贵州茅台(600519)之股票分析

2016-6-14

贵州

茅台 （600519）

股 票

分 析

**经本**

目录

一、宏观分析

二、产业分析

1、公司背景及简介

2、行业分类及所处产业生命周期

3、行业的市场结构分析

4、行业特征与证券投资的选择

5、最新资讯

三、财务分析

1、主要指标

2、财务报表

3、利润表

4、现金流量表

5、财务报表总结

四、技术分析

1、日K线分析

2、周K线分析

3、月K线分析

五、总结

一宏观经济

如图表1，全球经济的增长落入了平均增速之下，呈现“新常态”。而我国去年是7.4%，今年我们看到，实际上一季度二季度的情况都不好。那么一季度已经破了7%，相关人士预测，二季度、三季度、四季度的预测为6.6%、6.7%、6.7%，全年GDP增速预测6.7%，经济会是比较平的走势，边际上的变数降低，增速放缓仍有底线。

目前，美联储6月不加息。本月会议维持基准利率不变，下调GDP、上调通胀预测，滞胀风险升温，下调长期加息预测。之后耶伦的发言整体偏“鸽”派，市场加息预期大幅延后。当前期货市场显示，7月加息概率仅为7%，9月为24%，12月概率也低于50%，意味着年内加息或泡汤。欧洲方面，最新民调显示退欧派依然领先。亲欧盟的英国反对党工党女议员Jo Cox在其选区被袭击后死亡。受此事件影响，英国“退欧”和“留欧”宣传组织随后都暂停了当日的造势活动。但是，最新的英国《金融时报》的退欧民调追踪结果显示，退欧派（48%）占比依然比留欧派（43%）高5个百分点。而日本按兵不动，日元继续暴跌。上周四，日本决定维持利率在-0.1%不变，黑田东彦称长期来看通胀近期存在一些疲软，若必要将加码刺激。对于升至高位的日元，他表示，汇率水平影响物价和经济。不希望看到日元走势脱离基本面。上述利率决议公布之后，日元大幅上涨，美元/日元跌破105关口。

图表1

通胀短期回落。5月CPI同比增速回落至2%，为去年10月以来首次下降，环比增速-0.5%，主因菜价环、同比增速均大降，但猪价同比仍高、油价继续上调。食品类价格同比降至5.9%，主因鲜菜价格大降，非食品价格同比持平为1.1%。6月以来食品价格环比下滑，预测6月CPI食品价格环降0.5%，CPI稳定在2%。5月PPI同比降幅收窄至2.8%，环比0.5%。尽管黑色金属、油气开采价格环比涨幅缩小，但石油加工涨幅扩大，煤炭采选止跌回升。6月钢价大幅下跌，但煤价、油价继续上涨，预测6月PPI环降0.1%，6月PPI同比降幅缩窄至-2.5%。

进入夏季以后，菜价季节性下跌有望消退，而油价上调意味着非食品价格趋涨，未来通胀整体仍有望保持稳定。

采购经理人指数PMI方面。如图表2，4月官方制造业PMI 50.1，高于50的枯荣线，但不及50.3的预期。3月，中国官方制造业PMI为50.2。中国4月官方非制造业PMI53.5，前值53.8。

图表2

货币融资下降。5月新增融紫总量仅6599亿，同比少增达5763亿。其中对实体贷款新增9374亿，同比多增864亿，居民房贷增长依然显著。但在票据监管加强和企业债违约风险加剧背景下，未贴现汇票和企业债融资大幅跳水。5月M2增速降至11.8%，货币融资回落，意味着下半年经济下行风险增加。但上周人民日报和经济日报均发表文章，称在“去杠杆”的背景下，宽货币不会成为我国货币政策的取向，稳健仍是货币政策最佳选择。

国内政策方面。新十三五规划出台，强调供给侧改革，推进简政放权，降低企业成本。近期总理李克强主持召开国务院常务会议。会议决定宣布失效一批与现行法律法规不一致、不利于办事创业、不适应经济社会发展需要的政策性文件，以推进简政放权，推动大众创业、万众创新，促进新经济发展。会议同时还部署清理规范工程建设领域保证金，降低企业成本、营造公平竞争环境。会议确定，清理建筑业企业在工程建设中需缴纳的各类保证金；未经国务院批准，各地区、各部门不得在工程建设领域新设保证金项目；转变保证金缴纳方式；规范保证金管理。

总体而言，我国目前处于经济周期的比较萧条时期，各种经济指标在震荡变动或下行探底，或有初步恢复的迹象。

二产业分析

1 公司背景及简介

看图表3，可知：公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司等共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股。经2001年8月发行公众股7150万股。总股本达25000万股。经增资扩股，现股本为103,818.00万股。股票代码：600519。

图表 3

2行业分类及所处产业生命周期

图表4可以看出，贵州茅台主营业务占比99.98%，可见茅台是属于白酒行业。贵州茅台所处的白酒行业是指以生产、销售白酒为主的行业，是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业，是国家的重要税收来源。白酒作为一类(消费品)产品，其生命周期较长。受中国上千年的酒文化的影响，甚至可以说白酒的生命周期可能无限延续。中国白酒业经由20世纪80-90年代的大发展及过度竞争，应该说现在处于生命周期的成长期，处于成长期的中后期，表现为市场需求趋向饱和，产品销售增长缓慢，竞争逐渐加剧，利润水平稳中增。

图表4

3行业的市场结构分析

白酒行业处于垄断竞争地位，分析如下：

（1）生产者众多。目前国内白酒生产厂家共有３万多家，一半处于亏损。

（2）产品之间存在差异。高端白酒零售价每瓶300元以上；低端白酒却低到每瓶3元。换言之，大多数中小生产厂商由于生产规模小，因而发展速度缓慢，利润越来越低，缺乏品牌效应、规模效应。而高档白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断。

4行业特征与证券投资的选择

当今，复杂而严峻的经济环境使白酒行业间的竞争更加激烈，加之国外资本的涌入，贵州茅台尽管拥有着许多优势，但这些因素还是在一定程度上给公司带来问题与困难。主要有：

（1）白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍然比较突出,限制性产业政策以及酒类产品消费结构的变化,将使得白酒总产量提升有限；