三大主线布局“生态圈公司”

三大主线布局“生态圈公司”

本轮牛市大节奏：类似于1996年―2001年的“牛市-盘整市-牛市”，预计下半年引发换挡因素包括：（1）股市政策防止过快形成资产价格泡沫：去融资杠杆、注册制等；（2）筹码供给压力上升；（3）消化透支的预期，非基本面驱动的牛市一年半左右是道坎。

站在当前时点，我们认为，应精选“风口上的鹰”，布局“新、炫”的成长股。其中，自带生态圈的公司，通过构建自己的商业生态圈，重塑行业格局，并通过战略布局挖掘入口价值或产业链协同附加值，值得关注。

牛市趋势尚未结束

重申本轮牛市三阶段判断，下半年换挡进入第二阶段。此轮全面牛市行情的三个阶段构想“牛市――盘整市――牛市”。

这一轮的A股市场全面牛市行情，可能延续三到五年，但绝不会一路“疯牛”，而是会有三大阶段，其中，去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，是季度性甚至年度性的调整、震荡；第三阶段又是持续数年的上涨。

我们可以展望一下未来。我们现在处于第一阶段尾声，

之后会有第二阶段的调整阶段，而第三阶段可能有两种情景：

情景一，中国经济转型和改革的进程低于预期，那么资产证券化将被持续推动，至少类似1999年“5.19”行情的人造牛市。但是，这种没有基本面支撑的泡沫化行情最终会以经济危机收场，就像日本80年代末或者美国的次贷危机。

情景二，未来数年经济基本面显著改善，海外资金对中国的A股大大配置。这一轮牛市从开始至今是典型的“人民战争”，是国内资金推动；未来人民币国际化的进程加快，特别是进入IMF特别提款权的一揽子的货币篮子，以及确立在亚投行的货币篮子中的重要地位，那么，人民币将成为其他央行的储备货币。那个时候中国高息的债券以及高分红的“类债券”大盘蓝筹股，将成为外国央行、长期资金特别是养老金必备或优先配置的资产。

因此，第三阶段行情表现可能比当前更好的股票，将包括金融、消费等高分红的价值股，还包括TMT为代表的新兴产业的真正的成长股新蓝筹。当前的A股市场遍地都是互联网概念，很多公司都编故事说自己是互联网+。但是，到了牛市第三阶段，将出现真正的互联网新蓝筹，甚至走向5000亿或者更高。

三角度布局“生态圈公司”

企业价值来自于现有业务折现+未来变现能力，后者决

定了估值空间的大小，行业市场规模和公司所处地位决定了未来变现能力。

金字塔的顶端是自带生态圈的公司，通过构建自己的商业生态圈，重塑行业格局，并通过战略布局挖掘入口价值或产业链协同附加值。

创新型生态圈：例如“互联网+”，特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的公司。

中国企业正在步入由要素驱动向创新驱动发展的重要

转折期：创新被越来越多的中国企业摆到企业战略的重要或核心位置。一大批具有较强创新能力和国际竞争力的创新型企业成长起来，成为稳增长、调结构、转方式的重要力量。

在研发上的投入和“工程师红利”出现，使得中国的创新不再亦步亦趋跟随美国，而逐步显现出更多的原创性。以互联网为首的行业开始引领创新浪潮，比如微信红包。

创新型生态圈的典型代表依然是互联网+，互联网多个子行业处于萌芽期和成长期，

应该享受更高的估值，而且互联网的估值体系不同于传统产业。

整合型生态圈：通过并购重组完善生态圈，例如环保、体育、生物医药等民生健康相关行业。

本次并购浪潮的推动力是经济转型以及技术冲击引发

资本在行业间的再配置，不会戛然而止。2015年，并购的主

体向中大市值公司扩展，特别是证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》为并购融资提供了新工具，比如可转债、优先股等方式的运用，将能够支持大型并购的发生。

2015年，跨国并购将有望成为新的趋势。一方面，人民币国际化的大背景之下，中国公司通过并购走向海外，从收购矿产资源，扩展为收购技术、品牌，甚至通过并购进入海外市场。另一方面，A股先进制造业、TMT等具备成长性的标的高估值，为跨国收购创造了良好金融条件。

行业方面，可关注体育、环保、医药等民生健康相关行业。其中，体育产业链值得看好。与国外相比，我国体育产业发展空间巨大。中国目前的体育产值3200亿元，占GDP 比重仅0.6%，远低于世界平均水平2%。

体育产业链很长，从体育的赛事、媒体，到体育场馆的建设，再到体育产品的生产和销售。在整条体育产业链上，体育产业都可以通过其高联动性，带动餐饮、汽车、旅游等其它行业共同发展。

延伸型生态圈：制造业升级的机会，关注中国制造2025、工业4.0 相关的机会，同时可关注以及新能源汽车及相关产业链。

2015年互联网将进一步向第一和第二产业延伸，工业和农业互联网化是大势所趋。中国版工业4.0是应对中国制造业困局的战略抉择，在制造业中广泛地采用物联网和服务，

将工厂转变为智能环境，从而提高竞争力。工业4.0将推动传感器、软件、通讯、工业自动化设备等。

先进制造业迎来新需求，“资本输出”战略开辟“新市场”，高铁、核电等作为中国制造业输出的旗帜已被A股认可，后续等待“新”订单的突破。

新能源产业方面，新能源汽车替代传统燃油汽车是大势所趋，产业规模有望迎来爆发式增长。截至2014年底，我国新能源汽车保有量累计12万辆，据《节能与新能源汽车产业发展规划2012-2020》显示，到2015年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆，国内市场占有率70%以上。

锂电池、充电桩作为新能源汽车的动力源和配套设施，是突破产业发展瓶颈的主要方向，在政策和基本面共振的双重利好下凸显投资良机。