A股盈余报告的有用性研究
上市公司信息披露论文参考文献文档2篇
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股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
上市公司盈余持续性研究
【摘要】本文以2008～2010年的A 股上市公司为研究对象，沿用Sloan （1996）的方法，研究中国上市公司的盈余是否存在持续性，以及是否存在盈余中应计的持续性低于现金流量持续性的现象。
研究过程中同时采用了混合样本的最小二乘法和Fama—MacBeth 时间序列两种方法进行回归分析。
研究发现，中国上市公司的盈余确实存在持续性，但持续性较低；并且盈余中应计的持续性低于现金流量的持续性。
【关键词】盈余持续性应计项目现金流量盈余持续性是指不同期间的会计盈余之间存在相关性，投资者可以根据公司已经报告的盈余来预测未来期间的盈余。
就盈余的组成而言，最简单的区分是应计和现金流量，然后可以进一步区分，例如，应计可以根据可靠性的高低进一步细分，①现金流量则可以根据现金的来源或用途进行细分。
②不同的盈余组成部分具有不同的持续性。
Sloan （1996）发现盈余存在持续性，并且应计的持续性低于现金流量的持续性。
本文在Sloan （1996）的基础上，同时采用了混合样本的最小二乘法和Fama—MacBeth 时间序列两种方法进行回归分析，发现中国上市公司确实存在盈余持续性，并且应计的持续性低于现金流量的持续性。
一、文献回顾迄今为止，对盈余持续性的研究已有近40年的历史。
早期的一些研究着眼于从盈余时间序列中估计持续性参数，而后转向把有关过去盈余的其他会计信息作为持续性的指标（赵岩，2007）。
对盈余持续性的研究自Sloan （1996）开始有了转折性的发展，Sloan 开创性地将盈余分解为应计部分和现金流量部分，研究发现应计部分的持续性低于现金流量部分。
进一步结合资本市场研究发现，投资者在短期内并没有完全识别盈余中应计和现金流量在持续性方面的差异。
随后，学者们对于盈余持续性的研究主要集中在进一步分解应计和现金流方面。
在分解应计项目方面，S.A.Richardson 和Rich⁃①相关文章如Xie （2001），Sloan （2005），彭韶兵（2007），张国清（2008）等。
真实盈余管理对会计稳健性影响的实证研究——来自中国A股上市公司的面板数据
实 现当期平滑盈 余 的 目标 ，会 以牺 牲公 司长远 价值 为 代价操控 实际 活动。ｔ ￣ Ｒ ｏ ｙ ｃ ｈ ｏ ｗ ｄ ｈ ｕ ｒ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 实证检验 了 公司 为达 到保盈 目的更 有可 能实施 真实活 动操控 的盈
收 稿 日 期 ：２ ０ ｌ ３ — ０ ３ — ０ ７
计 利 润 的盈 余 管 理 （ Ａ ｃ ｃ ｒ ｕ ａ ｌ － ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ｅ ａ ｎｉ ｒ ｎ ｇ ｓ ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ．
ｍｅ ｎ ｔ ） 。 已有研 究发 现 ， 公 司高 管会参 与到 企业 的盈余
突破 传 统 的应 计 利 润 盈 余 管理 研 究 。在 弥 补 Ｒ ｏ ｙ ．
余 ； ￣ ２ ］ Ｇ ｒ ａ ｈ ａ ｍ ｅ ｔ ａ １ ． （ ２ ０ ０ ５ ） 通 过对 ４ ０ １ 位 高 管 问卷调 查 和访 谈 ， 不仅证 明上述现 象 ， 更 发现 ７ ８ ％的 高管人 员为
Ｓ ｃ ｈ ｉ ｐ ｐ ｅ ｒ （ １ ９ ８ ９ ） 是 最 先把真 实 活动 操控 包含在 盈
Ｈ ｅ ａ ｌ ｙ和 Ｗａ ｈ ｌ ｅ ｎ（ １ ９ ９ ９ ） 明确 提 出 ， 盈 余 管理 是 指 企 业 内部 管理 层运 用会计 手段 或者 安排交 易来 改变财
融 资的公司会 通过 真实 活动操 控管理盈余 ，并且相对
于应计 利润 管理而 言 ，由真 实 活动操控所 形成 的股权
摘
要 ：传 统 盈 余 管 理 研 究重 在 考 察 应 计 利 润操 控 ， 较 少 探 索真 实 盈 余 管 理 。文章 基 于 ２ ０ ０ ６至 ２ ０ １ ０年在 深 沪 两 市 上 市 的 Ａ股 上 市公 司 面 板 数 据 ， 通过 分析经营活动现金流（ Ｃ Ｆ Ｏ） 、 生产 成 本 与 斟 酌 性 费 用 来 识 别 为 满足 保 盈 目 标 的真 实 盈 余 管 理 ， 并 分 析 了这 一 行 为 对 会 计 稳 健 性 的 影 响 ， 检 测 了通 过 真 实 活 动 操 控 公 司 的报 告 盈余 与未
上市商业银行盈余管理的实证研究
南京银行 0.3 0.49 0.62 0.79 0.84 1.26
中信银行 0.1282 0.12 0.23 0.34 0.37 0.55
数据来源：各商业银行年报
1.频数分布直方图 本研究绘制的是每股收益（EPS）的频数分布直方图。组 距的确定采用Silverman(1986)和Scott(1992)的建议，定为 2(IQR)N-1/3。IQR是将样本数据四等分后，第三个四分位数和第一 个四分位数之差；N是样本量。根据此计算方式，每股收益频数 分布图每一组的组距为0.2374元。因此，(0，0.2374]是实验组； (-0.2374，0]是对照组。图1是每股收益的频数分布直方图。为了能 进行Z检验，同时也绘制了每股收益预期频数分布直方图，如图2所 示。图中，横轴为每股收益的分组，纵轴为银行的家数。
验。本文中的“盈余”一词是指每股收益，把小额正盈余的银行作为
实验组和小额负盈余的银行作为对照组。研究的基本假定是，如果不
存在盈余管理行为，实验组和对照组的银行家数分布是连续的。这部
分运用Burgstahler and Dechev的频数分布直方图和Z检验来探索商
业银行管理当局是否会为了避免负盈余而对报告盈余进行操纵。
余的质量状况，为各种利益相关者提供决策信息；有助于政策制
定者制定完善的相关法律法规，制定完善的金融企业会计准则，
从源头上消除或减少盈余管理现象，减少会计信息失真，提高会
计信息质量；有助于银行监管机构设定相应的监管程序，及时准
确地发现盈余管理行为，规范盈余管理行为。
二、研究方法
我国上市商业银行是否存在盈余管理主要通过统计方法进行检
宁波银行 0.26 0.33 0.43 0.53 0.58 0.91
北京银行 0.43 0.43 0.63 0.87 0.9 1.09
盈余质量的分析研究完整版
盈余质量的分析研究Document serial number【NL89WT-NY98YT-NC8CB-NNUUT-NUT108】中国上市公司盈余质量的分析研究1张瑶(中山大学管理学院会计学系 510275)[摘要]中国市场经济体系的不断完善使得会计信息越来越被其使用者关注，盈余作为会计信息的重要组成部分更是日益成为证券关注的焦点。
理性的使用者不仅应当关注盈余的数量，还应关注盈余的质量。
本文的研究目的在于分析我国上市公司盈余质量随时间变化有无提高。
笔者首先从理论上探讨了盈余质量的定义和属性，回顾了检验盈余质量的常用模型，并构建了一套衡量我国上市公司盈余质量的模型，然后对我国1994-2004年所有A股上市公司样本进行了回归分析和假设检验。
研究结果发现在我国资本市场盈余价值相关性不强；盈余的总体质量并没有随时间改变而展现出明显一致的提高趋势。
最后，本文对可能影响盈余质量变化的会计准则、宏观经济环境、法律环境等因素进行了讨论。
[关键词] 盈余盈余质量证券市场一、绪论(一)研究目的20世纪30年代以后，会计信息披露的中心由资产负债表转向了利润表，盈余（或收益，在本文中两者无区别）日益成为证券关注的焦点。
在针对会计盈余展开的大量研究中，许多实证研究都表明相对于其他公司经营业绩的衡量标准来说，投资者更多地依赖于盈余信息（Biddle et al. 1995；Francis et al. 2003；Liu et al. 2002）。
投资者通常根据会计盈余给股票定价，因为盈余水平和盈余变动可以反映投资者能够辨别并据以进行适当定价的、与公司目前及未来经济价值创造能力有关的信息（Hawkins，1998）。
管理者同样将盈余看作是投资者和分析师评估公司价值的关键尺度（Graham et al. 2003）。
在Hirst 和Hopins（2000）设计的一个研究分析师评估活动的有趣实验中，分析师对盈余信息的关注也是显着的，但是他们对盈余质量的关注并不显着，他们不能很好的识别盈余管理。
从不同角度探讨合并报表盈余信息的决策有用性
净利润 中已包括母公司报表净利润 中未包括 的子公司 已实现而未分 配的盈余 ， 能够在合并报表净利润基础上提供增量信 息含量。 ２ 从债权 人角度研 究合 并报表和母公 司报表 盈余信 息的决策
对盈余信息含量 的影 响， 单个会计政策 、 会计 方法所包含信息含量 的 司存在会计稳 健性 。李增泉和卢文彬（ ０ ３） ２ ０ 利用我 国 Ａ股上市公 比较研究 ，不同会计 报表项 目的信息含量研 究以及不同会计准则体 司 １ ９ — ０ ０年度 的数据发 现 ， ９５２０ 会计盈 余对 “ 坏消息 ” 的反应程度 系下 的会计信息决策有用性 的比较。但是这是这些文献均未分析会 比对 “ 消息” 好 的反应程度大 ， 这种不对称性表 明会计盈余 总体 上是 计制度改革对会计 盈余信息决策有用性的影响。 稳 健 的。 以我 国会计； 隹则改革 为背景 ，罗婷等 以所有 Ａ股 公司为样本 ， 我国于 ２ ０ ０ ７年 １月 １日实施 的新会计准则 ，扩大了公允价值 考察 了我 国新准则执行后 上市公司净资产 的价值相 关性改善程度。 计量属性的运 用， 禁止 转回已计提的长期 资产减值损失 ， 这些变化使 实证研究结果表明新准则提高 了净资产的价值相关性。张然和张 会 得会计盈余的质量特征发生了怎样 的变化？ 新准则是否会影响合并 丽基于合并财务报表 编制理论 的变迁 ，考察了少数股东权益和少数 报表盈余信息对银行信贷决策的有用性？这又是 一个值得我们 深入 股东损益 的信息含量变化 ， 发现在新准则下 ， 少数股东权益和少数股 研 究 的问 题 。 东 损益的价值相关性均显著提高 ，从而为新准 则中合并财务报表 采 ２２ 关于“ ． 合并 一母公司报表净利润差异” 的决策有用性 纳 实体理论 的合理性提供 了经验证据。这些文献做 了非常有价值 的 般而言 ，债权债务关系是指债权人与作为独立法律主体的母 研 究， 但都忽略了一个 问题 ： 基于会计盈余信息在投 资者股票定价决 公司或子公司之间的关 系，而不是与作异开展决策有用性 的研究。 关键词 ： 合并报表 母公司报表
盈余质量的国内外研究文献综述
盈余质量的国内外研究文献综述摘要：盈余质量的研究能够帮助投资者采取更为优化的投资策略，从1968 年Ball 和Brown 对盈余质量的研究开始，经过几十年的努力，广大学者对盈余质量的研究已经取得了丰硕的成果，本文主要从财务分析和公司治理两个方面对盈余质量的文献进行整理。
关键词：盈余质量；财务分析；公司治理从1968 年Ball 和Brown 的研究“会计盈余的经验评价”及Beaver 的“年会计盈余宣告的信息含量”证明了盈余质量的有用性之后，对于盈余质量的研究开始受到广大学者的重视，这几十年对盈余质量的研究取得了丰硕的成果。
一、基于财务分析角度对盈余质量的研究盈余质量，从财务分析的角度来讲，就是选择财务指标对盈余质量进行分析，如利润和净现金流量之比，净资产盈余率，每股现金流量，销售净利率等。
Lev and Thiagarajans（1993）引进了计量盈余质量的一个很有创意的方法。
他们区分了财务分析师用来评估盈利质量的12 条基本原则，这些原则包括应收账款相对销售收入的变动、存货和订单的积压等等。
对样本中每个公司的12 条基本原则，Lev and Thiagarajans 分别赋予 1 分或0 分，然后相加，以其总和来计量盈利质量。
他们把样本公司按得分高低分成5组，应用回归分析检测各组的盈余反应系数（ERC），发现盈余质量高的样本组其ERC也更高，从而验证了盈余质量同ERC 存在正相关。
Sloan（1996）将会计盈余分成应计利润和经营现金流量两部分，并通过未来会计盈余对应计利润和经营现金流量的回归来进行盈余质量的研究。
研究发现应计利润的系数小于现金流量的系数，从而得出结论：在会计盈余的组成部分中，应计利润的持续性弱于现金流量。
这表明，当前会计盈余中，若应计利润所占比重高，这表明盈余质量低。
Dechow and Dichev （2002）通过对应计在会计处理上的模型化分析，发现当前的应计可以用过去、现在以及将来的经营活动产生的现金净流量和估计错误来表示，从而构建了著名的DD模型。
西南财经大学财务管理硕士研究生培养方案
硕士研究生培养方案一级学科名称工商管理二级学科名称财务管理（是否博士点[ 是]）二级学科代码研究生部填表日期：年月西南财经大学硕士研究生培养方案一、适用专业：财务管理二、培养目标：适应社会主义市场经济发展需要，培养德智体全面发展，具备扎实的经济学理论基础、坚实的管理学理论基础和系统的财务管理专门知识，具有创新精神、实践能力、创业能力、独立从事科学研究能力，能够胜任公司理财、资本营运、公司治理、业绩评价等财务管理专业领域的实践工作、教学工作和研究工作，掌握系统的会计专业知识、具有现代的理财观念、具备扎实的财务管理专业技能的高素质财务管理专门人才。
具体要求是：1、掌握马列主义、毛泽东思想和邓小平理论的基本原理，具有良好的政治素质，具有良好的职业道德素养和诚信品德水平，具有高尚的道德品质和文化素养；2、具备扎实的经济学理论基础、坚实的管理学理论基础，系统掌握会计学专业知识、具备扎实的财务管理专业技能，具备财务经理职业所需求的知识结构和应用能力；3、了解本专业的理论前沿和发展动态，具有科学研究能力；4、具有较强的表达能力、外语能力、逻辑思维能力和沟通能力，能熟练运用计算机等现代数据处理工具从事会计和财务管理工作。
三、研究方向：方向一（01）财务理论与实务研究方向二（02）资本市场财务研究方向三（03）资产评估与财务分析研究四、培养年限：学制为3年。
五、学分要求与课程设置我校研究生培养实行学分制，总学分要求不低于50学分，其中：课程学分不得低于40学分，社会实践2学分，科研训练8学分（学术交流与学术论文2学分，文献综述与学位论文开题2学分，学位论文4学分）。
课程设置计划表（管理类）英语》；其他专业学生在第一学期学习《高级英语》；2、《博弈理论与应用》实行“8+1”和“全学期上课”方式，“8+1”上课对象为有博弈理论基础是学生，“全学期上课”上课对象为无理论基础的学生；3、注明“必选”课程的为本专业学生必选；选修课程中的“前”、“后”是指前半期或后半期开课；4、必修课程作为选修课程选修的，每门计2个学分。
会计盈余与股票回报的相关性研究——来自信息技术行业的经验证据
作者简介 ： 朱俊虹 （ ９ ３ ， ， ）Ｉ １８一） 女 ｌ Ｊ ￣ 成都人 ， 西南财经大学会计学 院硕士研究生 李 艳 （９０ ， ， １８－） 女 四川资 中人 ， 西南财经大学会计学 院硕士研究生
资决策所用 ， 是否有助于投资者对未来现金流量的数量 、 时点和不确定度进行评估 ， 是会计界人士最关心并且必须 回答 的基本问题 。 从经验研究的角度讲 ， 如果某 会计数据集 （Ａ ｃｕ ｔ ｇ ａ ｔ） ｃｏｎｉ ｄ ｔｓ 的披露 ， ｎ ａｅ 与证 券的价格或交易量之间具有统计意义 的显著相关 ， 就 可 以认为该会计数据集向 （ 证券 ） 市场 传递 了新 的有用信息 ， 或者说具有信息含量 （Ｉｆｒ ａ ｏ ｎ ｎ ） ｎｏｍ ｔ ｎ ｏ ｔ ｔ 。而处 于财务报表核心地 ｉ ｃ ｅ 位 的盈余数字 （Ｅ ｒｉｇ 更是各界普遍关注的对象 。研究当期会计盈余能否很好地预测未来股票收益 ， ａｎｎｓ） 是建立在会计盈余信 息能 够改变投资者与其并影响股票未来收益的假设之上 。 目前我 国证券市场 的迅速发展 ， 使得证 券市场 中重大事件披露的信息含量与信 号传递效应成为实证会计领域研 究的热点问题之一 。 本文采用事项研究 （Ｅ ｅ ｔｔｄ 的方法探讨 了我国沪、 ｖｎｓ ｙ） ｕ 深两市 Ａ股 的信息技 术行业的上市公司 ，０ ２至 ２０ ２０ ０ ５年年度会计盈余数据 的披露与股票超额回报率之间的关 系， 揭示 了财务会计信息在我 国信息技术 行业上市公 司中的作用 ， 出会计盈余具 有有用性的结论 。同时将会计盈余与经营现金流量的信息含量进行 了对 比， 得 进一步强调了 会计盈余对于决策的重要性 。
维普资讯
朱俊虹 李 艳 ： 会计盈余与股票回报的相关性研 究
会计盈余与股票回报的相关 陛研究
我国上市公司盈余管理对资本结构变动影响的实证研究
常偏离 目标资本结构 ，杠杆率表现出动态变化 的特 征 。
学 者 们对 资本 结 构动 态变 化 持有 两种 不 同的解 释 ， —种 解释
业融资选择与资本结构的重要因素 ， 为解释 中国特有的资本 结构现象提供理论支持 ， 为企业实际财务运作提供方法和对 策 ，进而 我国企业资本结构，最大化企业价值。 讹
从经验证据的角度 ， 国内外学者们主要集中在对资本结 构影响因素的识别和筛选 ，其 中￣Ｈａ ｉ ａｉ ｒｓ ｒ 和Ｒ ｖｖ 和Ｍｙｒ ’ ｅ ｓ 的研 究较为系统 ， 他们研究认为 “ 业财务杠杆随着固定资 企 产比率 、非债务税盾、成长性和公司规模的增加而增加，随 着变动性 、广告费用、破产可能性 、获利能力和产品独特性
资 导致 股 权融 资 偏好 和 资本 结 构异 化 。这 些现 象无 法 通过 西 方资 本 结 构理 论得 到 合理 解 释 。面对 西 方资 本结 构 理 论与 中
国
， 迫切需要结合中国资本市场实
际 情 况和 ＃－， —— 内外部 治 理环 境 ， ｐｌ ￣ ｌ 从新 的视 角寻 找影 响 中国 企
余管理行为对企业资本结构短期变 动和 累积变动的影响 ， 以期 揭示我国上市公司资本结构形成 的独特机理 ， 丰富资
本 结 构理 论研 究 成 果 。
６ ８．
一
经济学研 理对 资本 结构变动影响的实证研 究 我 在式 （ ２）中 ，同样引入 了基期 的杠杆率 ，以保证研究
足 ：首先，现有研究并没有直接检验上市公司普遍存在的盈 余管理行为对资本结构的影响。国外对盈余管理动机的研究
表明企业管理者为了提高股票发行价格 ， 降低债务融资违约 风脸 ，以及避开政府部门监管等经常操纵报告盈余 。我国上
盈余管理与权益资本成本——来自中国A股市场的经验证据
盈余管理与权益资本成本——来自中国A股市场的经验证据邹小平;王军只【摘要】已有研究表明我国上市公司普遍存在盈余管理行为.本文以沪深A股上市公司为样本,采用修正的Jones模型度量应计盈余管理,以Roychowdhury模型度量真实交易盈余管理,研究盈余管理对权益资本成本的影响.研究发现,在控制公司规模、贝塔等相关因素后,不仅应计盈余管理影响权益资本成本,而且真实交易盈余管理也会影响权益资本成本.基于应计盈余管理和真实交易盈余管理之间的替代关系,进一步考察企业综合盈余管理对权益资本成本的影响,发现权益资本成本随着企业综合盈余管理程度的提高而增加.【期刊名称】《中国注册会计师》【年(卷),期】2013(000)009【总页数】9页(P42-50)【关键词】权益资本成本;盈余管理;真实交易盈余管理;应计盈余管理【作者】邹小平;王军只【作者单位】审计署审计科研所;中国人民银行营业管理部【正文语种】中文理论和经验研究表明，管理层对当前经营业绩的关注是他们进行盈余管理的重要动机。
这是因为处于信息劣势的外部信息使用者在做出投资决策时更为依赖当期盈余信息，以形成对公司未来盈余的预期。
盈余管理使得报告盈余偏离真实盈余，根据会计信息经济后果观，这种偏离会影响管理层和投资者的决策，进而影响公司价值。
盈余管理具有经济后果已是不争的事实，但国外研究并没有取得一致性结论（Healy和Wahlen，1999）。
有研究认为投资者能够意识到公司进行盈余管理，相应地提高风险溢价（Lin等，2006；Hribar等，2006）。
也有研究认为公司进行盈余管理后并不会带来公司经营业绩的显著下降（Xu和Taylor，2007；Gunny，2005）。
国内学者研究配股公司盈余管理行为时，认为投资者不能识别盈余管理而暂时高估股票价值，从而被公司的盈余管理行为所误导（张祥建、徐晋，2006）。
权益资本成本是连接资本市场和企业的桥梁，既是管理层选择融资方式和投资项目的重要标准，也是投资者让渡资金使用权的价格。
股利政策的研究意义
股利政策的研究意义股利分配政策在股份公司的财务决策上起着关键性作用，所以一直备受各利益主体的关注。
以下是店铺精心整理的股利政策的研究意义的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的研究意义摘要股利分配政策在股份公司的财务决策上起着关键性作用，所以一直备受各利益主体的关注。
股利分配政策与股份公司的最高决策有着密切的联系，例如公司的投资决策及融资决策。
合理的股利分配政策不仅能为公司稳定股市行情，还能为公司找到低价的资金来源。
不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在选择股利分配政策时要一切从实际出发，依据公司的实际发展状况来进行选择。
本文通过对股利分配政策的研究而展开的讨论。
关键词公司股利分配股利分配政策中图分类号：F275 文献标识码：A股利分配是指，上市公司将企业盈利的一部分用于留存收益，另一部分则用于支付股利的分配行为，其中上市公司有无发放股利、股利发放多少以及用什么形式、什么时间发放的股利是股利分配政策的主要内容。
股利分配政策不仅影响着股东的权利，还直接影响着企业的价值观念以及企业的健康发展。
股利分配的规定不仅与上市公司的内部问题联系密切，还直接影响着股票市场以及国民经济的健康、持续发展，因此，企业要加强对股利分配政策的研究与监管，从而确保广大投资者的利益不受侵犯，进而才能保证公司的科学化管理以及股票市场的健康、可持续发展。
一、影响我国股利分配政策的因素(一)法律法规对股利分配政策的影响。
国家所制定的公司法、商业法以及税法等对公司的股利分配政策起着决定性作用。
公司只要不违反国家规定的法律法规条款，就能在证券市场上自主的选取股利分配的政策。
在公司法规定的股利分配顺序的前提下，若公司在当年的税后利润没能及时的填补前年的亏损，那么该公司就不能在提取法定公积金后获得分利。
(二)股东对股利分配政策的影响。
1、由于我国的股份结构不同于其它的资本主义国家，所以股东在使用权的使用上存在着不对称的现象，例如公司中经理级别的股东，他们就有权利利用股利的形式来满足自身的效用。
中国股票市场的有效性实证研究——基于Fama-French三因子模型
中国股票市场的有效性实证探究——基于Fama-French三因子模型摘要：本探究旨在基于Fama-French三因子模型对中国股票市场的有效性进行实证探究。
通过分析中国A股市场的数据，本探究发现了中国股票市场存在一定程度的有效性，特殊是在市值因子和市场收益率因子方面。
然而，本探究也发现了一些限制因素，例如无风险利率的测算和数据的局限性。
因此，将来的探究应进一步探究这些限制因素，并拓宽探究范围，以提高对中国股票市场有效性的理解。
一、引言股票市场的有效性是金融学领域的一个重要理论，指的是股票市场是否能够准时反映全部相关信息，以及能否通过得到证券市场公开信息进行投资获益。
若果市场是有效的，那么投资者将无法通过分析数据或选择投资策略来获得超额利润，因为全部信息已被准确反映在股票价格中。
然而，若果市场存在非理性行为或存在某些信息隐含性，则可能会导致市场失效。
Fama-French三因子模型是股票市场有效性探究中的重要工具，它综合思量了市场风险因素、市值因素和价值因素等多个因素，以评估股票市场的有效性。
该模型通过分析市场、市值和账面市值比等因素对股票收益率的影响，来探究股票价格是否反映了全部相关信息，以及能否通过选择有效的因子来得到超额收益。
中国股票市场作为全球最大的股票市场之一，其有效性一直备受关注。
然而，由于市场特点的奇特性和中国金融体制的不完善，中国股票市场的有效性存在一定争议。
因此，本探究旨在利用Fama-French三因子模型对中国股票市场的有效性进行实证探究，以系统地、科学地评估中国股票市场的有效性。
二、探究方法本探究从2000年到2019年间的中国A股市场数据中，选取了一组样本公司，并利用Fama-French三因子模型进行回归分析。
起首，对样本公司进行市值分组，并计算每个组的市场收益率。
然后，利用Fama-French三因子模型，对每个市值组的股票收益率进行回归分析，以评估市值因素、市场因素和账面市值比因素对股票收益率的影响。
中国A股市场盈余公告效应的特征研究盈余公告效应
中国Ａ股市场盈余公告效应的特征研究盈余公告效应一、引言金融学界对于市场异象的研究和讨论开始于20世纪60年代，金融异象的发现对传统金融学的理论基础――资本资产定价模型(CAPM)和均值方差投资组合理论以及效率市场假说(EMH)等都提出了质疑，并成为了金融学者关注的焦点。
Fama(1998)虽然坚持市场是有效的，但也不得不承认已有两个持续存在的异象，在有力地挑战“有效市场”范式，其中一个就是盈余公告效应。
盈余公告效应指的是：上市公司财务报表中盈余数据的公布能够导致股价产生长期、持续和方向一致的漂移。
1968年，Ball和Brown最早发现了盈余公告效应，他们研究了纽约证券交易所(NYSE)261家上市公司从1946年到1965年期间，当预测的年报盈余信息与实际的公告盈余信息不符时，股票价格在收入信息披露前12个月到后6个月之间的序列特征。
研究表明：市场的反应与盈余预测误差的方向相同，且盈余预测误差与股票的超常收益正相关；盈余数据中包含的信息在公布之前12个月就被市场预测到了，并且在公告后，超常收益指数还是朝着同一方向继续单调增长。
此后有许多学者如：G.Foteretal.(1984)采用不同的数据和方法对盈余公告后股价的变动进行了实证研究，同样证实了盈余公告效应的存在。
赵宇龙(1998)发表了第一篇有关中国上市公司的盈余信息对投资者有用的论文，他使用Ball和Brown所采用的研究方法，通过分析上交所123家上市公司所产生的超额回报分析，发现盈余信息在中国同样具有信息含量。
目前学术界已对盈余公告效应达成共识，众多研究得出了提前反应和盈余惯性两条规律。
上述两条规律在我国也存在吗？我们运用事件研究法寻找我国盈余公告效应的特征。
二、数据选择和变量定义1.数据的选择选取2001年至2006年中国A股市场上市公司公开披露的年度报告和半年度报告盈利数据。
其中上市公司盈余公告发布日期的数据来自“中国证券报”，财务数据来自天软数据库，本文采用DELPHI7.0对数据进行处理，同时采用E某CEL和EVIEWS5.0绘制实证结果。
盈余持续性对分析师预测的影响实证研究——小论文
盈余持续性对分析师预测影响的实证研究摘要：本文通过研究我国上市公司2001—2007年之间证券分析师对盈余预测的影响特征，发现公司财务报告中的盈余持续性质量对分析师预测结果表现具有显著影响。
本文通过研究大量的国内外文献，并建立了分析模型，通过实证研究，研究结果表明，公司盈余持续性越高，分析师预测越准确，分歧度越小。
关健词：盈余持续性，分析师预测，1、引言证券分析师在我国资本市场的完善与发展中发挥着重要的角色。
他们不仅是上市公司财务信息的使用者，更是企业管理层与投资者之间信息沟通的桥梁。
他们的工作包括选择某些行业中的一些上市公司来分析,通过研究宏观经济政策和走向,行业前景和风险,然后结合上市公司的运营状况写出研究报告并提供给客户。
分析师报告不仅要介绍他们对上市公司未来前景的看法,还要做出对公司未来会计收益的预测，然后根据这些收益预测评估公司股票的价值,并向客户提供投资决策建议。
因此，这些预测不仅影响着投资者的投资决策和资本市场的资源配置，也影响着企业信息与股票价格之间的信息传递机制。
本文着重研究盈余质量对证券分析师对盈余预测有何种影响呢？本文以中国上市公司2001—2007年的经验数据为样本，研究盈余质量分析师盈余预测之间的关系。
结果表明，上市公司盈余质量和分析师预测表现显著正相关，也就是说盈余质量越高，分析师预测准确度越高，分歧度越低。
2 文献综述Brown，Griffin，Hagerman和Zmijiewski发现分析师的盈余预测比单纯运用统计模型得出的结果更为准确。
国内，岳衡和林小驰(2008)也有类似的发现。
Fried 和Givoly以及Brien等则发现分析师的盈余预测普遍过于乐观。
此外，Brown，Richardson和Schwager以及Lys和Sohn等实证研究表明证券分析师的盈余预测能够带来显著的市场反应，说明分析师预测具有信息含量。
作为早期的分析师行为研究，此类文献大多以描述分析师预测特征为主，并没有解释造成分析师之间预测差异的原因。
中国A股价值投资策略的有效性实证研究——基于2012-2018年历史数据
理论探讨
中国 A 股价值投资策略的有效性实证研究
——基于 2012-2018 年历史数据
◆ 刘春花
摘要：价值投资理念是本杰明·格雷厄姆和大卫·多德在1934年出版的《证券分析》一书中提 出，后兴起了以投资成长股为主流的投资理念，股神巴菲特通过对自己导师格雷勒姆的安全边际理论和 费雪的成长理论进行结合和改进，创造了现代价值投资理论。本文站在个人投资者的立场上，先是对中 国A股市场和价值投资理论的历史发展进行了简单介绍，然后选出市盈率（PE）、市净率（PB）两个指 标，利用Excel对最新加入MSCI的210只中国A股进行在2012-2018年的历史数据回归分析，研究以市盈 率和市净率作为价值投资策略选股指标在我国股票市场进行价值投资的有效性。通过回归分析得出的结 论，进行总结分析，找出发展问题并提出有益于我国股票市场进行价值投资策略推行的相关性建议。
《上市公司内部控制与盈余管理相关性研究》范文
《上市公司内部控制与盈余管理相关性研究》篇一一、引言在市场经济体制下，上市公司作为企业的重要组织形式，其经营状况和财务信息对投资者、债权人、政府监管机构等利益相关者具有重要影响。
内部控制和盈余管理作为上市公司经营管理的重要环节，其有效性直接关系到公司的财务报告质量和经营业绩。
因此，研究上市公司内部控制与盈余管理的相关性，对于提高公司治理水平、保护投资者利益、维护市场秩序具有重要意义。
二、文献综述在过去的研究中，学者们对内部控制与盈余管理之间的关系进行了广泛探讨。
一般认为，有效的内部控制能够抑制盈余管理行为，提高财务报告的质量。
而盈余管理作为企业调节利润的手段，在一定程度上受到内部控制的影响。
然而，现有研究尚未形成统一结论，需要进一步深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设基于前人研究，本文提出以下假设：上市公司内部控制质量与盈余管理程度呈负相关关系，即内部控制质量越高，盈余管理程度越低。
（二）样本与数据本研究选取A股上市公司为研究对象，采用XXX年度财务数据和公司治理数据。
样本公司涵盖不同行业、不同规模的企业，具有较好的代表性。
（三）变量定义与测量1. 内部控制质量：采用内部控制指数进行衡量，该指数综合考虑了公司内部控制制度的完善性、执行情况等因素。
2. 盈余管理：采用修正的琼斯模型进行衡量，通过计算应计项目和现金流量的差异来反映盈余管理程度。
3. 控制变量：包括公司规模、盈利能力、杠杆比率、股权集中度等，以控制其他因素对研究结果的影响。
（四）分析方法采用回归分析方法，以内部控制质量为自变量，盈余管理为因变量，控制其他相关变量，探讨两者之间的相关性。
四、实证分析（一）描述性统计表1显示了主要变量的描述性统计结果。
从中可以看出，样本公司内部控制质量差异较大，盈余管理水平也存在一定差异。
表1：主要变量描述性统计结果（二）相关性分析通过Pearson相关性分析，发现内部控制质量与盈余管理呈负相关关系，初步支持了研究假设。
用累计平均超额收益率法和盈余反应系数分析法均验证出...
用累计平均超额收益率法和盈余反应系数分析法均验证出季度报告具有信息含量。
通过划分不同的消息组研究发现，未预期季度盈余为正号的投资组合（即好消息组）可以获得的累计平均超额报酬率高于未预期盈余为负号的投资组合（即坏消息组）。
上市公司季度盈余信息含量的实证研究中央财经大学会计学院栗煜霞李宏贵引言盈余的信息含量可以通过股票报酬率（股价变动）与盈余之间的相关性来评价。
采用此方法的逻辑基础是：如果一条消息能够导致信息接受者所关心的随机变量可能分布的变化，那么这条消息就传递了信息。
在国外，盈余的信息含量研究最早始于1966年本斯顿（Benston）以及1968年鲍尔和布朗（Ball and Brown）所做的研究，他们正是通过探讨证券价格变动与盈余变动之间显著关联来检验盈余的信息含量。
在我国，运用会计盈余与股票价格关系方面做实证研究的，最早也最全面的当数赵宇龙博士。
1998年，他借鉴Ball和Brown（1968）的研究方法对上海股市123家样本公司1994－1996年年报的信息含量进行了检验。
1999年陈晓、陈小悦和刘钊对1994－1997年上海和深圳两家交易所上市公司的盈余披露进行了检验；陆宇峰（1999）对1993－1997年年度盈余的信息含量进行了检验。
2003年，郭菁对1999－2001年的中期报告的信息含量进行了研究。
我国从2002年开始对季度报告实行强制披露，2001年之前实行自愿披露，由于缺乏季度盈余数据，郭菁只对半年度报告的信息含量进行了实证分析。
从我国目前的盈余信息含量的实证研究现状可以看出，我国目前尚没有对季度盈余信息含量进行实证研究。
我国从2002年开始实施季度报告强制披露制度以来，至今已有两年的历史，季度报告在我国是否具有信息含量？对投资者的投资决策是否有用？季度报告披露中存在什么问题？作者希望通过本篇文章来回答上述问题。
文献综述1977年Foster(1977)对季度盈余的有用性进行了研究。
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* 作者在此感谢香港科技大学会计系陈建文教授在98′中国会计教授会期间对本文所做的评论,所有遗留错误均由作者负责。
A股盈余报告的有用性研究———来自上海、深圳股市的实证证据*陈晓陈小悦刘钊(清华大学经济管理学院 100084)处于财务报表核心地位的盈余数字(earnings)一直是各界普遍关注的对象。
一方面,盈余数字在实际中被广泛地采用:分析家们以盈余预测表达其对公司未来发展情况的看法;作为资本市场上的信号,盈余调节着社会资源的配置;公司管理人员常常以增加盈余作为其决策目标,其报酬也往往是由盈余水平所决定的。
但另一方面,由于盈余数字的权责发生制的会计基础和盈余计算中存在的各种问题,不断有人对其作为企业盈利能力量度的可靠性提出质疑。
这些质疑主要包括:(1)经济盈余和会计盈余之间的差异;(2)盈余报告中的操纵和欺骗行为。
关于盈余数字有用性的实证研究由美国会计学者Ball,Brown和Beaver于1968年发起。
随后,关于同一命题的不同样本的类似研究不断被重复,研究手法、分析手段也不断改进,研究所产生的结果常常成为制定会计政策、选择会计方法的依据。
与此形成鲜明对比的是,自1990年中国股票市场初步形成以来,关于盈余数字有用性的实证研究几乎是空白。
原因主要有以下两个方面:第一,由于诸多因素的影响,中国股市是否达到市场有效尚无一致意见,而市场有效是研究盈余数字有用性的前提假设条件。
第二,在1993至1995年间,中国上市公司数目虽有明显增加,但由于时间跨度短,样本容量仍十分有限,对盈余数字的有用性进行实证研究仍存在着诸多困难。
经过几年的发展,中国的股票市场已从各方面逐步走向成熟,愈来愈多的研究表明中国股市已达弱型有效。
一、文献综述Ball和Brown(1968)写道:“如果我们观察到股票价格随收益报告的公布而调整,就说明反映在收益数字中的信息是有用的”。
这段话的隐含假设是市场有效,在一个有效市场里,所有历史信息均已反映在股票价格中,因此如果盈余公告的确拥有信息含量(新的信息),就会引发投资者对股票未来盈余和回报的预期作出调整,对其作出迅速无偏的反应。
资本市场对信息的反应不仅表现在股票价格波动上,还反映在交易量的增加上。
这两种反应方式往往相伴而生,即在新的信息到达市场时,股票价格和交易量通常会同时发生变动,这导致了对盈余数字“有用性”检验的两类不同研究方法。
(一)交易量反应研究211999年第6期人们可能出于各种目的进行股票交易,如协调收支、获取和保持某种形式的股票组合、税收考虑或由于新的信息导致其对股票的风险及收益状况形成新的估计等等。
为此,在研究交易量对某种特定信息的反应时,应尽可能排除其它因素对研究的干扰。
有关交易量的经典研究是由Beaver(1968)给出的,他选择了1961至1965年的143家财务年度不结束于12月31日的NYSE上市公司作为样本,以避免每年12月到1月的由税收导致的股票交易量变动①。
他选取样本的另一个标准是在盈余公告的一周内不存在股利公告,从而在很大程度上避免了由于股利而引发的交易量变动。
在研究中,Beaver将盈余公告期间的交易量与非盈余公告期间的交易量做了对比分析,以对那些“正常”和“持续”(并非由信息引致)的交易量加以考虑。
Beaver的交易量反应研究结果表明盈余公告有明显的信息含量。
交易量反应研究方法以其简洁、直观的特点一直受到各国研究者们的青睐,但其缺点也十而无,即是否受到了公告的影响,它只能说明公告日前后股票交易量是否发生了变动,分明显法说明具体的影响程度和效果。
为此,交易量反应研究通常与股票价格反应研究相结合,以便从更为全面的角度来考察盈余公告对市场的影响。
(二)股票价格反应研究研究股票价格对盈余公告反应的方法较多,但主要可划分为三种:1·股票价格波动性分析。
这一方法有着和交易量反应研究一样的特点———简洁、直观,无须估算实际盈余与预期盈余间的差异———意外盈余(unexpected earnings),研究结果所包含的信息也类似于前面的交易量反应研究。
具体做法是将盈余公告期间超额回报(用市场模型回归得到的残差项)的平方与非盈余公告期间超额回报的方差进行比较,得到比值R。
如果在盈余公告期间存在超常的股票价格活动,则R应显著高于1。
Beaver(1968)以与前述交易量反应研究相同的143家NYSE公司作为样本,对盈余公告期(及附近)的股票价格波动R进行研究,得出了与股票交易量反应研究极其相似的结果:在盈余公告期(第0周),股票价格波动幅度比非报告期的平均水平约高出67%;在盈余公告期后的两周内,仍存在着股票价格的超常波动(高出10%—15%)。
2·平均累计超额回报(Cumulative Average Residuals,CAR)分析。
CAR的原理是,若盈余公告带有信息含量,则应该观察到在公告日附近CAR有一明显增加;若市场对信息的反应是无偏的(不存在系统性的高估或低估),则CAR应在公告日后基本保持在一定水平上。
采用市场模型,Ball和Brown(1968)以261家NYSE公司作为研究对象,以1957—1965年为样本期间,计算了公告期(第0月)前12个月和公告期后6个月的CAR,发现意外盈余②符号与公司股票的累计超额回报之间存在很强的相关关系,从而得出了盈余数字拥有信息含量而对投资者有用的结论。
赵宇龙(1998)发表了第一篇关于盈余数字在中国有用性的论文, 使用Ball和Brown所采用的研究方法,通过对上海股票交易所158个盈余公告所产生的超额回报分析,他发现盈余数字在中国含有对投资者有用的信息。
22①②在考察盈余信息对股票回报影响的研究中,通常使用代表新信息的意外盈余而非报告盈余。
美国税法规定在某些资产上的资本损失不仅可以抵销本年在其它资产上的资本利得,还可以冲销多达3000美元的一般收入。
因此为了降低税负,投资者常常年底将亏本的股票抛出,再于下年1月购回。
3·回归分析。
回归分析是将研究窗口中的股票超额回报对意外盈余进行回归,以考察盈余变化对超额回报所产生的影响,因而常被称为盈余反应系数法(ERC)。
回归模型包括单变量回归和多元回归两类,一般需根据回归结果对解释变量系数和方程本身进行显著性检验。
Baruch Lev(1989)对80年代进行的19项此类研究进行了总结,尽管样本期间从50年代到80 年代不等,对盈余预期的计算方法、是否增设其他解释变量以及窗口的选择等方面的处理也各不相同,但研究结果却颇为相似,即虽然这些研究结果普遍支持盈余信息有用性假设,但拟合优度普遍偏低(R2一般为2%—10%),说明意外盈余对超额回报的解释程度有限,而且即使增加解释变量对回归效果也没有太大的帮助。
进入90年代,这一领域的研究更加深入。
例如, 运用CAR和多元回归分析方法,Ball和Kothari(1991)发现,给定风险变化,超额回报与意外盈余正相关,与公司规模负相关。
二、中国股市对盈余公告的反应本研究在交易量分析的基础上,运用回归分析方法,以中国深、沪两地上市的A股公司(以下简称上市公司)为对象,对其盈余数字的有用性进行了大样本检验。
为了探讨深市和沪市对盈余公告反应的异同,还在多处对深市、沪市和整体样本进行了对比研究。
主要数据来源1表数据类型数据来源股票交易数据、部分盈余数据和公告日期数据中国经济日报社部分盈余数据和公告日期数据港澳证券公司部分盈余数据、公告日期数据及其它股市信息中国证券报社(一)数据来源考虑到1993年以前上市公司较少,市场也还未达到总体弱型有效(陈小悦等,1997)。
从整体上,我们将本研究所涉及的时间范围限定在1993年以后;对于盈余公告日期,我们选用上市公司在中国证监会指定披露报刊上刊登的最早日期, 即盈余数字的最早见报日期(主要数据来源见表1)。
(二)交易量反应分析研究交易量反应对数据的要求较低,只需要日交易量数据和盈余公告日期。
为了在可能限度内尽量扩大样本容量,我们采用了以下样本选择标准:1·掌握样本公司盈余公告日期(1994—1997年);2·掌握样本公司与盈余公告日期相对应的全年日股票交易量数据。
经步骤1,从原始数据库中得到1309个样本,考虑到股利公告有可能对股票交易量产生较大影响,我们对1993年以后的股利公告日期进行了分析,发现有10个股利公告日期与该股票同年的盈余公告日期间距小于15天,将之予以剔除后剩余1299个。
经步骤2,又剔除了460个欠缺股票交易量数据的样本,最终得到839个研究样本。
如前所述,在美国,影响交易量变动的另一个重要因素是发生在每年12月至次年1月的由税收因素导致的股票交易,Beaver为了避免这一因素的影响,将研究样本严格限定在财务年度不结束于12月31日的公司。
但在中国,这种处理没有必要。
美国股市年末发生的以减税为目的交易起因于其资本损失可以抵税,而目前中国税制对股票交易中的资本利得和损失均未予以考虑。
23我们构造了以下简单变量量度公告前后的相对交易量: ¨Vit=VitVi式中,¨Vit为i股票t日相对交易量;Vit表示其t日实际日交易量;Vi表示其年均日交易量;t 为相对日期(以盈余公告日为第0天)。
考虑到不同公司规模不同,在进行综合平均时,我们以公司股票年均日交易量为权重对¨Vit进行了加权平均。
图1和图2直观地描绘了公告日前后40天相对交易量的变化趋势。
从图1和图2中可见,在盈余公告日前后,日交易量有明显增加,在盈余公告日附近,日交易量达到年均水平的1·5—1·7倍。
亦即,股票交易量反应研究结果初步表明,在股票盈余公告日附近确实有新的信息抵达市场,并导致交易量发生波动。
而且,与美国学者的发现类似, 存在着预示效应和公告后效应,交易量自公告日前两周开始攀升,到公告日升至最高点,而后逐步下降,至公告后第八周回复到年均水平。
图1 全国股市日交易量反应图2 深市、沪市日交易量反应比较鉴于与年度盈余数字一同公布的信息很多,尤其是股利分配和配股预案(这些预案在中国股市上有着不同寻常的影响力),交易量的波动可能由非盈余信息所导致,运用平均累计超额回报研究方法也会有同样问题。
为了考察盈余数字的确切效应,我们决定采用较为严格的回归分析方法,直接考察年度意外盈余在公告日附近对股票超额回报的影响。
回归分析)三24(1·数据选取在国外类似研究中,度量盈余的指标通常包括每股收益(EPS)、收益、净利润、投资回报率和管理层预测等,其中以每股收益较为常见。
在我们的研究中,我们选用了上市公司的年净资产收益率(ROA),主要原因有以下两点:(1)在我国,配股、红股被大量使用,同股不同权,国家股、法人股、内部职工股和社会公众股在送配股中的待遇常常不同,在做法上也比较复杂,存在送、配、派、转、增等多种操作手法,这些因素的存在使得对EPS进行准确调整十分困难。