中英期货市场铜期货跨市套利行为研究
中英期货市场铜期货跨市套利行为研究
第２１年第 ３ ００ 期 （ 第 ３６ ） 总 ４期
商 业 经 济
Ｓ ＮＧ Ｉ Ｊ ＨＡ ＹＥＪＮＧ Ｉ
Ｎｏቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ， ０１ ． ２ ０ Ｔｏａ Ｎｏ＿４ ｔ ｌ ３ ６
【 编 号】 １ ９ ６４（ １） —０１０ 文章 ０ —０３２ ００ ００—２ ０ ０ ３
中英期货市场铜期货跨市套利行为研究
张 家豪 ， 刘建和
（ 浙江财经学院 金融学院 ， 浙江 【 摘 杭州 ３０ １ ） １０８
要】 在经济全球化 日 益成形以及国内 期货市场的不断成熟情况下，Ｍ Ｌ Ｅ与 Ｓ Ｆ Ｈ Ｅ两市问铜期货套利行为 日 趋增
多。 从跨 市套利的角度 ， 国内外市场价格比值 的变化考察国内外市场的关联性 ， 通过 结果表 明， 内 国 期货市场价格 波动对于国
基于合约价差的铜跨市套利策略
基于合约价差的铜跨市套利策略目录 基于合约价差的铜跨市套利策略 ......................................... 错误！未定义书签。
一、套利的优点 ................................................................. 错误！未定义书签。
二、了解伦、沪期铜合约.................................................... 错误！未定义书签。
LME 与SHFE 的期铜合约对比 ..................................... 错误！未定义书签。
三、铜套利条件综述 .......................................................... 错误！未定义书签。
两市合约间正相关性较高............................................... 错误！未定义书签。
价差形成合理的震荡区间............................................... 错误！未定义书签。
四、价差分析 ..................................................................... 错误！未定义书签。
价格变动产生价差........................................................... 错误！未定义书签。
价差规律变动是套利成功关键....................................... 错误！未定义书签。
五、套利实际操作 .............................................................. 错误！未定义书签。
伦敦-上海跨市套利进出口铜操作方案
同时 ，操作者根据市场供需状况判断后市走势是极为重要的。
五、以套利为手段的其它商业行为
一些外贸企业从事跨市套利，尤其是实盘进出口套利，往往不是以套取利润为目标的而另有它图。例如：
1)融资渠道。前几年信用证期限较长，而进口时间一般不用3--6个月,若加上外商的配合以及相互之间的竞争，进口周期相当一部分已缩减到一个月以内，剩余时间的资金可充分利用从事其他投资。
三、进出口的过程及SHFE与LME比价关系
在我国市场经济日趋深化，市场竞争日益激烈的今天,企业进出口渠道、融资途径有多种选择。做定量计算往往不能反映实际情况，然而为系统探究跨市场套利成本因素，我们可以取正规进出口贸易来作测算，时间周期假设为3个月
一般进口的流程为：询价与货源--申请信用证额度--国内开具信用证(或担保)--定价(参照LME现货价+CIF升水)，国内保值--落实信用证金额--起运，报关等--入关，入库，交割做仓单--现货销售(同步期货空头平仓回补)或交割--汇兑还贷。
2)成本较低。一般来说，套利交易在期货市场起着独特的作用：(1)为交易者提供风险对冲的机会。套利者通过有意识的对冲，保证了市场的流动性。(2)有助于合理价格水平的形成。套利交易通过对冲，调节期货市场的供求变化，加快价格调整的过程。
3.在作跨市套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素: (1)运输成本。不同交易所因与商品产地，销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。(2)交割品级的差异。(3)当地的供求状况。
上述计算过程我们已经考虑了所有成本因素。在实际操作中有些可省去。 比如 在讨论SHFE 与LME进行套期保值业务中，实际上还存在另外两个问题，一是开信用证后的几个月中开证者的资金回报率实际上一般高于银行同期贷款利率，这将导致进口者成本的进一步下降，而另一个问题是由于国内存在免税进口的情况，而且免税进口的进口增值税实际征收率情况相当复杂，有全免增值税，有半免增值税等等。上面的两个问题的存在使进口商有进一步降低成本的可能，因此，人们常说SHFE 与LME铜价比例在10-10.5之间时可以从事套利业务，下限的10就是通过免税等手段而计算出的。
上海期货铜、伦敦期货铜和美国期货铜的相关性研究的开题报告
上海期货铜、伦敦期货铜和美国期货铜的相关性研究的开题报告1.研究背景铜是一种重要的工业金属，在建筑、电力、交通运输、通信、能源等领域广泛应用，因此铜市场的变化也极可能影响到全球经济。
随着全球化进程的加速，铜市场也日益国际化。
除了上海期货交易所（SHFE）和伦敦金属交易所（LME）之外，美国芝加哥商品交易所（CME）也提供了铜期货交易服务。
因此，研究不同市场之间铜价格变动的相关性对于投资者、生产企业和政策制定者都具有重要的意义。
2.研究目的本文旨在探究上海期货铜、伦敦期货铜和美国期货铜的价格变动之间的相关性。
具体研究目的如下：（1）测量不同市场的铜价收益率的相关性。
（2）分析不同市场间铜价收益率的传导效应。
（3）研究不同市场铜期货价格发现的效率。
3.研究方法本文采用相关性分析、滞后回归和协整分析等方法研究上海期货铜、伦敦期货铜和美国期货铜之间的相关性和传导效应。
具体方法如下：（1）相关性分析：计算不同市场的铜价收益率的相关系数，判断不同市场之间的相关性程度。
（2）滞后回归模型：构建滞后回归模型，分析不同市场之间铜价收益率的传导效应。
（3）协整分析：运用协整分析检验不同市场间的价格平稳性，判断不同市场的铜期货价格发现效率。
4.研究意义本文将深入探究不同市场间铜价格变动的相关性及其传导效应，在铜市场风险管理和投资决策方面具有重要意义。
其研究意义主要体现在以下几个方面：（1）对于铜市场的参与者，帮助他们了解铜价格的变动及其相互关系，更好地制定投资策略和决策。
（2）对于铜市场监管机构和政策制定者，帮助他们更好地监管铜市场和制定相关政策。
（3）对于相关其他金属市场，提供了参照的研究方法和思路。
中期货交易中的跨市场套利
中期货交易中的跨市场套利在金融市场中，跨市场套利是一种常见的交易策略，通过利用不同市场价格的差异来获得利润。
在中期货交易中，跨市场套利也是投资者常用的策略之一。
本文将探讨中期货交易中的跨市场套利策略的原理、操作方式以及风险控制。
一、跨市场套利策略原理中期货交易的套利机会主要来自于不同市场间同一品种期货合约的价格差异。
由于期货市场的分散性和交易所之间的独立运作，在不同交易所的同一品种期货合约价格可能会存在差异。
这一差异可以由交易所的交易规则、市场供求关系、资金成本等因素引起。
跨市场套利策略的原理是通过在不同市场同时买入低价的合约并卖出高价的合约，即利用价格差异获取差价利润。
通过快速交易并及时平仓，套利者可以在短时间内获得高回报。
二、跨市场套利操作方式跨市场套利的操作方式主要包括两方面：套利品种的选择和套利方式的确定。
1. 套利品种选择在选择套利品种时，投资者需要在不同市场找到存在价格差异的同一品种期货合约。
可以通过分析两个市场的交易数据、观察市场行情以及利用专业的交易软件工具来筛选潜在的套利机会。
2. 套利方式确定跨市场套利的方式可以分为两种：远月套利和跨市场套利。
远月套利是指在同一市场内，不同到期日期的合约之间存在的差价。
通过在较低价格的合约上建立多头仓位，同时在较高价格的合约上建立空头仓位，等待合约到期时，差价会转化为利润。
跨市场套利是指在不同市场之间建立多头和空头仓位，利用价格差异获利。
投资者可以通过在一个市场上买入低价合约，同时在另一个市场上卖出高价合约，当价格回归正常水平时，进行平仓获得利润。
三、风险控制虽然跨市场套利策略看似能够获取稳定的利润，但仍然存在一定的风险。
以下是一些风险控制的方法：1. 市场风险管理：在套利交易中，市场价格波动可能会导致套利机会消失或者亏损加大。
投资者需要设立止损位，及时平仓，控制损失。
2. 流动性风险管理：不同市场的流动性可能存在差异，投资者需要在选择套利市场时考虑流动性情况，避免因持仓无法及时平仓而造成的损失。
SHFE铜期货与相关股票之间的套利策略研究开题报告
SHFE铜期货与相关股票之间的套利策略研究开题报告一、研究背景SHFE铜期货是中国金融市场上具有重要影响力的期货品种之一，其价格波动与市场经济环境密切相关。
同时，在中国A股市场中也有很多与铜有关的上市公司，例如铜产业链中的铜矿、铜加工、铜制品等企业，这些企业的股票价格也受到铜价格波动的影响。
因此，通过对SHFE铜期货和相关股票之间的套利策略的研究，可以为投资者提供有效的投资方向，提高投资收益率。
二、研究目的和意义本研究的主要目的是探讨SHFE铜期货与相关股票之间的套利策略，结合市场行情、基本面、技术指标等因素，制定出相应的投资策略，提高投资收益率。
具体研究意义如下：1.在中国铜产业链上，各个环节之间存在复杂的关系，铜价格波动对整个产业链的影响广泛而深远。
本研究可以为投资者提供针对整个铜产业链的投资策略，提高投资的准确性和收益率。
2.在目前市场经济环境下，各种投资产品的种类繁多，投资者的投资选择面非常广泛。
本研究可以为投资者提供一种新的投资方式，既能够参与期货市场，又能够参与股票市场，实现更好的风险分散和收益率提高。
3.未来多个经济体之间铜交易规模将不断扩大，互联网技术的不断发展将带动资本全球配置的加速，在这种背景下，本研究的结果可以为其他经济体的投资者提供宝贵的参考，帮助其制定更为准确的投资策略。
三、研究内容和方法1.研究内容（1）市场环境分析：分析当前铜产业链和A股市场的宏观经济环境和政策环境，并分析其对SHFE铜期货和相关股票的影响。
（2）价格相关性分析：通过分析SHFE铜期货价格和相关股票价格之间的相关性，寻找二者的套利机会。
（3）技术指标分析：采用技术分析方法，对SHFE铜期货和相关股票的技术指标进行分析，为套利策略的制定提供依据。
（4）套利策略制定：根据以上分析结果，制定出SHFE铜期货和相关股票的套利策略。
2.研究方法本研究主要采用以下几种研究方法：（1）文献研究法：对国内外关于SHFE铜期货和相关股票套利的文献进行查阅，并结合实际情况进行分析。
期货市场中的海外期货交易策略与实操
期货市场中的海外期货交易策略与实操随着全球经济的快速发展和国际贸易的繁荣，海外期货交易在期货市场中发挥着越来越重要的作用。
海外期货交易策略的正确运用，不仅可以为投资者带来更广阔的投资机会，还能够有效降低投资风险。
本文将介绍一些常见的海外期货交易策略，并提供实操建议。
一、海外期货交易策略1. 跨期套利跨期套利是指通过在不同到期月份的合约之间进行实际交易来赚取价格差异的策略。
投资者可以利用海外期货市场上不同到期月份的价格差异，进行套利交易。
例如，当一个合约的价格低于另一个合约时，投资者可以买入价格较低的合约，在价格回归时卖出，并通过这种交易差价来获利。
2. 跨品种套利跨品种套利是指通过不同品种之间的价格差异进行套利交易。
在海外期货市场中，不同品种之间的价格常常出现差异。
投资者可以利用这种差异，通过同时买入和卖出不同品种的合约来获利。
例如，当两个相关品种的价格差距拉大时，投资者可以卖出价格较高的品种合约，买入价格较低的品种合约，待价格差距缩小时再平仓，从而获利。
3. 海外期货套利海外期货套利是指通过在不同的海外期货市场之间进行交易来获得利润的策略。
在不同的国家或地区的期货市场中，同一品种的期货合约价格可能存在差异。
投资者可以通过海外期货市场之间的套利交易，利用这种差异进行交易。
例如，当某一品种在国内期货市场上价格较高时，投资者可以在海外市场上卖出对应品种的合约，从而获利。
二、海外期货交易实操建议1. 研究市场与合约在进行海外期货交易之前，投资者需要对相关的市场和期货合约进行充分的研究与了解。
包括但不限于了解市场的交易时间、交易所的规定、品种的投资特点和风险，以及相关技术指标的应用等方面。
只有在充分了解市场和合约的基础上，才能够制定出有效的交易策略。
2. 选取合适的交易平台和经纪商在海外期货交易中，选择合适的交易平台和经纪商非常重要。
投资者应该选择一家信誉良好、手续费合理、交易平台稳定可靠的经纪商。
同时，还要考虑平台提供的交易工具、信息和技术支持等方面的因素。
LME和SHFE铜的跨市场套利分析
LME和SHFE铜的跨市场套利分析LME一系列拓展中国市场的动作将带来更多操作机会大量进口铜产品催生套利及保值需求图1为中国铜资源大量依靠进口(单位：万吨)以有色市场交易最活跃的铜为例，中国由于是一个缺乏铜资源的国家，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源。
如图1所示，每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿，大部分铜资源均为进口来源。
而进口的铜精矿、废铜以及电解铜多数以LME价格为基准计价。
由于存在进口以LME美元计价，而国内销售以SHFE人民币计价的两市差异，加上LME价格为不含税价格，SHFE价格为含17%增值税价格，令内外市场价差不仅受到人民币兑美元汇率波动的影响，还受到两市不同需求强弱所导致的沪伦比值强弱影响。
从图2可以看到，进口铜多数时间段表现为进口亏损，主要因为融资需求旺盛，以铜作为标的进行内外息差套利，虽然进口处于亏损状态，但资金上的收益一定程度上能弥补直接报关进口销售上的亏损。
由于资金成本有可负担亏损，若长时间大幅度亏损亦将影响铜报关进口量，进而影响国内直接消费市场铜的供求平衡。
因此，在铜融资以及铜实际消费的双重影响下，铜进口盈亏表现出区间振荡，每年均有短暂进口盈利窗口打开周期，给予中国进口精炼铜、废铜、铜精矿以及铜材等铜相关产品企业以正套机会，来锁定进口盈亏状况。
而在进口亏损不断扩大周期内，亦给予市场套利资金以及铜出口需求企业反套机会。
图2为进口铜现货盈亏(单位：元/吨)铜融资格局变化加剧沪伦比值波动2014年青岛港保税区仓库重复质押事件的爆发，令银行开始严控融资开证风险，不但开证流程审核趋严、流程时间加长，部分企业的信用证额度亦被缩减。
从图3中可以看到，2010年以来，每年的年末、年初保税区库存均处于上升阶段，而一年的库存高位亦在该时间段内达到高峰。
但2014年年末以及2015年年初库存显示，虽然保税区库存有小幅抬升，但整体量与前几年相比明显减弱。
国内银行对信用证开证政策的变化，令去年下半年起一般贸易进口占比出现回升，并持续在相对高位运行。
铜套利
套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。
交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。
在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。
例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。
当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。
例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。
例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。
在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
案例一：某公司每年船运进口铜精矿含铜约2万吨，分6-7批到货，每批约3500吨铜量。
方案为：若合同已定为CIF方式，价格以作价月LME平均价为准，则公司可以伺机在LME买入期铜合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出期铜合约，锁定加工费（其中有部分价差收益）。
2000年2月初该公司一船进口合同敲定，作价月为2000年6月，加工费约350美元（TC/RC＝72/7.2），铜量约3300吨（品位约38%）。
期货市场中的跨合约套利策略与案例分析
期货市场中的跨合约套利策略与案例分析随着金融市场的发展和技术的进步，投资者越来越多地关注期货市场中的跨合约套利策略。
跨合约套利是一种利用不同期货合约之间价格差异进行交易的策略，旨在获取稳定的利润。
本文将详细介绍跨合约套利的概念、实施策略和相应的案例分析。
一、跨合约套利的概念与原理跨合约套利是指利用同一品种但不同到期月份的期货合约之间的价格差异进行套利交易的策略。
期货合约通常以不同的到期月份进行交易，这造成了同一品种的不同到期月份合约价格上的差异。
跨合约套利利用这种差异，通过买入低价合约而卖出高价合约，从而获取价差利润。
跨合约套利的原理基于期货市场中的无套利机会原则。
在有效市场条件下，同一品种的不同到期月份合约之间的价格应该是相关的，并不存在持续的价格差异。
然而，在实际交易中，由于市场信息的传递滞后、市场参与者的行为差异等因素的影响，价格差异会暂时产生。
跨合约套利正是通过利用这些短期价格差异来实现稳定的利润。
二、跨合约套利的实施策略跨合约套利的实施策略可以分为两类：价差套利和跨商品套利。
1. 价差套利：价差套利是指利用期货合约之间的价格差异进行套利交易。
常见的价差套利策略包括正价差套利和反价差套利。
正价差套利是指同一品种不同到期月份合约的价格呈现正相关关系，即远月合约价格高于近月合约价格。
投资者可以通过买入近月合约同时卖出远月合约来实现套利收益。
反价差套利是指同一品种不同到期月份合约的价格呈现负相关关系，即远月合约价格低于近月合约价格。
投资者可以通过卖出近月合约同时买入远月合约来实现套利收益。
2. 跨商品套利：跨商品套利是指利用不同但相关性密切的商品期货合约之间的价格差异进行套利交易。
常见的跨商品套利策略包括配对交易和相关商品套利。
配对交易是指利用相关性密切的商品期货合约之间的价格差异进行套利交易。
投资者选择两个或多个相关性密切的商品期货合约，通过买入一个合约同时卖出另一个合约来实现套利收益。
相关商品套利是指利用商品期货合约与其衍生品合约之间的价格差异进行套利交易。
中英铜期货市场价格动态联动性研究——基于GJR-DCC-GARCH模型
Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果 效应检验 和脉 冲响应分析 ；其次 ，对两市场分 别建立 Ｇ Ｊ Ｒ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型并采 用极 大似 然估计 方法计 算Ｄ Ｃ Ｃ模 型的参数值 ；最后 ，得到 两国铜 市场的动态相关 系数 图。结果表 明： 中英铜期货 市场的动 态联 动现 象
比较 显著 ，两市场 均存在 非对称 效应 ，中国铜期 货市场为成熟市场且在全球铜期货定价方 面具有话语权。
一
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ５—０ ６— ２ ０
、
Ｇ Ｊ Ｒ ． Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模型介绍
在证 券 市场 中 ，许 多金 融 资产对 发 生 的 冲击 表
作者简 介 ： 席
爽（ １ ９ ９ ４一 ） ， 女， 安徽 砀 山人 ， 主要 从事金 融
工 程 方 面的 研 究．
关 键 词 ：铜 期 货 ； Ｇ Ｊ Ｒ — Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 ；Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 检 验 ；脉 冲 响 应 分 析 Ｄ Ｏ Ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ４— ５ ０ ３ ５ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ４ ． ０ ０ ５
事应 用数 学与数 学建模方 面的研 究． 基金项 目： 国家 自然科 学基金 资助项 目（ 编号 ： １ １ ３ ０ １ ０ ０ １ ） ．
２ ８
洛 阳理工学 院学报 （ 社会科学版 ）
Ｖ０ Ｌ ３ ０ Ｎｏ ． ４
２ ０ １ ５年 ８月
Ａｕ 昏 ２ ０１ ５
中 英 铜 期 货 市 场 价 格 动 态 联 动 性 研 究
— —
基于 Ｇ Ｊ Ｒ — Ｄ Ｃ Ｃ — Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型
伦敦-上海铜铝期货套利及操作策略
Sep 04
Oct 04
Nov 04
Dec 04
Jan 05
Feb 05
9/16/2004 - 4/8/2005 (GMT)
Price USD T
07 14 21 28 04 Mar 05
3260 3240 3220 3200 3180 3160 3140 3120 3100 3080 3060 3040 3020 3000 2980 2960 2940 2920 2900 2880 2860 2840 2820 2800 2780 2760 2740 2720 2700 2680 2660
Jan
Mar
May
2005
4
LME-SHFE CU daily
[Professional]
Daily QMCU3 [Candle, MA 10, MA 30, MA 100, RSI 14], QSCFc3 [Candle]
Price CNY T
31400
31200
31000
30800
QMCU3, Last Trade, Candle 4/5/2005 3,260.0 3,260.0 3,241.0 3,241.0 QMCU3, Close(Last Trade), MA 10 4/5/2005 3,233.8 QMCU3, Close(Last Trade), MA 30 4/5/2005 3,238.1 QMCU3, Close(Last Trade), MA 100 4/5/2005 3,102.1 QSCFc3, Last Trade, Candle 4/5/2005 31,690 31,760 31,610 31,630
●中国宏观政策的调控（2004年4月份中国出台调控）影响了国内的市场 心气。
期货市场中的跨品种套利策略与案例分析
期货市场中的跨品种套利策略与案例分析在期货市场中，跨品种套利策略是一种常见且有效的投资策略。
通过利用不同品种之间的价格差异和相关性，跨品种套利的投资者可以获得较低的风险以及可观的利润。
本文将对跨品种套利策略进行详细介绍，并通过实际案例分析加深理解。
1. 跨品种套利策略的定义和原理跨品种套利是一种利用不同品种之间的价格差异进行投资的策略。
在期货市场中，每个品种具有自身的特点和价格波动因素，因此不同品种之间的价格往往存在一定程度的相关性。
跨品种套利策略利用这种相关性来实现资金的稳定增值。
跨品种套利策略的原理基于以下两个假设：市场没有明显的无风险套利机会，并且市场价格在短期内会回归到长期均衡的水平。
基于这些假设，跨品种套利策略通过买入价格偏低的品种，并卖出价格偏高的品种，来实现套利的目的。
2. 跨品种套利的常见策略2.1 跨市场套利策略跨市场套利是指在不同市场中进行套利交易。
例如，在国际期货市场中，不同交易所的同一品种可能存在价格差异，投资者可以通过在低价市场买入，高价市场卖出的方式来获取利润。
2.2 跨期套利策略跨期套利是指在同一市场中不同到期日的品种之间进行套利交易。
投资者可以通过买入到期日较远的合约，同时卖出到期日较近的合约，从利率差异或季节性因素中获得套利机会。
2.3 跨品种套利策略跨品种套利是指在同一市场中不同品种之间进行套利交易。
不同品种之间的价格差异往往来源于相关性因素，例如商品之间的替代关系或衍生品之间的联系。
投资者可以通过买入价格较低的品种，同时卖出价格较高的品种，从价格差异中获取套利收益。
3. 跨品种套利案例分析为了更好地理解跨品种套利策略，以下是一个实际案例的分析。
假设投资者观察到原油和天然气期货之间存在一定的相关性，并且发现近期原油价格上涨，但天然气价格相对滞后。
投资者可以采取以下操作：1）买入原油期货合约：投资者购买价格较低的原油期货合约，以做多原油。
2）卖出天然气期货合约：投资者卖出价格较高的天然气期货合约，以做空天然气。
铜跨市套利研究
铜跨市套利研究铜跨市套利研究2017-03-03 中国国际期货官网蒋一星（国联期货）一、跨市套利可行性分析国内外铜市之间的跨市套利，已经成为近年来十分流行的套利策略之一。
目前，国际市场铜主要参考价除上海期货交易所(SHFE)外，还包括伦敦金属交易所(LME)和纽约商品期货交易所(COMEX)。
沪铜标准品为1号标准铜，代替品为A级铜，与伦铜标准品品级一致;而COMEX铜标准品为精铜，与沪铜和伦铜在品级上有差异。
若涉及到国内外实物交割，COMEX铜存在较大风险。
因此，笔者选取沪铜与伦铜作为跨市套利研究对象。
1.1 相关性分析伦敦金属交易所主要交易合约为LME铜3月电子盘，其合约交易寿命为3个月，交割日为3个月内的任一交易日。
考虑到跨市交割手续繁琐、耗时长，笔者选取沪铜连三合约与之对应。
若在伦铜合约到期之前价差缩小，则获利平仓;若价格继续扩大，则采取交割，确保不出现亏损。
笔者选取自2003年12月12日至2017年2月6日沪铜连三合约结算价以及伦铜三月电子盘结算价作为研究数据，剔除因节假日等原因造成的数据组缺失，共有3105组数据。
上图表明，沪铜与伦铜具有极高的相关性，整体趋势是一致的。
但在不同计价单位下，部分细节存在差异。
左图以原始货币为计价单位，沪铜2006年最高价高于2011年最高价，而伦铜与之相反。
右图剔除汇率影响，则沪铜与伦铜价差变动更为相似。
经过计算，左图拟合优度为0.90，而右图为0.99。
进一步证明在剔除汇率的影响下，沪铜与伦铜具有更高的相关性。
1.2 格兰杰因果分析高相关性是保证套利可行性的基础。
但相关性分析无法确定沪铜与伦铜之间是否存在因果关系。
随着国内期货市场发展日益成熟，铜生产消费量占全球比重逐年扩大，期铜定价话语权正逐步向国内偏移。
为了进一步探究沪铜与伦铜之间的影响关系，明确两者之间是否存在因果关系，笔者运用格兰杰因果检验进行分析。
两变量的格兰杰因果检验需要满足以下两条件中的一个：一是两变量均平稳;二是两变量间存在协整关系。
期货市场中的跨市场套利策略与案例分析
期货市场中的跨市场套利策略与案例分析随着全球化经济的不断发展，期货市场成为了金融市场中重要的交易工具之一。
而在期货市场中，跨市场套利策略成为了投资者追逐利润的一种方式。
本文将对跨市场套利策略进行深入探讨，并通过案例分析来进一步说明其应用。
一、什么是跨市场套利策略跨市场套利策略是指利用不同市场之间价差的机会进行交易，以获取利润的一种投资策略。
在期货市场中，不同期货合约或不同交易所之间的价格差异可能存在，投资者可以通过买进低价合约进行套利操作，从而实现风险和利润的平衡。
二、跨市场套利策略的类型跨市场套利策略可以分为以下几种类型：1. 跨品种套利跨品种套利是指在不同但相关的期货合约之间进行套利。
这种套利策略适用于相关性较高的品种，如原油与天然气、黄金与白银等。
投资者可以通过预测相关品种价格之间的差异来进行套利操作，从而获取利润。
2. 跨交易所套利跨交易所套利是指在不同的期货交易所进行套利。
由于不同交易所的交易规则和市场结构可能存在差异，导致价格出现偏离，为投资者提供了套利机会。
例如，如果投资者发现A交易所的某个期货合约价格较低，而B交易所的相同合约价格较高，投资者可以在A交易所做空，同时在B交易所做多，以获取价差利润。
3. 跨时间套利跨时间套利是指在同一市场的不同到期日进行套利。
在期货市场中，不同到期日的合约可能存在价格差异，这主要由于市场对未来供需关系的预期不同。
投资者可以通过买进价格较低的到期日合约，同时卖出价格较高的到期日合约，从中获利。
三、案例分析以下是一个具体的案例分析，展示了跨市场套利策略在实际操作中的应用。
假设投资者A发现A交易所的黄金期货合约价格较B交易所的价格低。
投资者A可以在A交易所做多黄金合约，同时在B交易所做空黄金合约。
当价格差足够大时，投资者A可以平仓，实现套利利润。
投资者B注意到在不同到期日合约中存在价格差异。
他发现近期的黄金期货合约价格较远期的价格低。
投资者B可以在近期合约做多，同时在远期合约做空，等待到价格差缩小时平仓，从中获取套利利润。
铜期货套利交易实践报告
铜期货套利交易实践报告金融82 1638221 套利指的是在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间内将两种和约同时平仓的交易行为。
跨期套利是套利的方法之一，是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获利。
跨期套利可以分为牛市套利，熊市套利，跌市套利等。
在铜期货套利交易中，我主要采取的是正向套利，即牛市套利，也就是买入近期月份铜期货合约，同时卖出远期月份铜期货合约，来获取价差收益。
一.铜期货套利交易情况1.套利策略：牛市套利。
价差偏大，所以采取买入近月份铜期货合约沪铜1203（cu1203），同时卖出远月份铜期货合约沪铜1210（cu1210）。
2.部分交易记录：合约代码合约名称交易方向买/卖手数成交价成交时间cu1203 沪铜1203 开仓买 10 57810.00 12-05 13:54:35 cu1210 沪铜1210 开仓卖 10 57910.00 12-05 13:54:49 cu1203 沪铜1203 平仓卖 10 57850.00 12-05 14:40:31 cu1210 沪铜1210 平仓买 10 58080.00 12-05 14:59:29 二.铜期货套利操作分析亏损1300元还未包括手续费，增值税等其他费用，所以这笔套利交易是很失败的，原因是自己还没有判断好价差100元是否合理，还有是否存在套利机会？并且在操作的时候，合约月份相隔太大，这就造成了风险。
由于没有谨慎地设计这一笔套利，所以出现了较大亏损。
如果现在认真分析的话，可能应该这样操作：先对要操作的合约进行成本分析，判断是否存在套利机会。
12月5日，当时近月份铜期货合约沪铜1203（cu1203）的价格为57810元/手，远月份铜期货合约沪铜1210（cu1210）的价格为57910元/手，价差仅为100元，所以现在看来应该是合理的价差，1年之内铜价上涨100元是合理的。
国内外铜期货联系研究
---------------------------------------------------------------范文最新推荐------------------------------------------------------国内外铜期货联系研究内容摘要本文研究的目的在于探讨国内外铜期货市场波动性之间是否存在溢出效应和蔓延效应。
本文使用协整检验和误差修正模型来考察溢出效应。
对于蔓延效应的分析，本文首先使用迭代累计平方加总的算法寻找影响我国期货市场波动性结构性变动的重大事件，然后结合engle提出的条件动态相关系数和ANOVA检验来讨论国内、外铜期货市场波动的蔓延效应。
溢出效应检验的结果显示国内外铜期货市场存在长期均衡关系，短期伦敦金属交易所对上海期货交易所的影响要大于国内期货市场对国外市场的影响。
影响我国期货市场波动发生结构性变动的事件主要来自于国外汇率的变动和油价的波动。
对于蔓延效应检验的结果表明在大部分时间段内上海期货交易所和伦敦金属交易所之间存在阶段性的动态条件相关系数的显著增加或者减少的蔓延效应。
关键词铜期货市场波动性溢出效应蔓延效应国内、外铜期货市场的关联性研究一、前言波动率是衡量某一时间段内金融产品价格变动程度的数值，可以定义为期货价格收益率的方差或者是期货价格自然对数一阶差分的方差来表示。
波动率中包含了市场变动和风险的信息。
随着我国期货市场的发展，国外期货市场的波动性变动对国内市场的影响越来越大，国内、外市场的关联性也越来越大。
首先，虽然国内期货市场并没有对外开放，国内、外期货市场之间由于国内的管制，资金流动受到限制，但是我们却看到跨市套利交易，从1996年的萌芽状况到现在形成庞大的专业套利群体，经过几年的实践和发1 / 22展，在国内期货市场上已经独树一帜，成为独立于套期保值和投机交易之外最大规模的交易模式。
跨市套利的存在和发展无疑加大了国内、外市场之间的关联性。
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[收稿日期]2009-10-19[作者简介]张家豪，浙江财经学院金融学院硕士研究生。
研究方向：期货市场。
刘建和（1973-），浙江绍关人，浙江财经学院金融学院副教授，博士。
研究方向：证券市场。
中英期货市场铜期货跨市套利行为研究张家豪，刘建和（浙江财经学院金融学院，浙江杭州310018）[摘要]在经济全球化日益成形以及国内期货市场的不断成熟情况下，LME 与SHFE 两市间铜期货套利行为日趋增多。
从跨市套利的角度，通过国内外市场价格比值的变化考察国内外市场的关联性，结果表明，国内期货市场价格波动对于国内外期货市场的价格信号的反应存在显著差异，并且这种差异呈现同一的模式。
究其原因，主要是国内投机者存在着低估国际市场价格波动、高估国内市场价格波动的心理偏差。
从现实和长远利益的视角出发，无论理论界还是实业界，都应重视期货市场本身的套期保值行为和套利行为，重视理论研究和实务出现的偏离。
[关键词]期货市场；期铜；套利；LME ；SHFE [中图分类号]F830[文献标识码]AResearch on Trans-m arket Arbitrage of Copper Future between Sino-British Future MarketsZHANG Jia-hao,LIU Jian-heAbstract:With the shaping of economic globalization and maturity of domestic future markets,arbitrage of copper future is increasing gradually between LME (London Metal Exchange)and SHFE (Shanghai Futures Exchange).From the perspective of trans-market arbi-trage,this paper examines the correlation between domestic and foreign markets through the changes of ratio of their market prices.The study shows that it is significantly different that the price fluctuation of domestic future market responds to price signals from domestic and foreign future markets,and this difference has assumed the same pattern.The main reason is that domestic speculators have psy-chological bias in underestimating price fluctuation of international future market while overestimating that of domestic future market.Starting from the practical and long-term interests,both theory and business circles should take hedging and arbitrage behaviors seri-ously,and pay attention to deviation between theory and practice.Key words:future markets,future copper,arbitrage,LME ；SHFE [文章编号]1009-6043（2010）03-0001-02一、引言2009年，中国内地商品期货的成交量跃居世界第一，占全球的43%。
这标志着我国期货市场至上世纪90年代初建立以来，经历了几番发展和整顿已逐步趋向成熟。
同时，这也说明内地商品期货市场与海外的商品市场之间的联系也越来越紧密。
其实，在内地商品期货市场的发展过程中，已经有许多迹象表明着内地商品期货与海外的联系。
如Shyy 和Butcher （1994）发现上海期货交易所（SHFE ）与伦敦金属交易所（LM E ）铜期货价格之间存在很强的协整关系；而内地自2001年加入WTO 后，许多本土学者的研究也充分说明了内地商品期货市场与海外的关系。
如肖辉、吴冲锋等（2004）指出上海期货交易所在价格发现过程中的地位得到了逐步提高；徐信忠、杨云红、朱彤（2005）研究了1995年到2004年的时间段内的SHFE 与LM E 铜期货价格发现功能，发现上海期货交易所相对于伦敦金属交易所的价格引导关系在不断地加强；王家辉（2008）认为SHFE 铜期货国际定价能力已经超越纽约商品交易所居第二位；宋军、李鹏（2007）明确指出在伦敦金属交易所（LM E)做为现今的铜期货全球定价中心的同时，上海期货交易所（SHFE ）已经成为铜期货主要需求方的定价中心；而郑葵方（2008）运用向量误差纠正(VEC)模型与双变量VEC-EGARCH 模型实证分析国际铜期货市场之间信息传递对资产定价的影响，最终发现国际三大铜期货市场上海、伦敦和纽约3个铜期货市场之间已构成了一个全球的连续交易系统，定价信息按照3者的交易顺序在市场间自动传递。
二、问题的提出需要注意的是，期货市场的逐利本性可能导致短期内价格波动远远大于现货的价格波动；同时，也正是通过期货的逐利交易使得期货市场能够提前引导市场价格走势，这种特点反而使得期货市场在长期内价格波动小于第2010年第3期（总第346期）商业经济SHANGYE JINGJINo.3，2010Total No.346现货市场的价格波动。
既然内地的商品期货市场逐步走向成熟，而其中的铜期货市场的全球地位又达到了相当高的高度（如学者郑葵方的分析），那么在期货市场价格发现能力之余，我们有必要更应该重视期货市场本身的套期保值行为和套利行为。
但是在这两个方面，理论研究和实务却出现了一定的偏离。
1.理论上研究套期保值行为居多对于铜期货市场来说，目前学术界的研究多集中于套期保值方面的研究，诸如套保比率、套保绩效、套保期限及套保合约选择等问题或者研究LM E与SHFE两市铜期货间的价格关系、价格发现过程、信息传递关系的研究。
对期铜市场间套利的针对性研究较少，尤其是对LM E与SHFE市场间的跨市套利研究就更少，少数有的研究也都为各期货交易商短期研究报告或报刊杂志类的泛泛之谈。
2.实务中跨市场对冲套利行为趋多随着内地期货市场越来越开放，外商参股期货业的限制有所放松，越来越多的资金进入到伦敦、上海两期货市场套利。
内地的资金也不甘寂寞，出海跨市套利行为也越来越多。
理论上两个市场上的套利行为的头寸应该互有盈亏，最后保持大致平衡。
可实际上中国资金建立的海外期货头寸，绝大多数巨亏出局，内地出海资金大多成了“国际烈士”，其中以2005年“国储铜事件”最受媒体关注。
因此结合理论和实务对于铜期货市场的研究和操作的偏离，这就需要我们对我国期铜跨市套利进行更多研究，提出更有价值的建议。
三、期铜跨市套利行为研究1.跨市套利的条件进行跨市场在伦敦和上海铜期货市场进行套利有必要满足一定的条件，Jain（1981）已经明确期货交易所不同、交割商品类似和商品价格走势强相关（正向或反向）是跨市套利存在的三个前提。
目前内地期铜的主要套利行为基本上都发生在LM E与SHFE两个市场间，所有有关我国期铜套利的文献也都主要集中研究这两个市场。
事实上，一是上海期货交易所与伦敦金属交易所毫无疑问属于不同的期货交易所；二是两者的铜期货品种类似，而且3月铜期货同为上海期货交易所、伦敦金属交易所最成熟、最活跃、最重要的铜期货产品之一，一般的套利者也多选择该品种作为套利对象；三是至于市场间的相关性，已有许多学者对这两个市场做过研究。
诸如前面提到过的Shyy和Butcher（1994）所谓的强协整关系，徐信忠、杨云红、朱彤（2005）的上海铜期货的价格引导能力的增强，郑葵方（2008）认为的铜期货信息传递机制等等，都在间接说明两个市场的相关性。
而李金宝（2004）则认为两个市场间的正相关性达96.2%，属于高度正相关。
而赵亮、刘莉亚（2006）则同时对上海期货交易所期铜与伦敦金属交易所期铜两者的协整关系和价格引导关系进行了分析。
这些研究充分说明SHFE和LME两个市场间存在跨市套利的条件。
但是目前国内对期铜市场间套利研究较少，对LM E与SHFE市场间的跨市套利研究就更少，有大样本数据支撑的研究尤显珍贵。
总体来看，国外对LM E及SHFE间的期铜跨市套利的研究目前可说几乎为零。
而内地的研究主要可能分为实务界的研究报告和学术界的套利理论研究两个方面，这两个方面所涉及的套利方法还是有所差异。
2.实务界跨市场套利方法研究目前已有实务界的铜期货套利研究基本上都是因交易需要而目的性极强，主要来自于交易商的短期研究报告。
这些研究报告一般根据绝对数据及前期跨市套利经验得出相关研究结论，现时假定利率、汇率以及诸如财税等国家有关的相关政策不会发生变化。
如曾珠（2005a）讨论了人民币升值状况下的LM E与SHFE的期铜套利，并给出了升值预期下套利操作思路以及升值后SHFE与LM E的套利策略，还指出在人民币升值前我国期铜跨市套利的依据是国内外期市的比价关系，沪铜与伦敦铜的比值介于9.1与10.5之间。
不过其研究与后续的铜期货走势有所偏差，而后曾珠（2005b）对研究结果进行了一定的修正并得到了实际的印证。
而王磊（2009）则以买卖现铜为基础考虑了增值税及关税等现实中不得不考虑的因素后指出LM E与SHFE两市之间的实物套利有可观收益且风险极小，但不建议正向套利行为（买伦铜抛沪铜）。
总体来讲，实务界的套利方法研究目的性、功利性较强，行为金融应用较多，对于数据检验范围较窄，往往对汇率利率等因素进行假定，限制了这些报告对期铜跨市场套利分析的全面性。
3.学术界跨市场套利研究相对于交易商研究报告的不足，学术性文献中对期铜套利方法的研究则较为完善，更注重对市场间套利机会、行为特征、套利影响等方面做全面性的实证检验分析。
如邹炎、刘海龙、吴冲锋（2004）从实物交割的角度出发，运用无套利原理，给出了买伦敦期铜卖上海期铜（正向套利行为）的无套利条件。
同时也对1995-2002年6月期间这种正向套利行为进行了实证检验，结果发现两个市场的套利机会多集中在夏季；商检费、进港费、代办费、放箱费和市内运输费等在内的固定成本对期铜跨市套利有较大影响，以至于SHFE 铜价始终高于LME铜价只能做单边套利，即买伦敦铜卖上海铜。