私募股权基金实务
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▪ 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企 业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而 这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主
要是指这一类投资。
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2.PE的主要特点
1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和 赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式 进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。
私募股权基金之投资回报率高得惊人。中国私募股权投资回报甚至 会超出10倍。例如，2002年9月，摩根士丹利等3家投资公司以5亿元投 资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的回报；2003年，新 加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李 宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报 超过10倍。
项目公司的战略、管理、市场和财务，进行全面的提升，使企业的基本面得 到改善优化，企业的内在价值得到有效提升。 4）价值放大阶段。基金所投资项目，经过价值提升，培育2-3年后，通过在资 本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放 大。 5）价值兑现阶段。基金所投资项目在资本市场上市后，基金管理人要选择合 适的时机和合理价格，在资本市场抛售项目企业的股票，实现价值的最终兑 现。
私募股权基金投资回报方式主要有三种，即公开发行上市、售出或 购并、公司资本结构重组。
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3.PE的盈利过程
PE的盈利分为五个阶段： 1）价值发现阶段：即通过项目寻求，发现具有投资价值的优质项目，并且能
够与项目方达成投资合作共识。 2）价值持有阶段：基金管理人在完成对项目的尽职调查后，基金完成对项目
公司的投资，成为项目公司的股东，持有项目公司的价值。 3）价值提升阶段。基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势，对
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第二部分 PE的基本知识
1.什么是PE 2.PE的主要特点 3.什么是私募基金 4.私募股权基金管理公司的作用 5.什么是LP 6.什么是GP
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1.什么是PE?
▪ Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看， 是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易 实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购 等方式，出售持股获利。
私募股权投资基金实务
第一部分 PE如何赚钱
1.PE的核心本质 2.PE的盈利模式 3.PE的盈利过程 4.PE的发展前景
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1.PE的核心本质Leabharlann Baidu
PE的三大核心本质：
——合法集资： 投资者人数不超过《中华人民共和国公司法》、《 中华人民共和国合伙企业法》规定的上限，即为合法；
——资本运作： 用明天的钱干今天的事，用别人的钱干自己的事；
2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的 决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以 及可转债的工具形式。
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约 收购义务。
4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区 别。
——买卖企业： PE并不经营具体的产品，而是发现有成长性的企 业，把企业当产品来买卖从中获利。传统企业的利润率以百分比 计算，PE的利润率以倍数计算。
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2.PE的盈利模式
与传统的经营理念不同，私募股权基金并不经营具体的产品，而是 发现有成长性的企业，把企业当产品来买卖从中获利。私募股权基金购 买企业，运营几年之后，将手中股权转卖他人或通过IPO公开上市后套 现。无论哪种方式，其最终目标都是将企业出售以获取利润，从而产生 高于其它领域的回报。
▪ 广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子 期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的 投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展 资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本 (Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity, 即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等。
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4.PE的发展前景
根据清科研究中心统计数据，2009年中国创业投资和私募股权投资市场上的人民 币基金募资和投资表现非常活跃，并俨然已经占据市场主导地位。创业投资方面， 2009年新募集完成了84支人民币基金，共募集35.67亿美元，私募股权投资方面， 2009年新募集完成21支人民币基金，合计募资87.28亿美元。 在中国VC、PE市场整体盈利前景向好： 第一，从国家宏观政策方面来看，中央和各级政府力促中国VC/PE市场发展，特别是 近期以上海、北京为代表的地方政府频出新政，逐步解决了在中国境内设立人民币基 金所遇到的政策性壁垒。 第二， 从人民币基金的资金来源方面来看，以社保基金、政府财政和企业资金、券 商直投、上市公司、民营企业、富裕个人等为代表的人民币基金LP群体力量正在快速 扩张，加之资金规模庞大的保险资金即将进入，人民币基金资金来源匮乏的问题将得 到进一步的缓解。 第三，从人民币基金的退出渠道方面来看，随着国内IPO重启和创业板的开闸，中国 多层次资本市场日趋成熟，退出机制日益完善，刺激越来越多的国内资金涌入中国私 募股权市场。
5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基 金、保险公司等。 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避 免了双重征税的弊端。
要是指这一类投资。
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2.PE的主要特点
1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和 赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式 进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。
私募股权基金之投资回报率高得惊人。中国私募股权投资回报甚至 会超出10倍。例如，2002年9月，摩根士丹利等3家投资公司以5亿元投 资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的回报；2003年，新 加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李 宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报 超过10倍。
项目公司的战略、管理、市场和财务，进行全面的提升，使企业的基本面得 到改善优化，企业的内在价值得到有效提升。 4）价值放大阶段。基金所投资项目，经过价值提升，培育2-3年后，通过在资 本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放 大。 5）价值兑现阶段。基金所投资项目在资本市场上市后，基金管理人要选择合 适的时机和合理价格，在资本市场抛售项目企业的股票，实现价值的最终兑 现。
私募股权基金投资回报方式主要有三种，即公开发行上市、售出或 购并、公司资本结构重组。
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3.PE的盈利过程
PE的盈利分为五个阶段： 1）价值发现阶段：即通过项目寻求，发现具有投资价值的优质项目，并且能
够与项目方达成投资合作共识。 2）价值持有阶段：基金管理人在完成对项目的尽职调查后，基金完成对项目
公司的投资，成为项目公司的股东，持有项目公司的价值。 3）价值提升阶段。基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势，对
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第二部分 PE的基本知识
1.什么是PE 2.PE的主要特点 3.什么是私募基金 4.私募股权基金管理公司的作用 5.什么是LP 6.什么是GP
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1.什么是PE?
▪ Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看， 是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易 实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购 等方式，出售持股获利。
私募股权投资基金实务
第一部分 PE如何赚钱
1.PE的核心本质 2.PE的盈利模式 3.PE的盈利过程 4.PE的发展前景
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1.PE的核心本质Leabharlann Baidu
PE的三大核心本质：
——合法集资： 投资者人数不超过《中华人民共和国公司法》、《 中华人民共和国合伙企业法》规定的上限，即为合法；
——资本运作： 用明天的钱干今天的事，用别人的钱干自己的事；
2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的 决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以 及可转债的工具形式。
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约 收购义务。
4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区 别。
——买卖企业： PE并不经营具体的产品，而是发现有成长性的企 业，把企业当产品来买卖从中获利。传统企业的利润率以百分比 计算，PE的利润率以倍数计算。
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2.PE的盈利模式
与传统的经营理念不同，私募股权基金并不经营具体的产品，而是 发现有成长性的企业，把企业当产品来买卖从中获利。私募股权基金购 买企业，运营几年之后，将手中股权转卖他人或通过IPO公开上市后套 现。无论哪种方式，其最终目标都是将企业出售以获取利润，从而产生 高于其它领域的回报。
▪ 广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子 期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的 投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展 资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本 (Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity, 即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等。
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4.PE的发展前景
根据清科研究中心统计数据，2009年中国创业投资和私募股权投资市场上的人民 币基金募资和投资表现非常活跃，并俨然已经占据市场主导地位。创业投资方面， 2009年新募集完成了84支人民币基金，共募集35.67亿美元，私募股权投资方面， 2009年新募集完成21支人民币基金，合计募资87.28亿美元。 在中国VC、PE市场整体盈利前景向好： 第一，从国家宏观政策方面来看，中央和各级政府力促中国VC/PE市场发展，特别是 近期以上海、北京为代表的地方政府频出新政，逐步解决了在中国境内设立人民币基 金所遇到的政策性壁垒。 第二， 从人民币基金的资金来源方面来看，以社保基金、政府财政和企业资金、券 商直投、上市公司、民营企业、富裕个人等为代表的人民币基金LP群体力量正在快速 扩张，加之资金规模庞大的保险资金即将进入，人民币基金资金来源匮乏的问题将得 到进一步的缓解。 第三，从人民币基金的退出渠道方面来看，随着国内IPO重启和创业板的开闸，中国 多层次资本市场日趋成熟，退出机制日益完善，刺激越来越多的国内资金涌入中国私 募股权市场。
5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基 金、保险公司等。 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避 免了双重征税的弊端。