开放式股票型基金投资论文.doc
基金投资论文基金投资风险论文
基金投资论文基金投资风险论文开放式基金预留现金规模的确定摘要：开放式基金是当今全球投资基金的主流形式。
文章基于开放式基金面临的风险特征,对预留现金的最佳规模问题进行了研究,并建立了相应的模型。
关键词：开放式基金；赎回需求；风险厌恶一、引言开放式基金是允许投资者随时申购或赎回其基金份额的一种投资基金。
其与封闭式基金相比经营的管理最大区别在于，开放式基金需要应付投资者日常的申购和赎回，因而必须保持基金资产较好的流动性，也就是要预留一定比例的现金以应对投资者的赎回。
如果预留过多的现金则会影响基金的收益，而收益降低会引致投资者的赎回；如果预留现金过少，为应对投资者赎回可能需要在短期内变现较多的流动性底收益率高的资产，由于收益率高的资产变现能力差，基金管理人只有低价变现，从而导致基金的收益率降低。
因此能否预留恰当比例的现金对开放式基金业绩影响甚大，它会直接影响到基金能否顺利、稳定的发展。
因此开放式基金在选择投资的资产时,也就是在资产配置时，要同时考虑两类风险：来自基金持有人的流动性风险和来自证券市场的证券投资风险。
这与马柯维茨（Markowitz，1952）以及夏普（Sharpe，1964）仅基于证券投资风险考虑的投资组合选择模型有着根本的区别。
Vikram Nanda et al（2000）对开放式基金预留现金比例和资产配置问题进行了研究，但他们提出的模型是建立在基金持有人风险中性这一假设基础上的。
本文认为，假定投资者为风险厌恶型比较符合实际情况。
虽然Chordia（1996）建立了基于投资者风险厌恶型假设的基金资产配置模型，但该模型并未考虑投资者流动性需求的总体波动程度。
本文欲讨论开放式基金预留现金的最佳规模的确定问题。
我们将基金的投资分为两种类型：一种是流动性较高的资产，主要是现金和国债等，这部分资产的特点是流动性好，可以随时变现以应对投资者的赎回要求，但是作为投资资产则收益率较低，我们称这部分资产为预留现金；另一种是股票资产，这部分资产的特点是收益率较高，但是及时变现的能力相对较差，因为变现股票资产存在一定的受损失的风险，这也就是所谓的流动性风险。
论我国开放式基金非理性投资行为对策与分析 大学毕业论文(开放式基金与封闭式基金对比分析)
论我国开放式基金非理性投资行为对策与分析目录摘要 ................................................................................................................ 错误！未定义书签。
第一章绪论 (3)1.1研究背景和选题意义 (3)1.2 研究现状 (4)1.3 研究目的与研究方法 (6)第二章开放式基金非理性投资行为的基本概念与一般理论 (7)2.1 开放式基金概述 (7)2.1.1 开放式基金定义 (7)2.1.2开放式基金与封闭式基金的区别 (8)2.1.3开放式基金的优势 (9)2.2理性与非理性投资行为的基本概念 (10)2.2.1 理性、有限理性和非理性的含义与区别 (10)2.2.2理性投资行为的表现形式 (13)2.2.3非理性投资行为的表现形式 (13)第三章我国开放式基金与封闭式基金非理性投资行为的对比分析及对市场的影响 (17)3.1我国开放式基金与封闭式基金处置效应的对比检验 (17)3.1.1处置效应的测度方法 (17)3.1.2开放式基金与封闭式基金处置效应的对比检验 (18)3.2我国开放式基金与封闭式基金过度自信的对比检验 (19)3.2.1过度自信的测度方法 (19)3.2.2开放式基金与封闭式基金过度自信的对比检验 (20)3.3我国开放式基金与封闭式基金从众行为的对比检验 (23)3.3.1从众行为的测度方法 (23)3.3.2开放式基金与封闭式基金从众行为的对比检验 (24)3.4我国开放式基金与封闭式基金反应偏差的对比检验 (28)3.4.1反应偏差的测度方法 (28)3.4.2开放式基金与封闭式基金反应偏差的对比检验 (30)3.5实证结论及解释 (31)3.6我国开放式基金非理性投资行为对市场的影响 (35)3.6.1实证模型 (35)3.6.2样本数据 (36)3.6.3实证结果及分析 (36)第四章我国开放式基金非理性投资行为的对策分析 (39)4.1完善开放式基金的公司治理 (39)4.1.1建立非理性投资行为交易反馈机制 (39)4.1.2建立理性、科学的投资决策制度以降低非理性投资行为程度 (39)4.1.3完善开放式基金经理报酬制度 (40)4.2为开放式基金等机构投资者构建一个理性的投资环境 (41)4. 2.1加快证券市场建设，促进金融产品创新，发展指数期货等多种金融工具 414.2.2改善证券市场的信息透明度 (41)4.3 加强对开放式基金非理性行为的研究 (43)4.4 展望 (43)第一章绪论1.1研究背景和选题意义世界上的第一只基金产生于英国——1868年于伦敦成立的“海外及殖民地政府信托”，然而其真正的大发展却是在美国。
剖析开放式基金运作方式研究论文
剖析开放式基金运作方式研究论文摘要：目前对开放式基金的风险调整收益的研究很多，但对风格调整收益的研究确不常见。
但随着基金风格的明确，对风格调整收益的研究也越来越重要。
配合Sharpe模型，我们采取Lobosco方法对模型进行风格调整绩效的分析，并且与Jensen指标进行对比，得出如下结论：两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得超额收益，但就目前实际情况来看，还是无法战胜市场。
关键词：开放式基金；风格调整绩效；Lobosco方法对于开放式基金，识别投资风格后，就可以计算出投资风格对基金总体业绩的贡献，从而可以准确的将基金总体业绩分为投资风格的贡献和基金经理的贡献。
如果投资风格基准指数收益率高，则相应的投资风格对组合投资总体业绩贡献大。
对于风格调整绩效的计算方法有很多，鉴于笔者在先前的研究中选用夏普模型对基金的风格进行的识别，因此本文选用Lobosco方法对基金的风格调整绩效进行计算分析。
1Lobosco方法Lobosco方法是基于Sharpe风格识别方法和Modiligliani的风险调整绩效指标RAP而产生的。
如果已知组合投资i的投资风格，并且市场上存在个投资风格基准指数，采用Sharpe的带约束条件的回归模型为R i=b i1F1+b i2F2+…+b in F n+e i,∑nj=1b ij=1,b ij≥0所以在因子敏感度b ij中，最大值b is所对应的因子就是该组合投资的投资风格。
将Sharpe风格识别法与风险调整绩效指标RAP相结合就可以得到风格调整绩效，即用风格基准的RAP值作为投资风格对总体业绩的贡献。
设组合投资i、对应的投资风格基准组合以及市场组合的收益风险情况如表1所示，则组合投资i的风险调整绩效和风格基准的风险调整绩效值为：RAP(i)=(σm/σi)(R i-R f)+R fRAP(s)=(σm/σs)(R s-R f)+R f投资组合i的风格调整绩效就是RAP(i)-RAP(s)。
《2024年我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》范文
《我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》篇一一、引言随着我国资本市场的不断发展，开放式偏股型基金已成为我国基金市场的重要组成部分。
其以股票为主要投资对象，具有较高的风险和收益潜力，吸引了大量的投资者。
然而，对于投资者而言，如何对开放式偏股型基金的业绩进行有效评价成为了一个重要问题。
本文将通过对我国开放式偏股型基金的业绩评价进行实证研究，旨在为投资者提供科学的评价方法和依据。
二、研究背景及意义随着金融市场的开放和国际化，基金投资已成为我国投资者的重要选择之一。
开放式偏股型基金以其灵活的投资策略和较高的收益潜力，吸引了大量的投资者。
然而，由于市场环境的不确定性和基金管理人的能力差异，基金的业绩表现存在较大的差异。
因此，对开放式偏股型基金的业绩评价具有重要的理论和实践意义。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证研究方法，以我国开放式偏股型基金为研究对象，收集了近五年来的相关数据。
数据来源主要包括各大基金公司的官方网站、证监会官网和财经媒体等。
在数据处理方面，我们采用了描述性统计、相关性分析、回归分析等方法，对基金的业绩进行评价。
四、实证研究1. 业绩评价指标本文采用收益率、波动率、夏普比率等指标对开放式偏股型基金的业绩进行评价。
其中，收益率是衡量基金投资回报的重要指标，波动率反映了基金的风险水平，夏普比率则综合考虑了收益和风险，是一个较为全面的业绩评价指标。
2. 实证分析通过对收集到的数据进行分析，我们发现不同基金的业绩存在较大的差异。
在收益率方面，高收益的基金往往伴随着高风险。
在波动率方面，一些基金的波动率较低，表现出较为稳定的投资策略。
在夏普比率方面，一些基金在保证较低风险的同时实现了较高的收益。
通过回归分析，我们发现基金的业绩与基金管理人的能力、市场环境、投资策略等因素密切相关。
其中，基金管理人的能力是影响基金业绩的重要因素。
具有丰富经验和专业能力的基金管理人往往能够制定出更为有效的投资策略，实现更好的业绩。
开放式证券投资基金投资组合探讨
开放式证券投资基金投资组合探讨投资者在进行证券投资时，往往会面临很大的困境。
因为种类繁多的股票、债券、期货和外汇市场，让人很难选择适合自己的投资标的和方式。
更何况，每个市场内部的投资对象也是多种多样的，即便是同一市场内，不同的股票、债券价格和风险也会截然不同。
为了解决上述问题，市场上出现了一种新的投资方式——开放式证券投资基金。
它是由一群投资者共同出资，成立起来的一种集合资金进行证券投资的工具。
投资者可以购买基金中的份额，获得收益。
而基金公司将这些资金投资于多种股票、债券等证券，以期获得更高的回报。
那么，在投资过程中，如何构建一份合理的开放式证券投资基金投资组合呢？以下将从投资目标、资产配置和风险管理三个方面进行分析。
一、投资目标在构建投资组合之前，需要明确自己的投资目标，以便确定资产配置和风险管理策略。
投资目标可以是长期资本增值、短期收益提高，还可以是按时提取收益等。
长期资本增值是最常见的投资目标，它需要包括股票在内的高风险、高回报资产。
而风险承受能力较低的投资者则需要考虑保本保息，选择低风险、低回报的债券等资产。
根据不同的投资目标，投资者就可以确定投资组合的资产配置。
二、资产配置资产配置是指在不同的资产类别中分配投资的比例。
不同的证券通常具有相应的收益与风险特征，进行资产配置可以有效降低风险和提高收益。
首先要确定股票和债券在资产配置中的比例。
股票往往提供更高的回报，但也伴随着更高的风险。
相比之下，债券则相对平稳，但回报也较低。
因此，对于追求长期资本增值的投资者而言，应该配置一定的股票资产，但对于风险承受能力较低的投资者则要谨慎选择。
在确定股票和债券比例时，可以借鉴“年龄法则”，即根据自己的年龄比例来投资。
其次，还需注意资产配置的分散性。
在选择具体的股票和债券时，应尽量分散风险。
如果全部集中在某个市场或者某个行业或者公司的股票或债券上，一旦该市场或行业或公司出现不利因素，投资组合的风险就会大大增加。
开放式股票投资基金流动性风险的识别、控制和防范研究
性等因素的影响。 六、在开放式基金流动性风险防范研究方面，主要从“均衡”管理、资金来源、
费率结构和制度设计几个方面进行基金流动性风险防范分析，并结合国际先进经验， 得到了一些有力于风险防范的措施。
本研究的创新性体现在以下三个方面： 一、提出了股票价格冲击分类信息混合分布ＧＡＲＣＨ模型，来分析股票价格与 交易量之间的变化关系，并利用股票交易高频数据计算得到单个股票的价格冲击系 数，通过实证研究分析，确认该模型优于价格冲击的一般微观结构模型，能够为基 金流动性风险识别提供更有力的支持。 二、提出Ｌ．ＶａＲ模型对开放式基金流动性风险进行定量评价，并设计出基金的 均匀变现策略、流动性优先变现策略和累计价格冲击最小变现策略，得出不同变现 策略对应的流动性风险具有显著差异的结论。 三、构建了综合考虑基金变现过程中的流动性风险和变现结束时的市场风险的 流动性风险控制新框架体系，通过目标规划和动态规划方法得到了开放式基金流动 性风险控制的最优策略。 总的来看，本文针对开放式股票投资基金构建了·个包括风险识别、风险控制 和风险防范的完整流动性风险管理体系，不仅从理论上对流动性管理理论本身进行 了丰富和发展，而且从我国开放式基金流动性风险管理实际出发，做了大量的实证 研究，得到了一些有价值的结论。本文研究对于开放式基金更有效地进行风险管理、 保护投资者既得收益、提高基金管理水平，促进基金业健康稳定发展具有重要的理 论和现实意义。
ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｅｎｒｉｃｈｅｓ ａｎｄ ｆｕｒｔｈｅｒ ｅｎｈａｎｃｅｓ ｔｈｅ ｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙ ｏｆ ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ
ａｓ ｗｅｌｌ ａｓ ｔｈｅ ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ
ｓｙｓｔｅｍ；Ａｔ ｔｈｅ ｓａｍｅ ｔｉｍｅ，ｔｈｉｓ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｐｕｔ ｆｏｒｗａｒｄ ａ ｎｅｗ ｗａｙ ｏｆ ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ ｒｉｓｋ ｃｏｎｔｒｏｌ，ｔＩｌａｔ ｉｓ。
开放式证券投资基金投资组合探讨
开放式证券投资基金投资组合探讨开放式证券投资基金是一种集中投资工具，可通过增加风险压力来提高资产价值。
投资者可以通过购买基金份额，利用基金经理进行投资来实现投资收益。
基金经理根据其投资策略和目标管理组合，以便在获得最高收益的同时控制风险。
一个基金经理常常会有一种策略来为其投资组合管理策略变化。
一些常见的策略包括增长，价值和混合型组合。
增长和价值组合的主要区别在于前者注重成长而后者关注低估值的股票。
混合型组合则在其中包含了两者。
投资者可能会关注于基金的收益表现和费用结构，而基金经理则会更注重投资组合的构成。
一些作为基金组合构成的因素包括其资产类型，区域分布，行业分布等，还有一些是关于某些投资组合的特定统计数据，例如风险和收益率。
一些基金的资产分配将主要投资于特定的资产类型，例如股票、债券、房地产、商品等。
其他基金可能会选择投资于各种资产类型。
计划的资产分配将有利可图。
通过将资产分布到不同类型的投资中，可以降低投资组合的风险。
投资组合的区域和行业分配也是基金经理考虑的因素之一。
投资组合应该这样布局，以使整个组合在不同经济环境下都能稳定发展。
这通常意味着在不同的国家、地区和行业中分散投资。
在某些国家或地区的经济增长放缓时，其他国家或地区的经济增长可能更快。
除了资产分配和行业分配的考虑，基金经理也要考虑持仓盈利的分散程度。
如果整个投资组合中只持有少数几只股票，那么投资组合就会面临很大的风险，因为如果这些股票的表现不佳，整个组合将出现不可预想的困难。
从投资者的角度来看，他们希望基金经理可以在掌握这些因素和投资组合配置的基础上获得最大的回报。
同时，他们也关心基金的费用结构和流动性。
投资者应该仔细考虑其投资目标和投资风险偏好，选择合适的开放式证券投资基金，并定期检查并评估投资组合的表现，以保持投资目标的实现。
开放式基金的投资问题数学建模论文
2012高教社杯全国大学生数学建模竞赛承诺书我们仔细阅读了中国大学生数学建模竞赛的竞赛规则.我们完全明白，在竞赛开始后参赛队员不能以任何方式（包括电话、电子邮件、网上咨询等）与队外的任何人（包括指导教师）研究、讨论与赛题有关的问题。
我们知道，抄袭别人的成果是违反竞赛规则的, 如果引用别人的成果或其他公开的资料（包括网上查到的资料），必须按照规定的参考文献的表述方式在正文引用处和参考文献中明确列出。
我们郑重承诺，严格遵守竞赛规则，以保证竞赛的公正、公平性。
如有违反竞赛规则的行为，我们将受到严肃处理。
我们参赛选择的题号是（从A/B/C/D中选择一项填写）： C 我们的参赛报名号为（如果赛区设置报名号的话）：所属学校（请填写完整的全名）：广西教院参赛队员 (打印并签名) ：1. 李开玲2. 黄敏英3. 米检辉指导教师或指导教师组负责人 (打印并签名)：日期： 2012 年 9 月 2 日赛区评阅编号（由赛区组委会评阅前进行编号）：2012高教社杯全国大学生数学建模竞赛编号专用页赛区评阅编号（由赛区组委会评阅前进行编号）：全国评阅编号（由全国组委会评阅前进行编号）：开放式基金的投资问题摘要随着社会经济的发展，项目投资是商业的热点话题。
本题要我们给出最佳投资方案，总资金18亿，对八个项目进行投资，，通过运用lingo 、matlab 软件得出结果，求得最大的利润和相应投资方案。
问题一：我们建立了线性规划模型Max=i i i x a ∑=81（a i 表示i 个项目的年利润x i资总额都有上限，会出现项目之间的相互利润影响。
在问题一的基础上，建立非划模型，max L ，Min i i i x b q W min =，为简化问题，固定投资风险，求总利润，把双目标转化为单目标：max L=p1x1+p2x2+p3x3+p4x4+p5x5+p6x6+p7x7+p8x8。
引入风险度，运用matlab 软件获取风险度和总利润关系，选择合适的风险度，一、问题重述某开放式基金现有总额为18 亿元的资金可用于对8个项目进行选择性的投资。
本科论文：股票型开放式基金绩效评价研究
1 股票型开放式基金1.1股票型基金根据基金投资的项目的不同，基金可以简单的分为股票型基金、债券型基金、货币市场型基金、混合型基金。
股票型基金是指该型基金的的投资方向主要是股票，他风险高、利润大；债券型基金是指该基金的投资方向主要是上市交易的国债、企业债、可转债，风险较小，收益中等；货币市场型基金是指该型基金的投资方向主要是国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券，他受益较高，风险较高；混合型基金是指投资比率可以灵活调控的的基金，一般说来这个比率会介于股票型和债券型之间，他风险较低，受益一般。
但近几年，随着人们对股票投资知识的掌握越来越平民化，再加之股票投资收益的可观性，越来越多的人选择了股票型基金的投资。
1.2开放式基金从总额和份额是否可变这个角度分类，基金分为开放式基金和封闭式基金。
开放式基金是一种份额和总额并不是一成不变的，基金单位的数量在基金运作期间可以变动的基金，投资者也随时可以遵循自己的意愿按照基金报价进行申购或者赎回。
相比之下，封闭式基金资产总额在发行之初便固定下来，发行份数在存续期间内也不能发生改变，即不得赎回。
但是，投资者可以通过在合约期间的二级市场来买卖基金份额。
现今社会，封闭式的基金已经不太为人们所喜爱，而由于开放式基金有按自己意愿申购或赎回的方便性，开放式基金正越来越为人们所认可。
1.3选择股票型开放式基金中国第一只股票型开放式基金成立于2001年，此后，股票型开放式基金的数量和市场份额也日趋扩大。
2006年来可比的股票型开放式基金取得超过100%的平均净值增长率，巨大的赚钱效应吸引了众多的资金引入基金业。
截至2014年第四季度，中国共有688只股票型开放式基金，总规模已突破亿万，在开放式基金市场中占有较大的份额。
股票型开放式基金相对于其他基金而言投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性；与投资者直接投资于股票市场相比，股票型开放式基金具有分散风险、费用较低的特点；从资产流动性来看，股票型开放式基金流动性强，变现性高。
我国股票型开放式基金的投资绩效研究
股票型开放式基金的业绩进行实证分析 。 二、 中国基 金业绩 的实证分析
１ 样本选择 ． 本文从深沪两 市交易 的基金 中选 择了截至 目 累计 净值排名前二十 前 位的股票型开放式 基金作为研究对 象， 分别是华夏大盘 精选基金 ， 兴业趋 势基金， 上投 中国优势 基金 ， 银华价值优 选基金 ， 上投 阿尔法基金， 易基策 略成长基金 ， 景顺 内需增长基金 ， 泰达 宏利精选基金 ， 汇添富优势基金 ， 华 夏行业基金 ， 易基积极 成长基金 ， 华宝 多策略基金 ， 实服务增值基金 ， 嘉 华
域和 中心城市 （ 包含 金港区和金 州区） 的土 地利用变化情 况， 如表 ２ 所示 。 从市域范 围来看 ， 二十年最 为明显的用地变 化特征 为： 近 耕地保护成绩 显 著、 水域面积减幅惊人 。 主城区生态用地变化突 出， 具有较强生态服务功能 的林地 、 水域 、 耕地 均有 不同程度 的减少 ， 中水域面积竟在 １８ 其 ９ ６至 ２ ０ ０４
一
夏普 （ｈ ｒ） Ｓ ａ ｐ 指数
特雷纳 （ｒ ｙ ｏ） Ｔ ｅｎ ｒ 指数
詹森 （ｅ ｓ ｎ 指数 Ｊｎｅ）
理论综述 ・ 证券投资基金可以根据投资者风险偏好和金融 市场的实际状况 ， 灵活 选择投资策 略， 并且具有机 构投资者特有 的信息优势 、 管理专业 化优势 以 及大规模投资运作的分散化优势， 使投资者 能够获 得符 合其风险偏好 的投
资收益， 从而受到广大投资者的喜爱。我 国第一只证券投 资基金为金泰基 金 ，９８ １９ 年成立 。从 此我国基金业得到迅速 发展， 而对于基金业 绩的准确
评估就成为亟待解决的 问题。 基金业绩评估的相关理论较多 。 在现代 的基金业绩评价体系还未完全 建立之前 ， 金的业绩主要 由基金 资产 组合的平均 收益来衡量 ， 基 但这种方 法忽略 了不 同投资组合所面对的投资风险。 风险调整在业绩评估 中的重要 性逐渐被认识到 ， 从而诞生 了 ＣＰ Ａ Ｍ模型 ， 以将基金 收益 的风险因素纳入评 价范 围， 用基金的收益标准差来量度基金投资组合的风险。 在此基础上 ， 夏
《2024年我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》范文
《我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》篇一一、引言近年来，我国基金行业飞速发展，特别是开放式偏股型基金的数量与规模持续增长，投资者对此类基金的关注度也在逐渐提升。
对于基金的业绩评价是投资者做出决策的重要依据，同时也是市场监督的重要部分。
因此，本篇论文以我国开放式偏股型基金为研究对象，对其进行全面的业绩评价研究，为投资者及市场提供更为清晰的参考信息。
二、研究背景与意义随着金融市场的开放和投资者对投资理财的重视，开放式偏股型基金已成为我国基金市场的主流产品。
其业绩评价不仅关系到投资者的利益，也影响到基金公司的声誉和市场的健康发展。
因此，对开放式偏股型基金的业绩评价进行实证研究具有重要的理论和实践意义。
三、研究方法与数据来源本研究采用定性与定量相结合的研究方法，以历史数据为基础，运用统计分析软件进行数据处理和模型分析。
数据来源主要来自各大基金公司公开的财务报表及业绩报告。
四、开放式偏股型基金业绩评价指标体系构建（一）指标选择原则在构建评价体系时，我们遵循了全面性、可操作性、客观性等原则，并结合基金的特点和投资者的需求，选择了包括收益率、风险调整后收益、基金经理能力、基金规模等在内的指标。
（二）具体指标介绍1. 收益率：包括累计收益率、年化收益率等；2. 风险调整后收益：如夏普比率、特雷诺指数等；3. 基金经理能力：如基金经理的平均从业年限、投资决策的一致性等；4. 基金规模：基金资产总值等。
五、实证研究结果分析（一）描述性统计结果分析根据分析数据，我国开放式偏股型基金整体上表现良好，收益率和风险调整后收益均处于行业前列。
但不同基金之间的业绩差异较大，这主要与基金经理的投资能力、基金公司的管理能力等因素有关。
（二）模型分析结果通过运用统计分析软件进行模型分析，我们发现风险调整后收益模型能更好地反映基金的业绩表现。
同时，基金经理的投资能力、基金规模等因素对基金的业绩也有显著影响。
六、结论与建议（一）结论本研究表明，我国开放式偏股型基金整体上表现良好，但不同基金之间的业绩差异较大。
《2024年我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》范文
《我国开放式偏股型基金业绩评价的实证研究》篇一一、引言近年来，随着我国资本市场的发展，开放式偏股型基金成为了重要的投资工具之一。
其基金种类多样、数量众多，使得其成为众多投资者选择的热点。
然而，基金的业绩却存在着明显的差异。
为了准确、客观地评价开放式偏股型基金的业绩，本文通过实证研究的方式，对基金的业绩进行了深入的分析和评价。
二、研究背景与意义开放式偏股型基金作为资本市场的重要投资工具，其业绩评价对于投资者、基金公司以及市场监管部门都具有重要的意义。
首先，对于投资者而言，准确评价基金的业绩可以帮助其选择合适的投资产品；其次，对于基金公司而言，业绩评价是衡量其管理水平、提升竞争力的重要依据；最后，对于市场监管部门而言，对基金业绩的评价可以为其制定政策提供参考。
因此，对我国开放式偏股型基金业绩评价的研究具有重要的理论和实践意义。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证研究方法，选取了近五年来市场上较为活跃的开放式偏股型基金为研究对象。
数据来源为各大基金公司公布的季度报告和年度报告。
在评价基金业绩时，主要采用了收益率、夏普比率、最大回撤等指标。
同时，为了更全面地评价基金的业绩，还考虑了基金的投资策略、管理团队、市场环境等因素。
四、实证研究结果与分析1. 收益率分析通过对各基金的收益率进行分析，发现不同基金之间的收益率存在较大的差异。
其中，某些基金的收益率明显高于其他基金。
这表明，基金的管理水平和投资策略对基金的收益率有着重要的影响。
2. 风险调整后收益分析为了更全面地评价基金的业绩，本研究还采用了夏普比率等风险调整后收益指标。
结果表明，部分基金在控制风险的前提下，实现了较高的收益。
这表明这些基金在管理过程中，不仅关注收益，还注重风险的控制。
3. 最大回撤分析最大回撤是衡量基金在一段时间内最大跌幅的指标。
通过对各基金的最大回撤进行分析，发现不同基金之间的最大回撤存在较大的差异。
这表明，各基金在市场波动时的风险控制能力存在差异。
【推荐下载】证券投资6000字：投资开放式
证券投资6000字：投资开放式论文最好能建立在平日比较注意探索的问题的基础上，写论文主要是反映学生对问题的思考，详细内容请看下文证券投资论文6000字。
证券投资基金简称基金，基金发源于英国，兴盛于美国，现已成为金融市场不可缺少的一种证券投资工具。
基金按照运作方式不同，分为开放式基金和封闭式基金。
中国基金业相对于发达国家而言起步较晚，但是发展却较为猛烈。
1998年3月，两只封闭式基金：基金开元和基金金泰拉开了中国证券投资基金试点的序幕，2010年9月随着中国第一只开放式基金华安创新的诞生，封闭式基金逐渐被开放式基金代替。
世界基金业发展的历史就是一部从封闭式基金走向开放式基金的历史，开放式基金越来越成为基金中的主流。
目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。
截至2010年12月初，中国开放式基金已达到586只。
开放式基金可谓琳琅满目，基金投资者如何投资开放式基金，如何利用开放式基金这一投资工具获得收益?已是我们不得不思考的问题。
一、正确认识开放式基金 基金是一种证券投资工具，反映的是一种信托关系，他有别于股票、债券，是一种间接的证券投资方式。
投资者是通过购买基金单位而间接投资于证券市场。
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按照基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
其具有以下特点： 1.专业管理，提高收益。
基金靠发行基金单位，将众多投资者的资金集中起来进行共同投资，资金规模优势明显。
避免了单个投资者因资金有限、交易量小而产生交易成本较高的问题。
基金公司也就是基金管理人，配备了大量的投资专家，由投资专家来运作、管理，并专门投资于证券市场。
他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了丰富的实践经验，能够正确把握市场脉搏，提高投资收益率。
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开放式基金投资问题分析 最后论文
●摘要在这个经济高度发展的当今，经济市场已成为一个越来越热化的问题。
在经济全球化的形势中，开放式基金投资已经成为基金市场主流，这将是国际基金市场发展的必然趋势。
本论文就开放式基金投资问题采用整数规划[1]的思想建立起优化模型并给出了趋于实际的最优投资组合方案。
在对问题进行深入分析和合理假设之后，利用整数规划求解出无风险情况下投资项目相互不影响和相互影响时的最佳投资组合方案，并利用多目标规划给出了有风险及保留一定资金时的投资组合模型。
利用数学软件lingo[2]和matlab[3]对所列出的数学模型进行求解。
求解多目标规划问题的时候，运用适当的数学技巧将其转化为单目标规划问题进行求解，给出了比较切合实际的最优投资方案，对开放式基金投资有一定的指导意义。
无风险且投资项目相互不影响的情况下，我们求解出的最大利润是36841.5万元，无风险在投资项目相互影响的情况下，求解出的最大利润是37607万元。
关键词：整数规划，多目标规划，投资组合方案。
●问题重述开放式基金现有总额为15 亿元的资金可用于投资，目前共有8个项目可供投资者选择。
每个项目可以重复投资(即同时投资几份)，根据专家经验，对每个项目投资总额不能太高，且有个上限。
这些项目所需要的投资额己经知道，在一般情况下，投资一年后各项目所得利润也可估计出来，见表（一）所示。
表（一）：投资项目所需资金及预计一年后所得利润单位：万元请帮助该公司解决以下问题：（l）就表一提供的数据，试问应该选取哪些项目进行投资，使得第一年所得利润最大？（2）在具体对这些项目投资时，实际还会出现项目之间相互影响等情况。
公司在咨询了有关专家后，得到如下的可靠信息：l）如果同时对项目A1和A3投资；它们的预计利润分别为1005万元和1018．5万元； 2）如果同时对项目A4和A5投资，它们的预计利润分别为 1045万元和 1276万元；3）如果同时对项目A2,A6, A7和A8投资，它们的预计利润分别为1353万元、840万元、1610万元、1350万元；4）如果考虑投资风险，则应该如何投资使得收益尽可能大；而风险尽可能的小。
开放式股票型基金择时能力论文
开放式股票型基金择时能力论文【摘要】采用基金组合持股数据来构造基准对基金业绩进行度量可以设计出一些能更贴切地反映基金经理人投资风格的基准。
不过在使用中，该方法的数据收集整理及计算费时费力。
而且由于普通投资者无法获得基金的实时交易数据，所以只能利用假想组合对基金的真实业绩进行评价。
一、国外四大择时经典模型回顾TM模型（1966）认为，如果基金经理能够把握市场时机，则在预期股票市场上升时，会增加持有风险系数大、表现更加激进的证券组合，以获得更高的超额收益，在预期股票市场走低时，会采取更为保守的投资策略，采取相反措施。
在此推测下，基金的市场风险系数β会随着市场收益的变化而变化，从而显示出时变性。
TM假设基金经理在行情上升或下滑的过程中逐渐调整其证券组合，即基金的风险系数与市场收益之间存在线性关系，在资本资产定价模型的基础上，TM 模型表达式如下：Ri，t-Rf，t=αI+βi（Rm，t-Rf，t）+γi（Rm，t-Rf，t）2+εi，tRi，t是t时点i基金的收益率，Rm，t是t时点市场的收益率，Rf，t为无风险报酬率。
HM模型（1981）引入了一个虚拟变量来描述基金的择时能力。
HM假设，股票市场收益超过无风险资产收益时，基金会增持股票减持无风险资产；而股票市场收益小于无风险资产收益时，基金则会减持股票增持无风险资产。
其表达式为：Ri，t-Rf，t=α+βi（Rm，t-Rf，t）+γiMax（0，Rm，t-Rf，t）+εi，tRi，t是t时点i基金的收益率，Rm，t是t时点市场的收益率，Rf，t为无风险报酬率。
BP模型（1983）是在TM模型的启示下提出来的。
BP认为，可以用一个简单的回归技术来评估基金的选股能力和择时能力，他们预测基金经理人在不断的调整其预测值，以便使预测误差的方差达到最小，从而使结果更加准确。
CL模型（1984）认为，资本资产定价模型中前提假设与现实的不一致会导致结论偏差。
故在APT套利定价模型的基础上，将市场的运作状态分为高涨和低迷两种状态，并对两个时期的风险系数进行回归分析，通过研究两个时期的风险系数之间的差值来判断基金是否具备市场时机把握能力。
【数学与应用数学】论文——开放式基金投资问题的数学模型
开放式基金投资问题的数学模型[摘要]:本文讨论了投资所得利润的问题，首先我们在不考虑项目之间相互影响和风险的情况下，建立了一个利润优化模型，并求解出最优方案，使利润达到了最大，为37112万元.接着在这个模型的基础上考虑项目之间相互影响的情况下建立了模型，并求解出了最优解为37607万元.然后又进一步考虑了风险，建立了双目标规划模型，并用偏好系数加权法进行了求解，投资者在同时重视利润和风险的情况下，得出最优方案的利润为37336万元，风险损失为8120万元.最后，综合考虑了利润、风险和客户兑付现金的情况，建立了多目标规划，求解时固定风险和客户兑付的现金，优化利润，得出了最优投资方案.关键词：投资利润;相互影响;线性规划;系数加权法1 问题提出随着京珠高速公路的开通，各企业公司纷纷来韶关办厂投资，韶关迎来了新一轮的发展热潮.现有一家开放式基金公司来韶关投资，有几个项目可以选择投资，这时他该选择怎样的投资方案使获得的利润最大.在投资时，投资项目会出现相互影响的情况，该公司应如何进行投资.投资获得利润的同时也伴随着风险，公司该选择怎样的投资方案使获得利润最大，风险损失最小.要保留适量现金以应付客户兑付现金，公司又该如何投资.2 问题分析本题有四个问题，首先是根据投资项目所需资金及预计一年后所得利润的数据，求解采用怎样的投资方案，使得第一年所得的利润最大，运用线性规划可以求解出获得最大利润的投资方案.接着在投资项目之间相互影响的情况下，求解出获得最大利润的投资方案.根据前面可以建立同样的模型，利用Matlab 可以求解出最优方案.考虑了投资项目之间相互影响和每个项目的投资风险的情况，参照上面的模型，建立双目标规划模型，求解双目标：投资所得利润最大，总风险最小.对于保留适量现金，是在考虑投资项目之间相互影响和每个项目的投资风险的情况，要求该基金公司保留适量的现金，使得投资所得利润最大，总风险最小.要保留适量的现金，是个比较难处理的地方，因此把它转化为投资最少，所得利润最大，总风险最小，这样合理地简化了问题，使得求解方便.3 基本假设与符号约定基本假设（1）投资到项目i A 的资金是项目投资额的整数倍.（2）当项目之间相互影响时，只要相互影响的项目都有投资，它们的利润i p 均按相互影响时的预计利润计算. 符号约定i C 投资项目i A 的投资额()8...1=ii p 投资项目i A 的预计利润()8...1=i i h 投资项目i A 的投资总额上限()8...1=i i x 投资投资项目i A 的份数()8...1=i i q 投资项目i A 的风险损失率()8...1=iQ 投资项目总风险F 投资所得的总利润 4 模型的建立与求解投资项目不出现相互影响的情况设投资项目i A 为i x 份()8...1=i ，则对项目i A 的投资总额为i i x C ，项目i A 所得的利润为i i x p ， 因此整个投资方案的预计所得利润为∑==81i ii xp F ，该问题就是要求这个方案的预计利润最大，即目标函数是max ∑==81i ii xp F ，建立数学模型如下：max ∑==81i ii xp F15000081≤∑=i ii xC. i i i h x C ≤≤0 8,,2,1⋯=iZ x i ∈ 8,,2,1⋯=i投资项目所需资金及预计一年后所得利润如下表：（单位：万元）根据上表可以得到具体的模型为：max 8765432115751840714116012655.72710561139x x x x x x x x F +++++++= . 76543214600420058005500485066006700x x x x x x x ++++++ 150********≤+x34000670001≤≤x27000660002≤≤x30000485003≤≤x22000550004≤≤x30000580005≤≤x 23000420006≤≤x 25000460007≤≤x 23000450008≤≤x Z x x x x x x x x ∈87654321,,,,,,这个模型是整线性规划模型，运用Matlab 可以求出：51=x ，12=x ，13=x ，44=x ，55=x ，26=x ，57=x ，58=x ，37112=F .即项目1A 投资5份，项目2A 投资1份，项目3A 投资1份，项目4A 投资1份，项目5A 投资4份，项目6A 投资2份，项目7A 投资5份，项目8A 投资5份，公司所得的利润将最大，为37112万元. 投资项目出现相互影响的情况 4.2.1不考虑风险的情况在对项目具体投资时，项目之间出现了相互影响的情况：如果同时对第1个和第3个项目投资，他们的预计利润分别为1005万元和万元；如果同时对第4、5个项目投资，他们的预计利润分别为1045万元和1276万元；如果同时对第2、6、7、8个项目投资，他们的预计利润分别为1353万元、840万元、1610万元、1350万元.这样每个项目的预计利润会随着与它相互影响的投资项目的份数i x 而改变.因此，每个投资项目的预计利润分别为：⎩⎨⎧≠==0,10050,1139331x x p ⎩⎨⎧≠==0,13530,10568768762x x x x x x p⎩⎨⎧≠==0,5.10180,5.727113x x p ⎩⎨⎧≠==0,10450,1265554x x p⎩⎨⎧≠==0,12760,1160445x x p ⎩⎨⎧≠==0,8400,7148728726x x x x x x p⎩⎨⎧≠==0,16100,184********x x x x x x p ⎩⎨⎧≠==0,13500,157********x x x x x x p建立的数学模型同样是寻求使投资总利润最大的投资方案，目标函数同样是求∑==81i i i x p F 最大.因此，建立的数学模型为：max ∑==81i ii xp F15000081≤∑=i ii xC. i i i h x C ≤≤0 8,,2,1⋯=iZ x i ∈ 8,,2,1⋯=i这也是一个整线性规划，目标函数中的预计利润i p 随着与之相影响的投资项目投资的份数而改变，运用解线性规划的函数求解这个模型比较麻烦，要不断调整预计利润i p ，所以编程求解可以避免预计利润i p 的调整，较快地解出该模型.(程序见附录)通过编程求解出11=x ，02=x ，63=x ，44=x ，55=x ，46=x ，57=x ，58=x ，37607=F .即项目1A 投资1份，项目2A 不投资，项目3A 投资6份，项目4A 投资4份，项目5A 投资5份，项目6A 投资4份，项目7A 投资5份，项目8A 投资5份，获得的总利润为最大，是37607万元.4.2.2考虑风险的情况在投资时还面临着风险损失，投资项目的风险损失率如下表：投资项目的总风险用所投资项目中最大的一个风险来衡量，因此，投资项目的总风险 i i i i q x C Q 81max ≤≤=这样该问题也就变成了双目标优化模型，即求使投资所得利润最大，投资风险最小的投资方案，建立的具体模型如下：max ∑==1i ii xp Fmin i i i i q x C Q 81max ≤≤=15000081≤∑=i ii xC. i i i h x C ≤≤0 8,,2,1⋯=iZ x i ∈ 8,,2,1⋯=i对于上面双目标优化模型，可以用多种方式化为单目标优化问题，主要有以下三种方法：方法1:固定投资项目的总风险，优化投资项目所得的利润，模型可化为：max ∑==81i ii xp Fk Q ≤15000081≤∑=i ii xCi i i h x C ≤≤0 8,,2,1⋯=iZ x i ∈ 8,,2,1⋯=i其中k 为投资者所能承担的最高风险方法2：固定投资项目所得的利润，优化投资项目的总风险，模型可化为：min Q.∑=≥1iiihxp. 15000081≤∑=iiixCiiihxC≤≤08,,2,1⋯=iZxi∈8,,2,1⋯=i其中h为投资者追求的最低利润方法3：确定投资者对利润——风险的相对偏好系数0>μ，模型可化为：max ()∑=--811iiiQxpμμ15000081≤∑=iiixC.iiihxC≤≤08,,2,1⋯=iZxi∈8,,2,1⋯=i在上面三种方法中，根据投资者对最低利润的追求和最高风险的承担能力，选择不同的hk,或不同的μ值进行求解，可以确定出适合投资者的最优方案.在这里，运用第三种方法，即偏好系数加权法，将模型中的两个目标分别赋权重，取5.0=μ，即投资者对投资利润和风险两者同样重视，求解得：21=x，02=x，63=x，44=x，45=x，56=x，47=x，58=x，8120=Q，37336=F.即对项目1A投资2份，项目2A不投资，项目3A投资6份，项目4A投资4份，项目5A投资4份，项目6A投资5份，项目7A投资4份，项目8A投资5份，风险损失为8120万元，获得的总利润为37336万元.4.2.3考虑保留适量的现金的情况该基金公司要求保留适量的现金，降低客户无法兑付现金的风险.在这里，客户兑付现金的情况很难确定，因此把问题转化为求投资最小，风险最小，获得利润最大，就可以避免了对客户兑付现金情况的讨论，合理地简化了问题.建立的模型为：max ∑==81i ii xp Fmin i i i i q x C Q 81max ≤≤=min∑=81i ii xC15000081≤∑=i ii xC. i i i h x C ≤≤08,,2,1⋯=iZ x i ∈8,,2,1⋯=i在这里，把投资总额和风险损失固定做为约束条件，优化利润，得到模型为：max ∑==81i ii xp Fh xC i ii ≤∑=81k Q <. i i i h x C ≤≤0 8,,2,1⋯=iZ x i ∈ 8,,2,1⋯=i其中h 为最高投资额，k 为投资者所能够承担的最高风险投资者根据承担风险和应付客户对付现金的能力的情况，对于k 和h 取不同的值，可以求得不同的最优投资方案，具体情况如下表：根据不同的h 和k ，可以得到不同的投资方案，投资者可以根据自己的承担风险的能力和客户兑付现金的情况采用不同的投资方案. 5 模型的评价本文在求解投资项目之间相互影响时，通过编程求解出了最优的投资方案，虽然运用了多重循环和多次判断，占用了较大内存，增加了程序运行时间，但是很好的避免了投资额的调整，这样方便了求解.在处理基本保留适量现金以预防客户兑付现金时，在客户兑付现金情况不清楚的情况下，通过求解投资额最小，所得利润最大，承担的总风险最小的转化，避免了保留适量现金数目的讨论，简化了模型，求解也方便了. 参考文献：[1].王沫然.与科学计算[M].北京.电子工业出版社，2001[2].姜启源．数学模型(第三版)[M]．北京.高等教育出版社，2003[3].洪毅.数学模型[M].北京.高等教育出版社.2004[4].刘来福. 数学模型与数学建模[M].北京.北京师范大学出版社.1997。
开放式证券投资基金投资组合探讨
开放式证券投资基金投资组合探讨开放式证券投资基金是一种以合并受托人的名义募集资金，用于投资证券或其他金融资产为主要目的的基金产品。
其基本原理是将资金集中投向一系列股票、债券、交易所交易基金（ETF）等多样化的投资品种，从而将风险降至最小，并保证投资者的投资效益。
本文将围绕开放式证券投资基金的投资组合展开探讨，主要包括基金经理的角色、投资组合的概念以及优秀投资组合的构建。
基金经理的角色开放式证券投资基金的投资组合由基金经理负责管理。
基金经理需要制定与基金定位相符的投资策略，通过对股票市场、债券市场和 ETF 等金融资产的深入研究，挖掘出具有潜力的投资品种，以期实现卓越的收益。
基金经理还需要密切关注市场动向、政策变化、行业趋势等因素，并根据市场情况及时调整投资组合，以应对风险和机遇。
投资组合的概念投资组合是指将不同的金融资产按一定比例组合在一起，构成一个整体的投资方案。
每个投资品种的波动风险和收益率不同，而一个良好的投资组合应该将不同品种的风险和收益率组合在一起，以实现相对稳定的回报和风险控制。
投资组合的构建需要考虑多个方面，包括市场风险、行业分布、资产配置、时间分布等，而这些因素决定了投资组合的基本特征和风险收益特征。
优秀的投资组合需要在多个方面考虑，以下是一些重要的构建要点：1. 多样化分散投资：将资金分散投入不同品种的投资资产中，避免过度集中风险。
多样化投资也包括分散对冲股票市场方向性风险的资产，如商品期货等低相关性资产。
2. 行业分布平衡：分散行业集中风险，根据不同行业的市场趋势和投资机会，合理分配投资和资源。
3. 风险控制：基金经理应该始终关注市场和投资品种的风险状况，适时调整投资组合来控制风险。
4. 资产配置优化：通过对不同资产类别的比较研究和市场走势预判，合理配置不同资产类别的比重来优化整体资产的风险收益特征。
在构建投资组合的过程中，基金经理还需要考虑一些其他因素，如资产规模、费用效率、投资风格等，以及及时对组合进行调整、修正和优化，以实现最佳收益和风险控制。
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开放式股票型基金投资论文一、国内文献国内学者近年来对基金业绩是否可持续也进行了大量研究。
其中，支持基金业绩可持续的研究主要有：吴启芳、汪寿阳和黎建强（2003）选取1999年1月至2003年6月间40只封闭式基金作为样本，对其持续性进行了研究，发现基金收益在中长期内具有一定的持续性。
刘翔（2008）采用Jegadeesh和Titman构造赢者组合和输者组合策略，发现基金业绩在一年内存在持续性但会随时间递减。
认为基金不可持续的研究主要有：刘红忠等（2001）则发现基金并未表现出明显的证券择时特征，季（月）度原始收益和风险调整的收益也未表现出持续性。
肖喜奎、杨义群（2005）采用绩效二分法和横截面回归法对我国2003年之前上市的55只开放式基金的业绩持续性进行检验，研究发现我国开放式基金从总体上看业绩持续性不强，业绩持续性只是在短期内出现。
李凯风（2010）应用spearman相关方法，对我国2003年12月31日前成立的开放型基金进行研究，结果表明无论在短期还是长期，我国开放式基金业绩尚无显著的持续性。
二、研究设计（一）样本选取和数据来源本文样本选取2004年7月前已发行的开放式股票型基金，共58个有效样本。
本文所使用的数据区间有如下两个：（1）以2004年7月至2006年6月为样本期，2006年7月至2007年12月和2008年1月至2009年6月为观察期；（2）以2004年7月至2006年6月为样本期，2007年7月至2008年6月和2008年7月至2009年6月为观察期。
选择第1个样本区间的原因是：中国的基金市场开展的比较晚，2004年后开放式股票型基金的数量才逐渐增多，而2004年之前的基金数则相对较少，研究时存在诸多不便，因而本文选择2004年7月到2006年6月24个月作为样本期（In-sampleperiod），使得数据期较长，保证最终得到的实证结果较为准确。
此外，本文使用2006年7月至2007年12月和2008年1月至2009年6月为观察期是基于中国股市的实际情况考虑。
2006年7月至2007年12月中国股市恰处于大牛市，而2008年1月至2009年6月则处于熊市区间，选取这两个极端数据期旨在验证基金的业绩持续性是否在牛熊交替的特殊情况下仍然成立。
选择第2个样本区间的原因是：第1个样本期在牛熊交替的市场情况下对基金业绩的持续性进行了相关检验，但由于样本期的特殊性，结论并不具有一般性。
鉴于中国资本市场的实际情况（如开放式股票型基金的数量和发展时间等），且为了与第一个样本区间的结果相比较，本文选择2004.7-2006.6月24个月为样本期（In-sampleperiod），而两个观察期2007年7月至2008年6月和2008年7月至2009年6月则分别对应牛市末期和震荡市时期。
数据来源于CCER数据库，（二）变量定义已有文献在对基金业绩持续性进行研究时，通常使用总收益或超额收益、风险调整的收益和信息比率来衡量。
其中，风险调整的收益可由下面的回归方程求得：rn（t）=αn+βn×rB（t）+εn（t）。
上式中，rn（t）表示基金在t月的超额收益，rB（t）表示市场基准的超额收益，αn为所估计的基金的风险调整收益。
Lehman和Modest（1987）指出，研究中所选择的参照基准会对估计的风险调整收益有显著的影响。
本文沿用风格分析将基金的总收益拆分成风格部分和选择部分，用总收益、选择收益和信息比率来衡量基金的业绩表现。
其中，信息比率指选择收益与选择风险的比率。
（三）风格指数（XMX指数）的构建对于样本期内沪深两市上市的所有股票，在每年7月初，利用每只股票每年6月底的流通市值将所有股票分为大盘、中盘、小盘三组，而后再利用账面市值比BM （账面价值/去年12月底的市值）分为三组，由此得到9个股票组合。
这些股票组合的持有期为一年，计算每个组合的流通市值加权月度收益率。
其中，组合内各股票以年为频率调整。
在上述基础上，选取小盘成长、中盘成长、大盘成长、小盘价值、中盘价值、大盘价值六个组合的收益率序列作为风格指数收益率。
在下面分析中，本文主要以第一个样本区间中价值型组合的表现为例进行说明。
由图（3），在所选择的样本区间，即以2004.7-2006.6月为样本期，2006年7月至2007年12月和2008年1月至2009年6月为观察期，大盘价值型的表现最好，而小盘价值型的表现最差，中盘价值型业绩表现居中，这与直觉中小市值股票业绩较好的现象不符。
为了验证这个疑惑，对中国股市1999年7月至2009年6月的股市情况进行分析。
按照Fama-French 三因素模型方法构建这段时期的三个因素SMB、HML和MKT。
研究发现，2006-2009年个股的SMB多为负值，亦即大盘股表现优于小盘股，一定程度上验证了本文结论。
这可能是因为这段时间中国股市波动性较大，人们出于避险或其它目的而更倾向于持有大盘股票。
取样本期（共24个月）中58只基金的月度收益作为因变量，取上述6个风格指数收益率为自变量，进行回归，得到各基金的beta，回归方程为：（rt）=∑ωj×fj（）t+ψ（t）而后，根据上面所求得到的beta，将各基金的实际收益减βn×rB（t）得到选择收益率（selectionreturn），亦即基金经理通过个人能力进行选择得到的超额收益部分。
三、实证检验分析（一）不考虑管理费和托管费的实证检验取如下时间段：样本期：2004年7月-2006年6月；时期一：2006年7月-2007年12月；时期二：2008年1月-2009年6月。
得到实证结果如图（5）、图（6）和图（7）。
其中，横纵坐标分别为时期一和时期二的累计收益率。
由上述图形可以发现，以总收益率衡量，在观察期内基金业绩具有明显的反转特征，即在时期一表现良好的基金往往在时期二表现较差，但这与两个时期市场特征有关。
去除掉风格影响后，以选择收益率衡量，无论基金在第一期业绩如何，第二期表现出随机分布的特征（斜率不显著为0），即无法仅仅通过基金过去的业绩表现来预测未来的表现。
以信息比率作为业绩衡量指标也得到类似的结果。
使用另一种统计方法，下面表格中的数字表示符合每种情况的基金个数及占总基金个数的比例。
第一行的两个表格分别代表在第一期表现优异（优于中位数之上）且（但）在第二期表现优异（较差）的基金，以此类推。
从表（1）至表（3）可以看到，当以总收益率来衡量时，基金业绩表现具有明显的反转特征，当然，这与两个时期不同的市场特征有关。
当以选择收益率来衡量时，基金业绩也具有较显著的反转特征，这与使用回归方法得到的结果不一致，这是统计方法的差异。
当控制了选择收益率的波动，以信息比率来衡量时，无论第一期表现如何，基金在第二期表现出随机性，第一期的业绩表现无法预测第二期的业绩表现，这与使用回归方法得到的结论一致。
（二）考虑管理费和托管费的实证检验即基金业绩=费后净值增长率+管理费率+托管费率时，再次进行上述检验，结果如图（8）、图（9）和图（10）（时间段选择与上述相同）。
可以看出，是否考虑管理费和托管费结果相差不大，说明管理费和托管费对于基金业绩比较的影响较小，结果同第一部分。
（三）改变观察区间进行实证检验重新选择样本期：2004年7月-2006年6月；时期一：2007年7月-2008年6月；时期二：2008年7月-2009年6月。
因管理费和托管费影响较小，故不再考虑其影响，以下收益率均为费后净值增长率。
从图（11）至图（13）可以看出，收益率区间的改变并未改变最终结论。
以总收益率来衡量，基金的业绩表现具有明显的反转特征。
以选择收益率和信息比率来衡量，无论第一期基金业绩如何，在第二期均表现出随机分布的特征，无法用第一期的业绩表现来预测该基金第二期的业绩表现。
（四）稳健性检验为了结论的稳健性，本文选取另一种检验基金业绩持续性的方法，即使用Carhar（t1997）的方法，在每个月月初，根据每支基金过去m个月的累计收益率将所有基金从小到大排列，分为五组，每组内部基金个数相同。
然后买入过去表现最好的基金组合（winner组），卖空过去表现最差的基金组合（loser组），持有期为一个月，组合按月调整。
在本文中，研究区间为2003年2月-2010年1月，结果如表（4）所示。
可以看出，当m取6个月时，t值在5%的意义上显著，即基金的业绩具有持续性，而当选取其他月份的表现时，均得到基金业绩无持续性的结果。
下面详细分析当m=6时组合的收益情况，见图（14）。
在这78个月中，共有32个月（41.03%）组合的收益率小于零，46个月（58.97%）组合的收益率大于0。
由图亦可看出，正的均值主要来源于2007年4月-2008年10月超长的大牛市时期。
因此，基金过去六个月的收益率能否预测未来的业绩表现仍是一个有待考察的命题。
截至目前，与发达国家资本市场相比，中国的开放式公募基金罕有清盘的情况。
我国在2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》第44条规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。
若合同生效后连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因。
由上述规定可知，在中国资本市场上，基金的清盘条件十分严苛，面对中国如此庞大的基民数量，基金清盘无疑是十分之罕见的现象。
因此在本文中，我们未对生存偏差的影响进行深入分析。
四、结论与启示综合上述结果，无论考虑管理费和托管费与否，当基金业绩以总收益率来衡量时，在所选的观察期内，基金业绩具有明显的反转特征。
而在刨除风格因素影响后，无论第一期表现如何，基金业绩在第二期均表现出随机分布的特征，即基金业绩无显著持续性。
改变观察期，或使用Carhar（t1997）的方法，均得到类似结论。
此外，由于中国开放式公募基金罕有清盘情况，所以生存偏差对本文结果影响不大。
本文的结果对投资者的启示如下：一是在没有内部信息等的情况下，基金投资者仅靠基金的历史业绩数据分析对其投资绩效用处不大，想要获得超额收益还需深层次挖掘其他信息；二是监管部门应加强对中小投资者的投资教育，避免其盲目根据基金历史业绩进行的非理性投资行为；三是建议投资者尽可能选择符合自己风格的指数型基金。
另一方面，由于中国目前资本市场发展的不成熟，我国风格型指数基金的品种较为有限（如银河沪深300价值指数基金、华宝兴业上证180价值交易型开放式指数基金等）。
监管层或相关部门应积极推动基金品种的创新，适时推出有利于投资者（尤其是中小投资者）进行风险分散的投资产品。
实际上，到目前为止，在美国，指数型基金类型不仅包括广泛的美国权益指数型基金、美国行业指数型基金、全球和国际指数型基金、债券指数型基金，还包括成长型、杠杆型和反向指数型基金，交易所交易基金等等。