财务杠杆和资本结构-NoSlideTitle

Corporate Finance
Chapter 10 财务杠杆和资本结构
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swun
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本章主要内容Topics Covered
公司经营风险和财务风险 公司经营杠杆和财务杠杆 资本结构理论----MM理论 最优资本结构
3、经营杠杆的其他公式及意义 二、财务杠杆 1、含义 Financial Leverage - Increase in the variability of
shareholder returns that comes from the use of debt. 2、公式 三、总杠杆 销售变化-------EBIT-------EPS 1、含义及公司
下图显示了两种技术的成本。对于每一种技术， 总成本线的斜率代表其变动成本， A的总成本线 的斜率较陡，表明A的变动成本较高。
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第一节公司经营杠杆和财务杠杆
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MM定理概要
1、无税的情况
第一定理：利用杠杆的公司价值等于不利用 杠杆的公司价值。（公式6.27）
第一定理的含义: (1)公司资本结构是不相关的; (2)不管公司债务和权益组合如何,公司
WACC都一样. 第二定理:权益成本由两部分组成(公式6.30)
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税和MM第一定理
因为存在利息税盾，公司的价值随债务总额的增加而增加
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税和WACC
资本成本
WACC=（E/V）*权益成本+ （D/V）*债务成本*（1-TC）
权益成本
WACC
债务成本* （1-TC）
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D V
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税和MM第二定理
有税的情况下，负债公司 的普通股权益资本成本等 于无负债公司的权益资本 成本加上财务风险溢价， 而财务风险溢价由负债权 益比率、负债额和公司税 率决定。P148-6.32
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 3:12:01 03:12:0 103:12 10/10/2 020 3:12:01 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 10.1003 :12:010 3:12Oc t-2010- Oct-20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。03:12:0103 :12:010 3:12Saturday , October 10, 2020
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第三节最佳资本结构
一、什么是最佳资本结构P152 二、比较WACC法 三、无差别点法
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本章概要与小结
1、影响公司贝塔系数的因素至少有两个：经营风 险和财务风险。经营风险由？度量。财务风险由 ？度量。总杠杆是？和？的共同作用。
一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10. 1020.1 0.1003:1203:12 :0103:1 2:01Oc t-20
牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。202 0年10 月10日 星期六3 时12分 1秒Saturday , October 10, 2020
创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20. 10.1020 20年10 月10日 星期六 3时12 分1秒20 .10.10
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第一节公司经营杠杆和财务杠杆
一、公司经营风险和财务风险 Business Risk- Risk from corporate’ business. Financial Risk - Risk to shareholders resulting
（二）有所得税的MM模型
利息税盾-公司举债需要付利息，利息是在 税前扣除，因此产生了税额的节省。这个 税额节省称为利息税盾。
利息税盾=公司利息支出*公司所得税率 Interest Tax Shield- Tax savings resulting
from deductibility of interest payments. 1、税和MM第一定理
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10. 1020.1 0.1003:12:0103 :12:01 October 10, 2020
整顿-提高工作效率。2020年10月10日 上午3 时12分2 0.10.10 20.10.1 0
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 0月10 日星期 六上午3 时12分 1秒03:12:0120 .10.10
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公司经营杠杆
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生产同种产品的两种技术比较
技术A固定成本低于技术B，而变动成本高于技 术B。
这可能是因为技术B的机械化程度较强，也可能 是因为A的设备可以租赁，而B的设备则必须购 买，
或者，技术A所要求的雇员较少，但分包商较多 ，而技术B则只用熟练雇员，但他们必须在困难 时期能留下来，技术B有较低的变动成本和较高 的固定成本，我们说技术B的经营杠杆(operating leverage)较高。
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MM定理概要
1、债务筹资非常有益，公司的最优资本结 构是100%负债。
2、公司的WACC随公司债务加大而降低。 有税的第二定理：公司6.32，含义同无税。
二、现代资本结构理论评说（自学）
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按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 0月上 午3时12 分20.1 0.1003:12Octo ber 10, 2020
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 0月10 日星期 六3时12 分1秒0 3:12:01 10 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午3时12 分1秒 上午3时 12分03 :12:012 0.10.10
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第二节资本结构理论
一、现代资本结构理论---MM理论 (一)无所得税的MM模型 假设条件 MM定理1 MM定理2
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M&M Proposition I
2、现代资本结构理论中MM理论定量地阐述了负 债比率对公司价值的影响，具有重大理论意义。
3、何谓最佳资本结构？实践中确定最佳资本结构 的方法？
作业：把书上经营杠杆、财务杠杆、最佳资本结 构的公式例题理解巩固
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树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.1020 .10.10Saturday , October 10, 2020
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M&M Proposition II
当公司提高债务权益比率时,财务杠杆的加大提高了权 益的风险,从而提高了必要报酬率,即提高了权益成本。
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现代资本结构理论---MM理论
from the use of debt. 二、公司经营杠杆和财务杠杆 （一）经营杠杆 1、什么是经营杠杆？ Operating leverage 经营杠杆度Degree of operating leverage 2、生产同种产品的两种技术比较
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MM定理概要
第二定理的含义: (1)权益成本随公司债务的加大而增加; (2)权益的风险取决于公司经营风险和财务
风险. 2、有税的情况： 有税第一定理：利用杠杆公司价值等于不
利用杠杆公司价值加上利息税盾的现值； 有税第一定理含义：