华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
资管业务的研究
项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府 的应收回款做基础资产。例如：浦东建设BT项目（国泰君安）。 4. 商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如： 远东租赁项目（东方证券）。 5. 企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 从成本收益角度考虑，资产证券化的规模最小将在8亿元以上，期限一般 在5年以内 。
产品开发与创新——监管政策解读
大集合 小集合
定向
投资范围
1、投资中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支 持证券、中期票据、股指期货等金融衍生品、保证收益及保本浮动收益理财计划以及中国证 监会认可的其他投资品种。 2、集合计划可以参与融资融券交易，也可以将其持有的股票作为融券标的证券出借给证券 金融公司。 3、经中国证监会及有关部门批准，证券公司可以设立集合计划在境内募集资金，投资于中 国证监会认可的境外金融产品。
新形式，主要是发挥通道资源价值： 3. 信托买定向。中间费用较高，业务量不大。可探讨银证合作的空间； 4. 面向自主管理大客户，实际管理人是客户自身，管理费实际上是佣金
以浦东建设bt项目的资产证券化案例为例
摘要企业在成长的过程中，需要丰富的融资手段来跟上企业发展的速度，资产证券化就是当今金融市场上全新的融资方式，他破除了企业因为规模受限而融资困难的限制，为具有优良现金流的企业打开方便之门。
我国资产证券化的发展比较滞后，由于相关法规和制度的不健全，一直没有真正的推广应用，2013发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》后证券化的发展开始逐渐走向常规化，各领域开始积极寻找合适于证券化的资产进行尝试。
BT模式是我们目前建设单位主流采用的投资建设模式，由企业代建，政府回购，他的现金流特征非常符合资产证券化的要求。
“浦东建设BT项目资产支持受益计划”就是第一只成功发行的BT类资产证券化产品。
本文对浦东建设BT项目在资产证券化的应用进行分析。
本文分为五个部分。
第一部分为绪论，阐述选题的研究背景和意义、研究目的、研究方法和主要创新点。
第二部分对BT项目资产证券化的相关概念做了界定，阐述了什么是BT项目的资产证券化，并阐明了资产证券化的理论基础。
第三部分以浦东建设BT项目的资产证券化案例为例进行了具体的分析，分析了此案例的实施意义、产品结构、操作步骤等；并总结出了同类资产证券化项目中关键问题的操作方法，如如何选择合适的基础资产、如何通过现金流测算出适宜发行的额度、何建立完善的保障措施、如何衡量产品的信用等级等。
第四部分阐述了此案例相关问题带来的一些启示，比如需要更注重政府的信用问题，需要选择适合企业特点的会计处理方法、需要有更合理的税收政策等。
第五部分对前文进行了总结并对资产证券化未来应用的前景进行了展望。
通过对此案例的分析对BT项目资产证券化如何应用做出了总结，对此类项目应该关注和完善的问题做了讨论，为同类 BT项目资产证券化未来的应用和完善提供了一个参考。
关键词： BT 资产证券化信用评级会计处理风险控制第一章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景资产证券化是金融市场发展最快的一种创新工具，在国外已经应用很广，虽然过度复杂的证券化衍生品是08年次贷危机的导火索而使证券化产品一度遭到诟病，但国外并没有因噎废食，而是经过制度的完善回到了健康发展的轨道。
中国证券监督管理委员会关于同意招商证券股份有限公司设立华能澜沧江水电收益专项资产管理计划的批复
中国证券监督管理委员会关于同意招商证券股份有限公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的批复⽂号：证监机构字[2006]72号颁布⽇期：2006-04-24执⾏⽇期：2006-04-24时效性：现⾏有效效⼒级别：⾏政法规招商证券股份有限公司：你公司报送的《关于设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的报告》及相关材料收悉。
根据《证券公司客户资产管理业务试⾏办法》（证监会令第17号，以下简称《试⾏办法》）等有关规定，经审核，现批复如下：⼀、同意你公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划（以下简称“计划”），发售华能澜沧江⽔电收益资产⽀持受益凭证（以下简称“受益凭证”）的申请。
⼆、核准计划设置优先级受益凭证和次级受益凭证。
各期受益凭证存续期最长不得超过5年。
各期计划受益凭证的⾯值总计不得超过⼈民币20亿元。
优先级受益凭证分为3期，⾯值总计不得超过⼈民币19.8亿元。
优先级受益凭证须全部⾯向境内合格的投资者推⼴，单个投资者认购受益凭证的⾯值不得低于⼈民币15万元。
次级受益凭证为1期，⾯值总计不得超过⼈民币0.2亿元。
次级受益凭证由云南华能澜沧江⽔电开发有限公司（以下简称“华能澜沧江”）全额认购，在计划存续期内不得转让。
三、核准《华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划⽔电收益买卖合同》、《华能澜沧江⽔电收益资产⽀持收益专项资产管理计划募集说明书》、《担保合同》、《资产托管协议》、《账户及资⾦监管协议》及其他相关协议。
四、同意你公司为计划的管理⼈，农业银⾏为计划资⾦的托管⼈，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“登记结算公司”）为受益凭证的登记结算机构。
计划设⽴后，你公司可向深圳证券交易所申请受益凭证在⼤宗交易系统的转让事宜。
五、你公司应当在本批复下发之⽇起60个⼯作⽇内完成各期计划的推⼴、设⽴活动，并将推⼴材料报推⼴地我会派出机构备案。
计划的推⼴、设⽴活动完成后，你公司须将计划的推⼴、设⽴情况报我会及注册地我会派出机构备案。
华能集团澜沧江流域水电开发规划方案
6⽉19⽇，总投资达123亿元的景洪⽔电站⾸台机组实现并发电，这是华能集团投产的⾸座百万千⽡级⽔电项⽬。
“按照澜沧江流域⽔电开发规划⽅案，其上中下游布点的14座梯级电站，华能集团都将参与开发建设。
“7⽉3⽇，华能澜沧江公司总经理王永祥在接受记者电话采访时说。
⼀个多⽉前，华能参与的澜沧江⾥底⽔电站的预可⾏性研究报告也通过审查。
“到2020年，澜沧江流域⽔电开发将完成2500万千⽡的装机容量，华能澜沧江公司占到三江流域装机规模的1/3.我们将成为国内仅次于三峡总公司的中国第⼆⼤⽔电开发经营公司。
”王永祥说。
⾸座百万千⽡级⽔电项⽬ 由于被专家评定“建库条件好，⽔库调节性能好，淹没损失⼩，地理位置适中”，在⾦沙江、怒江和澜沧江三江并流中，澜沧江被我国列为实施“西电东送”战略重点开发的⽔电基地之⼀，优先开发。
根据澜沧江流域⽔电开发规划⽅案，中上游包括古⽔、乌弄龙、⾥底等7座⽔电站；中下游为功果桥、⼩湾、漫湾、⼤朝⼭、糯扎渡、景洪和橄榄坝⽔电站。
2002年初，华能澜沧江公司就启动了对澜沧江中下游⼩湾、漫湾⼆期（扩建）、糯扎渡和景洪4座电站的开发，以实现2010年装机容量达到800万千⽡的⽬标。
2004年9⽉，澜沧江流域⽔电开发规划⽅案出炉。
“除了参股已建成的⼤朝⼭⽔电站，其余13座电站华能澜沧江都将参与开发建设。
”王永祥说。
据王永祥介绍，华能澜沧江成⽴于2001年，注册资⾦41.6亿元，由华能集团控股，⽐例达56%，云南省开发投资有限公司持股31.4%，其余由红塔集团持股。
“对以⽕电为主的华能集团来说，华能澜沧江⽆疑是集团的⽔电开发公司。
”7⽉3⽇，华能技术研究院有关负责⼈对记者说。
据了解，⽬前，澜沧江已建、在建、筹建项⽬总装机达1692万千⽡，资产总额超过400亿元。
已投产的漫湾⽔电⼚装机容量为167万千⽡。
此次投产的景洪⽔电站位于西双版纳景洪，总装机容量175万千⽡，单机容量35万千⽡，是国家实施“西部⼤开发”战略和“西电东送”的⾻⼲项⽬，全部机组将在2009年建成投产。
张亦春《金融市场学》PPT课件
二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
精品课件
第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
精品课件
一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
精品课件
(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
精品课件
抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
精品课件
抵押担保债券(CMO)
chap5抵押和资产证券化市场课件
chap5抵押和资产证券化市场
8
第一节 资产证券化概述
资产证券化运作程序示意图（以银行信贷资产为例）
chap5抵押和资产证券化市场
9
第二节 抵押支持证券
n 抵押支持证券的定义
p 定义：抵押支持证券是以各种抵押债权(如各种住房 抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的 统称。
chap5抵押和资产证券化市场
18
第三节 资产支持证券
n 汽车贷款支持证券
p 汽车贷款支持证券的发行者主要有：汽车生产商下
设的金融机构、商业银行和专门发放汽车贷款的金 融机构等。
p 偿付结构也分为过手证券和转付证券两种。
p 汽车贷款有计划偿还期，理论上产生规则现金流。 因此，汽车贷款支持证券为分期偿付证券。
p 所有的投资者获得相同的收益率，并承担相同的提 前偿付风险。
chap5抵押和资产证券化市场
12
第二节 抵押支持证券
抵押过手证券的构建流程及现金流模式
chap5抵押和资产证券化市场
13
第二节 抵押支持证券
n 抵押担保证券
p 抵押担保证券就将投资者分为不同的类别，并开发 出一套规则以决定不同类别的投资者是如何获得本 金的偿付证券。
p 汽车贷款支持证券的现金流包括每期规定的还款额
(利息和应还本金)和提前偿还的本金。和抵押支持 证券一样，投资者面临提前偿付风险。
p 顾客提前还款的原因：
(1)全额还款能够享有某些优惠和产品折价。
(2)车辆转手率
(3)车辆毁损或丢失
(4)市场利率下降
chap5抵押和资产证券化市场
19
第三节 资产支持证券
p 资产证券化是以能够产生可预见的现金流收入的特定 资产作为基础资产；
企业融资业务介绍
企业债券
公司债券
可交换债 资产支持
证券 金融债
银行 保险 基金 证券公司 财务公司
二、发行承销业务
（一）企业债券 （二）公司债券 （ 三 ） 可交换债券 （四）资产支持证券
二、发行承销业务——企业债券
企业债券是根据《证券法》和《企业债券管理条例》公开发行的债券，由国家 发改委审批与监管。
融资优势： 成本低 —— 综合融资成本低于银行贷款融资 一般AA级企业债券比同期限银行贷款基准利率低。 银行贷款一般按月或按季付息，而企业债券按年付息。按复利计算，贷款利率更高。 根据2005年以来的资料统计，企业债券融资成本较银行贷款平均低20%左右。 银行贷款资金使用严格。
企业融资业务介绍
目录
一、融资业务简介 二、发行承销业务 三、销售交易业务 四、企业融资部团队
一、融资业务简介 —— 发行承销业务
各类融资产品要素
产品
要素 监管机构 规模
企业债 发改委 ≥5亿元
公司债
公开发行
非公开发行
证监会
中证监测中心
≥3亿元
≥5000万元
可交换债 证监会 ≥3亿元
资产 证券化
证监会
评级机构 (如有)
制作申报材料 上报
交易所
取得无 异议函
发行
备案 投资者
固定收益 平台
中证监测中心 转 让 交易所
集中竞价 系统
二、发行承销业务——资产支持证券
资产证券化 指原始权益人将缺乏流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的
资产或资产组合（基础资产）通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进 行分离与重组，并通过内部或者外部手段提高资产的信用等级，并依托该资产 或资产组合的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券（资产支持证 券）而进行的一种结构性融资活动。传统的证券发行是以企业为基础发行股票 或债券，而资产证券化则是以特定的基础资产或资产组合为基础发行资产支持 证券。 资产支持证券（Asset-Backed Security，ABS）
资产证券化业务介绍 (资产管理总部)-简化版
基础资产应具备的条件
➢ 符合法律法规规定
➢ 权属明确
➢ 基础资产可特定化
购买资产
➢ 基础资产可以产生独立、可预测的现金流，且现金流应当持续、稳定
备案
企
业
资
挂牌、转让
产
证
券
化
如
何
实 施
-7-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
资
产
证
券
化
概 述
-5-
二 企业资产证券化如何实施
企业资产证券化的主要操作环节 企业资产证券化客户营销建议 企业资产证券化相关费用
目 录
-6-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
确定基础资产 设计SPV 信用增级 信用评级 证券发行
“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权 利
2012年12月
18.5
2012年12月
16.3
3+2 2.25
-4-
1.4 资产证券化对企业的意义
1
通过资产证券化，企业变现预期收益（长期应收款），大大缩短企业获利及资金回笼时间 ，加快项目滚动开发，改善项目公司的资金链，提升新业务获取能力；
获得新的融资渠道：当企业负债率较高时，银行贷款及信用债融资等传统的融资渠道受限
2006年6月
4.10
4
南京城建污水处理收费资产支持受益凭证
南京市城市建设投资控股（集团）有 限责任公司
2006年7月
7.21
4
南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划 南通天生港发电有限公司
2006年8月
华能澜沧江水电资产证券化探讨
【水利水电工程】华能澜沧江水电资产证券化探讨侯志毅1，朱豪2，刘斯宏2，于凯3（1．焦作黄河河务局，河南焦作454000；2．河海大学，江苏南京210098；3．江苏科兴工程建设监理有限公司，江苏南京210098）摘要：通过分析华能澜沧江水电收益专项资产管理计划，提出我国开展水电资产证券化融资的一些建议。
该项目通过资产证券化平台，采用超额抵押、现金储备、优先/次级等内部信用增级和农业银行提供不可撤销担保的外部信用增级方式，保障了投资者的利益，降低了投资者的风险，同时为华能澜沧江水电有限公司带来了20亿元的低成本资金，有效地降低了融资成本，为拓宽我国水电建设融资渠道、扩大融资规模做了一次有益的实践。
关键词：水电资产证券化；水电开发；融资；华能澜沧江水电收益专项资产管理计划中图分类号：F830．91文献标识码：A doi：10．3969/j．issn．1000-1379．2010．07．046水电是资金密集性行业，流域水电的开发，特别是主要流域的梯级开发需要巨额资金。
但从我国水电投资资金来源构成看，仅银行贷款和自筹资金就占了近80%，而债券、外资等市场化的融资方式则利用很少，这种不合理的资金来源结构既不利于降低融资成本，也无法筹集到足够的资金；同时，现有发电企业拥有大量优质发电存量资产，但运营效率不高，影响了发电企业收益［1］。
因此，积极探索新的水电建设融资模式，有效地盘活发电企业优质存量资产，提高资产的运营效率，将会极大地促进我国水电工程建设。
随着我国经济发展对电力的巨大需求，水电作为一种清洁、可再生能源，具有非常大的发展空间。
作为发电企业资产证券化的试点项目，华能澜沧江水电收益专项资产管理计划在证券市场上得到成功发行，为我国水电融资提供了一条新的途径。
1资产证券化的基本原理资产证券化，是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物，发端于20世纪70年代美国的住房抵押贷款，然后扩展到汽车、船舶贷款，应收账款以及基础设施收费等众多领域，是继股票、债券之外国际资本市场上发展最快、最具活力的一种金融产品，素有“点金石”之称。
专项资产管理计划业务梳理
证券公司专项资产管理业务梳理一、专项资产管理计划介绍专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产，并将该资产的收益分配给收益凭证持有人的专项资产管理业务活动。
2005年11月，中国证监会批准推出“联通收益计划”项目；2005年12月批准推出“前言莞深高速收益计划”项目；2006年批准创新类券商作为计划管理人发行“华能澜沧江收益计划”。
目前中国证监会正积极制定和完善资产证券化业务的相关法规、程序、文件，预计未来两年内资产支持收益专项资产管理计划业务规模将达到人民币2,000亿元。
目前监管层鼓励以下五类资产的证券化：第一类：水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等，例如招商证券《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》（2006年5月）；第二类：路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等，例如广发证券《莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划》（2005年12月）；第三类：市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。
例如国泰君安《浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划》（2006年6月）第四类：商业物业的租赁、但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外，例如：东方证券《远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划》（2006年5月）第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。
资产证券化规模最小将在8亿元以上，期限一般在5年以内。
表一资产证券化与其他融资方式比较二、专项资产管理业务流程1.专项资产管理计划业务流程证券公司通过设立专项资产管理计划进行融资并用来购买企业基础资产。
并定期将企业基础资产产生的收益向投资者还本付息。
券商专项资产管理具体业务流程详见图一：图一专项资产管理计划业务架构图2.专项资产管理计划主要结构说明✧专项资产管理计划规模、本息偿付安排：与基础资产评估或预测的现金流状况匹配；✧计划存续期：根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定；✧信用增级：可以采用结构分层的内部信用增级方式，或者第三方担保的外部信用增级方式；✧收益凭证收益率和价格：由券商（计划管理人）通过公开询价方式确定；✧计划推广销售：向特定的机构投资者发行。
商业银行资产管理计划
商业银行资产管理计划篇一：银行资产管理业务发展近几年，大资管行业的跨界竞争日益白热化，为更好地应对资产管理行业的外部变化，中国银行业在业务结构、创新动力、风险控制等方面持续进行着调整，银行资产管理业务在探索中不断转型，目前已在业务模式、产品创新等方面取得积极进展。
1截至20XX年6月，中国银行业理财产品余额已突破12万亿元，发行规模创历史新高。
在利率市场化大背景下，银行资产管理业务经过多年的迅猛发展，已成为各行发展的重点业务之一和利润增长点。
通过发展资产管理业务，服务好零售端财富管理，带动批发业务和同业业务，践行银行以客户为中心的经营服务理念。
各行资产配置转向一级市场、一级半市场、二级市场全面发展。
一级市场主要包括并购基金、资产证券化、债权直融工具、夹层基金等PE类投资。
一级半市场主要包括定增基金。
二级市场主要投资量化对冲、mom、FoF等。
在战略定位方面，逾八成（80.5%）的银行家认为银行资产管理业务的战略定位是推动业务转型与利润增长，也有超过半数的银行家（55.2%）认为资产管理业务战略定位是拓展其他业务的重要通道。
在重点发展的资产管理业务类型方面，接近七成（69.5%）的银行家认为应当重点发展理财产品投资管理业务，这一比例远远高于资产管理投资顾问业务（19.1%）和受托投资业务（9.5%）。
在未来资产托管业务发展的重点方面，调查显示，银行理财产品托管最受银行家重视，占比超过半数（52.5%），这与近年来银行理财业务的迅猛扩张密不可分。
作为托管费收入的主要来源，传统的证券投资基金托管（46.8%）依然是各行托管业务发展的重点。
同时，随着社会保障体系的逐步完善，企业年金和信托资产托管规模扩张的潜力巨大，因而受到银行家的普遍关注，分别有46.5%和46.3%的银行家选择了这两项。
对于理财产品资金投向，过半数（67.4%）的银行认为境内拆放、回购、同业存放、债券等标准化金融产品是理财产品资金主要的投向领域，而将非标准化债权资产作为重点配置的银行只占到37.1%。
资产证券化(ABS)
市场信誉。
一般定义：资产证券化是指把缺乏流动性，但具有未来现金流的应
收账款等资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金融
市场上出售和流通的证券，据以融通资资产池中的资产应达到一定规模， 从而实现证券化交易的规模经济。
（2）组建特殊目的机构（SPV）
特殊信托机构（简称SPV）是专门为实现资产证券化而设立的一个特殊实体。为 了使特设目的机构成为不破产的实体，组建特设信托机构要满足一定的限制条件：
1.业务限制
SPV不能用来从事资产证 券化交易以外的任何经营 业务和投融资活动。
原始权益人持有该资产已有一段时 间，且信用表现记录良好。
资产应具有标准化的合约文件， 即资产具有很高的同质性。
债务人的地域和人口统计分 布广泛。
资产交易 证券化的
特征
资产抵押物的变现价值较高。
资产的历史记录良好，即违 约率和损失率较低。
资产本息偿付分摊于整个资产的持续 期间，资产的相关数据容易获得。
（2）我国房价下跌风险 2007年美国房价的骤然下跌引发了ABS市场的崩溃，而如今我国房地产价格
同样处于高位，存在一定的泡沫。目前，我国房地产仅次于企业债居于ABS标的 资产的第二位。如果房地产价格下跌，同样会引发违约风险，直接导致银行的坏 账、呆账增多，使整个银行业陷入危机。
（3）信用风险 银行作为信贷资产证券化的发起人，对偿付现金流有着管理和监督的责任。
• 内部信用增级： • 超额抵押：华能水电将向专项计划转让合计24亿元的水电销
售收入，超过优先受益凭证的预期收益和本金；确保每期划 转到专项计划中的水电收入都要大于当期应向计划受益凭证 分配的金额。
资产证券化案例分析(中信建投证券)
普通商业贷款, 518.47, 47%
学生贷款, 7%, 7%
信用卡贷款, 11%, 11%
汽车贷款, 14%, 14%
住房抵押贷款, 71.78, 7%
汽车贷款, 49.93, 5%
重整贷款, 82, 8%
真正意义上的信贷资产证券化，需要基础信贷资产具有较为广泛的数量，统计学意义上的违约率预期，投资者可对该项产品的 未来现金回流有较明确的预测，以便于进行投资回报率和风险的匹配；而国内的信贷资产证券化，大部分为某种贷款的出售行为， 为了实现贷款出表从而进一步扩大银行贷款规模，而且投资者主要为银行自身，因此大部分为普通商业贷款甚至是不良贷款处置， 其实并非真正意义上的资产证券化；因此，目前银监会对信贷资产证券化有总体额度控制。
2012/12
房地 产
欢乐谷主题公园入园凭证
4.25
4
7.21
1-4
8
3
16.58 0.34-5.34
12.79 0.27-1.12
13.3
1-5
17.5
1-5
国泰君安
东海证券 华泰证券 中信证券 中信证券 中信证券 中信证券
AAA
深交所
AAA AAA AAA AAA AAA AAA
深交所 深交所 深交所 上交所
交通银行
中海信托
2012上元一期个人汽车抵押贷款 证券化信托
上汽财务 上海国际信托
通元2012年第一期个人汽车抵押 贷款证券化信托
上汽通用金融
中粮信托
2012 年第一期开元信贷资产证券 化信托
国开行
中信信托
信元2008-1重整资产证券化信托
信达资产管理 公司
中诚信托
浙 元 2008-1 中 小 企 业 贷 款 证 券 化 信托
证券公司资管计划分类
证券公司资管计划分类证券公司资管计划分类分类比较点集合资产管理（计划）专项资产管理（计划）定向资产管理（计划）含义指证券公司设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理证券公司以管理人身份发起设立专项资产管理计划，依照能够产生稳定现金流的基础资产发行资产支持受益凭证，受益凭证持有人据此享有该资产的收益分配证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的条件、方式、要求及限制，通过专门账户管理委托资产内部分类大集合（分为限定性和非限定性）资产管理计划、小集合资产管理计划债权类专项、收益权类专项以及其他通道类和非通道产品类型股票型、债券型、混合型、FOF型等资产证券化或创新型SOT类、票据类、特定收益权类、银行间市场类投资范围限定性定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品；非限定性集合资产管理计划投资范围由合同约定没有具体限定，资产管理业务中，专项资产管理是限定最少的，是进行其他业务类型的一个通道和平台；例如高速公路、水利发电、租赁资产等创新型产品，多为实现资产证券化。
股票、债券、基金、资产管理计划、央行票据、资产支持证券等，具体投资范围由证券公司和客户通过合同约定投资额度限制投资于股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的20%，大额投资，合同约定合同约定申购新股要求集合计划申购新股，可以不设申购上限，但是申报的金额不得超过集合计划的现金总额，申报的数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票的总量主要是企业资产证券化业务合同约定增发可参与未知可参与融资融券可参与不参与可参与委托人（客户）限制券商已有客户和推广机构的客户，【公募基金的客户是大众】多客户委托，特定的投资对象，机构投资者单一客户委托；证券公司董事、监事从业人员及配偶不得参与申购下限【大集合：限定性集合资产管理计划，接受单个客户的资金数额不得低于人民币5万元；非限定性集合资产管理计划，接受单个客户的资金数额不得低于人民币10万元，】【小集合：募集资金规模在50亿元以下；单个客户参与金额不低于100万元；客户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不受限制。
商业银行资产证券化业务
资产证券化的类型及风险
近年来资产证券化在世界各国得到迅猛发展，被证券 化的资产包括住房抵押贷款、汽车消费贷款、信用卡应收 款等。但总体上，证券化可分为抵押支持证券MBS和资产 支持证券ABS两大类。 一、抵押支持证券MBS （Mortgage-backed Security） 抵押支持证券是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以 借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融 市场发行证券（大多是债券）来进行融资的过程。
3、减少风险资产 资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除 出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用 效率，满足风险资本指标的要求。 4、便于进行资产负债管理 商业银行短借长贷的特点使商业银行承担了资产负债期限 不匹配的风险，通过资产证券化市场，商业银行可以售出 部分期限较长、流动性较差的资产，将所得投资于高流动 性的金融资产，也可以将长期贷款的短期资金来源置换为 通过发行债券获得的长期资金，从而实现风险合理配置， 改善银行的资产负债管理。
商业银行的资产创新业务 ——资产证券化
次贷危机产生机理
资产证券化
资产证券化（asset securitization)起源于20 世纪60年代末美国的住宅抵押贷款市场， 是近30年来金融市场领域中最重要的金融 创新之一，也是被西方金融实务领域广泛 认同的业务发展大趋势之一。1968年，美 国政府国民抵押担保证券的首次发行，标 志着资产证券化的问世，此后资产证券化 尤其是住房抵押贷款证券化在全世界迅速 发展起来。
三、资产证券化的参与者
一般而言，资产证券化的参与方包括： 原始债务人(Obligators)、原始债权人 (Originators) 、特别目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) 、投资者以及专门 服务人(Servicer) 、信托机构(Trustee) 、 信用评级机构(Rating Agency) 、担保机 构(Guarantors)和承销商(Underwriters)等 中介结构。
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华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
基本情况
一、专项计划名称
华能澜沧江水电收益专项资产管理计划。
二、专项计划目的
管理人因设立专项计划将投资者自愿投资的合法资金通过参与专项计划，形成由托管人托管的专项计划资金，并由管理人本着应有的注意和谨慎，将专项计划资金投资于购买华能澜沧江合法所有的未来五年内特定期间水电收益，为受益凭证持有人获取稳定的投资收益。
三、专项计划合法性质
1、专项计划依据我国合同法、民法通则、公司法、信托法、证券公司管理办法、试行办法而设立。
2、专项计划各当事人承诺《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》所约定的条款或内容，只要不违反我国法律、法规的强制性规定和禁止性规定，都对各方产生约束力，具有法律效力。
任何一方不得以法律无明文规定为由拒绝履行《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》及相关文件所约定的义务。
3、证监会已依据试行办法出具批复（证监机构字【2006】72号），批准设立专项计划。
四、专项计划成立时间
2006年5月11日
五、受益凭证在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记托管时间
2006年5月12日
六、受益凭证在深圳证券交易所挂牌时间
2006年5月16日
七、专项计划存续期间
专项计划期限为五年，自专项计划成立之次日起计算，第五年的对应日即为专项计划到期日，存续期满后无特殊原因不再展期。
八、受益凭证的类别、简称及交易代码
专项计划设置的资产支持受益凭证类别分为优先级受益凭证和次级受益凭证，其中优先级受益凭证又分为三年期、四年期、五年期三个品种。
各品种类别、简称及交易代码分别如下：
类别期限简称挂牌交易代码
优先级三年期澜电01 119002
优先级四年期澜电02 119003
优先级五年期澜电03 119004
次级五年期澜电03 无
九、优先级受益凭证利率
三年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.57％；
四年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.77％；
五年期优先级受益凭证为浮动利率品种，利率确定方式为“基准利率＋180BP”；
基准利率计算所用的数据为中国外汇交易中心（“同业拆借中心”）每天公布的7天回购加权利率数值，首个分配期的基准利率为2006年4月25日（批文取得日、不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值，第二至第十个分配期的基准利率为当个分配期间的起始日（不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值。
十、受益凭证的存续期限
三年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2009年5月11日；
四年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2010年5月11日；
五年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2011年5月11日。
次级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2011年5月11日。
十一、受益凭证的分配方式
本专项计划各期优先级受益凭证的预期收益在计划成立之次日起每满六个月分配一次，到期一次性支付投资者持有的优先级受益凭证面值总额。
本专项计划次级受益凭证在专项计划期满时分配，在专项计划资产扣除专项计划清算费用、相关税款、管理费和托管费等专项计划费用、专项计划其他债务及全部优先级受益凭证及其预期收益后，先一次性支付次级受益凭证的面值总额，再将剩余计划资产作为次级受益凭证的预期收益予以一次性全额支付。
十二、专项计划资金规模
专项计划资金规模为贰拾亿元（RMB：2,000,000,000）。
其中：
1、优先级受益凭证资金规模总计为拾玖亿捌仟万元（RMB:1,980,000,000），三年期、四年期、五年期优先级受益凭证的资金规模均为陆亿陆仟万元（RMB：660,000,000）；
2、次级受益凭证的资金规模为贰仟万元(RMB：20,000,000)。
十三、管理人
招商证券股份有限公司。
十四、托管人
中国农业银行。
十五、专项计划专用账户（托管账户）
托管人以专项计划名义在托管人处开立银行账户作为专项计划专用账户，户名为“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”。
十六、担保机构
中国农业银行。
十七、专项计划资金投资范围
专项计划资金投资于华能澜沧江自专项计划成立次日起五年内特定期间（共计三十八个月）的漫湾发电厂水电销售收入中合计金额为贰拾肆亿元（RMB：2,400,000,000）的现金收益。
十八、专项计划资产投资范围
专项计划资产在分配前可用于投资货币市场基金和银行协定存款，但必须保证在每个权益登记日前
五日变现。
十九、信用级别
大公国际综合专项计划投资水电收益的情况、交易结构安排、担保安排等因素，评估了有关风险，给予专项计划优先级受益凭证AAA级评级。
二十、受益凭证份数
受益凭证总共为20,000,000份，其中优先级受益凭证19,800,000份，次级受益凭证200,000份。
二十一、受益凭证面值、参与价格
受益凭证面值均为100元，每份受益凭证参与价格亦为100元。
二十二、专项计划推广对象
专项计划的推广对象为中华人民共和国境内具备适当的金融投资经验和风险承受能力，具有完全民事行为能力的合格投资者（法律、法规和有关规定禁止参与者除外）。
二十三、推广机构和推广方式
（一）专项计划的推广机构为招商证券股份有限公司。
（二）推广方式以直销为主。
二十四、推广时间
2006年4月27日至2006年5月11日
二十五、受益凭证登记及转让
受益凭证在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记托管。
专项计划存续期内，受益凭证持有人可在深圳证券交易所大宗交易平台进行转让，招商证券提供双边报价服务。
二十六、交易结构图
二十七、受益凭证的相关约定
1、专项计划存续期内，优先级受益凭证持有人持有的优先级受益凭证不得要求管理人赎回其取得或受让的优先级受益凭证。
2、专项计划存续期内，云南华能澜沧江水电有限公司必须持有次级受益凭证，且不得以转让、质押等方式进行处置，也不得要求管理人赎回其持有的次级受益凭证。