新三板的新机遇 国家政策的扶持

第一路演讯：前不久，在全国中小企业股份转让系统有限责任公司和中国投资

协会股权和创业投资专业委员会主办的“2016全国中小企业股份转让系统挂牌

企业年会”上，来自各方面的专家解读了中国新常态下金融改革和创新的最新政策，分析多层次资本市场的发展趋势，探讨新三板市场的热点话题，分享投资

与项目对接的运作经验，挖掘挂牌企业的投资潜力，促进各类投资机构、金融

机构，中介服务机构进一步参与和关注新三板市场的发展壮大。

新三板市场作用越来越重要

中国创投委常务副会长沈志群指出，2015年是中国多层次资本市场建设中具有

里程碑意义的一年，其中一个重要标志就是新三板市场获得了前所未有的发展。这一高速增长的态势不仅反映了广大高成长性的创业创新企业对中国资本市场

的巨大需求，也充分显示了在新常态下中国经济在推进供给侧结构性改革、提

高企业直接融资比重的进程中，新三板市场将发挥越来越重要的作用。

国家发展改革委财金司副司长孙学工指出，全国股份转让系统自2012年成立

以来作为服务创新创业服务中小企业发展的平台，积极贯彻党中央国务院的指示，市场核心基础设施和业务体系基本建设完成。新三板的建立为广大中小企

业提供了一个新的资本舞台，新三板已经成为中国多层次资本市场当中最具有

发展潜力的组成部分。中小企业股份转让系统的发展也为包括创业投资在内的

广大私募股权投资基金提供了一个新的充满活力的业态，不仅为广大投资基金

提出新的退出渠道，挂牌企业也成为新的投资热点。今后全国中小企业股份转

让系统不仅会在促进中小企业直接融资方面发挥重要的作用，也会成为推动我

国私募股权投资基金发展的重要力量。国家发展改革委作为全国信用体系建设

的牵头单位，协同有关部门共同推进信用建设，取得了一系列富有成效的结果。对新三板挂牌公司而言，信用是企业的立身之本，是企业成功融资活跃的基础，因此，维护企业的良好信用记录是企业长久发展的根本保证。

全国中小企业股份转让系统公司业务部总监孙立发介绍说：截至2015年末，

新三板已挂牌公司是5129家，比2014年底的数量增长了226%。在结构性的

变化方面，中小微企业的占比达到95%，高新技术企业占到67%，先进制造业，现代服务业占比达到74%。从区域分布的角度来讲，实现了对全国31个省区

的覆盖。新三板未来发展的政策动向，一是强化融资功能，包括完善股票发行

制度，鼓励挂牌同时发行发展适合中小微企业的债券品种，推出资产支持证券，开展股票质押式回购业务试点。二是改善市场的流动性，改革优化协议转让制度，发展做市业务，进一步完善市场的交易机制，完善投资者适当性管理制度，发展培育多元化的机构投资者队伍，扩大长期资金的市场供给。三是完善市场

体系，坚持独立市场设计。在年内推出市场分层，建立新三板与区域性股权市

场的合作对接机制。四是加强市场监管，坚持创新发展与风险控制相匹配，采

取大数据的手段来挖掘公司结构化存在的问题。

让新三板成为资本增值的最佳投资渠道

广证恒生总经理、首席研究官袁季说：2015年11月20日证监会发布《关于

进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，11月24日，全国

股转系统公司如约发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，

两份文件的发布，标志着新三板进入新的发展时代——分层时代。

致生联发董事长、总经理卜巩岸认为：新三板体系中最大的系统性风险来自于

投资人的门槛过高，并期望能够从供给侧改革的角度出发，对于政策的供给进

行恰如其分深入的研究，使新三板真正的服务于中小企业，发挥标杆的作用。

千叶珠宝董事长、总裁林明杰介绍了千叶珠宝的资本市场之路，并呼吁对接资

本市场是优秀企业家的使命感。能够进入分层的企业将会得到更多的机会，吸

引到更多的眼球，获取更多的政策红利。在新三板的分层时代，所有的新三板

市场参与者，都要围绕着创新层指挥棒，找准自己的定位。在新三板市场中，

风险与机遇并存。

同创伟业投资公司合伙人马卫国、天星资本创始合伙人兼董事长刘研、硅谷天

堂资产管理集团董事总经理邵文海分享了他们的观点。马卫国认为，机遇主要有：新三板提供了更多的融资渠道和机会，也因规范教育减轻了投资的压力；

提供了更多优质、信息透明的企业；投资机构都可以去挂牌，或者进入A股。

这对已挂牌的投资企业来讲可以树立品牌并进行融资。挑战主要是投资成本增

加并且专业化要求提高。刘研指出，新三板是创业创新的孪生兄弟，认为如果

没有新三板这个资本市场为载体，创业创新就无法实现。未来的投资机构，将

会在新三板分化，这也为投资机构提供了前所未有的机遇。邵文海提出了两个

机遇，一是通过提高专业的能力来协助新三板企业创造价值。二是提升市值，

通过细分领域的把握来创造市值。

2015年证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，从某种程度上来说，放开了证券公司发展新三板相关业务的约束，将全

链条业务进行统一。信永中和会计师事务所总经理叶韶勋、东北证券股转业务

总部总经理胡乾坤、昊古资本董事长梁栋、诚品快拍董事长兼CEO王鹏飞分

别就“新三板全链条服务的策略与创新”分享了各自的观点。叶韶勋提出两点，

一是信息披露的质量，维护公众的利益，为三板市场健康发展是会计师事务所

义不容辞的责任。二是为企业的发展做新技术、新知识、新思想的一个研究者，推广者，帮助企业健康的发展。胡乾坤指出，市场从2015年下半年开始一个

爆发式的发展，但企业分化非常严重。他认为全产业链最重要的是能够改善券

商的客户结构，能够完善客户体系，从而能够围绕挂牌体系和准备挂牌体系优

化业务，最终能够建设现代投行，服务经济实体。梁栋从后市场服务角度进行

了思考并提出了建议。新三板企业应从利润和市盈率两个方面来提升公司的市值。市值管理一方面要做好产业管理，打造隐性冠军，另一方面要做好资本的

运营吸引和锁定人才，最终实现企业在新三板价值最大化。王鹏飞认为，新三

板把中国的天使投资引向一个高潮，成为资本增值的最佳投资渠道。他坚信，

中国的苹果类型的公司将诞生在新三板。