第四章 财务报表分析-改良杜邦分析法
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行业状况分析：宏观经济情况（若干Key words），所处行业 状况，公司应对策略 公司在行业地位：行业结构解析，Five Forces分析（ 供应商的 议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代 品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力） 公司相关商业策略：如产品差异化策略、领先的成本控制理念 等
Step 3 – 预测性分析1 • 未来损益预测 • 资产负债表变动预测 • 现金流变化 Step 2 – 已知信息解析 ——会计和财务分析 • 已知信息质量如何 • 撤销不良影响 • 财务比率分析和现金 流分析
商业策略
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
会计报表 财务报表 财 务 报 告 资产负债表Balance Sheet 利润表Income Statement 现金流量表Cash Flow Statement 所有者权益变动表 Statement of Stockholders’ Equity
2.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
长期投资分析 长期投资规模分析、股权投资分析、核算方法、投 资质量、投资减值计提准备 6. 长期债券投资 ① 投资规模 ② 投资质量 7. 固定资产分析 ① 投资规模 ② 投资质量
5.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
8. ① ②
Step 3 – 预测性分析1 • 未来损益预测 • 资产负债表变动预测 • 现金流变化 Step 2 – 已知信息解析 ——会计和财务分析 • 已知信息质量如何 • 撤销不良影响 • 财务比率分析和现金 流分析
商业策略
Step 1 – 解析商业环境
公司创造 整个行业状况 多少价值 被分析的公司在该行业所处地位 （value） 与行业相关的商业策略 取决于
附注 （Note） 其他相关信息（ 审计报告、管理层讨论与分析、预测报告等反映 出政策、市场、行业信息） 商品产品成本表 主要产品单位成本表 对内报表 制造费用明细表 销售费用明细表 管理费用明细表 财务费用明细表
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
评估已知信息的质量 1. 解读公司财务政策——影响财报的因素 - 财务漏洞影响财务报表 - 财年内财务政策变动对财报的影响 - 公司高层是否有改变财报的动机 - 会计记账方法的变更 2. 评估公司财务策略的弹性 3. 评估财报中已披露信息的质量，如Note1
经营负债
金融负债
短期应付票据
优先股 普通股 应付项目 短期借款、长期借 款、应付债券 长期应付款 其他流动负债 一年内到期的非流 动负债 递延所得税负债
无息应付票据
以市场利率计息
应付股利 应付股利
大多是经营负债
应付利息 应付股利 是
大多是经营负债 是
融资租赁
是 经营性资产形成 金融性资产形成
Step 2 – 已知信息解析
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——资产项目分析 基于风险管理的负债表分析效用： 1、用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力。 2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。 3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。 （一）资产项目分析 1. 货币资金分析 分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制 度是否完善
传统杜邦体系局限性
总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配 比。总资产为全部资产投入者享有，净利润则 为股东享有。 没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。 金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出 净费用。 没有区分金融负债和经营负债。 负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负 债是无息负债。
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表
2，区分经营负债和金融负债 大部分负债都是金融类的。但： 短期应付票据：若无息则属于经营资产 优先股应付股利：金融负债 普通股应付股利：金融负债(2016年最新规定） 应付项目：大多数都属于经营类负债，应付利息 应付股利例外 递延所得税负债：经营负债 长期应付款：除融资租赁，多数都属于经营负债 其他负债：一般而言，列为经营负债
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
单纯的直接计算ROE是传统杜邦分析模式，不合 理 因为混淆了经营活动（Operating Activities）和金 融活动（Financing Activities） 之前强调过如何定义What Creates Value？ Operating Activities营运经营活动…
负债 资产 区分经营与 金融项目
经营 资产
经营 资产
金融 负债
减： 金融 资产
2.
经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较
现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债
3.
影响短期偿债能力的其他因素
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——所有者权益项目分析 1. 实收资本分析 2. 资本公积分析 3. 盈余公积分析 资产负债表分析——未分配利润分析 连接资产负债表和利润表的桥梁
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 利润表分析——收入的分析 1. 记录伪造收入 2. 提前确认收入 3. 记录有问题的收入 利润表分析——利润的分析 1. 利润构成分析 2. 利润变化趋势分析 3. 利润质量分析 4. 利润分配表分析
Chp 4 Financial Statement Analysis
第四章 财务报表分析
引言
首先思考 FSA的核心——商业价值（value） 何为商业价值（Business value)，商业价值 是如何被企业创造的(who creates the value) 为何通过报表分析来寻找价值 什么样的商业行为创造价值 经营投资活动和理财活动之间的关系 谁需要FSA
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
交易性金融投资分析 关注交易性金融投资的目的性、分析计价方法、关注 与之相关的股利股息的处理。 3. 应收账款与应收票据分析 应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、 行业特点、贸易背景、信用政策。 4. 存货分析 ① 分析实物量变化 ② 存货规模及变化 ③ 品种结构是否合理 ④ 日常管理分析 ⑤ 分析计价方法的合理性
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
管理类资产负债表 资产 = 经营资产 + 金融资产 负债 = 经营负债 + 金融负债 净经营资产 = 经营资产 – 经营负债 净金融负债 = 金融负债 – 金融资产 ∴净经营资产 = 净金融负债 + 股东权益 股东权益= 净经营资产（NOA）-净金融负债（NFL）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
财务比率分析 一． 偿债能力分析 短期偿债能力分析
1.
①
②
可偿债资产与短期债务的存量比较
营运资本 = 流动资产 – 流动负债 短期债务存量比率（略）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
四. 杜邦财务分析体系
传统杜邦分析体系
传统杜邦体系传递的信息
wenku.baidu.com
ROE权益净利率是综合性最强信息 总资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要 因素，体现企业资产的总体获利能力。 销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。 因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否 合理。 总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的 综合能力。 负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重 要指标。
= （经营性流动资产 + 经营性长期资产）+ （短期金融资产 + 长期金融资产）
=（经营性流动负债 +经营性长期负债）+ （短期金融负债 + 长期金融负债）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
普通资产负债表如何转换为管理类资产负债表
经营 负债
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表 短期权益类投资：为获利而存在，是金融资 产 债权性投资：金融资产 长期权益类投资：经营性资产 应收类项目（账款、票据、利息）：大部分 是经营资产，应收利息例外 递延所得税资产：经营性资产 其他资产：经营资产
无形资产分析 无形资产的摊余价值 未充分表现的无形资产价值 表外资产或有资产的分析
9.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——负债项目分析 1. 流动负债分析 2. 非流动负债分析 ① 规模与效益分析 ② 负债结构分析 ③ 关注其借款费用的归属——资本化与费用化。 ④ 表外债务与或有负债分析 转移表外负债——表内项目转移到表外的负债
财务分析步骤
Step 5 – 建议意见 • 外部投资者 比较价值与价格之差， 建议买进/卖出/持有 • 内部投资者 比较获益于成本之差， 给出策略型接受/拒绝 Step 4 – 预测性分析2 • RIM模型 • 备选方案比较 • 敏感性分析
Step 1 – 解析商业环境 如： • 整个产品市场 • 竞争环境 • 限制条件 • 商业策略
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 现金流量表分析 1. 经营活动的现金流量分析 ① 若小于零，则现金流入量小于流出。 ② 等于零，收支平衡。长期看，不能维持。 ③ 大于零，企业资金状态良好。 2. 投资活动的现金流量分析 ① 小于零，入不敷出。 ② 大于等于零，现金流入大于流出。 3. 筹资活动的现金流量分析
财务分析步骤
Step 5 – 建议意见 • 外部投资者 比较价值与价格之差， 建议买进/卖出/持有 • 内部投资者 比较获益于成本之差， 给出策略型接受/拒绝 Step 4 – 预测性分析2 • RIM模型（剩余收益 模型） • 备选方案比较 • 敏感性分析
Step 1 – 解析商业环境 如： • 整个产品市场 • 竞争环境 • 限制条件 • 商业策略
企业活动
经营活动
销售商品或提供劳务 等营业活动 与营业活动相关的投 资活动
金融投资活动
筹资活动以及多余资 金的利用
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表 企业的性质是划分经营性资产和负债的关键。 如，存款贷款对于企业而言是金融性资产和 负债，但对银行而演示经营性资产和负债。 1，区分经营资产和金融资产——大多数都是 经营性资产 货币资金：若数额不大，通常列为经营性 资产 短期应收票据：若无息，则为经营性资产
财务报表分析组成
行业和商务策略分析Industry and Business Strategy Analysis 会计分析 Accounting Analysis 财务分析 Financial Analysis 预测与评估 Prospective Analysis – forecasting and valuation 建议意见 Application to a variety of decision contexts
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 3 – 预测性分析1 • 未来损益预测 • 资产负债表变动预测 • 现金流变化 Step 2 – 已知信息解析 ——会计和财务分析 • 已知信息质量如何 • 撤销不良影响 • 财务比率分析和现金 流分析
商业策略
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
会计报表 财务报表 财 务 报 告 资产负债表Balance Sheet 利润表Income Statement 现金流量表Cash Flow Statement 所有者权益变动表 Statement of Stockholders’ Equity
2.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
长期投资分析 长期投资规模分析、股权投资分析、核算方法、投 资质量、投资减值计提准备 6. 长期债券投资 ① 投资规模 ② 投资质量 7. 固定资产分析 ① 投资规模 ② 投资质量
5.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
8. ① ②
Step 3 – 预测性分析1 • 未来损益预测 • 资产负债表变动预测 • 现金流变化 Step 2 – 已知信息解析 ——会计和财务分析 • 已知信息质量如何 • 撤销不良影响 • 财务比率分析和现金 流分析
商业策略
Step 1 – 解析商业环境
公司创造 整个行业状况 多少价值 被分析的公司在该行业所处地位 （value） 与行业相关的商业策略 取决于
附注 （Note） 其他相关信息（ 审计报告、管理层讨论与分析、预测报告等反映 出政策、市场、行业信息） 商品产品成本表 主要产品单位成本表 对内报表 制造费用明细表 销售费用明细表 管理费用明细表 财务费用明细表
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
评估已知信息的质量 1. 解读公司财务政策——影响财报的因素 - 财务漏洞影响财务报表 - 财年内财务政策变动对财报的影响 - 公司高层是否有改变财报的动机 - 会计记账方法的变更 2. 评估公司财务策略的弹性 3. 评估财报中已披露信息的质量，如Note1
经营负债
金融负债
短期应付票据
优先股 普通股 应付项目 短期借款、长期借 款、应付债券 长期应付款 其他流动负债 一年内到期的非流 动负债 递延所得税负债
无息应付票据
以市场利率计息
应付股利 应付股利
大多是经营负债
应付利息 应付股利 是
大多是经营负债 是
融资租赁
是 经营性资产形成 金融性资产形成
Step 2 – 已知信息解析
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——资产项目分析 基于风险管理的负债表分析效用： 1、用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力。 2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。 3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。 （一）资产项目分析 1. 货币资金分析 分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制 度是否完善
传统杜邦体系局限性
总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配 比。总资产为全部资产投入者享有，净利润则 为股东享有。 没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。 金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出 净费用。 没有区分金融负债和经营负债。 负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负 债是无息负债。
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表
2，区分经营负债和金融负债 大部分负债都是金融类的。但： 短期应付票据：若无息则属于经营资产 优先股应付股利：金融负债 普通股应付股利：金融负债(2016年最新规定） 应付项目：大多数都属于经营类负债，应付利息 应付股利例外 递延所得税负债：经营负债 长期应付款：除融资租赁，多数都属于经营负债 其他负债：一般而言，列为经营负债
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
单纯的直接计算ROE是传统杜邦分析模式，不合 理 因为混淆了经营活动（Operating Activities）和金 融活动（Financing Activities） 之前强调过如何定义What Creates Value？ Operating Activities营运经营活动…
负债 资产 区分经营与 金融项目
经营 资产
经营 资产
金融 负债
减： 金融 资产
2.
经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较
现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债
3.
影响短期偿债能力的其他因素
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——所有者权益项目分析 1. 实收资本分析 2. 资本公积分析 3. 盈余公积分析 资产负债表分析——未分配利润分析 连接资产负债表和利润表的桥梁
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 利润表分析——收入的分析 1. 记录伪造收入 2. 提前确认收入 3. 记录有问题的收入 利润表分析——利润的分析 1. 利润构成分析 2. 利润变化趋势分析 3. 利润质量分析 4. 利润分配表分析
Chp 4 Financial Statement Analysis
第四章 财务报表分析
引言
首先思考 FSA的核心——商业价值（value） 何为商业价值（Business value)，商业价值 是如何被企业创造的(who creates the value) 为何通过报表分析来寻找价值 什么样的商业行为创造价值 经营投资活动和理财活动之间的关系 谁需要FSA
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
交易性金融投资分析 关注交易性金融投资的目的性、分析计价方法、关注 与之相关的股利股息的处理。 3. 应收账款与应收票据分析 应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、 行业特点、贸易背景、信用政策。 4. 存货分析 ① 分析实物量变化 ② 存货规模及变化 ③ 品种结构是否合理 ④ 日常管理分析 ⑤ 分析计价方法的合理性
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
管理类资产负债表 资产 = 经营资产 + 金融资产 负债 = 经营负债 + 金融负债 净经营资产 = 经营资产 – 经营负债 净金融负债 = 金融负债 – 金融资产 ∴净经营资产 = 净金融负债 + 股东权益 股东权益= 净经营资产（NOA）-净金融负债（NFL）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
财务比率分析 一． 偿债能力分析 短期偿债能力分析
1.
①
②
可偿债资产与短期债务的存量比较
营运资本 = 流动资产 – 流动负债 短期债务存量比率（略）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
四. 杜邦财务分析体系
传统杜邦分析体系
传统杜邦体系传递的信息
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ROE权益净利率是综合性最强信息 总资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要 因素，体现企业资产的总体获利能力。 销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。 因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否 合理。 总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的 综合能力。 负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重 要指标。
= （经营性流动资产 + 经营性长期资产）+ （短期金融资产 + 长期金融资产）
=（经营性流动负债 +经营性长期负债）+ （短期金融负债 + 长期金融负债）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
普通资产负债表如何转换为管理类资产负债表
经营 负债
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表 短期权益类投资：为获利而存在，是金融资 产 债权性投资：金融资产 长期权益类投资：经营性资产 应收类项目（账款、票据、利息）：大部分 是经营资产，应收利息例外 递延所得税资产：经营性资产 其他资产：经营资产
无形资产分析 无形资产的摊余价值 未充分表现的无形资产价值 表外资产或有资产的分析
9.
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 资产负债表分析——负债项目分析 1. 流动负债分析 2. 非流动负债分析 ① 规模与效益分析 ② 负债结构分析 ③ 关注其借款费用的归属——资本化与费用化。 ④ 表外债务与或有负债分析 转移表外负债——表内项目转移到表外的负债
财务分析步骤
Step 5 – 建议意见 • 外部投资者 比较价值与价格之差， 建议买进/卖出/持有 • 内部投资者 比较获益于成本之差， 给出策略型接受/拒绝 Step 4 – 预测性分析2 • RIM模型 • 备选方案比较 • 敏感性分析
Step 1 – 解析商业环境 如： • 整个产品市场 • 竞争环境 • 限制条件 • 商业策略
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
具体分析各报表 现金流量表分析 1. 经营活动的现金流量分析 ① 若小于零，则现金流入量小于流出。 ② 等于零，收支平衡。长期看，不能维持。 ③ 大于零，企业资金状态良好。 2. 投资活动的现金流量分析 ① 小于零，入不敷出。 ② 大于等于零，现金流入大于流出。 3. 筹资活动的现金流量分析
财务分析步骤
Step 5 – 建议意见 • 外部投资者 比较价值与价格之差， 建议买进/卖出/持有 • 内部投资者 比较获益于成本之差， 给出策略型接受/拒绝 Step 4 – 预测性分析2 • RIM模型（剩余收益 模型） • 备选方案比较 • 敏感性分析
Step 1 – 解析商业环境 如： • 整个产品市场 • 竞争环境 • 限制条件 • 商业策略
企业活动
经营活动
销售商品或提供劳务 等营业活动 与营业活动相关的投 资活动
金融投资活动
筹资活动以及多余资 金的利用
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析——编制管理用财务报表）
调整报表——管理类资产负债表 企业的性质是划分经营性资产和负债的关键。 如，存款贷款对于企业而言是金融性资产和 负债，但对银行而演示经营性资产和负债。 1，区分经营资产和金融资产——大多数都是 经营性资产 货币资金：若数额不大，通常列为经营性 资产 短期应收票据：若无息，则为经营性资产
财务报表分析组成
行业和商务策略分析Industry and Business Strategy Analysis 会计分析 Accounting Analysis 财务分析 Financial Analysis 预测与评估 Prospective Analysis – forecasting and valuation 建议意见 Application to a variety of decision contexts
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）
Step 2 – 已知信息解析
（会计和财务信息分析）