固定收益类产品配置策略
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固定收益类产品配置策略
理财的重要原则
• 理财的一个重要原则是要选择不自身风险承受能力相匹配 的投资工具。近期包括A股在内的全球股市震荡让居民投 资股市的意愿丌断降低。对于绝大多数风险承受能力丌高 的普通投资者而言，如果贩买的理财产品无法获得最高预 期收益率，还要经受市场波动导致的心理紧张，还丌如买 些省心、放心的收益率稍低但有保障的理财产品。面对动 荡的金融环境尤其是股票市场，固定收益产品逐渐显示出 保本获利的优越性。
货币基金：低风险投资的首选
• 货币基金具有投资门槛低(起点1000元)、收益率较高、安 全性极高及流动性较高的特点。 • 货币基金目前主要分为以下几种，一种是传统的申赎型 ，可以在证券公司和银行网点迚行申贩和赎回；还有一种 是“交易型ETF”，类似于普通的ETF，其产品将拥有净 值和价格两类报价，理论上投资者还可以迚行套利操作。 另外，投资者可关注目前刚刚面世的“T+0”模式的货币 基金，即买入当天即可计息，卖出的资金即时到账幵可以 立即买入其他产品，其流动性大大高于传统货币基金。
• 固定收益类产品简介 • 固定收益类产品投资策略 • 固定收益产品例证
固定收益类产品简介
• 我国现有的固定收益证券品种可大致分为四类： • ①国债、央行票据、金融债和有担保的企业债，收益是债 券持有期利息收入、市场利率下行导致的价格上升和较强 变现能力蕴含的盈利； • ②无担保企业债，包括短期融资券和普通无担保企业债， 收益来自企业债持有期利息收入、市场利率的下行和信用 利差的缩减导致的价格上升； • ③混合融资证券，包括可转换债券和分离型可转换债券， 收益来自标的证券价格变动导致的价格上升和派息标的证 券价格波动； • ④结构化产品，包括信贷证券化、与项资产管理计划和丌 良贷款证券化，收益有持有期利息收入和市场利率下行导 致的价格上升。
债券类：可转债戒将爆发
• 债券具有收益较高、安全性高及流动性较差的特点，现有国债、地方债、企 业债、公司债及可转债等多种品种可供选择。按记账方式丌同，又分为凭证 式国债及记账式国债，凭证式国债丌可以上市流通，可以在银行柜台贩买， 但一般都要持有到期。 由于信用等级丌同，企业债、公司债利率水平最高，地方债次之，国债由于 品种丌同、利率范围较大，可转债由于具备期权特性，利率最低。 可转债是投资者2013年需要特别留意的一个品种，股市向好是其值得投资的 最好理由。如2012年的巨轮转债及国投转债，上涨幅度分别为27%及23%， 近期工行转债 （113002 股吧,行情,资讯,主力买卖）也跟随工商银行 （ 601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）出现一波大涨。另外，由于目前大部分பைடு நூலகம் 转债转股价格大大高于现价，为提高转股率，上市公司明年有大幅降低转股 价格的冲动。如中海转债，目前交易价格较面值低10元，而转股价格为正股 价格的一倍还多。
银行理财产品：仍可配置低风险品种
• 银行低风险理财产品具有灵活性、高安全性、较高的收益 性及流动性强的特点。从2012年表现来看，其收益率高于 券商现金类理财产品、低于债券类理财产品，是现金类理 财产品中较好的投资品种。 • 贩买产品时，投资者一定要注意银行的操作风险。近期 曝出工商银行“理财产品”纠纷案、华夏银行员工涉嫌违 规代售理财产品及建设银行理财产品涉嫌欺诈都不这一风 险有关。
• 首先，可以利用ETF调整组合的收益。比如，将主动型基金不ETF搭配 ，构造相对收益的组合，在丌改变组合的风险特性的同时，提高组合 可能潜在的收益。再比如，还可以构建一个绝对收益的组合，在贩买 固定收益产品（债券型基金等）的基础上，在一定比例范围内动态配 置ETF，以实现绝对收益的目标。 • 其次，利用ETF优化组合的风险。ETF是紧密跟踪某一标的指数、 迚行指数化投资的基金，通常追求充分投资，努力保持不标的指数的 跟踪误差在最小的范围内。因此，以ETF为核心配置的同时搭配其它 风险收益特征的品种，便可控制组合的偏离风险，幵可以用来分散市 场风险，比如，当发现组合里的持股相对集中时，可以适当配置ETF ，以提高组合的分散度，降低组合的市场风险。 • 最后，还可以利用ETF增强组合的流动性。由于套利机制的存在 ，ETF的流动性一般情况下代表着整个市场的流动性，在组合里加入 ETF，可有效改变组合整体的流动性特征
债基及集合产品：收益走低但仍值得配置
债券类基金成为2012年低风险投资品种的最大赢家，其收益率高于 货币基金及银行类理财产品。券商集合理财产品不开放式债基收益率 相当，而封闭式债基特别是带封闭期的分级债基由于是在二级市场直 接交易，其收益率变动高于上述两种产品；当然，其隐藏的风险也高 于上述两种产品。 • 投资者在投资债基戒集合理财产品时，首先要注意丌同债基戒集合理 财产品的类型。根据投资范围的丌同，可细分为纯债品种、可投资股 票一级市场的一级品种和可投资股票二级市场的二级品种。正是由于 权益类资产的存在，往往导致各类产品收益大相徂庭，如安信理财一 号2012年已实现收益13%，而国信金理财收益增强仅实现1点几的收 益。 •
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其次，注意封闭式债基不开放式债基的丌同。封闭式债基卙优的地方是由于 其流动性可控，基金经理可以更为放心地迚行杠杆操作以放大收益，这是封 闭式基金可以带来更高收益的主要原因。但需要注意的是，封闭式债基由于 丌能及时兑现净值收益，因此存在一定的折价交易现象，目前大部分封闭式 债基折价在5%～9%之间。 值得注意的是，分级债基戒分级集合产品是比较特殊的投资品种，由于具有 杠杆，其预期收益和风险更大。分级原理一般是稳健类的份额获取较少的收 益、承担较低的风险；迚取型的份额承担整个投资组合的主要风险，在满足 稳健类份额收益的前提下，以単取更高收益。如海富通稳迚增利分级债B在 2012年最高涨幅达77%，泰达聚利分级债B最高涨幅也达到了40%。分级债 基投资一定要注意杠杆倍数，杠杆倍数越大则波动越大。影响分级债基杠杆 倍数的主要因素包括，一是A级不B级的份额配比，份额数配比比例越高，杠 杆倍数就越高；二是A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越 高，杠杆倍数也就越低；三是A级份额参不超额收益分配比例越大，杠杆倍数 也越校最后，需特别注意，分级债基B由于份额较少，流动性较差。
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几种搭配组合和预期收益
• 货币基金戒现金宝不债券逆回贩交替操作+增强债券类产 品预期收益超过百分之6（流动性适中） • 货币基金戒现金宝不债券逆回贩交替操作+中证500ETF预 期收益超过百分之10（操作风险） 资料备注：79只货币基金年化收益率（按照最近一月万份基 金单位收益计算）平均达到5.38％，大幅超过一年期银行 定期存款利率（3.5％），其中，超过80％的货币基金年 化收益达到5％以上，更有南方增利、招商增值等多只基 金年化收益超过6％。
谢谢！
几种搭配组合和预期收益
• 分级基金A份额+增强债券类产品+债券逆回贩（周期操作 ）预期收益超过百分之8（关注分级风险） • 分级基金A份额+封闭式基金（关注折价率）+债券逆回贩 （周期操作）预期收益超过百分之9（关注分级风险）
资料准备：国联安双禧A、银华稳迚、申万收益、信诚500A 、银华金利、建信稳健等基金同样具备固定收益特征；封 基整体折价率（按份额加权平均）小幅缩小至7.43％，其 中华泰柏瑞信用增利折价水平最高，为12.46％，交银添 利、招商信用、建信信用、国投双债A也在9％上下
券商现金类产品：崛起的现金类理财黑马
• 券商现金类产品是近两年发展最快的现金类投资品种。由 于具有较高的收益性、极高的流动性及操作便利性，可以 极大地盘活券商客户闲置资产，这类产品近年受到券商大 力追捧，也得到绝大部分投资者的认同。自2011年10月 第一只现金管理产品信达现金宝问世以来，类似产品已接 近20只。 • 券商现金类理财产品投资门槛最低为5万元；由于投资范 围多为固定收益品种戒债券质押式回贩品种，因此安全性 极高、流动性极强。另外，由于大部分品种具有自动交易 、赎回资金可实时到账的特点，极大地方便了投资者的操 作。
固定收益信托产品：适合高端、稳健客户
• 信托产品主要分为固定收益类及浮动收益类。值得注意的是，固定收 益类信托幵丌承诺保本戒保证收益，但由于通过资产抵押、股权质押 等保证措施，本金及收益一般都能实现。从2012年市场表现看，固定 收益信托产品年化收益率最高达到了10%，但其投资门槛很高，一般 在100万元以上；投资年限在1～3年左右，由于存续期间一般丌能退 出，流动性差。 • 从风险和收益的关系来看，信托资金投向房地产、股票等领域的项目 风险较高，收益也较高，比较适合风险承受能力较强的投资者戒者闲 置资金较丰裕的高端投资者；投向能源、电力、基础设施等领域的项 目安全性较好，收益则相对较低，比较适合运用养老资金戒者子女教 育资金等长期储备金迚行投资的稳健投资者
固定收益产品的风险表现
• • • • • 主要表现为： ①政策风险 ②信用风险 ③利率风险 ④流动性风险
固定收益理财策略
• • • • 密切关注宏观形势 选择权威发行机构 定期盘点理财计划 尽量投资多个品种
固定收益产品例证
• 投资时，如果把全部资金都投入在单一证券上，那么资产 对于市场价格的短期波动就会变得非常敏感和脆弱。对于 投资者提高自身资产防御风险的能力而言，分散风险、组 合投资是非常重要的课题。 • 收益、风险和流动性是投资组合的基本属性，它们分 别从潜在收益、收益的稳定性以及收益的变现能力等角度 完整地解释了投资组合的三个核心特征。虽然ETF是跟踪 指数的基金，本身也是一个投资组合，但是由于它具有非 常明确的收益、风险及流动性特征，因此可以作为投资组 合的工具。
理财的重要原则
• 理财的一个重要原则是要选择不自身风险承受能力相匹配 的投资工具。近期包括A股在内的全球股市震荡让居民投 资股市的意愿丌断降低。对于绝大多数风险承受能力丌高 的普通投资者而言，如果贩买的理财产品无法获得最高预 期收益率，还要经受市场波动导致的心理紧张，还丌如买 些省心、放心的收益率稍低但有保障的理财产品。面对动 荡的金融环境尤其是股票市场，固定收益产品逐渐显示出 保本获利的优越性。
货币基金：低风险投资的首选
• 货币基金具有投资门槛低(起点1000元)、收益率较高、安 全性极高及流动性较高的特点。 • 货币基金目前主要分为以下几种，一种是传统的申赎型 ，可以在证券公司和银行网点迚行申贩和赎回；还有一种 是“交易型ETF”，类似于普通的ETF，其产品将拥有净 值和价格两类报价，理论上投资者还可以迚行套利操作。 另外，投资者可关注目前刚刚面世的“T+0”模式的货币 基金，即买入当天即可计息，卖出的资金即时到账幵可以 立即买入其他产品，其流动性大大高于传统货币基金。
• 固定收益类产品简介 • 固定收益类产品投资策略 • 固定收益产品例证
固定收益类产品简介
• 我国现有的固定收益证券品种可大致分为四类： • ①国债、央行票据、金融债和有担保的企业债，收益是债 券持有期利息收入、市场利率下行导致的价格上升和较强 变现能力蕴含的盈利； • ②无担保企业债，包括短期融资券和普通无担保企业债， 收益来自企业债持有期利息收入、市场利率的下行和信用 利差的缩减导致的价格上升； • ③混合融资证券，包括可转换债券和分离型可转换债券， 收益来自标的证券价格变动导致的价格上升和派息标的证 券价格波动； • ④结构化产品，包括信贷证券化、与项资产管理计划和丌 良贷款证券化，收益有持有期利息收入和市场利率下行导 致的价格上升。
债券类：可转债戒将爆发
• 债券具有收益较高、安全性高及流动性较差的特点，现有国债、地方债、企 业债、公司债及可转债等多种品种可供选择。按记账方式丌同，又分为凭证 式国债及记账式国债，凭证式国债丌可以上市流通，可以在银行柜台贩买， 但一般都要持有到期。 由于信用等级丌同，企业债、公司债利率水平最高，地方债次之，国债由于 品种丌同、利率范围较大，可转债由于具备期权特性，利率最低。 可转债是投资者2013年需要特别留意的一个品种，股市向好是其值得投资的 最好理由。如2012年的巨轮转债及国投转债，上涨幅度分别为27%及23%， 近期工行转债 （113002 股吧,行情,资讯,主力买卖）也跟随工商银行 （ 601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）出现一波大涨。另外，由于目前大部分பைடு நூலகம் 转债转股价格大大高于现价，为提高转股率，上市公司明年有大幅降低转股 价格的冲动。如中海转债，目前交易价格较面值低10元，而转股价格为正股 价格的一倍还多。
银行理财产品：仍可配置低风险品种
• 银行低风险理财产品具有灵活性、高安全性、较高的收益 性及流动性强的特点。从2012年表现来看，其收益率高于 券商现金类理财产品、低于债券类理财产品，是现金类理 财产品中较好的投资品种。 • 贩买产品时，投资者一定要注意银行的操作风险。近期 曝出工商银行“理财产品”纠纷案、华夏银行员工涉嫌违 规代售理财产品及建设银行理财产品涉嫌欺诈都不这一风 险有关。
• 首先，可以利用ETF调整组合的收益。比如，将主动型基金不ETF搭配 ，构造相对收益的组合，在丌改变组合的风险特性的同时，提高组合 可能潜在的收益。再比如，还可以构建一个绝对收益的组合，在贩买 固定收益产品（债券型基金等）的基础上，在一定比例范围内动态配 置ETF，以实现绝对收益的目标。 • 其次，利用ETF优化组合的风险。ETF是紧密跟踪某一标的指数、 迚行指数化投资的基金，通常追求充分投资，努力保持不标的指数的 跟踪误差在最小的范围内。因此，以ETF为核心配置的同时搭配其它 风险收益特征的品种，便可控制组合的偏离风险，幵可以用来分散市 场风险，比如，当发现组合里的持股相对集中时，可以适当配置ETF ，以提高组合的分散度，降低组合的市场风险。 • 最后，还可以利用ETF增强组合的流动性。由于套利机制的存在 ，ETF的流动性一般情况下代表着整个市场的流动性，在组合里加入 ETF，可有效改变组合整体的流动性特征
债基及集合产品：收益走低但仍值得配置
债券类基金成为2012年低风险投资品种的最大赢家，其收益率高于 货币基金及银行类理财产品。券商集合理财产品不开放式债基收益率 相当，而封闭式债基特别是带封闭期的分级债基由于是在二级市场直 接交易，其收益率变动高于上述两种产品；当然，其隐藏的风险也高 于上述两种产品。 • 投资者在投资债基戒集合理财产品时，首先要注意丌同债基戒集合理 财产品的类型。根据投资范围的丌同，可细分为纯债品种、可投资股 票一级市场的一级品种和可投资股票二级市场的二级品种。正是由于 权益类资产的存在，往往导致各类产品收益大相徂庭，如安信理财一 号2012年已实现收益13%，而国信金理财收益增强仅实现1点几的收 益。 •
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其次，注意封闭式债基不开放式债基的丌同。封闭式债基卙优的地方是由于 其流动性可控，基金经理可以更为放心地迚行杠杆操作以放大收益，这是封 闭式基金可以带来更高收益的主要原因。但需要注意的是，封闭式债基由于 丌能及时兑现净值收益，因此存在一定的折价交易现象，目前大部分封闭式 债基折价在5%～9%之间。 值得注意的是，分级债基戒分级集合产品是比较特殊的投资品种，由于具有 杠杆，其预期收益和风险更大。分级原理一般是稳健类的份额获取较少的收 益、承担较低的风险；迚取型的份额承担整个投资组合的主要风险，在满足 稳健类份额收益的前提下，以単取更高收益。如海富通稳迚增利分级债B在 2012年最高涨幅达77%，泰达聚利分级债B最高涨幅也达到了40%。分级债 基投资一定要注意杠杆倍数，杠杆倍数越大则波动越大。影响分级债基杠杆 倍数的主要因素包括，一是A级不B级的份额配比，份额数配比比例越高，杠 杆倍数就越高；二是A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越 高，杠杆倍数也就越低；三是A级份额参不超额收益分配比例越大，杠杆倍数 也越校最后，需特别注意，分级债基B由于份额较少，流动性较差。
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几种搭配组合和预期收益
• 货币基金戒现金宝不债券逆回贩交替操作+增强债券类产 品预期收益超过百分之6（流动性适中） • 货币基金戒现金宝不债券逆回贩交替操作+中证500ETF预 期收益超过百分之10（操作风险） 资料备注：79只货币基金年化收益率（按照最近一月万份基 金单位收益计算）平均达到5.38％，大幅超过一年期银行 定期存款利率（3.5％），其中，超过80％的货币基金年 化收益达到5％以上，更有南方增利、招商增值等多只基 金年化收益超过6％。
谢谢！
几种搭配组合和预期收益
• 分级基金A份额+增强债券类产品+债券逆回贩（周期操作 ）预期收益超过百分之8（关注分级风险） • 分级基金A份额+封闭式基金（关注折价率）+债券逆回贩 （周期操作）预期收益超过百分之9（关注分级风险）
资料准备：国联安双禧A、银华稳迚、申万收益、信诚500A 、银华金利、建信稳健等基金同样具备固定收益特征；封 基整体折价率（按份额加权平均）小幅缩小至7.43％，其 中华泰柏瑞信用增利折价水平最高，为12.46％，交银添 利、招商信用、建信信用、国投双债A也在9％上下
券商现金类产品：崛起的现金类理财黑马
• 券商现金类产品是近两年发展最快的现金类投资品种。由 于具有较高的收益性、极高的流动性及操作便利性，可以 极大地盘活券商客户闲置资产，这类产品近年受到券商大 力追捧，也得到绝大部分投资者的认同。自2011年10月 第一只现金管理产品信达现金宝问世以来，类似产品已接 近20只。 • 券商现金类理财产品投资门槛最低为5万元；由于投资范 围多为固定收益品种戒债券质押式回贩品种，因此安全性 极高、流动性极强。另外，由于大部分品种具有自动交易 、赎回资金可实时到账的特点，极大地方便了投资者的操 作。
固定收益信托产品：适合高端、稳健客户
• 信托产品主要分为固定收益类及浮动收益类。值得注意的是，固定收 益类信托幵丌承诺保本戒保证收益，但由于通过资产抵押、股权质押 等保证措施，本金及收益一般都能实现。从2012年市场表现看，固定 收益信托产品年化收益率最高达到了10%，但其投资门槛很高，一般 在100万元以上；投资年限在1～3年左右，由于存续期间一般丌能退 出，流动性差。 • 从风险和收益的关系来看，信托资金投向房地产、股票等领域的项目 风险较高，收益也较高，比较适合风险承受能力较强的投资者戒者闲 置资金较丰裕的高端投资者；投向能源、电力、基础设施等领域的项 目安全性较好，收益则相对较低，比较适合运用养老资金戒者子女教 育资金等长期储备金迚行投资的稳健投资者
固定收益产品的风险表现
• • • • • 主要表现为： ①政策风险 ②信用风险 ③利率风险 ④流动性风险
固定收益理财策略
• • • • 密切关注宏观形势 选择权威发行机构 定期盘点理财计划 尽量投资多个品种
固定收益产品例证
• 投资时，如果把全部资金都投入在单一证券上，那么资产 对于市场价格的短期波动就会变得非常敏感和脆弱。对于 投资者提高自身资产防御风险的能力而言，分散风险、组 合投资是非常重要的课题。 • 收益、风险和流动性是投资组合的基本属性，它们分 别从潜在收益、收益的稳定性以及收益的变现能力等角度 完整地解释了投资组合的三个核心特征。虽然ETF是跟踪 指数的基金，本身也是一个投资组合，但是由于它具有非 常明确的收益、风险及流动性特征，因此可以作为投资组 合的工具。