论垃圾债券的中国前景

论垃圾债券的中国前景

作者：顾晓强

来源：《时代金融》2015年第27期

【摘要】说到垃圾债券，可能人们的第一反应就是垃圾公司所发行的债券，但事实并不仅于此。对于投资者来说，垃圾债券往往伴随着高收益；对于企业来说，垃圾债券也给他们的融资带来了便利，当然，企业也会面临一定程度的违约风险。因此，垃圾债券的特点就是收益高、风险大、流动性较差、信用保证较低。

【关键词】垃圾债券风险

一、前言

随着中国式垃圾债券的出现，垃圾债券这一债券品种逐渐让国人所熟知。垃圾债券众所周知，最早流行于美国。同时也深受华尔街投资者的喜爱。在美国流行时，他充分地发挥了自己的作用：那就是为中小企业解决融资难的问题。发债企业通过高收益率来弥补投资风险。当然，这并不代表企业的垃圾，只是现阶段企业资金薄弱，银行贷款有比较困难，因此通过发行高收益率的债券来解决流动性问题。当然，垃圾债券在美国经历了兴起，发展，辉煌，以及衰败的全过程后，现在也慢慢被发展中国家所熟知，同时也被中国投资者所接受，在中国得到了空前发展。

前不久，我在一则新闻中得知，美国百分之九十的企业通过债券与股市融资，而中国这一比例仅仅为百分之十，这两个数据存在着多么鲜明的对比呀，也因为这样，我才联想到发行债券对于我国企业的重大意义，尤其对于中小企业而言，垃圾债券的存在是必不可少的。

从垃圾债券的定义上来看，其发行企业并不代表着垃圾，仅仅是因为这些发型债券的中小型企业的信用等级不高，从而导致其必须发行高收益的债券，也正因如此，垃圾债券才会在七八十年代在美国受到投资者追捧，从而美国企业在这段时间取得了十足的发展。所以说，垃圾债券并不垃圾，主要还是受困于评级的影响，正如我们所熟知的通用集团，也发行过垃圾债券。

二、垃圾债券的前景

根据上述两段的初步论述，我深刻地体会到垃圾债券对于一个企业的益应大于弊的。这也是我选择论述“垃圾债券前景”的原因。我国从上世纪80年代财政部回复发行国债，但仅仅是国债一类，这并不是高收益债券。在国债市场的发展中，也逐步开始进行企业债的发行。这一步步的发展，也逐渐完善了中国金融体系。因此，也为垃圾债券的发展埋下伏笔。但是，与欧美国家那种发展了几百年的金融体系相比，我国债券市场的发展还是远远不够的，仍然无法满足现阶段企业融资的需求。近年来，中小企业融资难的问题越来越严重，尽管我国进一步加大

了债券的发展力度，公司债券的发行量也逐年增加，但是由于中小企业的规模、资信等条件的约束，中小企业并未在从中受到发展的便利。因此，垃圾债券成为了我国进一步推动我国债券市场发展的一个很好的选择。当然，我能想到事，对于证监会来说，更会想到。早在2012年，中国首次提到垃圾债券的可能性，这也是官方首次对垃圾债券前景的预估。当时正是证监会主席郭树清提起的中国中小企业私募债开闸，也就是上面所提到的垃圾债券。

三、垃圾债券的作用

第一点，有利于中小企业融资，化解金融风险，为企业融资带来方便。在国家飞速发展过程中，我国中小企业普遍存在着融资难的问题，相对而言，银行贷款更愿意贷给大型国有企业。这也导致待企业越来越有钱，小企业的发展受限更加严重。垃圾债券的发行，可以为中小企业提供全新的融资工具，缓解其融资困难的问题。但是我们也不能忽略了垃圾债券具有很高的违约风险，用着也时刻提醒着投资者不可盲目的追求高收益，要注意风险与收益并存。

第二点，高收益债券的出现能够改变中国目前债券市场的品种单一格局。中国的债券往往具有安全与低收益率这两个特点，人们常说，买债券闭着眼睛就可以了。即使不是如此，国债也足以满足他们的需求。在降息降准之前。五年期国债利息达到了5.41%，对于普通投资者来说，收益率已经足够了，况且安全性得到了十足的保证。其实这也深刻地体现出了我们债券品种的单一这一情况，然而对于投资人来说，国家债券这种低收益的债券已经远远不能满足他们的需要，他们希望自己的财富能够带来更高的收益，但是又往往不愿意进入中国那种上蹿下跳猴市中，这也促使了垃圾债券的出现。往往购买企业债的投资者都会懂些研报以及企业的发展前景，投资者通过对发债企业的研究，很容易就确定了企业的发展前景以及还债的风险程度，配上高额利率后，使得大量投资者愿意购买这种由急剧发展潜力的公司发行的“垃圾”债券

第三点，发行利率与发行主体往往不受限制。正如我上面所说，债券利率是由企业信用评级决定的，企业信用的好的，那么发行利率就会相对低一点，反之发行利率就会高一些。但是对于投资者来说，利润才是他们所追求的，为此他们愿意付出一定的风险来追求更高的利益。当然他们也不会一味的追求自己，他们也会去评判风险与收益，以此来决定是否冒风险来买入高收益的垃圾债券。同时，垃圾债券的发行主体完全不受限制，任何企业都能够迅速的发行企业债券，甚至连担保都不需要，只需备案通过之后，即可发行债券，从而迅速取得贷款来发展企业。

“中国垃圾债市场杠杆创下十年来新高”这是2015年4月14号一则新闻的标题，我国改革开放仅仅四十年不到，与欧美国家几百年的金融市场体系相比还相当的落后，我国债券市场的监管还落后很多。要想达到这样的前景，监管部门就需要加紧完善监管制度，提升企业的透明度，以此保护投资者的利益。当然，垃圾债券最终还是要由市场还来决定的，国家一味地去控制管理，并不能使债券市场的完善和发展。政府的介入到头来只会拖累市场化的进程。就像中国股市一样，政府的托底只会让市场更加不成熟，到头来金融市场永远无法形成自我愈合的能力，在下次金融危机的时候，政府就要付出更大的成本去稳定市场。所以说，在垃圾债券的发

展中，政府只能去引导，在制定好完善的市场机制之后，要充分发挥市场的职能，让投资者自己去选择收益和风险。让投资者自己选择利益与风险的平衡点。

四、结语

不可否认，垃圾债券具有对经济环境的高度适用性，不仅有利于缓解中小企业融资难题，而且有利于完善债券市场化发行机制，丰富债券市场结构，并解决债券市场统一监管难题，为经济结构转型、升级和重组提供了良好的金融工具。

参考文献

[1]刘亮.欧美垃圾债券兴衰对我国的启示.《武汉金融》，2012.07.10.

[2]杨超.超短期融资券的推出对金融市场的创新意义.《当代经济管理》，2011.04.20.

作者简介：顾晓强（1993-），男，本科，工作单位：南京大学金陵学院，研究方向：金融学。