企业集团的资金运筹管理.pptx
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3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资
金 4、发挥企业集团筹资的各种优势
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50%
怡东集团 100%
怡东银行
30%
长江实业
100% 美丽女王
100% 长江国际
10% 嘉里投资
65% 领先投资
35% 远东维京
100% 全景国际
75% 远东铝材
100% 长江投资
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影响
（1）对母公司的影响： 1）通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现
金。 2）将子公司分拆上市会显著地提升母公司短
期业绩。 （2）对子公司的影响：分拆上市为子公司打
开了从资本市场直接融资的渠道，从而更 好地满足其项目投资需求。
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应注意的问题
（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 （3）不可动摇母公司的独立上市地位 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
的净资产1.48亿元，销售收入12亿元，彩电年产
量38万台。当时，我国彩电业的状况是：各地出
名的彩电品牌有100多个，大部分企业的年产量
低于50万台，年产量超过百万台的仅有四川长虹、
深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从
总体上看，我国彩电业结构处于规模小，经营分
散，产业集中度低的态势，竞争非常激烈。而国
次限制
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三、企业集团资本经营的内容
1、以资本扩张为目标的资本经营 海信集团的资本运营 先卖后买红筹上市模式 VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市
高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
2、以资本收缩为目标的资本经营 公司分立 股份回购
高级财务管理
海信集团的资本运营
海信集团的前身是青岛电视机厂，1993年，企业
1、多元化经营概述 2源自文库企业集团多元化经营的动机 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
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高级财务管理
多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（2）实行多元化经营的企业类型 1）单项业务型 2）主导产品型 3）相关联多元化型 4）无关联多元化型
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第2节 企业集团投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、企业集团投资多元化
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一、企业集团投资管理的重点
1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 3、结合具体情况选择投资评价标准 4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定
位
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二、企业集团投资多元化
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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一、企业集团筹资管理的重点
1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的 关系
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第4节 企业集团资本经营
一、企业集团资本经营的作用 二、企业集团资本经营的原则 三、企业集团资本经营的内容
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高级财务管理
一、企业集团资本经营的作用
资本经营： 以价值化和证劵化的资本为 基础，通过并购、分立、剥离、托管、改制、 上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产 权、无形资产等进行的优化配置行为。 1、突破规模不经济的临界点 2、适应经济、技术发展的新要求
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
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第3节 企业集团分配管理
一、企业集团分配管理的重点 二、内部转移价格 三、企业集团内部的利益分配方法
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一、企业集团分配管理的重点
分配管理的重点：母公司站在集团成员企 业外部，对各子公司的利益协调。 分配管理的内容：集团母公司对集团内部 发生的合作和交易事项中，影响各成员最 终利益的因素进行的控制和规划。
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
35%
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
际上知名的企业，如松下、索尼、韩国三星等已
经以合资的形式进入中国的彩电行业，其生产规
模都在百万台以上。
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典型案例：
（1）投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业，1985年 引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技 术，主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。 经过细致的调查分析，海信集团认为淄博电 视机厂的厂房设备完整，仪器仪表齐全，并 有相应注塑、喷涂等辅助设施，具备生产彩 色电视机的基本能力，生产潜力巨大，如果 运用得当，将是一份具有很大增值空间的优 良资产。
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资
金 4、发挥企业集团筹资的各种优势
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50%
怡东集团 100%
怡东银行
30%
长江实业
100% 美丽女王
100% 长江国际
10% 嘉里投资
65% 领先投资
35% 远东维京
100% 全景国际
75% 远东铝材
100% 长江投资
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影响
（1）对母公司的影响： 1）通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现
金。 2）将子公司分拆上市会显著地提升母公司短
期业绩。 （2）对子公司的影响：分拆上市为子公司打
开了从资本市场直接融资的渠道，从而更 好地满足其项目投资需求。
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应注意的问题
（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 （3）不可动摇母公司的独立上市地位 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
的净资产1.48亿元，销售收入12亿元，彩电年产
量38万台。当时，我国彩电业的状况是：各地出
名的彩电品牌有100多个，大部分企业的年产量
低于50万台，年产量超过百万台的仅有四川长虹、
深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从
总体上看，我国彩电业结构处于规模小，经营分
散，产业集中度低的态势，竞争非常激烈。而国
次限制
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高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
1、以资本扩张为目标的资本经营 海信集团的资本运营 先卖后买红筹上市模式 VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市
高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
2、以资本收缩为目标的资本经营 公司分立 股份回购
高级财务管理
海信集团的资本运营
海信集团的前身是青岛电视机厂，1993年，企业
1、多元化经营概述 2源自文库企业集团多元化经营的动机 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
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多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（2）实行多元化经营的企业类型 1）单项业务型 2）主导产品型 3）相关联多元化型 4）无关联多元化型
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第2节 企业集团投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、企业集团投资多元化
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一、企业集团投资管理的重点
1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 3、结合具体情况选择投资评价标准 4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定
位
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高级财务管理
二、企业集团投资多元化
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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一、企业集团筹资管理的重点
1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的 关系
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第4节 企业集团资本经营
一、企业集团资本经营的作用 二、企业集团资本经营的原则 三、企业集团资本经营的内容
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一、企业集团资本经营的作用
资本经营： 以价值化和证劵化的资本为 基础，通过并购、分立、剥离、托管、改制、 上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产 权、无形资产等进行的优化配置行为。 1、突破规模不经济的临界点 2、适应经济、技术发展的新要求
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
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第3节 企业集团分配管理
一、企业集团分配管理的重点 二、内部转移价格 三、企业集团内部的利益分配方法
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一、企业集团分配管理的重点
分配管理的重点：母公司站在集团成员企 业外部，对各子公司的利益协调。 分配管理的内容：集团母公司对集团内部 发生的合作和交易事项中，影响各成员最 终利益的因素进行的控制和规划。
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
35%
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
际上知名的企业，如松下、索尼、韩国三星等已
经以合资的形式进入中国的彩电行业，其生产规
模都在百万台以上。
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典型案例：
（1）投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业，1985年 引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技 术，主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。 经过细致的调查分析，海信集团认为淄博电 视机厂的厂房设备完整，仪器仪表齐全，并 有相应注塑、喷涂等辅助设施，具备生产彩 色电视机的基本能力，生产潜力巨大，如果 运用得当，将是一份具有很大增值空间的优 良资产。