(最新整理)复旦大学年秋13财务困境和财务破产分析(专题2)

(完整)复旦大学2015年秋13 财务困境和财务破产分析(专题2)

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专题2：财务困境和财务破产分析

内容提要：

一、财务困境的含义二、财务困境形成的过程

三、财务困境的判别：单变量模型四、财务困境的判别：多变量模型

五、现金流对财务困境的判断能力六、新的思路:区分财务困境和财务破产

一、财务困境的含义

1、Carmichael（1972）标准

财务困境又称“违约风险”，是指企业无法履行义务。

具体表现为四种形式：

（a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；

（b）权益不足：长期偿债能力不足,由于留存收益呈现赤字，或总负债大于总资产，即负权益；（c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款;

（d)资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。

2、Ross等人（1999;2000）标准

从四个方面定义企业的财务失败：

（a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；

（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；

(c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；

（d)会计破产：即企业的帐面净资产出现负数,资不抵债。

二、财务困境形成的过程

➢原因观从财务困境形成的因果关系的角度来描述财务困境形成的过程.

➢时间观从财务困境形成的时间过程的角度来描述财务困境形成的过程.

【原因观】从层次上看企业破产的主要原因：

❖第一层次的原因：经营管理能力欠缺,以及经营管理不善而导致的事故、损失、企业活动停滞。

❖第二层次的原因：财务结构恶化、不良债务、经营赤字、销量减少、库存增加。

❖第三层次的原因：失去支付能力、资产负债率激增。

❖以上的层次划分隐含了如下的企业破产的逻辑关系：

❖企业经营管理能力欠缺，以及企业管理不善导致财务结构恶化、不良债务、经营赤字、销量减少、库存增加等,最终导致失去支付能力、资产负债率激增。

❖John Argenti的原因观研究

❖通过案例研究和理论分析,得出结论认为，导致企业失败的原因有八项。

❖ 1 企业管理差

企业管理差主要是指高级管理层的结构缺陷,包括六个方面：

➢首席执行管一人独断控制企业其他董事不作为

➢知识结构不平衡的高管结构财务职能弱

➢缺乏深度管理具有很高权利的首席执行管

❖ 2 会计信息不足或会计信息系统存在缺陷

失败企业在会计信息方面常常有以下四个缺陷

➢没有使用预算控制系统,或者预算控制系统不健全。缺乏现金流量预测。

➢不存在成本核算体系。资产价值的不恰当估计。

会计信息系统的不足，将阻碍其他人发现临近的灾难，并且可让高管人员隐藏他们所知道的事实。

可靠会计信息的缺乏，也使得企业内外人员难以分析其存在的问题，评估解决问题的方案.

❖ 3 企业对经营环境的变化不能采取恰当的应对措施

➢ 公司没有发现经营环境的变化或者对于环境的变化没有做出正确的反映是公司失败的主

要原因。

➢ 包括宏观环境分析和行业状况分析

❖ 行业状况变化 行业的竞争趋势发生了显著改变

➢ 竞争对手开发出新产品 两个竞争者的合并 ➢ 所经营的行业出现了一个新企业 国外低成本生产者的出现

❖ 4 制约公司对环境变化做出反映的因素 ➢ 在世界各地，都可以听到企业应当承担某些社会责任的要求。

➢ 这些要求大大降低了公司对环境变化做出反映的自由.

❖ 5 过度经营

❖ 因为过度经营导致企业走向失败的方式有很多，最主要的是一下两种：

➢ 经理对筹资的金额和时间估计不足，到时不能支付应该支付的资金，从而导致企业的失

败。

➢ 以牺牲利润率追求扩张，提高销售额，最终企业耗尽现金,走向失败。

❖ 6 开发大项目

➢ 大项目包括兼并、多元化经营、项目扩张、开发新产品、引进新服务等等。

➢ 大项目导致企业的失败主要是高估项目收入、低估成本所造成的。

❖ 政治环境的变化:在世界各地，政治家对企业经营

的影响逐渐增大。他们影响企业的原材料、市场、

融资、税负等等。

❖ 经济环境的变化：主要指货币的贬值、国际金融

危机,以及经济循环、利息率、通货膨胀的变化趋

势、收益分配模式。

❖ 社会变化：人们对工作态度的变化、生活方式的变化、特定人群年龄、种族的变化。人们对污染

和消费保护的态度变化。 ❖ 技术变化

➢如果企业对大项目的预测存在的错误较小，通过管理人员的加倍努力，项目可能盈利。

如果企业对大项目的预测存在很大的错误,那管理人员的努力也很难挽回项目的失败。❖7 高杠杆经营

➢当企业经营业绩、经济效益较差的时候，高杠杆经营容易导致企业失败。

❖8 常见经营风险

➢常见经营风险一般不会导致企业的失败，但对于实力弱小、管理较差的企业来说，就经不起常见经营风险的打击了。

以上八项关系构成如下的有机联系：

➢如果一个企业的管理差,那么容易忽略会计信息以及会计信息系统存在的不足。更为严重的是不能对环境变化做出充分的反映。

➢即使是管理好的公司,也可能因为一些限制性因素而受到伤害。

➢管理差通常会导致如下三个错误中的至少一个发生:企业过度投资、投资失败的大项目、高杠杆经营。这些因素使得一般性经营风险成为企业的经常性威胁。

Subhash Sharma在John Argenti建立的企业失败原因及症状的逻辑关系的基础上，建立了企业失败过程模型。

➢这一模型认为，企业管理差导致战略规划或实施的错误，进一步导致业绩指标的恶化,不可预测事件也可能导致企业业绩指标的恶化。在缺乏正确的应对行动或采取了无效的应对行动的情况下，企业最终将破产。

➢从原因论学者论述企业失败的研究结论可以看出，他们都认为导致企业失败的原因具有不同的层次,第一层次或根本原因是管理差。

【时间观】

时间观认为，企业财务危机的形成有一个时间过程

❖这个过程的起点是企业出现盲目扩张、无效市场营销、缺乏有效的管理制度、资源分配不当等管理问题。