第9讲：中央银行与货币供给

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中央银行
（二）中央银行的负债业务 货币发行 集中存款准备金 [流通中的现金和准备金之和合称为基础货币] 代理国库 其他负债业务 注意：中国人民银行的央票发行。请收集中国人 民银行历年（含月度）央票发行数据，并扼要分析央 票发行情况。
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.8 RE S E RV E .7 .6 .5 .4 .3 .2 .1 .0 94
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BON D
C R E D IT
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货币供给的决定因素 四、M2乘数推导 Q M b = C + R；M 2 = C + D + Dt
1+ c + t M 2 C + D + Dt ∴m2 = = = Mb C+R c + r + t ⋅ rt + re
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（二）中央银行的职能 发行的银行 银行的银行 政府的银行 管理金融的银行
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中央银行 三、中央银行的资产负债表及业务
（一）中央银行的资产负债表 资产 贴现贷款及放款 政府债券和财政借款 外汇黄金储备 负债 流通中的现金 准备金
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中央银行
（三）贴现贷款 假定中央银行向某一银行发放100美元贴现贷款， 这对银行体系和中央银行的资产负债表如何影响？
资产 贴现贷款 +100 准备金 +100 负债 准备金 +100 资产 负债 贴现贷款 +100
（四）外汇市场操作（非冲销干预） 假设中央银行在银行间外汇市场买入等值100美元 的外汇（如日元或欧元等），那么，银行体系和中央 银行的资产负债表T账户为， 注：中央银行的冲销干预对货币供给不产生影响
第9讲
中央银行与货币供给
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1Байду номын сангаас
中央银行 一、中央银行的类型
（一）单一中央银行制 根据中央与地方权利划分的不同，分为： 一元中央银行制：只建立一个统一的中央银行，在 全国设立分支机构，如英国、中国等 二元中央银行制：在中央和地方两级相对独立的中 央银行机构，二者分别行驶其职权，如美国等 （二）复合中央银行制 （三）跨国中央银行制，如欧洲中央银行等 （四）准中央银行制，如新加坡、中国香港等
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多倍存款创造：简化模型 二、存款创造：银行体系
不妨假设第一国民银行所创造的100美元贷款被存 入了A银行，且该银行将超额准备金全部用于发放贷 款，那么其T账户为，
资产 准备金 +100 负债 支票存款 +100 准备金 贷款 资产 负债 +10 支票存款 +90 +100
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货币供给的决定因素
c=C/D；e=ER/D 由于， R=RR+ER 且有， RR=r×D；ER=e×D 因此， R=(r+e)D 又因为， MB=C+R
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货币供给的决定因素
从而有， MB=C+(r+e)D=(c+r+e)D 由货币供给M1的定义可知， M1=C+D 因此，
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货币供给的决定因素 五、小结
基础货币（MBn+DL）
货 币 供 给
货 币 乘 数
对 财 政 的 债 权 的 债 行 银 业 商
1+ c M M1 C+D = = = m= MB MB (c + r + e )D c + r + e
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货币供给的决定因素 二、货币乘数的决定因素
法定准备金率r 现金比率c 超额准备金率e ¡¤ 市场利率 ・ 预期存款外流
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然而，若借款人从该银行借款后，用这笔资金进 行支付，那么这笔资金就会存款其他银行，此时，
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多倍存款创造：简化模型
资产 证券 贷款 -100 +100 负债
在下文分析中，我们不妨假设银行体系的法定存款 准备金率为10%，并且银行不持有超额准备金，所有的 超额准备金都将作为新增贷款发放出去。在此背景下， 我们考察中央银行上述公开市场购买的影响。
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中央银行
非银行公众
资产 支票存款 现金 -100 +100 负债 准备金 -100 资产
银行体系
负债 支票存款 -100
此时，中央银行的资产负债表中，流通中现金增 加了100，但同时准备金减少100，
资产 流通中现金 准备金 负债 +100 -100
因此，存款向货币的转换对基础货币没有影响， 但确实会影响到准备金的变化。
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中国人民银行资产负债表
资产 国外资产 外汇 货币黄金 其他国外资产 对政府债权 其中：中央政府 对其他存款性公司债权 对其他金融性公司债权 对非金融性公司债权 其他资产 储备货币 货币发行 金融性公司存款 其他存款性公司 其他金融性公司 不计入储备货币的金融性公司存款 发行债券 国外负债 政府存款 自有资金 其他负债 负债
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中央银行
中央银行
资产 证券 +100 准备金 +100 负债 证券 准备金 资产 -100 +100
银行体系
负债
・ 向非银行公众进行的公开市场购买 情形一：假设非银行公众将100美元的支票存入 银行。那么非银行公众和银行体系的T账户为，
资产 证券 支票存款 -100 +100 负债 准备金 +100 资产 负债 支票存款 +100
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中央银行
中央银行
资产 外汇储备 +100 准备金 +100 负债 资产 外币资产 准备金 -100 +100
银行体系
负债
注：在部分国家，中央银行外汇市场干预或操作的 决定权不在中央银行，而在财政部。 （四）结论 一国中央银行通过公开市场操作和贴现贷款（及外 汇市场操作)能保持对基础货币的控制，但中央银行对 准备金却不具备类似的控制能力。
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多倍存款创造：简化模型
（二）多倍存款创造的理论推导 假设银行体系不持有超额准备金，因此，银行体 系的法定准备金总量RR等于准备金总量R，即，RR=R 由于， RR=rD 从而有， D=R/r 因此， ∆D=（∆R）/r
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中央银行
公开市场出售[同前] 结论 公开市场操作对基础货币的影响比对准备金的影 响更具确定性。因此，中央银行通过公开市场操作控 制基础货币的能力强于对准备金的控制。 （二）存款向货币的转换 即使中央银行不进行公开市场操作，存款转换为 货币也会影响银行体系的准备金，但这种转换不会影 响基础货币，这是中央银行对基础货币比对准备金控 制力更强的另一个原因。 假设布朗决定撤销在第一国民银行的100美元支票 账户，并决定以现金形式持有货币，那么，
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中央银行
主要内容 ・ 独立制定实施货币政策 ・ 建立独立的货币发行制度，稳定货币 ・ 独立监管、调控整个金融体系和金融市场 中央银行应当独立吗？ 支持的理由
•可避免通货膨胀倾向的政策 •可避免政治商业周期 •可避免为赤字财政融资
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反对的理由
•民主性 •货币政策财政政策协调的困难
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货币供给的决定因素 三、货币供给的决定因素
（一）货币乘数m （二）基础货币 非借入基础货币与贴现贷款 M=m×(MBn+DL) 中央银行对商业银行的债权规模与基础货币量 中央银行对财政的债权规模与基础货币量 外汇、黄金占款规模与基础货币量[汇率制度]
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中国人民银行资产构成
多倍存款创造：简化模型 四、对简单模型的批评
银行不持有超额准备金 非现金结算 借款人的决策
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货币供给的决定因素 一、货币供给模型与货币乘数
本部分利用M1和M2来推导货币乘数，分析货币供 给过程。由于中央银行控制基础货币的能力强于准备 金，且由银行体系的货币创造过程，不妨设， M=m×MB 其中，m为货币乘数，表明基础货币MB的既定变 动所引起的货币供给的变化。由于m常大于1，因此， 基础货币又称为高能货币（high-powered money）。 （一）货币乘数的推导 假设公众愿意持有的现金C和超额准备金ER与支票 存款同比例增长，为简便起见，不妨假设，
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（三）中央银行的资产业务 贷款 再贴现 证券买卖（公开市场操作） 黄金外汇储备（外汇市场操作） 其他资产业务
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中央银行 四、控制基础货币
基础货币[base money]，又称高能货币[high powered money]，等于流通中的现金加上银行体系的准备金总 额，用公式可以表示为， MB=C+R （一）公开市场操作 公开市场购买 向银行进行的公开市场购买 假定中央银行从银行购买100美元债券，并支付 100美元支票，中央银行与银行体系的T账户为，
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存款创造过程
银行 第一国民银行 A B C D E F … 所有银行总计 存款增加 0.00 100.00 90.00 81.00 72.90 65.61 59.05 … 1000.00 贷款增加 100.00 90.00 81.00 72.90 65.61 59.05 53.14 … 1000.00 准备金增加 0.00 10.00 9.00 8.10 7.29 6.56 5.91 … 100.00
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多倍存款创造：简化模型 一、存款创造：单个银行
假设中央银行实施公开市场操作，向第一国民银 行买入100美元证券。不妨假设银行不持有超额准备 金，且银行发放的贷款等于其持有的超额准备金。进 一步假设借款人将资金存入该银行，那么，该银行的 资产负债表变为，
资产 证券 准备金 -100 +100 负债 证券 准备金 贷款 资产 负债 -100 支票存款 +100 +100 +100
中央银行的资产负债表同上。
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中央银行
情形二：假设非银行公众将100美元的支票兑现。 那么非银行公众和中央银行的T账户为，
资产 证券 现金 -100 +100 负债 证券 +100 资产 负债 流通中现金 +100
・ 小结 公开市场购买对准备金的影响取决于债券出售方 将销售所得以现金还是以存款形式持有。 但无论出售方以现金还是存款持有所得，公开市 场购买对基础货币的影响是相同的。公开市场购买对 准备金的影响较基础货币而言更加不确定。
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多倍存款创造：简化模型 三、存款乘数与多倍存款创造的理论推导
（一）简单存款乘数 由银行体系准备金增加所引起的存款的多倍增 加，被称为简单存款乘数（simple deposit multiplier）。 其公式为， ∆D=（∆R）/r 其中， ∆D为银行体系支票存款总额的变动; ∆R为银行体系准备金的变动; r为发定存款准备金率。
假设借款人将90元贷款存入另一家银行，则，
资产 准备金 +90
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负债 支票存款 +90 准备金 贷款
资产 +9 +81
负债 支票存款 +90
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多倍存款创造：简化模型
以此类推，如果所有银行都将超额准备金全部用 于发放贷款，如下页表所示，那么银行体系的支票存 款总额将不断增加。最初的100美元准备金增量将引起 存款总额增加到1000美元。 并且，无论银行用超额准备金购买证券[详见米什 金（2006）第366页的讨论]还是发放贷款，都会引起 存款相同的扩张。
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中央银行 二、中央银行的性质和职能
（一）中央银行的独立性 含义 中央银行独立性（independence)指中央银行制定实 施货币政策及调控监管一国金融时所具有的相对自主 性（autonomy），一般分为工具独立性和目标独立性。 原则 •客观的经济目标是制定实施货币政策的出发点 •按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避 政府短期行为的干扰