香港东区海底隧道—隧道案例讲解
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香港東區海底隧道
指 導 教 授：李建中 教授 組 員：曾乙庭 鄭隆芳 匡柄瑞 周士勛
簡報大綱
1
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析
2 3
4
5 6 7
結論
參考文獻
2 2013/7/5
前言
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
11
2013/7/5
隧道收費表
金額 收費標準
前言 基本介紹
13
25 38 38 50
電 單 車，三 輪 車
私 家 車，電 力 推 動 客 車，的 士 公 共 及 私 家 小 型 巴 士 及 私 家 小 巴 車 身 總 重 量 不 超 過 5.5 公 噸 的 輕 型 貨 車 及 特 殊 用 途車 輛 車 身 淨 總 重 量 超 過 5.5 公 噸 但 不 超 過 24 公 噸 的 中 型 貨 車 及 特 殊 用 途 車 輛 車 身 淨 總 重 量 超 過 24 公 噸 但 不 超 過 38 公 噸 的 中 型 貨 車 及 特 殊 用 途 車 輛 公 共 及 私 家 單 層 巴 士 公 共 及 私 家 雙 層 巴 士 超 過 兩 條 車 軸 的 車 輛 ， 每 條 車 軸 另 加 收 費
本案因為整體時程跨越1997年香港政權交接， 投資人與金融機構對此案的信心特別受到考驗， 故香港政府參與5%的投資股權，其背後的宣示 意義更是本案能成功之要件。
專為本案特別立法的「香港東區海底隧道條 例」共10章，涵蓋了建設及經營過港隧道之特 許，並規範了維護及其他相關事項，使本案之 法令依據更加完備。
2309 1678 942 505 1576 3244 10254 44
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
13
2013/7/5
資產負債表
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
14
2013/7/5
損益結算表
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
「BOT三贏策略」，劉憶如、王文宇、黃玉霖，2000/1。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
22
2013/7/5
前言 基本介紹 資金來源 政府政策 風險管理 財務計劃分析 結論
興建期 採固定價格統包式契約，控制工程經費。 營運期 1.採利率上限選擇權（Interest Rate Cap）規避利率風險。
2.採調期與互換（Swap）方式規避外匯風險。
利率 完工
可採利率上限選擇權規避利率風險。
以固定價統包合約方式。
前言 基本介紹
பைடு நூலகம்
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
21
2013/7/5
參考文獻
「促進民間參與公共建設法」（89.1.14 立法院制定全文， 89.2.9 總統公佈施行） 「促進民間參與公共建設法」相關子（至89.7.10 為止） 「獎勵民間參與交通建設條例」 「獎勵民間參與交通建設條例」相關子法 張崇豪， 「BOT 特許合約條款及相關法令查詢系統之研究」，國 立中央大學土木工程學系碩士論文，2000/7。 王保章，「BOT 模式特許權合約與風險管理之研究—以民間機構 之觀點」，國立台灣大學商學研究所碩士論文，1997/6。 吳坤平，「地方基礎建設民間財源籌措之可行性研究 」，國立中 山大學公共事務管理研究所碩士論文，2000/7。 「香港東區海底隧道條例」 ，行政院經濟建設委員會，1993/1
政府執行部門
總經費
土地 特許期間
興建時間
興建項目
5.65億美元(於1986年評估時約4.5億美元)
由政府購得車站及相關設施所需土地
新香港隧道有限公司特許經營汽車隧道30年 東區過港有限公司特許經營鐵路隧道22年。
1986年8月-1989年9月
8.6公里道路及5公里與捷運系統連接之鐵路，其 沉埋管隧道內共有五條獨立管道，行車道路及軌 道各2條，另一條裝設環境控制系統及機電設備。
16
2013/7/5
財政狀況(周年股息)
前言 基本介紹
% 表示由 1986 年計算至該年度的股本內部回報率
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
17
2013/7/5
累積盈餘
( 港 幣 百 萬 港 元) 2002 前言 基本介紹 該 年 度 (藍) 累 積(紫) 306 2135 2003 255 2391 2004 266 2656 2005 353 3009 2006 414 3423
15
2013/7/5
財務計劃分析
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
公司在1995年，即自股東於1986年投資於 東區隧道項目9年後，才第一次派發股息。 從1986年至2006年終，內部的股本回報率 為11.3 %。 在1997年及2004年的仲裁，仲裁人均一致 裁定，就股東所需承擔的風險而言，公司 的合理但非過多的回報範圍應是整個專營 權期內介乎15%至17%的股本內部回報率。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
19
2013/7/5
財務計劃分析
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
20
2013/7/5
結論
香港東區海底隧道在政府的法令與聯外道路協助 興建的配合下，該工程自提案、取得融資到興建 完成，整個過程都相當順利，即使因為營運初期 交通運量未達預期的50﹪，也因聯絡性路網的陸 續完成及香港政府施行相關配合措施而獲得解決。 香港東區海底隧道目前營運狀況相當良好，無論 是參與股權投資者或參與聯貸的金融機構都有平 穩的利潤回收，與英法海底隧道計劃相比，香港 東區海底隧道雖是較小型的ＢＯＴ計劃，但由財 務面向而言的確是一個較成功的案例。
3
2013/7/5
進度時程
1984年10月
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻 •公開招標，共九家國際公司投標
•評審共三家入選，經過平行議約後，10 月由日商熊谷組為首之合營公司得標。
1985年6月 1986年7月 1986年8月7日 1989年9月 2016年 2016年
4
•香港政府通過東區海底隧道條例。
•正式動工
•完工通車
•鐵路專利權截止 •汽車隧道專利權截止
2013/7/5
基本介紹
特許公司
前言 基本介紹 資金來源 政府政策 風險管理 財務計劃分析 結論
新香港隧道有限公司 （New Hong Kong Tunnel Limited,NHKTC） 香港路政署及大眾捷運公司。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
政府政策配合
東區過港 隧道條例
政府投資 5%
特許經營 者減稅
土地取得
10
2013/7/5
政治面&興建/完工風險
由於香港政府的大力支持本案，並以投資 持股5%做為實際支持的行動，故最大的政治 風險變小，投資人也更有意願支持本案。
風險 控制方式
6
2013/7/5
特許公司組成
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
7
2013/7/5
資金來源
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
融資貸款 1. 銀行信用貸款， 由香港及國際銀 行組成之銀行團 提供。 2. 租賃信貸，由中 日兩國租賃公司 提供。 兩項借貸於同一擔保 合約內。
12 2013/7/5
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
75
50 75 25
現金流轉情形
自開始 興建(百 萬港幣) 股 東 集 資 銀 行 借 貸 收入 合計 750 1576 7972 10298
自開始興建(百萬港幣)
前言 基本介紹
固 定 資 產 開 支 經 營 開 支 利 息 利 得 稅 償 還 借 貸 股 息 合計 現 金 淨 值
5
2013/7/5
基本介紹
分包公司
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
負責工程
日本熊谷組
Paul Y 營造公司 Lilley營造公司
負責沉埋管式隧道及捷運隧道興建。
負責香港島端之道路工作及捷運車站。 負責九龍端之道路工程及地面上之捷運 工程。
香港東區海底隧 道總長2255M，包括 穿越香港維多利亞 港雙向雙車道及雙 軌鐵路，採沉埋管 式工法，其中沉埋 管長約1860M。
公司 新香港隧道 東區過港 股權資金 銀行連貸及租賃資金 負債權益比 3.9 2.3
0.37億美元 2.87億美元 0.62億美元 1.43億美元
9
2013/7/5
政府政策
東區過港隧道是香港第1條公路鐵路兩用隧道，為使這條連接 香港島東部和九龍東部，紓緩過港道路及地鐵的載運量，帶 動九龍半島東區及香港的開發，香港政府以下述4項政策支持 本案。 東區海底隧道順利完工
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
截至2 0 0 2 年， 2 0 0 3 年， 2 0 0 4 年， 2 0 0 5 年及2 0 0 6 年1 2 月3 1 日的年度
18
2013/7/5
累積營利
2 0 0 6 年全年除稅後盈利為4 .14億元。 相比2 0 0 5 年度，總營業收入為7.19億元，增加13%。 隧道的營運開支，包括不涉及現金流轉的折舊，增加3.2%， 至2.17 億元，折舊前營運開支1.23 億元，增加8.7 %。主 要收入來源，即隧道收費，增加11.9%，至6.79 億元，佔 總收入95%。
總 資 金 44億港幣
32億
11億
股東資本 • 由七個組成股東 母公司依比例承 擔。
8
2013/7/5
特色
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
鐵路和道路兩家公司採分開且獨立之融資 方式進行。 道路鐵路分開融資，72%資金採計畫性融資 方式取得，鐵路部份以長期租賃契約方式 向香港捷運局取得9億港幣之擔保
指 導 教 授：李建中 教授 組 員：曾乙庭 鄭隆芳 匡柄瑞 周士勛
簡報大綱
1
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析
2 3
4
5 6 7
結論
參考文獻
2 2013/7/5
前言
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
隧道收費表
金額 收費標準
前言 基本介紹
13
25 38 38 50
電 單 車，三 輪 車
私 家 車，電 力 推 動 客 車，的 士 公 共 及 私 家 小 型 巴 士 及 私 家 小 巴 車 身 總 重 量 不 超 過 5.5 公 噸 的 輕 型 貨 車 及 特 殊 用 途車 輛 車 身 淨 總 重 量 超 過 5.5 公 噸 但 不 超 過 24 公 噸 的 中 型 貨 車 及 特 殊 用 途 車 輛 車 身 淨 總 重 量 超 過 24 公 噸 但 不 超 過 38 公 噸 的 中 型 貨 車 及 特 殊 用 途 車 輛 公 共 及 私 家 單 層 巴 士 公 共 及 私 家 雙 層 巴 士 超 過 兩 條 車 軸 的 車 輛 ， 每 條 車 軸 另 加 收 費
本案因為整體時程跨越1997年香港政權交接， 投資人與金融機構對此案的信心特別受到考驗， 故香港政府參與5%的投資股權，其背後的宣示 意義更是本案能成功之要件。
專為本案特別立法的「香港東區海底隧道條 例」共10章，涵蓋了建設及經營過港隧道之特 許，並規範了維護及其他相關事項，使本案之 法令依據更加完備。
2309 1678 942 505 1576 3244 10254 44
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
13
2013/7/5
資產負債表
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
損益結算表
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
「BOT三贏策略」，劉憶如、王文宇、黃玉霖，2000/1。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
前言 基本介紹 資金來源 政府政策 風險管理 財務計劃分析 結論
興建期 採固定價格統包式契約，控制工程經費。 營運期 1.採利率上限選擇權（Interest Rate Cap）規避利率風險。
2.採調期與互換（Swap）方式規避外匯風險。
利率 完工
可採利率上限選擇權規避利率風險。
以固定價統包合約方式。
前言 基本介紹
பைடு நூலகம்
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
參考文獻
「促進民間參與公共建設法」（89.1.14 立法院制定全文， 89.2.9 總統公佈施行） 「促進民間參與公共建設法」相關子（至89.7.10 為止） 「獎勵民間參與交通建設條例」 「獎勵民間參與交通建設條例」相關子法 張崇豪， 「BOT 特許合約條款及相關法令查詢系統之研究」，國 立中央大學土木工程學系碩士論文，2000/7。 王保章，「BOT 模式特許權合約與風險管理之研究—以民間機構 之觀點」，國立台灣大學商學研究所碩士論文，1997/6。 吳坤平，「地方基礎建設民間財源籌措之可行性研究 」，國立中 山大學公共事務管理研究所碩士論文，2000/7。 「香港東區海底隧道條例」 ，行政院經濟建設委員會，1993/1
政府執行部門
總經費
土地 特許期間
興建時間
興建項目
5.65億美元(於1986年評估時約4.5億美元)
由政府購得車站及相關設施所需土地
新香港隧道有限公司特許經營汽車隧道30年 東區過港有限公司特許經營鐵路隧道22年。
1986年8月-1989年9月
8.6公里道路及5公里與捷運系統連接之鐵路，其 沉埋管隧道內共有五條獨立管道，行車道路及軌 道各2條，另一條裝設環境控制系統及機電設備。
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財政狀況(周年股息)
前言 基本介紹
% 表示由 1986 年計算至該年度的股本內部回報率
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
累積盈餘
( 港 幣 百 萬 港 元) 2002 前言 基本介紹 該 年 度 (藍) 累 積(紫) 306 2135 2003 255 2391 2004 266 2656 2005 353 3009 2006 414 3423
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2013/7/5
財務計劃分析
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
公司在1995年，即自股東於1986年投資於 東區隧道項目9年後，才第一次派發股息。 從1986年至2006年終，內部的股本回報率 為11.3 %。 在1997年及2004年的仲裁，仲裁人均一致 裁定，就股東所需承擔的風險而言，公司 的合理但非過多的回報範圍應是整個專營 權期內介乎15%至17%的股本內部回報率。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
財務計劃分析
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
結論
香港東區海底隧道在政府的法令與聯外道路協助 興建的配合下，該工程自提案、取得融資到興建 完成，整個過程都相當順利，即使因為營運初期 交通運量未達預期的50﹪，也因聯絡性路網的陸 續完成及香港政府施行相關配合措施而獲得解決。 香港東區海底隧道目前營運狀況相當良好，無論 是參與股權投資者或參與聯貸的金融機構都有平 穩的利潤回收，與英法海底隧道計劃相比，香港 東區海底隧道雖是較小型的ＢＯＴ計劃，但由財 務面向而言的確是一個較成功的案例。
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2013/7/5
進度時程
1984年10月
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻 •公開招標，共九家國際公司投標
•評審共三家入選，經過平行議約後，10 月由日商熊谷組為首之合營公司得標。
1985年6月 1986年7月 1986年8月7日 1989年9月 2016年 2016年
4
•香港政府通過東區海底隧道條例。
•正式動工
•完工通車
•鐵路專利權截止 •汽車隧道專利權截止
2013/7/5
基本介紹
特許公司
前言 基本介紹 資金來源 政府政策 風險管理 財務計劃分析 結論
新香港隧道有限公司 （New Hong Kong Tunnel Limited,NHKTC） 香港路政署及大眾捷運公司。
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
政府政策配合
東區過港 隧道條例
政府投資 5%
特許經營 者減稅
土地取得
10
2013/7/5
政治面&興建/完工風險
由於香港政府的大力支持本案，並以投資 持股5%做為實際支持的行動，故最大的政治 風險變小，投資人也更有意願支持本案。
風險 控制方式
6
2013/7/5
特許公司組成
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
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2013/7/5
資金來源
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
融資貸款 1. 銀行信用貸款， 由香港及國際銀 行組成之銀行團 提供。 2. 租賃信貸，由中 日兩國租賃公司 提供。 兩項借貸於同一擔保 合約內。
12 2013/7/5
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
75
50 75 25
現金流轉情形
自開始 興建(百 萬港幣) 股 東 集 資 銀 行 借 貸 收入 合計 750 1576 7972 10298
自開始興建(百萬港幣)
前言 基本介紹
固 定 資 產 開 支 經 營 開 支 利 息 利 得 稅 償 還 借 貸 股 息 合計 現 金 淨 值
5
2013/7/5
基本介紹
分包公司
前言 基本介紹 資金來源 風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
負責工程
日本熊谷組
Paul Y 營造公司 Lilley營造公司
負責沉埋管式隧道及捷運隧道興建。
負責香港島端之道路工作及捷運車站。 負責九龍端之道路工程及地面上之捷運 工程。
香港東區海底隧 道總長2255M，包括 穿越香港維多利亞 港雙向雙車道及雙 軌鐵路，採沉埋管 式工法，其中沉埋 管長約1860M。
公司 新香港隧道 東區過港 股權資金 銀行連貸及租賃資金 負債權益比 3.9 2.3
0.37億美元 2.87億美元 0.62億美元 1.43億美元
9
2013/7/5
政府政策
東區過港隧道是香港第1條公路鐵路兩用隧道，為使這條連接 香港島東部和九龍東部，紓緩過港道路及地鐵的載運量，帶 動九龍半島東區及香港的開發，香港政府以下述4項政策支持 本案。 東區海底隧道順利完工
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
截至2 0 0 2 年， 2 0 0 3 年， 2 0 0 4 年， 2 0 0 5 年及2 0 0 6 年1 2 月3 1 日的年度
18
2013/7/5
累積營利
2 0 0 6 年全年除稅後盈利為4 .14億元。 相比2 0 0 5 年度，總營業收入為7.19億元，增加13%。 隧道的營運開支，包括不涉及現金流轉的折舊，增加3.2%， 至2.17 億元，折舊前營運開支1.23 億元，增加8.7 %。主 要收入來源，即隧道收費，增加11.9%，至6.79 億元，佔 總收入95%。
總 資 金 44億港幣
32億
11億
股東資本 • 由七個組成股東 母公司依比例承 擔。
8
2013/7/5
特色
前言 基本介紹
資金來源
風險管理 財務計劃分析 結論 參考文獻
鐵路和道路兩家公司採分開且獨立之融資 方式進行。 道路鐵路分開融資，72%資金採計畫性融資 方式取得，鐵路部份以長期租賃契約方式 向香港捷運局取得9億港幣之擔保