）信用标准 (credit standards )
企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低 财务能力。
—“五C”系统 （2）信用条件 – 信用期限(credit terms):（购货－支付货款） – 现金折扣(Discount) – 现金折扣期限（discount terms） （3）应收账款收帐政策 – 应收帐款回收情况的监督 – 收帐政策的制定
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3、应收帐款的信用成本
应收账款的信用成本 企业持有一定应收帐款所付出的代价。
（1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而 丧失的其他投资收益。
–占用资金数量越大，机会成本越高；
（2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。 （3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的
经济损失。
–严格的信用政策导致较低的坏帐。 –应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。