金融市场简答题和案例分析

简答题
1. 金融自由化的发展趋势及其原因。

趋势：20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。

原因：从金融自由化的内容可以看出，自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制措施的废除，是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的，主要表现为：
（1）经济自由主义思潮的兴起。

（2）金融创新的作用。

（3）金融的证券化和全球化的影响。

2. 银行承兑汇票的市场交易行为有哪些？
出票：出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。

承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。

背书：是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即由背书人转移到被背书人。

贴现：汇票持有人为了取得现款，将未到期的承兑汇票从贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所作的汇票转让。

再贴现：是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。

转贴现：是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。

3. 商业票据市场的要素有哪些？
（1）发行者：包括金融性和非金融性公司。

（2）面额及期限：在美国，大多数商业票据的发行面额都在100，000美元以上。

商业票据的期限非常之短，购买者一般都计划持有到期。

（3）销售渠道：渠道一是发行者通过自己的销售力量直接出售，二是通过商业票据交易商间接销售。

究竟采用何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。

非金融性公司主要通过商业票据间接交易商销售，有一些规模非常大的公司则通过自己的下属金融公司直接销售。

（4）信用评级：商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。

一级票据一般必须有两家评级机构对所发行的票据给予了“1”的评级。

二级票据一般必须有一家给予了“1”的评级，至少还有一家或两家的评级为“2”；为中等票据。

美国三家主要评级机构为穆迪投资服务公司，标准普尔公司，惠誉国际。

（5）发行价格和发行成本
练习3：P34 例2
（6）发行商业票据的非利息成本：a.信用额度支持费用。

一般以补偿余额的方式支付，有时按信用额度的0.375%至0.75%一次性支付。

后一种方法近年来较受欢迎。

b.代理费用。

主要是商业银行代理发行及偿付的费用。

C.信用评估费用。

发行者支付给信用评估机构的报酬。

（7）投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。

4. 请简述几种证券交易制度的特征。

根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。

具备雄厚的资金实力、具有准确的报价能力、具备管理证券库存的能力，有效降低库存证券的风险的人能承担做市商的角色。

竞价交易制度分为间断性竞价交易制度和连续竞价制度。

间断性竞价交易制度下，交易中心对规定时段内收到的所有交易委托并不进行一一撮合成交，二是集中起来在该时段结束时进行。

集合竞价制度只有一个成交价，成交价的确定原则是最大成交量原则。

连续竞价制度是指证券交易可在交易日的交易时间内连续进行。

在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托时，如果委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新进入一笔卖出委托时，如果委托价小于等于已有的买进委托价，则按买进委托价成交。

如果新进入的委托不能成交，则按“价格优先，时间优先”的顺序排队等待。

这样循环往复，直至收市。

5. 请简述几种证券交易委托的特征。

其主要种类有：市价委托、限价委托、停止损失委托和停止损失限价委托。

市价委托：委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。

限价买进委托：成交价只能低于或等于限定价格；
限价卖出委托：成交价只能高于或等于限定价格。

停止损失委托：证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌或低于指定价格时按市价卖出证券。

6. 请简述购买力平价说的主要内容。

该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。

以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。

因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。

购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价说是以一价定律为基础的，即它假设：在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的，只不过按汇率折合成不同货币的价格形态。

若在某些国家出现商品价格的不一致，则会出现国际间的商品套购活动，直到现实汇率调整到与绝对购买力平价相等，两国商品以同一种货币表示的价格一样为止。

相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动。

这就是说，在一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。

相对购买力平价学说与绝对购买力学说相比更富有意义，因为它从理论上避开了一价定律的严格假设。

7. 请简述利率平价说的主要内容。

利率平价说的基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决
定的。

在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。

但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅要考虑两种资产所提供的收益率，而且还要考虑两种资产因汇率变动而产生的收益变动。

为避免外汇风险，套利者往往将套利与掉期保值业务结合起来，进行抵补套利，即在将低利率货币转换成高利率货币进行跨国投资的同时，购进一笔相应数额的远期低利率货币，以确保其今后的收入。

其结果是，即期外汇市场上低利率货币的供给和高利率货币的需求同时增加，而远期外汇市场上，低利率货币的需求和高利率货币的供给同时增加，使低利率货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；而高利率货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。

随着抛补套利的不断进行，远期差价不断加大，直到两种货币利率之间的差距与汇率的远期升水率或贴水率相等时，抛补套利活动才会停止。

因此，利率差与即、远期汇率差之间趋于相等的关系，即是利率平价。

8. 请简述国际收支说的主要内容。

国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，理论渊源可以追溯到14世纪。

早期形式是国际借贷学说。

1861年，由英国学者葛逊提出。

其实质是汇率的供求决定论，但并没有指出具体影响外汇供求和国际收支的因素。

二战后，随着凯恩斯主义的宏观经济分析被广泛运用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率，从而形成国际收支说的现代形式。

国际收支说指出了汇率和国际收支间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。

国际收支说是关于汇率决定的流量理论，核心思路是国际收支引起的外汇流量供应决定了短期汇率水平及其变动。

这一特点使其很难解释现实中的一些经济现象。

9. 什么是B-S期权定价模型？
B-S-M模型假设
(1)、股票价格随机波动并服从对数正态分布；
(2)、在期权有效期内，无风险利率和股票资产期望收益变量和价格波动率是恒定的；
(3)、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；
(4)、股票资产在期权有效期内不支付红利及其它所得(该假设可以被放弃)；
(5)、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施；
(6)、金融市场不存在无风险套利机会；
(7)、金融资产的交易可以是连续进行的；
(8)、可以运用全部的金融资产所得进行卖空操作。

1973年，布莱克和斯科尔斯成功地获得了欧式看涨期权和看跌期权的精确公式。

一个不付红利的欧式看涨期权的定价公式为：
N(x) 为标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于X的概率)，根据标准正态分布函数特性，我们有
10. 什么是期权“微笑曲线”？
期权微笑又称为波动率微笑，是形容期权隐含波动率与行权价格之间关系的曲线。

一般来说，Black-Scholes期权定价模型中假设股价波动率是常数，这在实际中一般低估了标的物的波动率。

对于股票期权来说，行权价格越高，波动率越小，当行权价趋于正无限时，看涨期权价格趋近于0，看跌趋近于正无限，波动率均趋近于0；而对于汇率期权来说，则行权价越接近现价，波动率越小。

而之所以被称为“波动率微笑”，是指价外期权和价内期权的波动率高于在价期权的波动率，使得波动率曲线呈现出中间低两边高的向上的半月形，像是微笑的嘴形，因此叫做微笑期权。