CFA考试三级内容行为金融学重难点解析

CFA考试三级内容行为金融学重难点解析

在行为金融学中，区分各类不同个人行为偏差是考试的重点，对于这些偏差的学习，要在理解的基础上，知道这些偏差对投资决策的影响以及弥补的办法。在本文中，我们将逐个介绍各个行为偏差。个人行为偏差可分为两类：

1.认知错误（cognitive errors）：由于投资者在信息的接收、处理过程中出现的偏差。

a)信任忠诚偏差（belief perseverance bias）：信念忠诚是指人们一旦形成某一信念和判断以后，人们就会表现出对它的忠诚和信任，从而不再关注其他相关的信息，比如，一旦一个公司认为某个投资项目比其他项目利润丰厚这个信念之后，该信念就会在一定的时间内一定程度上左右着该公司的决策和判断，从而暂时屏蔽了其他有关该投资项目利润发展变化方面的信息。

i.保守偏差（conservation bias）：.投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，错误地对价格变化外推，导致股价过度反应（over-reaction）。

ii.确认偏差（confirmation bias）：投资者会过分地关注那些能支持自己结论的信息而忽视那些不支持自己结论的信息。

iii.代表性偏差（Representativeness bias）：人们会根据过去的传统和相似的情况，对事件分类，在判断概率时会根据经验判断事件的概率而忽略其他的因素。其缺陷在于过分强调将事物划分的典型类别，而不关注潜在的其它可能证据。例如，由于“代表性偏差”的存在使投资者对过去的输者组合表现出过度悲观，而对赢者组合过度乐观。

iv.控制错觉偏差（illusion of control bias）：投资者认为他们能控制市场，而实际上不能。

v.后市偏差（hindsight bias）：在一件事情发生以后，人们往往会夸大自己的信念，这就是事后聪明偏差。比如，某政治家当选以后，很多人会说这早就在他们的预料之中。事后聪明偏差的产生主要是由于人们对有关某事件发生与否的信息不充分。在该事件发生以后，当事人很简单地就将这些有限的信息与最终的结局相联系。

b)信息处理（information processing）：

i.锚定及调整偏差（anchoring and adjustment bias）：人们最初得到的信息可能制约对事件的估计，产生锚定效应，而以最初的信息为参照来调整对事件的估计通常不充分。开始的参考点不同会产生不同的估计。例如，在通常情况下，股票分析师对于新讯息的反应定位的太保守，并且调整的不够快。

ii.心理账户偏差（mental accounting bias）：投资者趋向于将不同的收益或者损失划分在不同的心里间隔性账户上，并根据不同的心里账户进行决策。比如说，投资者在做投资决策时，对工资和奖金的风险接受能力是不同的。

iii.框定依赖（farming bias）：认为人们面对的问题本质相同而形式不同会导致人们做出不同决策。比如，由于提问方式的不同，回答者对问题的理解不同，最后会导致回答的答案不同。

iv.易得性启发偏差（availability bias）：认为容易令人联想到的事件会让人误以为这个事件常常发生。也就是说，人们在形成自己的判断的过程中，往往会赋予那些最为常见的、自己最熟悉的信息以更大的权重。比如，人们对一个城市、一个国家的安全程度的判断往往依赖于他们个人所知道的信息或者最熟悉的有关安全方面的资料。

2.情感偏差（emotional biases）：主要出于投资者的情感、冲动或者直觉。

a)损失厌恶偏差（loss-aversion bias）：是指人们面对同样的损失和收益时感到损失对情绪影响更大。

b)过度自信偏差（overconfidence bias）：人类有过高估计自己技能和预期成功的趋势。散户在卖股票后很快会买进另一支股票，而第一年他们卖的股票表现会好于买的股票，由于过度自信导致了投资者的频繁交易。

c)自我控制偏差（self-control bias）：存在自我控制时，个人无法做出理性决策。例如，个人视股利为所得，而年老者倾向于控制自己过度消费，会买一些发放股利多的股票，因为他们认为用股利做生活费不会花掉自己的资产。

d)维持现状偏差（status quo bias）：个体在决策时，倾向于不作为、维持当前的或者以前的决策的一种现象。这一定义揭示个体在决策时偏好事件当前的状态，而且不愿意采取行动来改变这一状态，当面对一系列决策选项时，倾向于选择现状选项。

e)禀赋效应偏差（endowment bias）：是指个体在拥有某物品时对该物品的估价高于没有拥有该物品时的估价的现象。

f)后悔厌恶偏差（regret-aversion bias）：后悔是指投资者在做出决策时往往会考虑到该选择可能会带来的后悔程度，指人们做出错误决策时会感到痛苦。为个人在决策前会估计自己在未来可能出现的处境中的感受，并且采取行动的后悔程度要远高于没有采取行动的后悔程度。

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