财务困境成本研究综述

２ 财务 困境 成本 的存 在性 研究
研究财 务 困境成 本存在性 就是 研究 财务 困境 和 公 司价 值 之 间关 系 。 目前 ， 国内外 学者 对 此还 未达 成一 致 的结论 。
Ｓ Ｔ摘 帽公 司为财务 困境企业 样本 ， 主 营业 绩 和流 通股市 从 值两 个视 角定 量 考察 我 国上 市套 司 的 区域 财务 困境 成 本 。
（） ４ 廖冠 民 、 燕 （０ ７ 以 １ ９ 陈 ２ ０ ） ９ ９— ２ ０ ０ ５年 间陷入 财 务
７ 以资产 报 酬率 和 销售 的一部分 。公司债务 数量 的主要 限定 因素 就是 财 务 困境 成 困境 的 １ ７家 上市 公 司为 研究 样 本 ， 考 本 。公 司 举 债 越 多 其 陷 入 财 务 困 境 或 破 产 的 可 能 性 也 就 越 增长 率度量公 司业 绩 ， 察 了 国有 产权 对 于财 务 困境 企业 在 无 大 。因此 ， 必须在增加债务所 带来 的税 负节约 和财务 困境成 业 绩 的 影 响 。 他 们 发 现 ， 财 务 困 境 期 间 ， 论 在 公 司 其 国
研究 发现． 虽然 财务 困境 促 使 企业 改 善． 了经 营业 绩 ， 但 种经 营业绩 的改善 在 中部 企 业得 到投 资 者 的认 可 ， 东部 在
和西 部企业并 未被 市 场上 的投资 者所 认 同 ， 资东 部 和西 投 归 纳起来 ， 存在 三 种不 同 的观 点 ： 一 种 是无 关 论 ， 第 即财 务 部 企 业 的 投 资 者 分 别 承 担 了 ４ ． ７ 和 １ ． ３ 的 财 务 困境 ４ ３ ６ ７ 困 境 对 公 司 业 绩 没 有 影 响 ； 二 种 是 财 务 困 境 成 本 论 ， 财 第 即 成 本 。从 结 果 中我 们 不 难 看 出 无 论 公 司 所 处 的 区 域 有 所 不 务 困境对 公司业 绩存 在 负 面影 响 ； 三 种 是财 务 困境 收 益 第 同， 财务 困境对公 司业绩还是 具有一定 的负 面影 响 。 论 ， 财 务 困境 对 公 司业 绩 存 在 正 面 影 响 。 即 ３ 财 务 困境成 本影 响 因素的研 究 目前 我 国学 者 对 财 务 困境 和 公 司 业 绩 之 间 关 系 的 研 究 现 有 的文 献 关 于 财 务 困 境 成 本 影 响 因 素 的 研 究 比 较 零 成 果 中 以财 务 困 境 对 公 司 业 绩 有 负 面 影 响 为 居 多 。研 究 财 分散 ， 一般 认为公 司特征因素 会影 响到 财务 困境成 本 的 务 困境和公司业绩之 间关 系的主要 的研 究文献有 以下几篇 。 星 、 这 财务杠 杆 的 高低 、 资 （） １ 吕长 江 、 慧博 （０ ４ 对 １ ７家 困境样 本企 业在 陷 大小 ， 些因素 包括 资 本结 构 复 杂性 、 韩 ２０ ） ０ 产 的流动性 和重组 的难 易程度 等 。国 内对 财务 困境 成本影 人 困境 以 后 的业 绩 变 化 的 实 证 研 究 ， 用 非 预 期 业 绩 损 失 采 吕长 江 等 人 。 作 为 间 接 困 境 成 本 的 估 计 指 标 。 结 果 表 明 ： 国 上 市 公 司 响 因 素 进 行 研 究 的 主要 是 章 之 旺 、 我 （） 之 旺 （０ ４ 选 取 了 １ ９ １章 ２０） ９８年 一 ２ ０ ０ ２年 度 沪 深 股 市 的 财 务 困 境 成 本 显 著 为 正 ， 务 困 境 会 导 致 公 司 业 绩 的 下 财
Ｎ ｏ．０ ２０１ ４，ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｎ ｒ
２ １ 第 ４期 ０ ２年
财 务 困境成本研 究综述
玉 花
（ 中南财经政 法大学金 融学院 ， 湖北 武汉 ４ ０ ７ ） ３ ０ ４
摘 要 ： 内 学者 对 财 务 困境 的研 究主 要 集 中在 财 务 困境 的 标 志 选 择 、 务 困 境 本 质 的 规 范 、 务 困境 的 预 测 以 及 财 国 财 财
中 图 分 类 号 ： ２ Ｆ３
文 献标识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ２ ０— １７０ １ ７—１ ８ ２ １） ４０ ６ —１
财 务 困境 成 本 更 高 。 （） ３ 李伟等 （ ０ ６ ， ２ ０ ） 从相关 利益 者角 度对 财务 困境成 本 财 务 学 关 于 财 务 困境 成 本 的 研 究 由 来 已久 ， 于 财 务 困 关 并 认 境 成本的早期研究使 用的是破 产成本 的概念 。上世 纪 ９ Ｏ年 的研 究 文 献进 行 了综 述 ， 给 出 了 经 验 证 据 ， 为 财 务 困 境
１ 引 言
代 以来 ， 相关 文献中出现的多是 财务 困境成 本 的概 念 。对 于 成本 是指在 财务 困境期间 内企业 给 相关利 益者 所造 成 的损 财 财务 困境成本 的分析 首先 出现在 经典 的最 优 资本 结构 理论 失 之 和 ， 务 困境 成 本 可 以分 为 股 东 承 担 的 财 务 困 境 成 本 、 中 。按照 ＭＭ 理论 ， 果仅考 虑公 司税 ， 么公 司的最 优资 债 权 人 承 担 的 财 务 困 境 成 本 以 及 其 他 相 关 利 益 者 承 担 的 财 如 那 本结构应该是 １０ 的负债 ， ０ 但在现实 中， 司的资本 往往 由 公 务 困境成本 。 权益资本与债务资本共 同组成 ， 务 只占公 司整个资 金来 源 债
当公 司 陷 入 财 务 困 境 的 时 间 ， 司 业 公 本 之 间 进 行 权 衡 。公 司 的 最 优 资 本 结 构 存 在 于 财 务 杠 杆 的 有 产 权 的 比例 是 多 少 ， 绩 是 有 明 显 下 降 的 ， 且 国 有 产 权 的 存 在 可 以 降 低 财 务 困 并 额 外利得和财务 困境成本 正好 相等时 。但 也有 学者认 为， 财 而 财 国有 产 权 对 困 务 困境成本在最优资本结构 理论 中的作用 并不显 著 ， 不能 境 成 本 ， 且 公 司 规 模 越 小 ， 务 杠 杆 越 高 ， 并 作 为公司债务 的税 负节 约的抵 消 。本 文 的 目的正 在于对 财 境 公 司 的 积 极 作 用 越 大 。 （） ５ 颜休春 （０ ７ 选取 ２ ０ ￣２ ０ ２０） ０ ０ ０ ５年度沪深 股市 ３ ３荦 务困境成本 的估计 、 影响因素分析 等一些 经典研 究及其 方法 与 结 论 进 行 梳 理 ， 析 我 国在 该 领 域 的 研 究 现 状 。 分
务 困境 成本度量这 四个层 面。比较 明显的是 ， 关前 三 个层 面 的研 究和 成果 比较丰 富 ， 于财 务 困境 成本 的研 究相 对较 有 对
少 。 分 析 了 国 内 学 者 对 财 务 困境 成 本 研 究 领 域 的 现 状 和 问题 。 关 键 词 ： 务 困境 成 本 ； 务 困境 成 本 的 度 量 财 财