第一讲企业并购的内涵与发展历史
第一章 企业并购概述
• Acquisition— 收购、购买
合并（兼并）与收购的概念
合并（兼并）——市场经 收购——指一家公司 济中相关独立法人通过市场 在证券市场上，用现金、 债券或股票购买另一家 购买或者其他有偿转让的形 公司的股票或资产，以 式获取其他法人的资产，从 而实现产权转移的经济行为。 获得对该公司的本身或
快速增长的M&A运动
纵轴单位为亿美元
全球快速增长的M&A活动
纵轴单位为亿美元
第一章 并购与重组概述
•公司兼并与收购概念 •公司并购基本类型 •资产重组
一、公司兼并与收购概念
公司收购
公司兼并 兼并、 收购的 联系与 区别
公司兼并
• 并购（Merger & Acquisition——M & A） • Merger———合并、兼并（美公司法定义）
案例——横向兼并的规模效益
• 有些产业只有规模才能有效降低成本，如汽车业：单一 工厂年产量应在30万以上才有竞争能力。 • 中国汽车工业16家重点企业集团2007年营业额累计为 10176亿元人民币（约合1450亿美元），而日本丰田公司 2007年实现营业收入2302亿美元；中国汽车工业16家重 点企业集团2007年利润额累计为610亿元人民币（约合87 亿美元），而日本丰田公司2007年盈利150亿美元。 • 中国最大的汽车企业上汽集团2008年的汽车销量只有172 万辆，这还包括了合资企业外方品牌的产品。而世界二 流汽车企业日本铃木公司2008年的汽车销量为262万辆。 • 国内前5大汽车集团的市场占有率约60-70%。而当前以产 量计算的美国汽车工业排名前三的企业市场集中度达到 了85％。当行业盈利能力开始下滑，企业数量减少也就 成为必然。
企业并购概述(PPT 64张)
一家企业通过并购成为大企业，是现代经济史 上的一个突出现象。 没有一家美国大公司不是通过某种方式进行适 度并购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是 靠内部扩张成长起来的。 ——诺贝尔经济学奖得主G .J.Stigler
第二章 企业并购概述
一、并购的含义 二、并购的类型 三、并购的历史演进 四、案例研究与分析：联想收购摩托罗拉移动
由于并购双方均有合并意愿，且彼此之间较为熟悉，
•非善意并购（恶意并购）
非善意并购是指当友好协商遭拒绝时，并购
方不顾被并购方的意愿而采取非协商性购买手段，
强行并购对方公司。 目标企业在得知并购公司的收购意图后，通 常会采取一系列的反收购措施，于是收购公司和 目标公司之间将展开一场激烈的“收购—反收购 战”。
•协议收购
协议收购是指收购方与目标公司的控股股东进行 谈判，达成并签订股权转让协议，经股东大会同意后， 向证券监管部门报告并公告。 协议收购一般是在交易所场外通过协议转让形式 进行，收购者与目标公司控股股东本着友好协商态度， 订立收购合同，实现控制权转移，通常为善意收购。
一、公司并购的含义
公司并购是企业为获得其他企业控制权而进行
的产权交易行为，是资本营运重要形式。 公司并购有兼并和收购两种形式
v公司兼并
公司兼并是指一家公司以现金、证券或其他形式
购买取得其他公司的产权，使其他公司丧失法人资
格或改变法人实体，并取得对这些公司决策控制权
的投资行为。
公司兼并有吸收合并和新设合并之分。
v承担债务式并购：在目标公司资不抵债或资债相等的
情况下，并购方以承担被并购方全部或部分债务为条 件，取得被并购方的资产所有权和经营权。
•股份交易式并购
并购的历史与理论发展
并购的历史与理论发展企业兼并又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。
收购是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。
这就是通常人们讲的企业并购，是兼并、收购两种形式的合称。
与企业并购意义相关的另一个概念是企业合并，是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。
关于企业并购的历史问题，虽然企业并购开始的时间不长，但是人们仍然像对待其他历史事件一样，并不是很清晰。
在张雪奎教授的研究中，世界历史上的第一次企业并购，是伴随世界第一个现代股份制公司荷兰的东印度公司同时出现的。
1602年3月20日以航海贸易起家的荷兰，为了增强航海贸易的能力，发行650万荷兰盾的股票，先后整合了14家大型、300家小型的海上贸易公司，使荷兰拥有了海上马车夫的称号。
以集资形式建立的东印度公司到了1669年时，已经成为世界上最富有、最强大的企业，拥有超过150艘商船、40艘战舰、五万名员工和一万名雇佣兵，年股息高达40%的巨无霸。
由此可见企业并购的威力，现在的股份制企业和并购模式，仍然是沿用的荷兰东印度公司模式。
由于当时的企业并购情况不是很清楚，因此西方的史学家们在研究并购历史的时候，采用的是近百年来的并购历史。
一、企业并购的历史特点以横向并购为特征的第一次并购浪潮19世纪下半叶，科学技术取得巨大进步，大大促进了社会生产力的发展，为以铁路，冶金，石化，机械等为代表的行业大规模并购创造了条件，各个行业中的许多企业通过资本集中组成了规模巨大的垄断公司。
在1899年美国并购高峰时期，公司并购达到1208起，是1896年的46倍，并购的资产额达到22.6亿美元。
1895年到1904年的并购高潮中，美国有75％的公司因并购而消失。
在工业革命发源地——英国，并购活动也大幅增长，在1880-1981年间，有665家中小型企业通过兼并组成了74家大型企业，垄断着主要的工业部门。
第一章企业并购概述ppt课件
• ★要约收购通过证券交易所的证券交易进行，绕过管理层 和董事会，不需要目标公司的股东大会投票通过，直接与 目标公司股东打交道。
案例： 中国石化要约收购下属四家子公司
• 中石化通过对齐鲁石化、扬子石化、中原油气 和石油大明四家A股子公司的要约收购——解 决被收购上市子公司与中国石化之间的关联交 易和同业竞争，对下属子公司实施整合 。
案例：微软并购雅虎
• 友好协商：微软为雅虎设定了友好交易截止期限。期 间，微软同雅虎举行了多次会谈，但在消除收购价格 分歧方面没有取得任何进展。至友好交易截止期限， 双方并未达成协议。
• 协商不成的原因：微软明确表示对全盘收购雅虎的交 易没有兴趣，意在收购其互联网搜索业务。而雅虎表 示，此收购交易不符合公司最大利益。
• 即将爆发恶意收购：微软CEO史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)向雅虎董事会发出最后通牒，声称如果无法 在2008年4月26日之前达成交易，就将以更低的价格 发动恶意收购。他当时在信中称：“如果不能于未来 三周内达成协议，我们将被迫把这一交易直接诉诸于
雅虎股东，包括发动一场代理权争夺战，以选出新的
• ★新设合并，合并后原 公司同时解散，在新的
• 对于并未取得目标公 司经营控制权的收购， 则直接称之为“投 资”。
基础上成立新的公司，
接管原来几个公司的全 • ★收购股权
部资产、负债和业务等。 • ★收购资产
公司收购的特征
• 目的是为获得对目标公司的控制权， 需要达到一定的控股比例，才能获 得目标公司的控制权
• 在具体操作上：
四家A股子公司的流通股股东可以通过电话、网上或 开户的券商营业部柜面委托方式办理相关预受手续。
企业并购重组课程讲义
有时为有时不为
看准时机，该出手时要出手，但不该出手再便宜也不要出手 。多想想规模与成本，规模与效率，规模与风险，规模与力 量，规模与竞争力的关系
有人为有人不为
如果你没有把握能有效地输出你成功的企业文化，还是歇歇 吧，学学小天鹅和海尔；不要光想着更大更强更有权势，也 要想到也会添乱添难和风险
目标企业资、债相抵 以承担债务作为对价
出让方获得现金，实现资本兑 现并退出
出让方成为并购企业股东（股 票常设置限售），仍间接持有 目标企业/减轻并购方现金负 担/绑定出让方；
间接支付，对价不明确（或有 负债、债务重组的成效）
常用于优势企业兼并劣质企业
备注（1）以上三种方式可混合使用； （2）资不抵债情况下甚至可以“倒贴”（如国企改制时补助人员安置费）
企业并购重组课程讲义
路漫漫其悠远 2020/4/4
并购是什么？
并购是生产力和生产要素革命式变革的手段 并购是企业谋求超常规几何级数增长的途径 并购是投资银行业务中的高科技
路漫漫其悠远
中国企业路在何方？
在加入WTO之后，我国的企业如 何参与全球竞争？我国企业已 经走到了一个十字路口，所有
企业都必须作出 ——
有地为有地不为
许多情况下与当地政府的合作好坏是成功并购的关键
路漫漫其悠远
并购类型
美国并购类型的演变
混合兼
并
纵向一 品牌重
体化
组
横向一 产业重
体化
组
规模重
组
资产重 组
利用和再配置 有形或无形的 经济性资源和 财产
功能重 组
利用原有企 业工人的熟 练程度、专 门设备、技 术运用和对 市场的了解 及市场份额
浅谈企业并购的内涵、成因及对策
浅谈企业并购的内涵、成因及对策论文关键词：企业并购成因发展对策论文摘要：并购，是企业、社会资源重新配置组合的一种重要方式，在西方的发展历史已有近百年。
目前，我国正处于产业结构优化升级、经济存量调整、与国际接轨的攻坚阶段，并购对资产战略重组、提高企业经营管理水平和增强国际竞争力也具有重要战略意义。
在并购被越来越多的企业作为超常规发展手段的今天，正确认识、分析企业的并购行为也显得日益迫切和重要。
一、什么是企业并购并购包括兼并、收购与合并。
兼并(erger)是指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。
收购(aquisitin)是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业的控制权的行为。
合并(nslidatin)是指两个或两个以上的企业互相合并成为一个新的企业。
兼并、收购和合并既有联系，又有区别，人们一般习惯统称为并购。
并购是指一个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。
并购作为企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式，并以取得被并购企业的控制权作为目的。
二、企业并购的成因分析一切兼并和收购，其终极目的，无非是提高竞争优势，谋求股东利益最大化。
一是追求高额利润的结果，通过获取廉价原料和劳动力，达到降低成本的目的；二是为了拓展营销渠道，抢占市场份额；三是转移风险，寻找新的行业机会，采取多部门经营的方法，进行多样化经营，可在一定程度上降低经营风险，减轻在危机中所受的损失。
三、企业并购的对策分析1．逐步健全完善法律体系。
目前企业并购问题涉及的法律法规很多，并且是不同部门针对不同问题制定的，许多规定相互矛盾和冲突。
现存制度对于垄断行业的并购缺乏完善的限制措施，因此，迫切需要调整和完善与并购有关的法律法规，制定符合市场经济基本规则，适用于国内外投资者、适应当前全球并购投资趋势、适合我国国情，具有统一、透明、可操作性特点的“兼并收购法”和相关的法律及实施细则。
第四章企业并购1
本
理
理
论
论
自
税
由
收
现 金
理
流
论
量
假
说
2020/4/29
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一、市场力量论
• 市场势力理论认为，并购活动的主要动 因经常是由于可以借并购达到减少竞争 对手来增强对经营环境的控制，提高市 场占有率，使企业获得某种形式的垄断 或寡占利润，并增加长期的获利机会。
• 由于美国等发达国家信奉自由竞争市场 ，企业并购会受到反垄断法的强硬约束 。
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第三节 公司并购的一般程序
第一阶段：前期准备阶段
• 企业发展战略与并购战略的制定 • 目标企业的搜寻、调查与筛选 • 目标企业的评估★
第二阶段：方案设计阶段
• 报价与支付方式制定★ • 融资方式制定与安排★ • 税务筹划与安排
第三阶段：谈判签约阶段
• 协商与谈判 • 签约与披露
5.通过换股方式实现的并购可以起到延迟纳税的效果
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案例
兼并前
公司A
公司B
状态1 状态Biblioteka 状态1 状态2税前利润 200 所得税 50 净利润 150
-100 0
-100
-100 200
0
50
-100 150
*所得税率为25%
兼并后 公司AB
状态1 状态2
100 100 25 25 75 75
兼并
吸收合并
分类：
新设合并
收购：收购指一家企业通过购买另一家公司的股票或资
产而获得对该家企业本身或其他部分资产实际控
制权的行为。
2020/4/29
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企业并购相关理论-最新文档
、并购的概念并购”包括收购和兼并，是公司外延式发展的重要策略。
兼并又称吸收合并或存续合并，是指两家或以上公司的合并，合并后由继续存续或新设立的公司承担原有公司的权利和义务。
在一般情况下，主动吸收的一方在重要性、价值或其它一些方面强于另一方，融合或吸收后，相对不重要的一方不再独立存在。
收购是指公司在证券市场上用现金、股票或债券购买其他公司的全部或部分资产或股票的所有权，来取得对该公司控制权的行为。
收购目的是控股被收购方，或与被收购方合并，或者将其重组得到增值后而出售，或者由上市公司转变为少数投资者控股的非上市公司。
二、并购的类型1、按公司行业领域划分⑴ 横向并购：是指同一部门生产或经营相同或相似产品的企业间并购。
横向并购有利于消除过度竞争，扩大企业的经营规模和市场份额，增加并购企业的垄断实力，提升公司的竞争实力，促使行业集中度提升；有利于实现规模效益，降低单位产品的生产成本。
⑵ 纵向并购：是指处于经营和生产同一产品不同阶段的企业间并购，即在产品链上下游企业（生产工艺、采购、销售上有买卖关系、前后关联关系的企业）间的并购。
纵向并购又分为前向并购和后向并购，前向并购主要是为使其确保原材料供应的质量稳定性，后向主要是为保证产品营销的通畅。
⑶ 混合并购：是指产品与服务无关联的企业之间的并购行为。
混合并购有利于企业扩大经营范围，实现多元化发展，分散企业在行业方面的经营风险；有利于完成不同产品与服务的企业通过使用共同的营销手段和销售渠道，扩大企业的知名度；有利于改善企业间的资金流通。
2、按公司收购意图划分⑴ 善意并购：是指双方管理层之间通过相互协商，在相互认可的基础上进行收购。
制定收购协议后，将其在股东大会进行表决，2/3 以上票数即为通过，最后备案到政府机构。
协议收购双方当事人常有合作的经历，如有一方公司遇到困难时经常通过这种收购方式。
⑵ 恶意并购：是指在未经过与目标公司管理层进行协商，秘密收购目标公司一定比例的公司股份，在公开市场上对目标公司发起要约收购，要约价格一般比目标公司股价高出一定价格，一般为20%至50%之间，使目标公司在事先并不知情时被迫在很短时间内回应。
企业并购概述课件ppt课件
2019
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1
主要内容
（一）企业并购含义与类型 （二）企业并购动机 （三）并购程序
2019
-
2
（一）企业并购含义与类型
企业并购（M&A)：发生在不同企业之间的合 并或兼并；其动机是企业战略的落实；其实质 是社会资源的重新配置。
Merger一个公司使两个或多个公司形成一个新公司。 Acquisition购买目标公司股票等购买其控制权。 Consolidation是指两个公司都被终止，成立一个新的 公司 Take over接管，指取得经营或控制权，并不限于绝对 的产权转移。 Tender offer公开收购要约或标购。
2019
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这是因为，该理论潜含这样一个假设，如果一家公 司具有一支高水平的管理者队伍，其能力超过了公司日 常的管理需求，该公司便可以通过收购一家管理效率较 低的公司来使其额外的管理资源得以充分利用。当然， 这个理论可能会推出这样一个假设：当整个经济中，实 际上就是整个世界经济体系中只有一家企业时，其管理 效率才是可以达到最大化。 非效率管理者理论：非效率管理者只是指未能充分发挥 其经营管理能力，而另一管理集团可能会更加有效的对 该领域内的资产进行管理，或者说，从纯粹的意义上讲， 无效率的管理者仅仅是指不称职的管理者，几乎任何人 都可以做的更好。如果这样，就可以为混合并购提供理 论基础。在效率差异化理论中，收购公司的管理方力图 补足目标公司的管理人员，并在被收购公司的特定业务 活动方面具有经验。
35,000
12
10 30,000 8
Cases
25,000 20,000 15,000
Index
6
4 10,000
企业并购ppt课件
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§2.2 企业并购的动因和效应
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一、企业并购的动因 教材 P32
动因一：财务性动因
最基本动机： 寻求企业的发展
✓ 实现多元化投资组合，降低投资风险。
1、这种情况出现在混合并购模式中
2、随着行企业业竞寻争求的扩加张剧的，两避种免选了择培：育内部一扩个张新、产并业购可能会带来的风
险与不--确-内定部性扩；张：缓慢而不确定 3、通过对其他行业的投资，不仅能快速、有效扩充经营范围，也
✓ 自由现金流量假说
之后，其产出比原来两个企 业的产出之和还要大的情形，
理论链接：认为在自由现金流量的使用其问实题际上价，值股得东以与增经加理。人即员
之间存在一定的冲突，并购行为后现金流“量1的+减1>少2有” 助于化
解经理人与股东之间的冲突。
.
9
过渡期中国企业并购的特殊动机理论
✓ 企业并购的动力不仅局限于企业内部，还来自于政府部门， 甚至有时政府的动机强于企业本身！ ------所以有好企业被坏企业拖跨！
✓ 第五次并购浪潮（20世纪90年代开始）
✓ “强强联合”和“跨国并购” 为主要特点。
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二、中国企业并购简史 教材 P38
1、第一时期（1993年以前） 特点：通过政府无偿划拨或通过产权交易市场进行的。
2、第二时期（1993年以后） 特点：以公司形态为主，通过股权交易进行并购。
.
13
2007年中国典型企业并购案例
✓ 缺点：易导致并购公司现金紧张，形成沉重的财务负担。
无法延迟税收，股东不能获得税收利益。
2、以股票换取资产或股票式
✓ 优点：不会影响并购公司的现金流量。
第一讲企业并购的内涵与发展历史
（二）收购
收购（Acquisition）是指一家企业在证券市场上用现金、 债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以获得对该 企业的全部资产或某项资产的所有权，目的是获得对该 企业的控制权。收购包括股份收购和资产收购两种。 股份收购是指一家企业通过收购另一家企业的部分股份， 从而取得另一家企业控制权的行为。股份收购的前提是 产权股份化或证券化。股份收购一般包括接管 （Takeover）和标购（Tenderoffer）两种方式。接管是 指某企业原来居于控股地位的股东因出售或转让股权， 或者因股权持有数量被其它人超过而被取代，导致控股 权位移。标购又称公开收购，一般含义是指一家企业为 了获得另一企业控制权，而向另一企业的股东提出购买 他们持有股份的要约。 资产收购是指一家企业通过收买另一家企业的部分资产， 从而取得另一家企业部分业务或某一方面业务的收购行 为。资产作为产权的载体是资产收购的前提。
公司治理
二、企业并购成长模式 成长是企业永恒的主题。一般而言，企业的 成长可以归结为两个方面。一方面，企业 可以通过改变经营范围实现成长，另一方 面，企业可以通过改变经营规模实现成长。 我们可以把前一种成长称为范围成长，把 后一种成长称为规模成长。相应地，我们 也可以把企业围绕并购实现的成长分为范 围成长和规模成长两种模式。
2.强弱型纵向并购成长模式 到1916年美国出现了第二次并购浪潮，高峰 期为1925年至1930年。据美国学者马可哈 姆估计，1919年至1930年间，大约有 12000家公司被并购，其中制造业和矿业 部门有8000家公司被并购。另据格雷尔的 资料，第二次并购浪潮高峰期的1925年至 1930年制造业和矿业有5382家公司被并购； 整个20年代，至少有2750家公用事业公司、 1060家银行、10520家零售商店被并购。
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三、美国企业并购成长模式 美国的企业并购已经历经三个世纪100多年
的历史，并对美国企业的成长起了积极的 推动作用。从一定意义上可以说，美国企 业成长的历史，就是一部企业并购史。
公司治理
（二）收购
收购（Acquisition）是指一家企业在证券市场上用现金、 债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以获得对该 企业的全部资产或某项资产的所有权，目的是获得对该 企业的控制权。收购包括股份收购和资产收购两种。
股份收购是指一家企业通过收购另一家企业的部分股份， 从而取得另一家企业控制权的行为。股份收购的前提是 产权股份化或证券化。股份收购一般包括接管 （Takeover）和标购（Tenderoffer）两种方式。接管是 指某企业原来居于控股地位的股东因出售或转让股权， 或者因股权持有数量被其它人超过而被取代，导致控股 权位移。标购又称公开收购，一般含义是指一家企业为 了获得另一企业控制权，而向另一企业的股东提出购买 他们持有股份的要约。
的简称(M&A)。
公司治理
（一）兼并
兼并（Merger）又称吸收合并或存续合并。权威 的《大不列颠百科全书》对Merger的解释是：
两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企
业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多 公司。兼并的方法：（1）可用现金或证券购买 其它公司的资产；（2）购买其它公司的股份或 股票；（3）对其他公司股东发行新股票以换取
公司治理
（一）范围成长模式 所谓范围成长是指，企业基于并购实现的企
业经营范围的扩张而带来的企业成长。从 企业并购的历史看，企业通过并购实现的 外部扩张成长，一般采用三种方式，即横 向并购、纵向并购和混合并购
公司治理
1.横向并购成长 横向并购又称水平并购，是指生产或经营相同或
相似产品的企业间的并购。横向并购有利于实 现规模经济，降低单位产品的成本；有利于消 除过度竞争，扩大企业的市场份额，增加并购 企业的垄断实力，提高行业集中程度。在美国， 横向并购是早期最主要的并购形式。在英国、 德国、法国等国家，横向并购一直是流行的并 购形式。采用横向并购需要有一定的条件，即 并购企业和被并购企业的经营资源、产品以及 产品的生产和销售有相同或相似之处；并购企 业有能力把并购企业和被并购企业的经营资源 融合在一起，扩大自己的产品和销售。
公司治理
二、企业并购成长模式 成长是企业永恒的主题。一般而言，企业的
成长可以归结为两个方面。一方面，企业 可以通过改变经营范围实现成长，另一方 面，企业可以通过改变经营规模实现成长。 我们可以把前一种成长称为范围成长，把 后一种成长称为规模成长。相应地，我们 也可以把企业围绕并购实现的成长分为范 围成长和规模成长两种模式。
第一讲 企业国企业 成长的研究，得出了美国企业主要是通过 企业并购成长起来的结论。他指出，几乎 没有一家美国的大公司，不是通过某种方 式、某种程度的兼并与合并成长起来的， 几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张 成长起来。
一、企业并购的内涵 并购是兼并（Merger）和收购（Acquisition）
其所持有的股权，从而取得其它公司的资产或 负债。
根据《大不列颠百科全书》的诠释，我们可以把
兼并定义为两家或更多的独立的企业通过产权
合并组成一家企业，一般是处于劣势地位的企
业被处于优势地位的企业所吸收。在这种合并
中，被吸收企业解散并丧失法人地位，存续企
业则保留法人地位；被吸收企业的债权、债务
由存续企业承担。
公司治理
2.纵向并购成长
纵向并购又称垂直并购，是指处于生产和经 营同一产品不同阶段的企业间的并购，或 者说是指在生产工艺或经销上有前后关联 关系、买卖关系的企业间的并购行为。纵 向并购有利于打通原材料供应和加工以及 产品销售等环节的配合，便于协作化生产， 节约交易费用；有利于加速生产经营流程， 缩短生产周期；有利于通过对原材料和销 售渠道的控制，控制竞争对手的活动或防 止被竞争对手所控制。纵向并购是现代大 企业发展的必经阶段。
资产收购是指一家企业通过收买另一家企业的部分资产， 从而取得另一家企业部分业务或某一方面业务的收购行 为。资产作为产权的载体是资产收购的前提。
公司治理
（三）联合
联合（Consolidation）又称新设合并或创立 合并。《美国标准公司法》和《日本公司 更生法》对联合的解释是：在接收几家现 有公司基础上设立一家新公司。可见，联 合的含义是指两个或两个以上的企业通过 合并组成一家新企业。一般情况下，参与 合并的各方企业解散并全部丧失法人地位， 合并各方企业的全部资产、业务、债权和 债务由新企业接管。但有时根据需要，在 新设企业成立后，参与合并的企业也可以 不解散，经过改组后成为新设企业的子公 司。
公司治理
3.混合并购成长
混合并购是指在生产技术和工艺上没有直接的关 联关系，产品也不完全相同的企业间的并购行 为。混合并购有利于企业扩大可涉及的行业领 域和经营范围，减少企业的经营风险；有利于 生产不同产品的企业通过使用共同的销售渠道 和营销手段（如广告等），扩大企业的知名度； 有利于改善企业间的资金流通。但混合并购也 存在着许多弊端：很难把企业各部分融合为一 个整体，容易造成各部门之间的磨擦，不利于 企业的协调发展；增加了企业并购成本（如管 理成本、运营成本、销售成本、合作成本等）； 容易造成力量的分散，不利于企业主业的发展。 西方企业并购发展史表明，混合并购虽然在20 世纪60年代和70年代盛行一时，但在20世纪80 年代中后期以来其弊端也同样引人注目。
公司治理
（二）规模成长模式
企业并购的规模成长模式是指不同规模企业 之间通过相互并购实现成长的一种模式。 按并购的规模划分，企业并购的规模成长 模式可以划分为四种类型，即弱弱型并购 成长、强弱型并购成长、强强型并购成长 和弱强型并购成长。
弱弱型并购成长是指中小型企业之间通过并 购实现的成长。强弱型并购成长是指大中 型企业通过并购中小型企业实现的成长。 强强型并购成长是指大中型企业之间通过 并购实现的成长。弱强并购成长是指中小 型企业通过并购大型企业实现的成长。