私募股权基金及其法律操作实务

私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
• 基金管理公司受托管理基金， 基金管理公司受托管理基金， 主收入有“管理费” 主收入有“管理费”和“收 益奖励” 益奖励” 1.管理费：基金管理公司每 1.管理费： 管理费 年按照基金资产净值， 年按照基金资产净值，提取 一定比例的管理费， 一定比例的管理费，作为管 理公司日常运营费用和人员 支出费用
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
• 流动性差 • 资金来源广泛 • 投资退出渠道多样化
特点（2） 特点（
• 创业投资基金（风险投资基 创业投资基金（ 金）
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
• 并购投资基金 • 过桥基金
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
3、价值持有 基金完成对项目公司的投资， 基金完成对项目公司的投资， 成为项目公司的股东 4、价值提高 把投资的企业做好， 把投资的企业做好，例如战 市场、供应、技术、 略、市场、供应、技术、管 财务，使企业得到优化， 理、财务，使企业得到优化， 企业的内在价值（ 企业的内在价值（资本利得 能力） 能力）得到有效提高
战略投资者（ 战略投资者（3）
• 金融投资者，指私募股权投 金融投资者， 资基金。 资基金。
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
金融投资者
• 多数金融投资者仅仅出资， 多数金融投资者仅仅出资， 除了在董事会层面上参与企 业的重大战略决策外， 业的重大战略决策外，一般 不参与企业的日常管理和经 营，也不太可能成为潜在的 竞争者。 竞争者。
私募股权基金及 其法律操作实务
• 私募股权基金概述 • 私募股权基金实务操作 （进入、管理 、退出） 进入、 退出） 私募股权基金及 • 私募股权基金的法律风险 其法律操作实务 及其控制 • 法律人员在实际运作中的 作用 • 史上10大私募股权收购交易 史上10 10大私募股权收购交易
私募股权基金 （Private Equity
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
• 向少数机构投资者或个人募 集资金 • 多采取权益型投资方式 • 一般投资于私有公司即非上 市企业 • 偏向于成形企业
特点（ 特点（1）
• 投资期限较长
私募股权基金 （Private Equity
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
各国私募股权基 金的投资来源 （ 1）
• 个人资本 主要来自创业者朋友间的援 助和被称为“天使投资者” 助和被称为“天使投资者” 的个体创业投资家的投资 • 大公司资本 不少大公司出于战略考虑， 不少大公司出于战略考虑， 以合资和联营等方式投资于 与自身战略利益相关的风险 企业， 企业，或者设立子公司性质 的投资公司
承诺型基金
• 基金设立时，通常由基金投 基金设立时， 资人向管理人承诺出资金额， 资人向管理人承诺出资金额， 然后先期到账10%的资金， 10%的资金 然后先期到账10%的资金，剩 余资金根据项目进度逐步到 位
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
• “基金”本身盈利 基金” • “基金管理人” 盈利。 基金管理人” 盈利。
盈利模式
• “基金”本身的盈利模式 ： 基金”
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
盈利模式（ 盈利模式（1）
1.资本利得， 1.资本利得，就是资本本身 资本利得 获得收益，减去支出后， 获得收益，减去支出后，所 得的剩余。一般地说， 得的剩余。一般地说，这种 剩余被称为“利润” 剩余被称为“利润”，它是 资本的利得增值
类型
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
与私募证券基金 的比较
• 私募证券基金 ： 1.投资证券及其他金融衍生工 1.投资证券及其他金融衍生工 具为主 2.典型代表 量子基金、 典型代表: 2.典型代表:量子基金、老虎 基金、 基金、美洲豹基金等对冲基 金 • 私募股权基金 : 1.主要投资于一级市场 1.主要投资于一级市场 2.典型代表:凯雷、KKR、黑 2.典型代表:凯雷、KKR、 典型代表 石、华平
信托型基金
• 由创投管理机构与信托公司 合作设立， 合作设立，通过发起设立信 托受益份额募集资金， 托受益份额募集资金，然后 进行投资运作的集合投资工 通称为“ 具，通称为“股权信托投资 计划” 计划”
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
盈利价值形成的 六个阶段（ 六个阶段（2）
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
盈利价值形成的 六个阶段（ 六个阶段（3）
5、价值放大 基金对所投资的项目， 基金对所投资的项目，培育 2—3年后，其价值（资本利 3年后，其价值（ 得能力）获得提高， 得能力）获得提高，通过资 本市场公开发行股票， 本市场公开发行股票，或者 溢价出售给产业集团、 溢价出售给产业集团、上市 公司， 公司，实现价值的放大 6、价值兑现 所投资项目在市场上市后， 所投资项目在市场上市后， 基金管理人选合适时机和合 理价格， 理价格，在资本市场抛售项 目企业的股票， 目企业的股票，实现价值对 基金公司的最终兑现
私募股权基金的 法律风险及其控 制
• 私募股权基金的运营可以简单 划分为以下四个阶段： 划分为以下四个阶段： （1）资金募集阶段 私募股权基金 项目筛选、 （2）项目筛选、审查评价阶段 （Private Equity （3）谈判阶段 Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF （4）管理投资项目阶段 法律人员在实际 （5）退出投资项目阶段 运作中的作用 • 法律人员为私募股权基金机构 提供法律服务也主要是围绕这 五个阶段展开。 五个阶段展开。其中的重点是 第二、第三和第五阶段。 第二、第三和第五阶段。
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
存在弊端： 存在弊端： • 战略投资者对公司的控制和 在董事会比例上的要求会更 会较多的介入管理， 多，会较多的介入管理，这 可能增加合作双方在管理和 企业文化上磨合的难度。 企业文化上磨合的难度。 • 战略投资者可能成为潜在竞 争者。 争者。
盈利模式（ 盈利模式（3）
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
盈利模式（ 盈利模式（4）
2.收益奖励： 2.收益奖励：当基金的净资 收益奖励 产收益率和现金分红回报率 超过一个约定指标时， 超过一个约定指标时，基金 要把现金分红总量计提一定 比例，奖励给基金管理人。 比例，奖励给基金管理人。
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
概念
• 概念：是指通过私募形式， 概念：是指通过私募形式， 获得较大规模投资资金， 获得较大规模投资资金，形 成基金资产， 成基金资产，交由基金托管 人托管和基金管理人管理， 人托管和基金管理人管理， 基金管理人以“专家理财” 基金管理人以“专家理财” 方式， 方式，对非上市企业进行的 权益性投资。 权益性投资。投资者按照其 出资份额分享投资收益， 出资份额分享投资收益，承 担投资风险。 担投资风险。
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
各国私募股权基 金的投资来源 （3）
• 政府资金 有些国家的政府在预算中安 排一定的资金， 排一定的资金，扶植中小企 业，促进投资 • 其他机构的资金 在西方国家，投资公司、 在西方国家，投资公司、各 种福利基金、 种福利基金、养老基金及金 融财团等， 融财团等，等机构投资者的 资金
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF）发展战略， 及其发展战略，私募投资者 又可分为： 又可分为： • 战略投资者 • 金融投资者
私募股权基金的 投资者分类
• 战略投资者，是引资企业的 战略投资者， 相同或相关行业的企业。 相同或相关行业的企业。
私募股权基金 （Private Equity
Fund，简称PEF） Fund，简称PEF） PEF
• 银行资金 银行一般愿意投资于有潜力 的风险企业 • 保险公司资金 为追求投资回报，保险公司 为追求投资回报， 也愿意为创业投资机构提供 资金
各国私募股权基 金的投资来源 （2）
私募股权基金 （Private Equity
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
运作流程
• 法律地位的风险 • 合同法律风险
私募股权基金
（Private Equity Fund，简称PEF PEF） Fund，简称PEF）
• 操作风险 • 知识产权法律风险 • 律师调查不实或法律意见书 失误法律风险 • 私募股权基金进入企业后的 企业法律风险
• 国外主流模式，现在逐步开 国外主流模式， 始渗透到国内， 始渗透到国内，并有扩大的 趋势 • 它以特殊的规则使得投资人 和管理人价值共同化， 和管理人价值共同化，因此 具有较强生命力
合伙型基金
对私募股权基金说， 对私募股权基金说，有两个 方面盈利： 方面盈利：