信用违约交换
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In order to match the setting of hazard rate, we also assume that the instantaneous forward rates are piecewise constant.
計算保費的原理
24 Continuous time model
計算保費的原理
17 Continuous time model
計算保費的原理
Continuous time model
18
計算保費的原理
19 Continuous time model
計算保費的原理
20 Continuous time model
計算保費的原理
21 Continuous time model
可在次級市場 交易
保險公司
透過 通路行銷
量身訂做
計算保費的原理
7 模型設定:
付保費頻率:每季 違約的時點發生在月底 Pr(.):機率函數
違約時點: τ
保護時段:第 i 季,以 T i 表示
年化保費:S 回復率: R 現值: DF
計算保費的原理
8
保費收取方式:
年化保費× 保護期間(違約時支付)。
大家好
1
2
信用違約交換的交易實務 主講人 蔡宏彬
信用違約交換定義
3
信用違約交換(CDS)可視為一種金融資產保險契 約。當債權人擔心手中握有倒帳風險的資產時( 例如:公司債)可透過信用違約交換交易進行避 險。
信用違約交換交易中，保護買方將定期支付一 定費用(稱為保費 credit spread)給保護賣方 ，而一旦出現違約，保護買方有權利將債券以 面值賣給保護賣方，從而有效規避信用風險,但 票息的部分並未受到保護。
The hazard rate trend is not pronounced and the value is usually smaller than 0.05.
This implies that the higher degree of polynomial has not significant impact on value of function.
Pr(Ti
發生機率
)
計算保費的原理
14
繳費頻率一季,5年 CDS 保額:Default Leg
DL 20(1R)k 31DF(Ti折 1現 k/12)
i1
Pr(Ti1(k1)/12Ti1k/12)
發生機率
計算保費的原理
15 合理保費 Premium (Credit spread)
其中
保額提領方式
本金× (1-回復率)(違約事件發生時領取)。
違約情境分析
違約時點保護期間內。 違約時點超過保護期間。
計算保費的原理
9
不考慮發生機率的保費:
違約時點超過保護期
S × 0.25 × D F (Ti。)
違約時點在保護期間內(假設是第二個月)
S ×0.25 ×2/3 × DF(Ti12/12) 。
計算保費的原理
10
考慮發生機率的保費:Premium Leg
PL
S
k3P1 保rk(護T/期1i21間 (k
1)
/ 12
Ti1
k
/ 12) 保護期間內違約
發生機率
DF(Ti1 k /12)
折現
S 3 0.25 Pr(Ti ) DF(Ti1 k /12)保護期間外違約
k1 保護期間
發生機率
折現
計算保費的原理
11
不考慮發生機率的保額:
違約時點超過保護期
0。
違約時點保護期間內(假設是第二個月)
(1-R)× DF(Ti12/12) 。
計算保費的原理
12
考慮發生機率的保額:Default Leg
DL(1R)k31DF(Ti折 1現 k/12)
Pr(Ti1(k1)/12 Ti1k/12)
Thus we suggest setting λ(.) to be affine function or even constant function on each subinterval for projected period.
Furthermore we assume that hazard rate function is piecewise constant.
計算保費的原理
25 Continuous time model
該季僅須繳2/3保費並且此後不需再繳保費 該季第二個月違約,領回本金×(1-R)
:表示當時要繳的保費
信用違約交換定義
6 信用違約交換交易與保險比較
付款時點 償還金額 承作機構 交易地點 次級市場
CDS
保護期間期末
本金 ×(1-回復率)
Insurance
保護期間期 初
保額全部
任何人皆 可當賣方
OTC
契約明細範例
4
回復率: 40% 到期年限:5年或10年 保費(Credit spread):100bp 付息頻率:一季,半年,一年 參考實體: 本金:10 Million
保護買方現金流量圖
5 年化保費:S 回復率: R 付息頻率:一季一次
s×0.25
s ×0.25
s ×0.25×2/3
計算保費的原理
22 Continuous time model
計算保費的原理
23 Continuous time model
According to Stone-Weierstress theorem V(0.) can be uniformly approximated as close as a polynomial function on a compact interval.
S DL A
20
A
3
k 1
k /12
保護期間
D
F
(Ti1
折現
k
/12)
i 1
P
r(Ti1
(k
1) /12
Ti1
k
/12)
發生機率
3
0.25
k 1 保 護 期 間
DF
(Ti1
折現
k
/12)
Pr(Ti
發生機率
)
計算保費的原理
16 Continuous time model Notation
發生機率
保護期間內違約可獲得賠償
計算保費的原理
13 繳費頻率一季,5年 CDS 保費:Premium Leg
20
PL S
k31
k /12
保護期間
DF(Ti1
折現
k
/
12)
i1
Pr(Ti1
(k
1)
/12
Ti1
k
/12)
發生機率
3
0.25
k 1 保護期間
D百度文库(Ti1
折現
k
/
12)
計算保費的原理
24 Continuous time model
計算保費的原理
17 Continuous time model
計算保費的原理
Continuous time model
18
計算保費的原理
19 Continuous time model
計算保費的原理
20 Continuous time model
計算保費的原理
21 Continuous time model
可在次級市場 交易
保險公司
透過 通路行銷
量身訂做
計算保費的原理
7 模型設定:
付保費頻率:每季 違約的時點發生在月底 Pr(.):機率函數
違約時點: τ
保護時段:第 i 季,以 T i 表示
年化保費:S 回復率: R 現值: DF
計算保費的原理
8
保費收取方式:
年化保費× 保護期間(違約時支付)。
大家好
1
2
信用違約交換的交易實務 主講人 蔡宏彬
信用違約交換定義
3
信用違約交換(CDS)可視為一種金融資產保險契 約。當債權人擔心手中握有倒帳風險的資產時( 例如:公司債)可透過信用違約交換交易進行避 險。
信用違約交換交易中，保護買方將定期支付一 定費用(稱為保費 credit spread)給保護賣方 ，而一旦出現違約，保護買方有權利將債券以 面值賣給保護賣方，從而有效規避信用風險,但 票息的部分並未受到保護。
The hazard rate trend is not pronounced and the value is usually smaller than 0.05.
This implies that the higher degree of polynomial has not significant impact on value of function.
Pr(Ti
發生機率
)
計算保費的原理
14
繳費頻率一季,5年 CDS 保額:Default Leg
DL 20(1R)k 31DF(Ti折 1現 k/12)
i1
Pr(Ti1(k1)/12Ti1k/12)
發生機率
計算保費的原理
15 合理保費 Premium (Credit spread)
其中
保額提領方式
本金× (1-回復率)(違約事件發生時領取)。
違約情境分析
違約時點保護期間內。 違約時點超過保護期間。
計算保費的原理
9
不考慮發生機率的保費:
違約時點超過保護期
S × 0.25 × D F (Ti。)
違約時點在保護期間內(假設是第二個月)
S ×0.25 ×2/3 × DF(Ti12/12) 。
計算保費的原理
10
考慮發生機率的保費:Premium Leg
PL
S
k3P1 保rk(護T/期1i21間 (k
1)
/ 12
Ti1
k
/ 12) 保護期間內違約
發生機率
DF(Ti1 k /12)
折現
S 3 0.25 Pr(Ti ) DF(Ti1 k /12)保護期間外違約
k1 保護期間
發生機率
折現
計算保費的原理
11
不考慮發生機率的保額:
違約時點超過保護期
0。
違約時點保護期間內(假設是第二個月)
(1-R)× DF(Ti12/12) 。
計算保費的原理
12
考慮發生機率的保額:Default Leg
DL(1R)k31DF(Ti折 1現 k/12)
Pr(Ti1(k1)/12 Ti1k/12)
Thus we suggest setting λ(.) to be affine function or even constant function on each subinterval for projected period.
Furthermore we assume that hazard rate function is piecewise constant.
計算保費的原理
25 Continuous time model
該季僅須繳2/3保費並且此後不需再繳保費 該季第二個月違約,領回本金×(1-R)
:表示當時要繳的保費
信用違約交換定義
6 信用違約交換交易與保險比較
付款時點 償還金額 承作機構 交易地點 次級市場
CDS
保護期間期末
本金 ×(1-回復率)
Insurance
保護期間期 初
保額全部
任何人皆 可當賣方
OTC
契約明細範例
4
回復率: 40% 到期年限:5年或10年 保費(Credit spread):100bp 付息頻率:一季,半年,一年 參考實體: 本金:10 Million
保護買方現金流量圖
5 年化保費:S 回復率: R 付息頻率:一季一次
s×0.25
s ×0.25
s ×0.25×2/3
計算保費的原理
22 Continuous time model
計算保費的原理
23 Continuous time model
According to Stone-Weierstress theorem V(0.) can be uniformly approximated as close as a polynomial function on a compact interval.
S DL A
20
A
3
k 1
k /12
保護期間
D
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折現
k
/12)
i 1
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Ti1
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發生機率
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0.25
k 1 保 護 期 間
DF
(Ti1
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發生機率
)
計算保費的原理
16 Continuous time model Notation
發生機率
保護期間內違約可獲得賠償
計算保費的原理
13 繳費頻率一季,5年 CDS 保費:Premium Leg
20
PL S
k31
k /12
保護期間
DF(Ti1
折現
k
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12)
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Pr(Ti1
(k
1)
/12
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發生機率
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0.25
k 1 保護期間
D百度文库(Ti1
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