货币银行学 第五章 货币政策

11.1.2 货币政策目标之间的关系
四个目标，在长期是一致的，在短期存在着矛盾。 （一）长期一致性：
11.1.2 货币政策目标之间的关系
（二）短期不一致性 —— 物价稳定与充分就业之间的矛盾：失业率和 物价上涨是此消彼长的关系 ——物价稳定与经济增长之间的矛盾：经济增长 总是伴随着通货膨胀 ——物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾： 为治理通货膨胀而采取紧缩性货币政策（提高利 率）：资本流入，资本项目顺差
11.2.2 选择性货币政策工具 特点：结构性、局部性
1.证券信用控制（保证金比率（购买证券可支付现 金比率）高，课放贷额低） 2.消费者信用控制（提高最低付现比率—降低了最 高放贷额） 3.不动产信用控制（控制投机、泡沫） 4.优惠利率（对重点发展部门制定低利率） 5.预缴进口保证金制度（抑制进口以求国际收支平 衡。预缴进口商品总值一定比率的外汇存于央行。 比率越高，进口换汇成本越高。抑制作用）
货币政策的传导机制
货币政策传导机制：中央银行运用货币政策工具影 响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途 径与作用机理。
书本235-238 7分钟
（一）利率传导途径（凯恩斯学派） 货币供应量M↑→实际利率i↓→投资I↑→总产出Y↑ 这一理论非常重视“利率”的作用
（二）信用传递途径 货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑ （三）资产价格传递途径 货币供应量M↑→实际利率i↓→资产价格P↑→ 投资I↑→总产出Y↑ （四）汇率传递途径 货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→ 净出口NX↑→总产出Y↑
——经济增长与国际收支平衡：经济复苏伴随着国际 收支逆差 经济增长，就业↑，总收入↑，进口↑ ，国际收支逆 差
货币政策工具
特点：总量性、全局性
“三大法宝” 1.法定存款准备金率政策 2.再贴现政策 3.公开市场业务
1.再贴现率政策
贴现


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贴现----票据的持有人，一般是商业企业或是个人，将没有 到期的票据卖给商业银行。银行将票据没有到期的这段时间 的利息扣掉，把剩余的款项提前付给持票人，收进票据。 那么相对应的，什么是再贴现呢？ 再贴现—商业银行将没有到期的票据，卖给中央银行。中央 银行将没有到期的利息扣除。把剩余的款项付给商业银行 转帖现--- 商业银行将没有到期的票据，卖给另外一间商业 银行。后者将没有到期的利息扣除。把剩余的款项付给卖出 的商业银行
央行上调再贷款利率和再贴现利率，好比是关小了 中央银行流向金融机构的资金“闸门”。 控制贷款规模的过度膨胀，抑制经济过热
2.法定存款准备金率政策
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金 清算需要而准备的在中央银行的存款 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是 存款准备金率。
含义：中央银行通过调整商业银行交存中央银行的法 定存款准备金比率，从而影响货币供应量的活动。 法定存款准备金的作用： 保证商行资金流动性和清偿能力 控制货币量
看书本P227-229 央行出售证券对银行准备金的影响： 央行出售证券—商业银行或其他部门个人购 买---票据清算后---银行体系的准备金减少— 货币乘数作用变小—信贷紧缩---抑制需求 央行出售证券对利率的影响 一般来说，两者是反向变动的关系。央行大 量出售证券，使得证券价格下降。利率（存 贷都上涨）
直接信用控制工具
特点：直接控制商行，强制约束力
1.利率控制: 2.信用配额管理 3.流动性比率：流动资产占存款的比率 4.直接干预：信贷业务、放款范围 5. 特别存款：以紧缩商行放款规模
11.2.4 间接信用控制工具
特点：通过利益引导商行配合央行政策意图； 不具强制力
1. 道义劝告（窗口指导）：央行利用自己的威望向 商行指示、面谈等建议其如何做。 2. 金融宣传
威力巨大，不常使用
在西方国家普遍降低或放弃存款准备金制度的背景 下，我国却将之作为经常性工具来使用，如何认识？
政策背景：贷款过度膨胀，部分领域投资过热，经济 有出现局部性过热的苗头 差别的含义：针对贷款规模增长过快，资本充足率较 低，不良贷款率较高，控制风险能力较差，抗风险能力 较低的商业银行，有针对性地采取相应的限制措施
存款准备金降低，货币乘数提高，能放松银根，扩大经济。

中央银行提高法定存款准备金率的政策效果是 （） A．增加了基础货币 B．减少了货币乘数 C．加大了货币乘数
优缺点
优点：1、对所有银行是平等的； 2、对货币供给的控制快捷有力。 缺点：1、效果猛烈，不适合微调，不灵活； 2、对商业银行产生巨大强制力； 3、对超额准备金率较低的银行影响较大
央行采取行动到 金融机构改变利率
金融机构改变利率 到实质经济产生影响
2.货币流通速度
3.微观主体预期的抵消作用 例如为刺激经济而采取扩张政策，总需求上升从 而物价上升，此时工资也被要求提高，生产商会减 少生产。 只有货币政策的取向没有被公众知晓的情况才能 生效。
4.其他因素 实施期间出现客观的经济变化。
存款准备金调整的影响
货币乘数和超额准备金
货币乘数也称货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币 （高能货币）基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货 币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供 给扩张的倍数。 在实际经济生活中，银行提供的货币和贷款会通过数次存款、 贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款 。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。

政策措施： 1、调整再贴现率 2、贴现窗口管理 （规定贴现票据种类影 响资金投向）
优缺点
优点：1、直接影响借入资金的成本 2、具有较强的告示作用，传递信号 3、央行作为最后贷款人，防止金融 恐慌。
优缺点
缺点：
1、央行被动，取决于商业银行的反映 和配合； 2、告示作用可能失效； 3、最后贷款人职能的发挥存在道德风 险问题。 看书P225 5分钟
充分就业
充分就业不意味着每个人都有工作。充分就业是和一定数量 的失业同时存在的。它是指消除了非自愿性失业或周期性失 业时的社会就业状况。 自愿失业是指劳动者不愿意接受现行货币工资和现行工作条 件而引起的失业 非自愿性失业，是指由于经济社会没有提供足够的劳动需求 ，导致许多人在现行工资率水平愿意工作却找不到工作。 周期性失业？周期性的经济萧条引起的失业 当一个国家经济的现实失业率等于自然失业率时，我们就说 这个国家已经实现了充分就业。 在充分就业的状态下，仍然会存在摩擦性失业和结构性失业 ，此时的失业率为自然失业率 失业的类型 自然失业（摩擦性失业、结构性失业、技能性失业、季节性失 业）和周期性失业
政策工具
公开市场业务 再贴现率 法定准备率 其他
中介指标
利率 货币供给量 超额准备金 基础货币
政策效果
物价稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡
货币政策目标的内容
货币政策目标：国家通过中央银行制定和实施货币 政策，对国民经济进行金融调控最终要达到的目标。 政策目标的形成（4阶段） 货币政策目标包括：物价稳定、充分就业、经济增长、 国际收支平衡
11.1.1 货币政策目标的内容
物价稳定 通货膨胀和货币贬值一样么？
与货币贬值不同，整体通货膨胀为特定经济体内之货 币价值的下降，而货币贬值为货币在经济体间之相对 价值的降低。前者影响此货币在使用国内的价值，而 后者影响此货币在国际市场上的价值。 通胀的发生 预期的通胀成本 鞋底成本 菜单成本 税收扭曲 财富任意再分配
再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央 银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着商业 银行向中央银行申请贷款，从而增加了货币投放， 直接增加货币供应量。 再贴现政策，就是中央银行通过制订或调整再贴现 利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需 求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。
央行公开市场业务的债券交易品种：p229
（1）正回购 逆回购 (2)现券交易 （3）中央银行票据
优缺点
优点： 1.通过公开市场业务可以左右整个银行体系的基础货 币量，使它符合政策目标的需要； 2.具有主动权； 3 可以适时、适量地进行调节，央行既可以大量买卖 有价证券，又可以在很小程度上买进或卖出，比存 款准备金政策更加灵活 4.可以及时调整，迅速反向操作，及时修正错误。
美国货币政策中介指标的演变
11.4 货币政策效应
11.4.1 影响货币政策效应的主要因素 11.4.2 货币政策效应的衡量
11.4.1 影响货币政策效应的主要因素
1.货币政策时滞 2.货币流通速度 3.微观主体预期 4.其他因素
1.时滞（Time Lag）
政策时滞
内部时滞
中间时滞
外部时滞
经济现象发生到 央行开始采取货 币政策工具之间
常用的货币政策中介指标
1.利率 2.货币供应量 3.超额准备金 4.基础货币
1、利率 优点：可测性（数据容易获得）、可控性、相关 性都满足。 缺点：顺周期；能控制的是名义利率，而产生作 用的是实际利率。 2、货币供给量 三性都满足，但以M0、M1还是M2作为指标难以 确定 3、超额准备金 不满足可测性、可控性 4、基础货币 满足可测性、可控性、相关性
第五章 中央银行的货币政策
本节讲授了货币政策的有关内容。包括货币政策 的概念、货币政策目标体系、货币政策工具体系、 货币政策传导机制与效应
货币政策：中央银行为实现特定的经济目标而 采用的各种控制和调节货币供应量获信贷规 模方针和措施的总称。 包括：货币政策目标、政策工具、政策中介指 标、效果
货币政策传导机制
货币政策与财政政策配合使用 看书P241
扩张性的货币政策措施和作用有(
)。
A降低消费需求 B增加货币供应量 C增加总需求 D刺激投资和消费 E降低利率
货币政策的中介目标
中介指标：处于最终目标和操作工具之间，是通过 政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策 变量 。
中介指标的作用： 1.表明货币政策实施的进度。 2.为中央银行提供一个追踪的目标。 3.便于中央银行随时调整货币政策。
货币政策中介目标的选择标准
1.可控性 是否易于被货币当局所控制 2.可测性 货币当局能迅速获取有关中介 指标的准确数据 3.相关性 中介指标与最终目标之间有密 切、统计数量上的联系

缺点：作用细微，强制影响较弱； 由于操作频繁，告示效果不大。
中央银行要实现"松"的货币政策可采取的措施
有（ ） A、提高法定存款准备金率 B、降低再贴现率 C、提高证券保证金比率 D、在公开市场上购买有价证券
属于扩张性货币政策的是( )。 A.降低贴现率 B.提高法定存款准备金率 C.提高贴现率 D.政府发行债券 E.央行在公开市场中买入国债
2007年存款准备金率上调过程
产生的政策效果
3.公开市场业务
含义：它是指中央银行在证券市场上公开买卖各
种政府证券以控制货币供给量及影响利率水平的行 为。 其基本操作过程是中央银行根据经济形势的发展， 当需要收缩银根时，卖出证券，反之则买进证券。 作用：1、影响商业银行的准备金和货币供给量 2、影响利率与利率结构（买卖金额相同 的长、短期债券）