2014年汽车行业投资分析报告
2014年汽车行业分析报告
2014年汽车行业分析报告2014年6月目录一、行业增速趋于平稳，结构分化明显 (4)1、行业：预计全年销量增速回落至9左右 (4)2、乘用车：SUV是主战场，产品系列化是核心竞争力 (5)3、商用车：新能源客车占比提升，重卡维持平稳增长 (9)二、本土零部件企业成长空间大 (10)三、智能化加速，汽车电子先行 (13)1、汽车电子带来千亿新增市场 (13)2、功能型汽车电子普及率提升，车载电子方兴未艾 (14)3、信息处理等五类底层零部件受益 (17)（1）信息采集：传感器、摄像头等元器件将大规模使用 (17)（2）信息处理：微处理器装配数量大幅提升 (18)（3）信息显示：中控触屏设计渐成燎原之势，或将告别按键时代 (18)（4）信息交互：车载智能信息系统群雄割据，Android和IOS或将统一全局 (19)（5）信息通讯：4G时代来临，车载无线热点营造移动WIFI场 (19)4、中国企业发展机会来自并购、合资合作两种方式 (20)四、节能减排刻不容缓，关注排放标准升级＋新能源客车 (24)1、能源与环境压力与日俱增，节能减排刻不容缓 (24)2、排放标准升级带来结构性机会 (25)3、新能源汽车进入实质性消费时期，绿色公交率先受益 (27)五、重点公司简析 (30)1、上汽集团：业绩稳健增长，换届效应值得期待 (30)2、华域汽车：低估值蓝筹，国际化战略稳步推进 (31)3、长城汽车：H8推迟不改公司长期价值 (32)4、长安汽车：福特盈利超预期，自主有望持续改善 (33)5、江铃汽车：高端轻卡领导者，受益排放标准升级 (35)6、东风科技：上海江森汽车电子快速发展 (36)7、威孚高科：受益国四实施，博世汽柴盈利高增长 (37)8、均胜电子：汽车电子快速增长，积极拓展新业务 (38)9、一汽富维：合资公司进入收获期 (40)10、银轮股份：布局后处理市场，受益国四排放升级 (41)11、云内动力：轻型柴油机领先企业，受益排放标准升级 (42)12、宇通客车：注入零部件资产，新能源客车有望逐步放量 (44)13、一汽轿车：新品投放加速，市场地位上行 (45)六、风险因素 (46)一、行业增速趋于平稳，结构分化明显1、行业：预计全年销量增速回落至9左右预计2014年汽车销量约9％左右。
2014年微型汽车行业分析报告
2014年微型汽车行业分析报告2014年4月目录一、行业监管和行业政策 (4)1、行业主管部门 (4)2、行业主要法律、法规及政策 (5)（1）产业政策 (5)（2）汽车消费政策 (5)（3）出口政策 (6)（4）环保政策 (7)（5）其他政策 (8)二、汽车行业市场概况 (8)1、全球产量连续十年稳中有升，2011年突破8千万大关 (8)2、新兴市场产销两旺，中国连续五年蝉联世界第一 (9)3、偏低的人均汽车保有量确保了刚性需求长期存在 (10)4、汽车出口低基数酝酿高增长，2012年首超百万辆 (12)三、微车行业市场概况 (14)1、传统微车行业结束高增长，紧凑型MPV热销推动微客市场转型升级.. 142、微车销售结构以微客为主，紧凑型MPV逐步上量 (16)3、微车行业出口态势与行业出口整体走势一致 (17)四、行业竞争情况 (18)1、行业竞争格局 (18)（1）微车国内市场竞争态势 (18)（2）微车海外市场竞争态势 (19)2、进入行业的主要壁垒 (20)（1）生产准入壁垒 (20)（2）资金壁垒 (21)（3）技术壁垒 (21)3、市场需求状况及发展趋势 (22)（1）国民经济增长和人民购买力的提高，给微车行业的发展带来机遇 (22)五、行业主要企业简况 (23)1、上汽通用五菱汽车股份有限公司 (24)2、中国长安汽车集团股份有限公司 (24)3、哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司 (25)4、北京汽车股份有限公司 (25)一、行业监管和行业政策1、行业主管部门汽车产业是国民经济重要的支柱产业，产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大，在国民经济和社会发展中发挥着重要作用。
国务院发展与改革委员会与工业和信息化部是我国汽车行业的主管部门。
国家发改委通过制定《汽车产业发展政策》，以核准和备案方式对汽车投资项目进行管理和控制；工信部通过定期地发布《车辆生产企业及产品公告》，对汽车行业准入和产品公告进行管理。
2014年新能源汽车行业分析报告
2014年新能源汽车行业分析报告2014年3月目录一、特斯拉销量超预期+政策蜜月期点燃新能源汽车行情 (4)二、当前制约因素：电池技术瓶颈+缺乏有吸引力的产品 (5)1、技术进步推动电池成本下降，电动汽车逐步具有经济性 (5)2、主流厂商加快新能源车型投放，缓解供应瓶颈 (7)三、锂电池产业链最为受益，技术路线存在不确定性 (10)1、锂电池料将是未来5-10年动力电池的主流方向 (10)2、正极材料技术路线仍存在不确定性 (12)3、负极材料和电解液行业具有国际比较优势 (14)（1）负极材料和电解液的技术壁垒相对较低，中国企业的成本优势明显 (14)（2）隔膜、电解液和负极材料的竞争格局较好，利润率更高 (14)（3）负极材料：集中度高，产能快速增长 (15)（4）电解液产能增长过快，集中度有所提升 (15)（5）六氟磷酸锂是锂电池电解液关键材料 (16)四、充电设施建设+商业模式创新，助力电动汽车推广 (17)1、政策法规支持充电设施建设进程加快 (17)（1）充电站及充电桩建设进入高速增长期 (17)（2）从充电设施的建设主体上看，电网公司将是最近两年建设的主力军 (18)2、商业模式创新，助力电动汽车推广 (18)（1）电动汽车租赁等商业模式创新，有利于电动汽车推广 (18)（2）面向租赁市场的短续航里程（120km）电动汽车成本优势明显，有望成为未来发展方向之一 (18)（3）康迪车业：纯电动汽车私人租赁项目—“微公交”模式+智能充换电立体车库 (19)（4）易卡绿色汽车：分时租赁模式 (20)五、风险因素 (21)六、行业重点公司简况 (21)1、投资策略：选择优秀的行业龙头公司 (22)2、重点公司 (23)（1）宇通客车：受益新能源客车推广 (23)（2）比亚迪：新能源汽车先行者 (25)（3）松芝股份：快速增长的新能源客车空调龙头 (26)（4）均胜电子：拓展汽车电子领域，布局新能源汽车核心部件 (28)（5）江苏国泰：全球锂电池电解液龙头 (29)（6）新宙邦：深度嵌入全球电芯生产商供应连的新能源材料供应商 (30)（7）杉杉股份：全面布局的锂电材料龙头 (31)（8）许继电气：配网设备、充换电设备齐发力 (32)（9）国电南瑞：充电建设的排头兵 (33)一、特斯拉销量超预期+政策蜜月期点燃新能源汽车行情特斯拉销量和股价持续超预期，点燃新能源汽车产业化加速的希望。
2014年汽车行业投资分析报告
2014年汽车行业投资分析报告2013年12月目录一、乘用车：增速回归平稳增长遵循换车需求主线 (4)1、销量：增速较底部回升14年回归平稳增长 (4)（1）2013年回顾：乘用车销量增速较底部回升 (4)（2）2014年展望：销量回归平稳增长 (5)2、细分行业：遵循换车需求主线坚定看好SUV (6)（1）2013年回顾：SUV领跑乘用车行业 (6)（2）2014年展望：行业分化加剧坚定看好SUV (7)3、政策：以调结构为主调关注新能源汽车 (12)（1）节能汽车补贴政策再次提高门槛 (12)（2）限购或将成为行业天花板因素 (13)（3）新能源汽车补贴新政落地长期看好新能源汽车产业链 (15)（4）关注国企改革带来管理效率提升 (19)4、关注具备竞争意愿与竞争能力的公司 (20)二、重卡：升级为主旋律关注长期趋势 (22)1、重卡行业销量增速收窄 (22)2、基建投资增速趋缓或将导致工程类重卡增速放缓 (25)3、物流需求趋稳物流类重卡平稳增长 (27)4、国Ⅳ有望2014H1实施 (28)三、客车：传统客车销量平稳增长关注校车与新能源客车 (28)1、大中客原有市场需求稳定 (28)2、校车政策催生新的市场需求 (30)3、新能源客车推广力度加大 (31)四、行业投资机会分析 (33)1、乘用车步入平稳增长关注换车需求 (33)2、结构性机会：遵循换车需求主线坚定看好SUV (35)3、重卡：升级为主旋律关注长期趋势 (36)4、客车：关注校车与新能源客车 (37)5、新能源汽车：长期看好新能源汽车产业链 (37)6、自下而上优选逆周期公司 (38)五、重点公司盈利预测 (39)一、乘用车：增速回归平稳增长遵循换车需求主线1、销量：增速较底部回升14年回归平稳增长（1）2013年回顾：乘用车销量增速较底部回升累计2013年1-10月乘用车销量1,445.5万辆，同比增长15.0%，增速较2011、2012年底部有明显回升。
2014年汽车互联网行业分析报告
2014年汽车互联网行业分析报告2014年2月目录一、互联网对于汽车产业的冲击已经显现 (3)二、互联网如何影响汽车产业：从“产业链”到“产业圈” (4)三、互联网在汽车行业的应用 (7)1、产品＋技术：智能汽车、车联网 (7)（1）汽车智能化 (8)（2）汽车网络化 (10)2、购买决策：垂直网站VS汽车电商 (13)（1）垂直网站的平台优势 (13)（2）传统企业试水汽车电商 (16)3、高效用车：基于位置信息的移动互联应用 (17)（1）移动互联网兴起 (17)（2）地图大战背后：汽车O2O的争夺 (18)（3）打车软件：背后是移动互联的巨头之争 (20)（4）基于位置信息的其他服务 (22)（5）高效用车：易到用车、AA拼车等新商业模式涌现 (23)4、后市场：未被充分挖掘的O2O金矿 (24)四、风险因素 (26)五、相关公司简况 (26)1、上汽集团：试水电商，积极开拓新业务 (27)2、均胜电子：拓展汽车电子领域，布局新能源汽车核心部件 (29)3、星宇股份：国内车灯领先企业，积极拓展LED业务 (30)4、比亚迪：新能源汽车先行者 (32)5、四维图新：静待车联网业务爆发 (34)6、荣之联：车联网业务带来想象空间 (34)7、汽车之家：垂直网站龙头 (35)一、互联网对于汽车产业的冲击已经显现“汽车之家、易车”美股股价大幅上涨，引发投资人对于汽车产业触网的关注；“滴滴、快的”打车软件之争，打开市场对于O2O 入口的想象；“易到用车”受携程注资；CES电子展，照亮汽车巨头们准备已久的智能汽车、车联网征程。
在我们看的到的，以及看不到的地方，汽车产业的各个环节，都在前所未有的“加速触网”。
易车股价2013 年初以来累计上涨了346%，汽车之家也于2013 年12 月11 日在纽交所成功上市，上市首日股价即上涨76.88%，引发投资人对于汽车产业触网的关注。
2014 年1 月10 日，嘀嘀打车软件在32 个城市开通微信支付，使用微信支付，乘客车费立减10 元、出租车司机立奖10 元。
2014年新能源汽车行业分析报告
2014年新能源汽车行业分析报告2014年3月目录一、产业变革拉开帷幕，“特比”领衔 (3)1、产业变革拉开帷幕 (3)（1）锂电池产业链 (3)（2）电动机产业链 (3)2、“特比”领衔 (4)3、特斯拉全面超越汽动车 (5)二、锂电需求爆发 (10)1、未来谁是王者 (10)2、锂电需求爆发 (11)（1）锂电需求高速增长 (11)（2）锂产量大幅增长 (11)（3）技术路线百花争鸣 (12)三、永磁刚需启动，中科三环尽得先机 (13)1、同步异步之争 (13)2、永磁刚需启动 (14)（1）预计新能源车产量450万辆 (14)（2）新能源汽车对永磁需求高 (14)3、中科三环尽得先机 (15)四、风险因素 (16)一、产业变革拉开帷幕，“特比”领衔1、产业变革拉开帷幕我们认为汽车行业目前正在经历前所未有的产业变革——内燃机正从汽动时代进入电动时代（类似于数码相机取代机械相机）。
2014年将是产业变革的元年，未来5到10年间，电动车有望全面超越汽动车成为行业的绝对主流，并形成完整而庞大的电动车产业链（包括车载互联智能设备产业链、电动机产业链和锂电池产业链）。
（1）锂电池产业链产业链包括电池管理以及锂电池制造。
目前动力电池制造正在加速。
特斯拉与松下共同投资108亿元建立锂电池工厂；LG也将在华扩大产业规模，建立第二电池工厂；近日三星SDI宣布将与安庆环新集团、西安高科集团展开合作，计划5年内进行约36亿人民币的分阶段投资，在西安高新区建设汽车动力电池生产基地。
我们预计5年内整个锂电池行业的产能将至少翻番，这也意味着锂需求也将翻番，这无疑将对以天齐锂业、赣锋锂业为代表的锂生产企业形成巨大利好。
（2）电动机产业链目前除了特斯拉使用非永磁电机，其他电动车企业都在使用永磁电动机，我们认为，在节能环保要求更加严格的将来（非永磁电机低速效能较差，耗能较高速时高15%），永磁电动机将成为电动车的主要配置，当然这也有赖于永磁材料性能的提升（主要是高温性能）。
2014年新能源汽车行业分析报告
2014年新能源汽车行业分析报告2014年2月目录一、现状：市场虽冷，发展更趋理性化 (3)1、目前我国新能源汽车的保有量仅约为6万辆左右 (3)2、国内政策热，市场冷的局面仍然存在 (3)3、新能源汽车占比虽低，增速较快，发展更趋理性化 (4)4、乘用车推广主要以纯电动为主，产品日趋多样化 (5)二、新能源汽车的推广正加速驶入快车道 (6)1、国内雾霾天气频发，倒逼新能源汽车的推广提速 (6)2、新一轮推广政策陆续出台，拉开新能源汽车发展的新纪元 (7)（1）公共服务领域仍为政策倾斜重点 (8)（2）补贴门槛提升，市场化趋势明显 (8)（3）减少地方保护主义 (9)3、美国Tesla的成功突围带来新能源汽车行业整体预期的改善 (11)三、投资策略：行业处于增长提速期，锂电核心产业链更具投资价值 (13)1、2014年-2015年行业复合增速将达161% (13)2、投资策略 (14)四、相关企业简况 (15)1、杉杉股份 (15)2、新宙邦 (15)3、比亚迪 (15)一、现状：市场虽冷，发展更趋理性化1、目前我国新能源汽车的保有量仅约为6万辆左右同时，根据汽车工业协会不完全统计，2011年至2013年，我国累计销售新能源汽车（主要指纯电动汽车、插电式混合动力汽车）3.9万辆。
其中，2013年我国新能源汽车销售1.76万辆，同比增长37.9%，其中：纯电动汽车销售14604辆、插电式混合动力销售3038辆。
2、国内政策热，市场冷的局面仍然存在2013年是我国新能源汽车产业示范推广第一阶段的收官之年，在第一阶段的推广中，国家不断出台各种扶持产业发展的政策和措施，为新能源汽车产业的合理发展构建了一个有利的政策环境，政策层面的决心及扶持力度空前火热。
然而从上面的数据来看，2009年到2013年第一阶段的示范推广虽然取得初步成效，但是目前整个市场仍处于启动初期。
2013年的新能源汽车的销量为1.76万辆，占我国汽车总销量的0.08%，仅约相当于国内一家大中型车企一个月传统燃油汽车的销量情况，市场占比情况依旧低于预期。
2014年汽车设计开发行业分析报告
2014年汽车设计开发行业分析报告2014年10月目录一、汽车设计开发行业概述 (5)1、行业概况 (5)2、行业与上下游行业的关系 (6)（1）上游行业 (6)（2）下游行业 (7)二、行业监管体制与相关法律法规 (8)1、行业主管部门 (8)2、行业法律法规 (9)3、行业发展政策及其影响 (9)三、行业市场规模 (11)1、行业发展的生命周期 (11)（1）国外市场相关情况 (11)（2）国内市场相关情况 (14)2、行业发展的周期性、季节性、区域性特征 (15)（1）周期性 (15)（2）季节性 (16)（3）区域性 (16)3、行业规模 (16)（1）中国汽车市场的蓬勃发展将为汽车设计开发行业带来更多的机遇 (16)（2）自主品牌汽车的技术开发将为汽车设计开发行业创造更多的市场需求 (17)四、行业风险特征 (18)1、行业风险 (18)2、市场风险 (19)五、行业竞争格局 (19)1、国外汽车设计开发机构 (19)2、汽车厂商设立的专属技术机构 (20)3、独立的本土汽车设计开发机构 (21)六、行业竞争程度 (22)1、本土机构逐步成长，市场化程度不断提高 (22)2、细分市场逐步形成，市场竞争呈现差异化 (22)七、行业壁垒 (23)1、经验壁垒 (23)2、客户准入壁垒 (23)3、技术壁垒 (24)4、人才壁垒 (24)5、资金壁垒 (24)八、行业主要企业简况 (24)1、Italdesign Giugiaro：意大利设计——乔治亚罗；Pininfarina：宾尼法利纳；I.DE.A：意迪亚 (25)2、CECOMP&意柯那（上海）工业设计有限公司 (26)3、EDAG&爱达克车辆设计上海）有限公司 (26)4、CGI (26)5、Magna：麦格纳 (27)6、SIVAX：西巴克斯 (27)7、泛亚汽车技术中心有限公司 (27)8、中国汽车工程研究院股份有限公司 (28)9、上海同捷科技股份有限公司 (28)10、阿尔特（中国）汽车技术有限公司 (29)11、北京长城华冠汽车技术开发有限公司 (29)12、青岛宙庆工业设计有限公司 (29)。
2014年燃料电池汽车行业分析报告
2014年燃料电池汽车行业分析报告2014年12月目录一、燃料电池：清洁、高效、成长快 (3)1、燃料电池工作原理 (3)2、燃料电池的市场空间 (5)二、燃料电池汽车：商业化条件已具备 (6)1、质子交换膜燃料电池堆 (8)2、高压储氢罐 (11)三、量产版燃料电池汽车问世 (12)1、丰田Mirai (12)2、2015款现代途胜燃料电池汽车 (14)四、加氢站：分布集中，以点带面 (15)五、燃料电池上市公司：市场预期乐观 (17)六、重点公司简况 (18)1、上汽集团 (19)2、宇通客车 (19)3、东岳集团 (19)4、北京碧空 (20)5、大连新源动力 (20)6、舜华新能源 (20)七、风险因素 (21)燃料电池汽车融合了内燃机汽车和纯电动汽车的优点，不仅排放几乎为零而且续驶里程足够长，是新能源汽车的终极解决方案。
随着丰田首款量产型燃料电池汽车Mirai 上市，燃料电池汽车再次成为全世界的焦点。
2015 年开始，本田、通用、大众、福特、奔驰等汽车制造商均计划在3 年内向市场投放燃料电池车型。
量产车型的上市标志着燃料电池汽车已具备商业化的条件，全球燃料电池汽车产业将进入高速发展期，社会关注度也将达到前所未有的高点，由此带来的投资机会不容忽视。
一、燃料电池：清洁、高效、成长快1、燃料电池工作原理燃料电池是一种原电池（也称为一次电池，与二次电池相对应，二者区别在于原电池不能充电），借助于电化学过程，可将燃料的化学能直接转换为电能，转换效率在40%～60%。
燃料电池主要由正极、负极和电解质三部分组成。
根据电解质的类型，可将其分为六类：质子交换膜燃料电池（PEMFC）、碱性燃料电池（AFC）、磷酸燃料电池（PAFC）、熔融碳酸盐燃料电池(MCFC)、固态氧化物燃料电池(SOFC)和直接甲醇燃料电池（DMFC）。
不同类型的燃料电池具备完全不同的技术特征，工作温度、功率大小、工作效率彼此差别很大，应用场合也不尽相同，但工作原理大同小异，整个反应的生成物只有水，具体工作过程如下：。
2014年汽车行业分析报告
2014年汽车行业分析报告2014年6月目录一、狭义乘用车景气度依然较高 (6)1、合资强势，分化明显 (8)2、自主有所下滑 (9)二、微车的升级 (10)三、客车行业景气度下行 (11)1、传统客车的压力 (11)2、新能源客车一枝独秀 (13)四、重卡等待政策结构性推动 (14)1、双重压力下的重卡行业 (14)2、排放标准升级的机会 (15)五、新能源汽车：厚积薄发 (16)1、从原油自给率看中国新能源汽车 (16)2、我国新能源汽车的现状 (17)3、战略纯电动，战术插电式混动 (20)4、特斯拉专利开放事件影响分析 (24)5、北美、中国新能源汽车市场销量分析 (27)6、大气污染治理升级，威孚、江铃受益 (29)六、汽车电子：受益于互联化、自动化和电动化趋势 (32)1、汽车电子各细分市场概览 (32)2、移动互联化—车联网 (34)（1）车联网定义 (34)（2）车联网产业链 (36)（3）车联网发展模式 (38)3、汽车安全与无人驾驶—自动化 (39)4、动力系统的革新—电动化 (42)七、投资策略与风险因素 (43)1、投资策略 (43)2、风险因素 (45)2014年1-5月，乘用车增长11.1%，MPV以及SUV增长均超过30%，但其中分化也很明显：合资品牌继续占据中高端市场，优势更加明显，自主品牌受消费升级影响，中低端产品市场份额下降。
合资品牌企业间分化也有所体现，德系的大众、宝马、奔驰、奥迪均保持较高的增长势头，美系福特增长快速，而其他品牌增速特别是日韩系整体低于行业平均水平。
自主品牌方面，出现民营收缩、国企增长的情况，这种局面我们认为一方面中低端产品市场并没有形成品牌依赖，另一方面，国企自主品牌车型的推出时间明显要落后于民营企业，新车型的投放仍然是决定中低端产品市场增长的关键因素，这两方面造成了目前民营收缩、国企增长的现象。
重卡行业由于年初有国四标准严格执行的预期，1-5月份重卡销量增长，这里面有行业提前消费的因素。
2014年新能源汽车行业研究报告
2014年新能源汽车行业研究报告2014年3月目录一、长期趋势：新能源汽车在中国有望持续发展 (4)1、中国发展新能源汽车行业有助于国家安全 (4)（1）能源安全：发展新能源汽车有助于中国减少对海外能源的依赖 (4)（2）环境安全：发展新能源汽车能帮助缓解大气污染 (5)（3）产业安全：发展新能源汽车能帮助中国汽车行业实现“弯道超车” (6)2、中国发展新能源汽车行业有助于调整经济发展方式 (6)（1）中国以固定资产和房地产投资驱动的经济发展模式面临调整 (6)（2）汽车是我国经济中仅次于房地产拉动子行业最多的行业 (8)（3）传统汽车行业面临增速放缓，而新能源汽车面临高速增长 (8)二、行业阶段：中国新能源汽车行业即将进入快速成长期 (10)1、定性：政府、整车厂与消费者均在行动上加速电动车的推广 (11)（1）中国新能源汽车的推广是政府、整车厂和消费者三方博弈的结果 (11)（2）政府：不断加大推广力度，新能源汽车行业进入政策“蜜月期” (13)（3）整车厂：在法规升级与竞争对手快速布局的两重压力下，主流厂商加快产品投放 (16)（4）消费者对于新能源汽车的接受程度在加大 (18)2、定量：预计2014 年将是新能源汽车销量高速增长的元年，未来两年新能源汽车行业销量的复合增速为153% (20)3、海外对比：中国新能源汽车行业同海外发达国家比仍有差距 (22)三、新能源汽车产业链分析 (23)1、新能源汽车产业链的组成 (23)2、电池产业链 (24)3、电机电控：技术相对成熟，我国产业基础好，有较大的投资机会 (28)（1）电机驱动系统原材料行业 (30)（2）电机关键零部件行业 (31)（3）电机整机制造行业 (32)（4）新能源汽车电气化预计将为相关电子元器件带来投资机会 (32)（5）电动车高压继电器行业 (33)（6）薄膜电容器行业 (34)4、整车产业链 (34)（1）微型电动车未来或将放量 (35)（2）电动公交车：未来使用比例应会上升 (36)（3）电动出租车：在政府补贴下能得到推广 (39)5、充电站（桩）产业链：下游充电设施有望迅速发展 (42)6、新能源汽车服务产业链：独立的第三方研究机构有望抢占新能源汽车的服务市场份额 (44)四、主要风险 (45)一、长期趋势：新能源汽车在中国有望持续发展从定性角度来说，基于能源安全、环境保护、产业技术升级、新能源汽车最新鼓励政策和电动车潮流近期的强势，我们认为新能源汽车产销量及其产业链在未来2 年有望实现较快的增长。
汽车行业2013年总结及2014年投资策略分析报告
汽车行业2013年总结及2014年投资策略分析报告2014年1月目录一、销量分析 (3)1、整体销量 (3)2、各品牌销量和市场份额 (4)二、行业政策分析 (5)1、节能与新能源汽车补贴政策 (5)2、汽车限购、限行政策 (6)3、国四排放标准升级 (6)4、国企改革政策 (6)5、城镇化发展规划（2011-2020） (7)三、汽车价格走势分析 (7)四、库存分析 (9)五、成本分析 (10)六、投资策略分析 (13)1、宏观环境 (13)2、板块分析 (16)（1）乘用车与经销服务板块 (16)（2）重卡板块 (17)（3）客车板块 (17)3、投资策略与重点企业 (18)一、销量分析1、整体销量2013年汽车累计销售2199.33万辆，同比增长13.94%，远高于2012年4.18%的增速；同时，相比前11月增速仍有所扩大，显示旺季车市需求景气度仍处于高位。
乘用车累计销售1792.80万辆，同比增长15.71%，保持较快增长。
其中，轿车累计销量1200.83万辆，同比增长11.75%；SUV累计销量298.87万辆，同比增长49.57%；MPV与交叉型乘用车累计销量合计293.10万辆，同比增长6.60%。
商用车累计销售406.53万辆，同比增长6.71%。
其中，卡车销量350.82万辆，同比增长6.23%，主要是重卡因部分地区国四排放标准陆续推出导致其他地区经销商提前备货国三产品所致。
客车销量55.72万辆，同比增长9.87%，相比前三季度增速回升，主要是9月新能源汽车补贴政策以及大气污染防治计划出台、11月份第一批新能源汽车补贴试点城市出台而导致新能源客车销售复苏所致。
从零售与车辆购置税数据来看，今年终端需求明显复苏，主要是在经济保持较快增长的背景下，一二线换车与三四线地区新增购车需求释放所致。
中长期来看，我们认为，这些因素将会持续支撑终端需求增长。
因此，预计2014年汽车行业销量增速仍在8-10%左右。
2014年汽车行业国企改革分析报告
2014年汽车行业国企改革分析报告2014年2月目录一、国有企业再定义，市场力量驱动变革 (3)1、控制力问题再认识 (3)2、市场化资源配置地位的提升具体体现 (3)（1）国有企业完善现代企业制度 (3)（2）行业竞争公平化 (4)二、国有企业主导，规模与市值占比背离 (5)1、汽车行业是国有企业主导的行业 (5)三、股权治理结构改善，期待老树开新花 (9)四、走向现代管理，提升经营效益 (12)1、引入现代管理制度，改善经营效率 (12)2、推广股权激励，增强高管激励 (15)3、星星之火，期待燎原 (18)五、市场化推进利于优质民营企业市场份额提升 (20)六、投资策略：把握潜在改革企业，坚守优质民营龙头 (21)一、国有企业再定义，市场力量驱动变革十八届三中全会《决定》明确国企、国资改革方向，核心变化在于两个层次：1、对于公有制经济在社会主义市场经济中的控制力问题有新的认识；2、首次提出市场资源配置在经济中的决定性地位。
这两个重大变化对于国有企业影响十分深远，如果能够深化贯彻，所释放的制度红利将超出我们的想象。
1、控制力问题再认识国有企业是公有制经济主要组成部分，主导作用不会改变。
过去政府与国有企业的关系重点强调直接控制力，而不注重经营效率，造成国企股权与经营权混淆，行政力量深入经营主体。
上一轮的国企改革更多的是解决历史问题，但是市场化改革不够彻底，中国入世后经济步入繁荣周期推动国企效益提升掩盖了过度控制的问题。
从国民经济全局来看，控制力的保持及其主导作用的充分发挥在股权层面（控制权与收益权）已经足够实现，并不需要深入控制经营的各个层面。
这个已经得到重新认识，也就是《决定》中所述的“国有资产经营”转向“以管资本为主加强国有资产监管”。
2、市场化资源配置地位的提升具体体现（1）国有企业完善现代企业制度包括提升经营效率、健全法人治理结构、建立长效激励约束机制等。
通过理顺经营团队与国有股东的利益机制，改善经营团队利益激励，使得国有资本收益和经营团队利益一致。
2014年汽车行业分析报告
2014年汽车行业分析报告2014年1月目录一、乘用车：平稳增长，强者成长 (4)1、需求：2014年乘用车需求平稳增长 (4)2、产能：2014年产能利用率小幅改善 (7)3、重点细分领域 (7)（1）SUV市场 (7)（2）合资品牌 (10)4、重点企业 (10)（1）江铃汽车：新一轮成长已开始，想象空间十足 (10)（2）广汽集团：日系业务重回增长，战略业务曙光显现 (11)（3）长安汽车：长安福特持续发力，中期确定性成长 (12)二、商用车：清洁柴油，穿越周期 (13)1、需求：2014 年重卡需求增速逐步回落 (13)（1）换购仍是需求重要来源 (14)（2）牵引车预计增长14.6% (15)（3）工程类重卡预计增速9.6% (16)2、投资机会：国IV实施带动清洁柴油技术发展 (16)（1）威孚高科：清洁柴油技术引领者 (20)（2）银轮股份：清洁柴油技术后起之秀 (21)三、新能源：电气化荣，初露峥嵘 (21)1、行业驱动：政策与供给推动新能源汽车启航 (21)2、借鉴西方：新能源汽车发展步入快车道 (24)3、重点领域 (26)（1）混合/插电式动力先行发展 (26)（2）大中客市场先行发展 (26)4、投资机会 (27)（1）宇通客车：新能源客车的先行者 (27)一、乘用车：平稳增长，强者成长1、需求：2014年乘用车需求平稳增长乘用车具备复苏、繁荣、衰退和萧条的四阶段周期性。
1）乘用车是周期性的消费品，领先GDP 一个季度，是国民经济的先行指标，而CPI 与M2 可以构建最佳跟踪乘用车周期性的双因子模型，调整R2 可达0.516。
2）“CPI 同比”反向领先“乘用车销量同比” 6 个月，调整R2 可达0.536，“M2 同比”领先“乘用车销量同比”2 个月，调整R2 可达0.302。
3）M2 上升且CPI 下降是乘用车行业景气向上阶段，销量同比增速上升，其中根据CPI 和M2 同比变化程度可分为复苏和繁荣两个阶段；M2 下降且CPI 上升是乘用车行业景气向下阶段，销量同比增速下降，其中根据CPI 和M2 同比变化程度可分为衰退和萧条两个阶段。
2014-2015年汽车行业分析报告
2014-2015年汽车行业分析报告2014年12月目录一、2014年汽车销量增速低于6% (4)1、汽车销量结构发生较大改变、商用车规模持续萎缩 (4)2、渠道库存压力不大、厂家库存压力不小 (5)3、利润增幅前高后低、整车利润率创历史新高 (5)二、预计2015年汽车销量增长4% (7)1、乘用车净增量仍将主要来自SUV及MPV (8)2、商用车规模继续萎缩、轻客增长 (9)三、乘用车消费结构改变大 (11)1、SUV升级需求迫切 (12)2、七座SUV，早布局者早受益 (14)四、2015年新能源汽车推广将提速 (16)1、2014年推广完成率低 (17)2、前期政策准备工作基本完成、为2015爆发铺路 (18)3、预测2015年新能源车销量同比增91%为15万辆 (20)4、2015掘金新能源客车产业链 (22)五、汽车后市场爆发在即 (23)1、现实条件：汽车后市场发展大环境已具备 (23)（1）汽车保有量近10年来高速增长，且未来增长空间可观 (23)（2）高龄车占比加速增长，催化行业在2015年大发展 (24)2、政策：频繁出台新政为后市场发展扫除制度障碍 (25)3、行业新动态：传统汽车产业链均积极布局汽车O2O (26)（1）整车企业自建电商平台进行战略布局 (27)（2）零部件企业借助网络平台进军汽车维修服务业 (28)①金固股份以“线上商城+线下门店+上门服务”模式实现O2O一站式服务 (29)②隆基机械借收购车易网股份切入汽车维修服务业 (29)③德联集团自建互联网平台以及2S店，积极探索汽车后市场O2O (30)（3）经销商企业借助互联网积极转型布局二手车市场 (30)4、展望2015后市场：把握供给端和需求端的新变化 (32)六、节能减排任务更加艰巨有人欢喜有人忧 (34)1、政策：没有最严，只有更严 (34)（1）乘用车油耗标准比肩欧美 (34)（2）商用车排放标准监管空前严格 (36)2、行业：技术升级势在必行 (37)（1）乘用车节能技术 (38)（2）商用车排放升级技术 (39)3、2015年机会：发动机启停、轻型柴油机国四升级 (39)（1）发动机怠速启停系统 (39)（2）轻型柴油机国四升级 (41)七、汽车行业国企改革 (42)1、宏观背景 (42)2、行业背景 (42)3、相关地区和企业的示范效应 (43)4、国企改革的路径 (43)5、国企改革投资机会 (45)八、投资机会和相关企业 (46)九、主要风险 (49)一、2014年汽车销量增速低于6%随着基数的增加，汽车行业销量波幅变小。
2014年汽车行业研究报告
2014年汽车行业研究报告2014年3月目录一、驶向未来的智能汽车 (5)二、移动互联的发展：车联网 (7)1、车联网定义及分类 (7)2、多方需求驱动车联网发展 (9)（1）智能交通的需求 (9)（2）消费者的升级需求 (11)3、车联网产业链分析 (13)（1）前装市场汽车厂商各自为战 (15)（2）后装市场处在低端市场 (18)三、汽车安全与无人驾驶：自动化 (19)1、汽车安全技术的发展 (19)2、无人驾驶对汽车业的影响 (25)（1）无人驾驶将重新定义汽车 (25)（2）互联网企业与汽车厂商深度合作 (26)（3）无人驾驶和车联网将重构汽车产业链 (26)①无人驾驶将促使汽车价值链向应用端转移 (26)②无人驾驶将对售后维修、汽车保险有颠覆性影响 (29)四、动力系统的革命：电动汽车 (30)1、从行业进化模式看“平台化”出现的必然 (30)2、电动汽车是自动化、互联化平台的最佳选择 (32)3、消费人群结构分析，电动车对于传统汽车的级别重构 (34)4、结构简化，电动汽车冲击售后维修市场 (36)5、从中国国情看国内电动汽车发展 (37)6、2014年新能源汽车产业链两大投资逻辑主链 (39)7、新能源汽车产业链投资逻辑梳理 (41)五、智能化为消费电子带来发展良机 (43)1、汽车智能化、消费电子化趋势初现 (43)2、新能源汽车等高端车型走在智能化前列 (45)3、苹果等科技巨头大力推动汽车智能化 (46)4、智能汽车带动大量零组件新增需求 (48)六、智能汽车产业链相关公司 (52)1、比亚迪：最纯粹的国内电动车龙头 (52)（1）预计“秦”销量将迅速攀升至1500-2000/月 (52)（2）继承冠军车型销量基因，产品开发路线明晰 (53)（3）国内试点城市政策遍地开花，比亚迪明显受益 (53)2、均胜电子：面向未来的汽车电子供应商 (54)（1）汽车智能化和电动化是汽车工业发展大势所趋 (54)（2）公司产品符合智能化和电动化两大趋势 (55)（3）给宝马供应BMS 系统切入新能源领域 (55)（4）创新自动化业务成为新看点 (55)3、国机汽车：业绩良好增长，价值链不断延伸 (56)（1）批发业务快速增长，减值准备影响利润 (56)（2）汽车零售业务良好增长，未来扩张会增速 (57)（3）后市场业务增长迅速，价值链不断延伸 (57)4、宇通客车：新能源客车行业龙头 (58)（1）新能源客车行业进入快速发展期 (58)（2）公司在新能源客车行业份额有望提升 (59)（3）零部件资产注入将增厚公司业绩 (59)（4）新能源客车行业将进入快速增长期 (59)5、立讯精密：业绩拐点确认，汽车智能化打开新空间 (60)（1）连接器巨头正在加速崛起 (60)（2）业绩拐点确认，增发助力三年高成长 (60)（3）汽车业务亦超预期，受益未来汽车智能化浪潮 (61)6、当升科技：国际客户优势明显，海门项目投产缓解公司产能瓶颈 (61)（1）国际客户优势明显 (62)（2）内部预算管理显成效，三项费用有所降低 (62)7、沧州明珠：技术领先，隔膜量产值得期待 (63)（1）公司技术领先，产品梯队合理 (63)（2）塑料加工行业龙头，技术规模领先 (63)（3）隔膜进口替代空间广阔，电动汽车有望带来广阔市场 (64)（4）燃气管下游需求向好，BOPA成本下降 (64)（5）产能投产，公司进入快速增长期 (64)8、新宙邦：电动汽车东风吹起，客户产能万事具备 (65)（1）电子化学品龙头企业 (65)（2）锂电池需求进入爆发性增长期 (65)（3）公司技术和产品优势突出，产能翻倍推动业绩提升 (66)9、盛路通信：布局车载信息系统，抢占车联网入口 (66)10、荣之联：强势切入车联网领域，商业模式升级可期 (68)11、金瑞科技：锂电正极材料主流生产商 (69)一、驶向未来的智能汽车未来的汽车，不仅仅是出行代步工具，而将成为一部大号的移动智能终端—智能汽车。
2014年汽车后市场分析报告
2014年汽车后市场分析报告2014年9月目录一、汽车后市场：即将起航的“黄金产业” (3)1、汽车后市场：利润丰厚的“黄金产业” (3)2、狭义汽车后市场需求：美容与装饰、改装、保养、故障车维修和事故车维修 (4)3、广义汽车后市场需求：车险、二手车和汽车金融 (4)二、政策动态：放松关注，从强调整顿秩序到强调市场竞争 (4)1、汽车流通行业监管思路的变化 (5)2、汽车行业纵向垄断的理由和打破纵向垄断的办法 (5)三、汽车后市场容量分析：狭义4500亿元，广义8000亿以上 (6)1、美国汽车后市场容量分析：平均每年每人消费1279美元，约占GDP的2% (6)2、中国汽车后市场容量测算：狭义4500亿元，广义8000亿元以上 (8)四、汽车后市场行业生命周期分析：黄金产业刚起步 (9)五、投资方向：配件流通渠道、服务终端、二手车和汽车金融 (10)1、维修市场投资配件经销渠道、物流配送与服务终端 (10)2、二手车业务盈利能力显著强于新车销售 (12)3、汽车金融吸金利器 (13)六、风险分析：监管成本高 (14)一、汽车后市场：即将起航的“黄金产业”汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，它涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。
广义的汽车后市场包括美容改装、汽车保险、维修及配件、汽车用品和二手车及租赁五大行业，而狭义的汽车后市场需求主要指美容改装、维修及配件、汽车用品，不包含汽车保险、二手车及租赁这两种类金融服务。
1、汽车后市场：利润丰厚的“黄金产业”汽车后市场在西方被称为“黄金产业”，在汽车产业发达的国家，整个汽车行业约50%～60%的利润是在汽车售后服务领域中产生的。
如下图所示，在美国市场，新车和二手车销售的营业利润率显著低于汽车贷款、融资租赁、汽车保险、汽车维修等汽车后市场业务的营业利润率。
2014年汽车行业后周期分析报告
2014年汽车行业后周期分析报告
2014年12月
目录
一、汽车行业发展进入后周期时代 (4)
1、什么是后汽车周期 (4)
2、进入后汽车周期的标志 (4)
（1）销量增速下行至与GDP增速同步水平 (4)
（2）盈利增速逐步放缓 (6)
3、导致进入后周期的主要因素 (8)
（1）GDP增速逐步下行 (8)
（2）新车销量和保有量基数过大 (9)
（3）环境保护的需求和城市用车环境的制约 (10)
（4）能源安全的制约 (11)
4、2015年汽车销量预测 (12)
二、后汽车周期的主要特征 (13)
1、销量和盈利变差使竞争加剧 (13)
2、后市场迎来发展黄金时期 (14)
3、新技术和新模式冲击加剧 (16)
三、后汽车周期的掘金路线 (17)
1、自主品牌乘用车企业景气度回升 (17)
2、积极布局汽车后市场的企业 (19)
3、积极拥抱新技术和新模式的企业 (20)
四、主要企业简况 (22)
1、长城汽车 (23)
2、上汽集团 (23)
3、江铃汽车 (24)
4、宇通客车 (24)
5、华域汽车 (24)
6、均胜电子 (25)
7、信质电机 (25)
8、亚太股份 (25)
9、云内动力 (26)
10、威孚高科 (26)
五、主要风险 (27)。
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2014年汽车行业投资
分析报告
2013年12月
目录
一、销量增速回落，关注节能环保和行业并购机会 (4)
1、2013年回顾：增速符合预期 (4)
2、国际经验，销量增长已开始面临瓶颈 (4)
3、国内经济情况，短期销量增长前景也并不乐观 (5)
4、“节能环保”大潮将至，结构性机会显现 (7)
5、行业并购机会增多 (11)
二、乘用车：短期增速难超预期，中长期仍看好 (14)
1、短期增速难有超预期表现 (14)
2、中长期增长前景乐观 (16)
3、自主品牌将面临更大挑战，美韩对德日的“双系替代”仍可持续 (17)
4、SUV增速继续领跑，但竞争加剧 (19)
三、卡车：固定资产投资计划增速走低，明年或再度下行 (22)
1、重卡销量反弹难持续，相对估值已处高位 (22)
2、固定资产新开工项目投资计划增速持续低位徘徊 (23)
3、产业集中度将升，并购重组案例或增 (24)
四、客车：受益黄标车加速淘汰，攻守兼备 (25)
1、经济持续低迷，客车行业具有防御价值 (25)
2、黄标车治理开启未来两年爆发增长 (26)
五、零部件行业：把握“结构性”机会 (29)
1、估值相对乘用车行业仍有一定优势 (29)
2、把握“傍大款”和“节能环保”等结构性机会 (30)
六、重点公司简况 (31)
1、悦达投资：产能释放奠定持续快速增长 (32)
2、长安汽车：战略升级加新产品爆发驱动高速增长 (34)
3、江铃汽车：福特中国战略的又一支点 (35)
4、宇通客车：营销功底深厚，淘汰黄标车提升空间 (36)
5、金龙汽车：降低成本、产品升级催化毛利率回归 (38)
6、西泵股份：增压发动机的持续高增长，打开公司的长期成长空间 (39)
7、银轮股份：尾气后处理业务（EGR和SCR）将开始高成长 (41)
8、星宇股份：市场地位稳步提升，日系客户即将放量 (43)
9、威孚高科：背靠博世“大树”，长期受益汽车尾气治理 (45)
一、销量增速回落，关注节能环保和行业并购机会
1、2013年回顾：增速符合预期
回顾汽车行业2013 年情况，整个汽车行业增长出现了我们预期中的小高潮，全年销量增速落在我们去年年度策略10-15%的区间，但是明年我国宏观经济增长将面临更大风险尤其是与汽车行业有较大关联度的房地产行业存在着较大调整风险这也将对汽车行业产生重大影响，因而我们预期明年增长大幅放缓的风险较大。
2、国际经验，销量增长已开始面临瓶颈
在经历了30 多年的高速发展之后，中国经济已经开始面临潜在增速下降的局面，我国的人均GDP 已经达到美国上世纪70 年代初的水平,而当美国和日本经历同样阶段时汽车销量增长都进入了瓶颈期，增速的波动范围加大甚至经常出现负增长。