建材周报：我国水泥散装率较低、区域发展不均衡 散装率提升可期

本周关注：我国水泥散装率较低、区域发展不均衡，散装率提升可期广西北海严厉打击使用袋装水泥违法行为，推动全部使用散装水泥。根据水泥网APP 公众号报道，近期，北海市综合行政执法局专业执法一大队对某水泥制品公司进行现场检查时，发现该公司在生产车间内存放大量袋装水泥，旁边有已拆封使用后的袋装水泥包装袋。检查时，工人正在进行现场搅拌，生产产品为水泥制品。经调查询问，该公司法定代表人承认虽然公司建设有水泥罐，具备使用散装水泥的条件，但为了方便还是违规使用袋装水泥制作水泥砖面料。执法人员当即对该公司下达了责令改正通知书，并向其宣传有关的政策法规，责令立即停止使用袋装水泥进行生产活动，并对其处7200 元罚款的行政处罚，这也是北海市对工业企业使用袋装水泥生产水泥制品的首张罚单。下一步，北海市综合行政执法局将加大日常巡查与宣传力度，严厉打击违规使用袋装水泥的违法行为，从源头提高水泥制品的质量，减少水泥制品生产对环境的污染，净化水泥市场秩序，促进经济健康可持续发展。《广西壮族自治区促进散装水泥发展和应用条例》第十五条之规定：“预拌混凝土生产企业、预拌砂浆生产企业、水泥制品（构件）生产企业生产，应当全部使用散装水泥”。

2018 年我国水泥散装使用率为66.92%，远低于发达国家的散装使用率，且地区发展极不均衡。据中国水泥网·水泥大数据研究院统计，2018 年，我国水泥散装使用率为66.92%。某业内人士认为，按国际惯例，一个国家（地区）水泥散装率达到70%即可以被称为基本水泥散装率，而90%以上才是全面和高水平的水泥散装化。目前我国总体上已经接近了基本散装化，但与发达国家比较相距甚大，依旧任重道远。美国、日本、英国在1970 年水泥散装使用率就已经超过了70%，尤其美国、日本，分别达到了90.8%和82.7%。这意味着目前中国水泥散装率与美国、日本的差距至少有50 年。除了与发达国家的差距，我国水泥散装率还呈现出地区发展极不均衡的现状。据统计，浙江2002年省散装率为42.47%，到2018 年已经提升到84.04%，平均每年提升2.6 个百分点。邻省江苏，2018 年散装率达到93.38%。而广东和西部地区散装率则不容乐观。最近7 年来，广东散装率仅仅提升了4.03 个百分点，散装化发展速度位列12 个亿吨产量大省倒数第一，到2018 年全省散装率低于全国平均水平。

水泥散装+混凝土（砂浆）预拌化+制品（构件）工厂化的“三化合一”措施是破解市场难题的重要方法。早在2009 年，浙江省学者提出初中期的散装水泥管理为主向散装水泥、预拌混凝土和预拌砂浆“三位一体”管理模式转变是破解市场难题的方法。“三位一体”的发展管理模式是实现散装水泥、预拌混凝土和预拌砂浆又好又快、健康协调科学发展的管理模式，为实现高水平的现代化的水泥流通与使用方式，即水泥散装+混凝土（砂浆）预拌化+制品（构件）工厂化，简称“三化合一”。对确定水泥散装下一步的发展重点和方向，对我国节能减排工作和现代建筑业的发展，甚至绿色经济、生态文明建设都具有十分重要的积极意义。

板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.9%、创业板指下跌1.8%、万得全A 下跌0.3%、建筑材料（申万）下跌3.2%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌4.4%、2.0%、2.5%、4.4%、4.2%个股涨幅前五：坤彩科技(+12.3%)、垒知集团(+9.4%)、ST 金刚(+7.8%)、三圣股份(+6.4%)、开尔新材(+5.1%)

个股跌幅前五：凯伦股份(-14.1%)、四方达(-13.1%)、蒙娜丽莎(-11.3%)、亚玛顿(-10.8%)、万里石(-10.6%)

各版块估值情况：1）水泥：水泥申万指数最新TTM 市盈率为9.37 倍，2015年年初至今市盈率区间为7.32 倍~32.91 倍；水泥申万指数最新市净率为1.53倍，2015 年年初至今

市净率区间为1.18 倍~2.73 倍。2）玻璃：玻璃申万指数最新TTM 市盈率为32.22 倍，2015 年年初至今市盈率区间为13.77 倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.27 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.25倍~4.83 倍。3）管材：管材申万指数最新TTM 市盈率为32.45 倍，2015 年年初至今市盈率区间为19.68 倍~87.81 倍；管材申万指数最新市净率为2.98 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.99 倍~5.87 倍。4）耐火材料：耐火材料申万指数最新TTM 市盈率为17.20 倍，2015 年年初至今市盈率区间为13.61 倍~218.07 倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.87 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.42 倍~6.11 倍。5）其他建材：其他建材申万指数最新TTM 市盈率为33.20 倍，2015 年年初至今市盈率区间为17.02 倍~94.69 倍；其他建材申万指数最新市净率为4.15 倍，2015 年年初至今市净率区间为2.07 倍~7.72 倍。

重点数据跟踪：全国水泥价格指数周环比上升0.1%，月环比上升2.8%；玻璃期货价格周环比下降1.8%，现货价格周环比上升0.9%；动力煤价周环比下降2.1%，金红石型钛白粉现货价周环比上升0.7%；前10 个月房地产销售、新开工下滑幅度继续收窄。

行业动态：1）外加剂网：单体再涨环氧乙烷本周或有上调预期；2）中玻网：

宜昌南玻光电0.18 毫米超薄电子玻璃成功量产；3）水泥地理：仅海螺水泥1家获A！山东省发布重污染天气重点行业绩效评级名单；4）水泥网APP：东北海运通道打开！零障碍运输！水泥、熟料或将大举南下；5）中国防水编辑部：近三年卷材国抽合格率低于90%！防水这三大问题仍是问题下周大事提醒：无。

投资建议：1）混凝土外加剂受益于基建加速，行业集中度仍有提升空间，相关标的苏博特（未覆盖）、垒知集团（未覆盖）。2）西北水泥价格Q4 有望维持高增，华东水泥价格快速复苏，关注相关标的。3）优质防水龙头东方雨虹。

风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等