资本市场与企业成长培训课程
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资本市场与企业成长
----和君商学院八届第五讲
王明夫、钟昌震 2015/10/11
课前秀
万科地产、三一重工等公司，是何时崛起的？ 每一轮大牛市，都崛起一批那一代的大公司 是牛市催生了这些公司的成长，还是这些公司成长催生了牛市呢？ 人类资本市场百年风云的演变，告诉我们什么？
目录
案例：V公司 案例：乐视 体系：资本市场与企业成长 原理：产融互动、良性循环
产业转型
转向什么产业？什么选择标准？ 怎么实现转向？
出路与对策：条分缕析、纲举目张
并购突破
什么标准 并谁 谁干
组织与人事
组织：海外市场部、解决方案部、战略并购部、创新工场和天使基金 人事：组建高管班子和关键人才：让上述各项对策都有人负责、执掌和突破。
实操效果
问题 连续7年的高增长戛然而止，2013年业绩大逆转，负增长，2014年一季度业绩继续重挫，毛利率、净利率、净利额都下降，且没有 见好迹象。原因：订单萎缩；价格竞争。 股价持续下跌、市值大幅缩水。 高速增长掩盖的一系列问题浮出水面，市场能力欠缺、高管缺位、产品单一、创新能力不足、队伍活力缺乏……，市场景气的变化 寒潮来袭。
• 股价：股价逆转，强势涨3倍多 • 市值的意义：战略信心、人才（激励）、品牌、并购、融资，最后才是财富。公司
形成一股全新的朝气蓬勃和强劲势能 • 复盘后，股价连跌8个跌停，然后才企稳，股价腰宰。 • 怎么看？怎么办？Think Big,Think Long
二、案例：乐视
• 谈到乐视，五年前相信所有人都没有想到， 这样一家伴随着财务造假、商业模式有缺陷 、现金流不好等非议在创业板上市的二线视 频网站，在五年后会成为创业板第一大市值 公司，市值高峰时期达到1600亿，一度跻 身中国市值排名前五大的互联网公司。
诊断：问题的实质
表层是：产品和业务问题、业绩和市值问题 深层是：组织、人力资源和企业文化问题 成因是：经营上的勤奋掩盖了战略上的懒惰（对周期的失察、产业布局的失时、组织和HR的失策）； 成功是失败之母；好日子就是坏日子，最得意的日子就是最危险的日子。 怎么办：战略破局，在哪里？
原理
• 一个企业的产业发展曲线：从0起步，一步步增长， 增长曲线越来越平缓，直到最后走向衰落。
• 市值增长曲线：一开始平缓，随着企业业绩不断得到 验证，市值增长曲线开始变得陡峭，而且越来越陡直 至估值过度。
企业发展曲线
• 市值的陡升和高估，往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击能力（资金、并购、平台能力、品牌、士气、人才、资源整合能力、 风险承受能力等）。
• 产融互动：没有市值制空，往往走不出新一波的产业增长或走得很艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证，市值也无法维 持陡峭增长或高估值，制空终将落空。持续成功的企业，应该是产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。
• 在市值最好的时候（约70倍PE），并没有利用好市值的优 势准备好新一轮的增长，贻误了战略机遇；
• 当前的关键问题是：第二轮增长的产业布局是什么？能走出 第二波、第三波、第四波······持续增长的组织能力和文化 活力是什么？如果看不见后面的产业增长曲线，市值曲线会 继续下滑，彻底沦为资本市场的弃儿。
• 市值萎缩：将产生可怕的产业后果和组织阴影！
出路与对策：条分缕析、纲举目张
现有产品
改进营销、加强竞争（产销规模最大，受订单萎缩和价格下跌冲击最大） 开辟新市场（海外市场） 争取做剩者--熬和等：周期和景气回升（后周期品种恢复缓慢）
产品或业务创新
研发新产品：原产品线的迭代产品；新产品线 从产品到解决方案、从硬件到软件 创新工场
和优酷、土豆竞争的二线视频网站 不断收购版权、投资影视集团，打造内容生态 推出电视、盒子，剑指客厅 乐视手机再次刷新眼球，挑战小米根基业务 乐视汽车，又将带来什么样的精彩？
百度文库
• 因为乐视不断在产业市场推陈出新，乐视 领袖贾跃亭被粉丝和储拥戏称为贾布斯， 而乐视被叫做神乐视！在救市的那段时间 ，乐视股价的强弱甚至成为创业板、乃至 整个市场人气的标杆和信心！
市值增长曲线
I
III II
产业发展曲线
企业发展曲线
战略：产业转型 维持和优化原有主业 进入第二主业：教育产业
管理：人才突破、系统跟进 人才、人才、人才 组织 运营
效果： 业务结构：迷茫到此为止 人才与组织 业绩与前景：收购协议中锁定业绩承诺 市值
市值的效果
现实
III
市值增长曲线
II 产业发展曲线
I
A公司发展曲线
这不是个别现象，是普遍问题。 经世济用的经济学管理学：究竟应该关心什么？
• A公司的情况：产业曲线第一波走得非常好，但是能否走出 第二波、第三波·····，至今还看不见；
• 市值曲线：曾经走得非常好，但由于看不到未来的产业增长 预期，资金撤离，市值急跌；
市值增长曲线 III
II 产业发展曲线
I
• 持续成功的企业，是在前一轮增长走向衰退之前，开 始布局下一轮的增长基础（产品、产业及其对应的资 源与能力），等到前一轮增长乏力或衰退的时候，新 一轮增长已经接力（蓄势待发或步步为营），后一轮 增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上，走得 更高更强······如此形成增长周期的接力。
一、案例：V公司
V公司 产品：生产销售单一产品，硬件公司。 行业：IT领域的一个偏冷的细分行业，大公司看不上，小公司做不来，历史上行业年均增速15%，目前国内行业体量才30多亿，海 外标杆公司也只有2亿欧元。 客户：政府、大企业，楼堂馆所的高大上配置。 业绩：稳居行业第一，占1/3市场份额，连续六年毛利率高，净利率高。 管理：老板十分靠谱、绝对权威，理性、冷静、实干、负责、善良、有事业心，大学同学是搭档，配合很好。管理粗放，考核宽松 ，从来不炒人，企业文化缺狼性。
短短五年时间，乐视到底做了什 么，让一家公司似乎完成了如此 脱胎换骨的变化？
贾布斯与神乐视！
二、案例：乐视
产融互动的微观视角：乐视市值1000亿意味着什么
----和君商学院八届第五讲
王明夫、钟昌震 2015/10/11
课前秀
万科地产、三一重工等公司，是何时崛起的？ 每一轮大牛市，都崛起一批那一代的大公司 是牛市催生了这些公司的成长，还是这些公司成长催生了牛市呢？ 人类资本市场百年风云的演变，告诉我们什么？
目录
案例：V公司 案例：乐视 体系：资本市场与企业成长 原理：产融互动、良性循环
产业转型
转向什么产业？什么选择标准？ 怎么实现转向？
出路与对策：条分缕析、纲举目张
并购突破
什么标准 并谁 谁干
组织与人事
组织：海外市场部、解决方案部、战略并购部、创新工场和天使基金 人事：组建高管班子和关键人才：让上述各项对策都有人负责、执掌和突破。
实操效果
问题 连续7年的高增长戛然而止，2013年业绩大逆转，负增长，2014年一季度业绩继续重挫，毛利率、净利率、净利额都下降，且没有 见好迹象。原因：订单萎缩；价格竞争。 股价持续下跌、市值大幅缩水。 高速增长掩盖的一系列问题浮出水面，市场能力欠缺、高管缺位、产品单一、创新能力不足、队伍活力缺乏……，市场景气的变化 寒潮来袭。
• 股价：股价逆转，强势涨3倍多 • 市值的意义：战略信心、人才（激励）、品牌、并购、融资，最后才是财富。公司
形成一股全新的朝气蓬勃和强劲势能 • 复盘后，股价连跌8个跌停，然后才企稳，股价腰宰。 • 怎么看？怎么办？Think Big,Think Long
二、案例：乐视
• 谈到乐视，五年前相信所有人都没有想到， 这样一家伴随着财务造假、商业模式有缺陷 、现金流不好等非议在创业板上市的二线视 频网站，在五年后会成为创业板第一大市值 公司，市值高峰时期达到1600亿，一度跻 身中国市值排名前五大的互联网公司。
诊断：问题的实质
表层是：产品和业务问题、业绩和市值问题 深层是：组织、人力资源和企业文化问题 成因是：经营上的勤奋掩盖了战略上的懒惰（对周期的失察、产业布局的失时、组织和HR的失策）； 成功是失败之母；好日子就是坏日子，最得意的日子就是最危险的日子。 怎么办：战略破局，在哪里？
原理
• 一个企业的产业发展曲线：从0起步，一步步增长， 增长曲线越来越平缓，直到最后走向衰落。
• 市值增长曲线：一开始平缓，随着企业业绩不断得到 验证，市值增长曲线开始变得陡峭，而且越来越陡直 至估值过度。
企业发展曲线
• 市值的陡升和高估，往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击能力（资金、并购、平台能力、品牌、士气、人才、资源整合能力、 风险承受能力等）。
• 产融互动：没有市值制空，往往走不出新一波的产业增长或走得很艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证，市值也无法维 持陡峭增长或高估值，制空终将落空。持续成功的企业，应该是产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。
• 在市值最好的时候（约70倍PE），并没有利用好市值的优 势准备好新一轮的增长，贻误了战略机遇；
• 当前的关键问题是：第二轮增长的产业布局是什么？能走出 第二波、第三波、第四波······持续增长的组织能力和文化 活力是什么？如果看不见后面的产业增长曲线，市值曲线会 继续下滑，彻底沦为资本市场的弃儿。
• 市值萎缩：将产生可怕的产业后果和组织阴影！
出路与对策：条分缕析、纲举目张
现有产品
改进营销、加强竞争（产销规模最大，受订单萎缩和价格下跌冲击最大） 开辟新市场（海外市场） 争取做剩者--熬和等：周期和景气回升（后周期品种恢复缓慢）
产品或业务创新
研发新产品：原产品线的迭代产品；新产品线 从产品到解决方案、从硬件到软件 创新工场
和优酷、土豆竞争的二线视频网站 不断收购版权、投资影视集团，打造内容生态 推出电视、盒子，剑指客厅 乐视手机再次刷新眼球，挑战小米根基业务 乐视汽车，又将带来什么样的精彩？
百度文库
• 因为乐视不断在产业市场推陈出新，乐视 领袖贾跃亭被粉丝和储拥戏称为贾布斯， 而乐视被叫做神乐视！在救市的那段时间 ，乐视股价的强弱甚至成为创业板、乃至 整个市场人气的标杆和信心！
市值增长曲线
I
III II
产业发展曲线
企业发展曲线
战略：产业转型 维持和优化原有主业 进入第二主业：教育产业
管理：人才突破、系统跟进 人才、人才、人才 组织 运营
效果： 业务结构：迷茫到此为止 人才与组织 业绩与前景：收购协议中锁定业绩承诺 市值
市值的效果
现实
III
市值增长曲线
II 产业发展曲线
I
A公司发展曲线
这不是个别现象，是普遍问题。 经世济用的经济学管理学：究竟应该关心什么？
• A公司的情况：产业曲线第一波走得非常好，但是能否走出 第二波、第三波·····，至今还看不见；
• 市值曲线：曾经走得非常好，但由于看不到未来的产业增长 预期，资金撤离，市值急跌；
市值增长曲线 III
II 产业发展曲线
I
• 持续成功的企业，是在前一轮增长走向衰退之前，开 始布局下一轮的增长基础（产品、产业及其对应的资 源与能力），等到前一轮增长乏力或衰退的时候，新 一轮增长已经接力（蓄势待发或步步为营），后一轮 增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上，走得 更高更强······如此形成增长周期的接力。
一、案例：V公司
V公司 产品：生产销售单一产品，硬件公司。 行业：IT领域的一个偏冷的细分行业，大公司看不上，小公司做不来，历史上行业年均增速15%，目前国内行业体量才30多亿，海 外标杆公司也只有2亿欧元。 客户：政府、大企业，楼堂馆所的高大上配置。 业绩：稳居行业第一，占1/3市场份额，连续六年毛利率高，净利率高。 管理：老板十分靠谱、绝对权威，理性、冷静、实干、负责、善良、有事业心，大学同学是搭档，配合很好。管理粗放，考核宽松 ，从来不炒人，企业文化缺狼性。
短短五年时间，乐视到底做了什 么，让一家公司似乎完成了如此 脱胎换骨的变化？
贾布斯与神乐视！
二、案例：乐视
产融互动的微观视角：乐视市值1000亿意味着什么