MM理论指导意义

2 ．MM 定理对我国股市的发展有何启示意义？

答：该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说 ,当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动 ,即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

MM理论的基本假设为： 1、企业的经营风险是可衡量的，有相同经营风险的企业即处于同一风险等级； 2、现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和取得这些收益所面临风险的预期是一致的； 3、证券市场是完善的，没有交易成本； 4、投资者可同公司一样以同等利率获得借款； 5、无论借债多少，公司及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率；

6、投资者预期的EBIT不变，即假设企业的增长率为零，从而所有现金流量都是年金。

MM 定理在中国股市应用存在一定的不符之处。

一、西方资本结构研究多侧重于理论研究，与我国实际经济状况不完全相符，缺乏针对性。西方资本结构研究运用了大量的定量分析，建立了不同的优化模型，论证严密科学，但由于这些模型是在西方发达的市场经济环境下建立的，不能与我国企业的实际情况相符，缺乏

实际操作性。在这种情况下，我国的经济学家应在国外研究的基础上，结合我国企业的实际情况，运用定量分析和实证分析建立自己的优化模型，为我国企业资本结构优化提供理论依据。

二、资本结构作为一重要的经济信号，在金融、证券市场上发挥着重要作用。

国外的经济学家将信号经济理论引入资本结构理论研究，利用不对称信息理论解释社会上的一些经济现象，这正是由于资本结构作为经济信号在金融、证券市场上向投资者传递着重要的信息。为了在市场顺利融资，企业选择一定的资本结构向投资者传递企业利润分布的信息，投资者也把企业负债结构视为企业质量的信号，并据此投资。具体而言，如果企业负债比较高，表明企业对未来收益流量具有较高的期望，因而较高的负债率往往被视为企业高质量的体现。因此尽管投资者无法准确了解有关企业质量的信息，但仍可从企业负债率所传递的信号来评估企业的市场价值。但在我国，由于金融、证券市场刚刚发展起来，并不是一个规范健全的市场，资本结构的信息传递作用并没得以充分发挥。

三、资本结构优化不仅要考虑最优负债比率的确定，也应考虑最优负债结构的确定。

国外对资本结构的最新研究已经表明负债的期限结构会影响企

业的代理成本和破产风险等因素，从而最终影响企业价值。因而在建立适合我国国情的资本结构优化模型时，不应仅仅局限于企业最优负

债数量的确定，还应根据企业自身的实际情况优化企业的负债结构。通过确定负债的最优数量和结构使企业价值达到最大。

因为我国股市的建立，其根本目的是为了解决企业，特别是国有企业的融资问题，与MM理论的假设存在出入。上市公司在这样的“理念”指引下偏于融资，忽视投资效果，股市整体发展偏离轨道，事实也证明了这一点。

参考文献

[1]杨瑾.资本结构优化理论探析.财会月刊，2000.20

[2] 百度百科