公司治理效率研究

东方企业文化·公司与产业 2011年8月

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公司治理效率研究

邵 君

（东北财经大学研究生院，大连，116023）

摘 要：公司治理效率已经成为公司治理理论研究和实践的焦点。国内外学者针对公司治理效率的规范研究主要包括公司治理成本和公司治理效率衡量指标的研究，但是还没有形成系统的评判公司治理效率的衡量指标体系。未来公司治理效率研究的趋势应该从理论上建立可计量的衡量指标体系，并在实践中验证其有效性以及治理效率与公司治理环境的关系。

关键词：公司治理效率 公司治理成本 公司治理效率衡量指标 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）08—0073—01 公司治理问题源于“两权分离”下的委托代理问题，公司治理效率的核心是公司治理解决“代理问题”的效率，表现为公司在经营过程中对各种不确定性、风险等方面的解决，使公司持续发展，实现公司价值最大化，满足利益相关者的利益最大化。

一、公司治理成本研究

公司治理成本是研究公司治理效率的起点，企业经营的成功有赖于治理机制能在多大程度上降低各利益相关主体的治理成本，使这些主体在企业运营中获得各自应有的报酬。

（一）国外学者关于“公司治理成本”的观点

Hansmann （1996）最早对治理成本的范畴作了界定，他把治理成本看作是企业与所有者、所有者与所有者之间发生的交易成本，并称之为所有权成本。Shleifer 和Vishny （1997）从控制性投资者与其他分散投资者之间的关系这一角度入手，提出了所谓的“第二类代理问题”，认为解决这类问题的关键是如何能够将损害分散投资者利益的“隧道行为”降至最小程度，而由于其存在而增加的成本被称为第二类代理成本。Dietl （1998）认为，治理成本是由于委托人与代理人利益目标相冲突而导致的经济损失，是公司治理的必要支出。到21世纪初经济学家们已经将公司治理问题由公司的内部拓展到了外部，提出了包括市场治理成本和政府治理成本在内的外部治理成本。

（二）国内学者关于“公司治理成本”的观点

在国内，李维安、武立东（1999）认为治理成本是维持公司治理有效运作而发生的成本，主要包括治理的组织结构成本以及组织协调成本。周清杰（2003）从委托代理关系的角度出发，认为影响公司治理效率的成本主要包含治理的交易成本、代理成本、治理结构的组织成本和遵循成本。郑浩、王欣（2008）认为，公司治理成本是指在进行公司治理过程中所发生的各种费用支出，是在治理过程中企业的一种必要投入，主要包括公司的监督成本、激励成本、代理成本、信息披露成本、利益相关者成本和集体决策成本。

国内外学者对于公司治理成本的内容、范围与构成有不同的观点。我认为公司治理成本是指为进行公司治理活动所付出的各种支出，以及由于公司治理机制设计及运行不当造成的价值损失，包括公司治理费用、公司治理价值损失，公司治理目标就是使治理成本达到最小化。

二、公司治理效率衡量指标研究

公司治理效率除需要体现恰当的治理目标导向外，还应当具有良好的可计量性与可管理性。因而学者们进一步研究了公司治理效率衡量指标研究。

（一）国外学者关于“公司治理效率衡量指标”的观点 V olpin （2002）采用了两种方法对公司治理机制的效率进行检验，一种方法是考察高级管理人员变更与公司业绩的相互关系，另一种则是检验公司业绩是否优于其他同类公司。Gompers Ishii 和Metrick （2003）通过构建了一个包含24个公司治理条款的公司治理指数，然后构造了一个投资组合：买进公司治理指数高的股票，卖出公司治理指数低的股票，发现该投资组合可以给投资者带来超额回报。Cremers 和Nair （2005）延续了GIM 的思路，研究了内部治理机制和外部治理机制之间的关系，结论是只有当外部治理较好时，上述组合才能获得超额回报。因此，内部治理机制与外部治理机制之间存在互补关系。

（二）国内学者关于“公司治理效率衡量指标”的观点 刘汉民（2002）认为公司治理效率可以用治理收益的最大化来表示。严若森（2005）认为，公司治理效率的提高应该基于公司治理环境的整体优化以及公司治理机制的逐步完善，公司治理效率最优化问题等价于在公司绩效最大化时如何做到公司治理成本的最小化。王化成（2008）认为，公司业绩、企业价值等同于公司治理效率，在比较利润类、价值类与平衡类评价指标的基础上，认为用经济增加值（EV A ）作为衡量公司治理效率的指标最合理。

综上所述，公司治理效率高低问题的实质在于在既定的公司治理环境及其变迁中，如何对公司治理成本最小化或公司治理收益最大化的求解。公司治理效率的衡量指标有：公司绩效、公司治理成本、公司治理收益、公司价值，也有运用不同指标综合计量公司治理效率的研究。

三、公司治理效率研究展望

对公司治理效率进行研究需要清晰界定公司治理效率的内涵，进一步形成对其进行评价的可计量的衡量指标体系。近期国内外学者已经开始意识到公司治理环境对公司治理效率有重要影响，应该在公司治理机制安排中使其与治理环境相适应。公司治理效率研究的发展趋势应该从理论上建立公司治理效率和有效性与公司治理环境的关系模型，在实践中发现和验证公司治理效率和有效性与公司治理环境的关系，并不断改善公司治理环境。

参考文献：

[1] Shleifer and Vishny ， “A Survey of Corporate Governance”， The Journal of Finance LII ， 1997， V ol. 2.

[2] Gompers Ishii ， Andrew Metrick ， “Corporate Governance and Equity Prices”， Quarterly Journal of Economics ， 2003， V ol.1

[3] 周清杰，“公司治理效率：一个基于制度经济学的分析”，《财经科学》，2003年第3期

[4] 王化成，“对国有企业建立以EV A 为核心的价值管理体系的思考”，《财务与会计》，2008年第6期