第四章 投资管理(上)答辩

直接投资 间接投资（证券投资）
按投资回收期的长短
长期投资 企业投资
短期投资
按投资方向
对内投资 企业投资
对外投资
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第四章 投资产管理
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二、企业投资的分类（续）
按投资在生产过程中的作用
企业投资
初创投资 后续投资
按不同投资项目之间的相互关系
独立项目投资 企业投资 相关项目投资
发生在项目终结时
④原有固定资产变价收入（对更新改造项目）
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第四章 投资产管理
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（3）净现金流量（Net Cash Flow）
净现金流量＝现金流入量－现金流出量
NCFt CIt COt （t=0，1，2，...，n）
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第四章 投资产管理
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（1）投资现金流量（初始现金流量）
7~10 36 36
16.50
12 4.50 19.50
11
61 36 10 15 16.50
12 4.50 44.50
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第四章 投资产管理
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B. 简化方法
建设期内每年净现金流量为： NCF0 =-（100+5）=－105（万元） NCF1=－15（万元）
经营期1~5年每年净利润 =[36-（12+9+1）]×（1-30%）=9.8（万元） 经营期6~10年每年净利润 =[36-（12+9）]×（1-30%）=10.50（万元） 经营期第10年回收额=10+15=25（万元）
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第四章 投资产管理
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（1）净现值
含义：
——与项目相联系的所有净现金流量的现值之 和。也等于项目现金流入现值与现金流出现值
之差，简记NPV（Net Present Value)。
计算公式：
NNPPVV nn NNCCFFt（t（ PP//FF，，kk，，tt)) t t 00
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（1）列表法
表１
现金流量表（全部投资）
阶
段
建设期
经营期
序号
年
末
0 1 s s+1 N
生产负荷（%）
1
现金流入
1.1
产品销售收入
1.2
回收固定资产余值
1.3
回收流动资金
2
现金流出
2.1
建设投资
2.2
流动资产投资
2.3
付现成本
2.４
所得税
3
净现金流量（1-2）
4
累计净现金流量
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要求：分别用列表法和简化法计算该项目每年的净现 金流量。
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解：
据题意，项目的有关资料如下： 建设期=1年；经营期=10 年 计算期：n=1+10=11（年） 经营期内每年固定资产折旧： =（100-10）/10=9（万元） 项目经营期1~5年每年无形资产摊销： =5/5=1（万元）
按计算时是否考虑货币时间价值，投资项目评 价指标可以分：
非贴现现金流量指标（静态指标） 投资回收期 平均报酬率
贴现现金流量指标（动态指标） 净现值 内部收益率 获利指数
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（1）投资回收期
含义： ——自投资方案实施起至收回项目全部投资需 要的时间。 或： ——使项目累计净现金流量等于零所对应的时 间。
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第四章 投资产管理
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（3）终结现金流量
含义：
——项目终结时发生的现金流量。
主要内容：
回收流动资金
+ 经营期净现金流量
回收固定资产净残值
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净现金流量的计算
有两种方法：
列表法 简化法（公式法）
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第四章 投资产管理
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第四章 投资产管理
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投资回收期决策规则:
对单一项目： 接受投资回收期小于设定的投资回收期的项目。
行业基准（平均）投资回收期
对互斥项目： 选择回收期最短的项目。
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投资回收期指标评价：
优点： 计算简便，易于理解，能直观反映原始投资回 收情况。
缺点： 没有考虑资金的时间价值和投资回收期后的情 况，容易导致短期行为。
实务中只作为参考指标或用于粗略分析
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（2）平均报酬率
含义： ——项目交付使用后平均的年投资报酬率。
计算公式如下:
平均报酬率

平均现金流量 投资总额
100%
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对应于教材第7、 第8、第2章2.3
企业投资概述 项目投资决策分析 证券投资决策分析
§4-1 企业投资概述
学习内容： 企业投资的含义与地位 企业投资的分类 企业投资的基本原则 企业投资过程分析
学习要求： 了解企业投资的含义、地位、分类与原则
阅读教材：P220-223
学习要求： 了解投资项目决策分析的静态指标； 掌握投资决策分析的动态指标、特殊情况下 的投资决策方法。
阅读教材：P223-254
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第四章 投资产管理
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一、项目投资决策分析
项目可行性研究： ——在投资项目落实之前，论证投资项目技术 上的可行性和经济上的合理性，进行方案比较， 选择最佳的方案。
项目
0
1
2
3
4 56
Ａ 净流量 -100 20
20
30 30 20 20
累计流量 -100 -80 -60 -30 0 20 40
Ｂ 净流量 -100 -20
30
40 40 40 50
累计流量 -100 -120 -90 -50 -10 30 80
Ａ项目的投资回收期为４年
B的投资回收期＝4 10 4.2（5 年） 40
现金流出量：预计项目使企业现金减少的数量。 具体项目主要有：
①建设投资 固定资产投资 无形资产投资 其他投资费用
②流动资产投资 ③付现成本（经营成本）
＝成本费用总额－折旧 ④所得税
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第四章 投资产管理
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Байду номын сангаас
（2）现金流入量（CIt）
①营业收入 ②回收固定资产净残值 ③回收流动资金
1 现金流入量
0
1.1 营业收入
0
1.2 回收固定资产净残值
1.3 回收流动资金
2 现金流出量
105
2.1 建设投资
100
2.2 无形资产投资
5
2.3 流动资产投资
0
2.4 付现成本
0
2.3 各种税金
0
3 净现金流量
-105
单位：万元
1
2~6
0
36
0
36
15
16.20
15
0
12
0
4.20
-15
19.80
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第四章 投资产管理
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四、企业投资过程分析
投资项目决策
• 项目提出 • 项目评价 • 项目决策
投资项目的实施与监控 投资项目的事后审计与再评价
事后审计主要由公司内部审计机构完成。
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第四章 投资产管理
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§4-2 项目投资决策分析
学习内容： 项目投资决策分析 特殊情况下的投资决策
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项目的周期
建设起点 建设期末=投产期初
01
s s+1
建设期
经营期
终结点 时间
n
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第四章 投资产管理
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全部投资假设
——不区分自有资本和借入资本，即假设项目 的投资全部为自有资本。
项目有关借入资本的还本付息不构成项目的 现金流量。但建设期借款利息必须资本化处理， 计入固定资产原值。
A. 投资100万元用于建造固定资产，建设期为1年。该 固定资产可使用10年，直线法计提折旧，净残值10万 元。
B. 建设起点投资5万元取得某项无形资产，规定摊销期 为5年；在建设期期末的流动资产投资15万元，并于项 目终结点全部收回。项目投资所需资本全部来源于企 业自有资本。
C. 项目投产后企业每年增加营业收入36万元、付现成 本12万元，企业所得税率30%。
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第四章 投资产管理
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A. 列表法
项目经营期1~5年每年所得税： =[36-（12+9+1）]×30% =4.20（万元）
项目经营期6~10年每年所得税： =[36-（12+9）]×30%＝4.50（万元）
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建设项目现金流量表
年末
0
项目
其它假定
年度内投资发生在年初
经营现金流量发生在年末
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第四章 投资产管理
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2、现金流量的概念与计算
现金流量的概念 ——投资活动的现金流量是指由于投资活动
而引起的现金流入量、现金流出量和净现金流 量的总称。 注意：此处的现金是广义的概念，既包括货币 资金也包括与投资活动相关的非货币资源的变
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第四章 投资产管理
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投资回收期的计算
分为两种情况： 当年投资当年投产且前几年净现金流量相等
投资回收期

投资总额 每年净现金流量
其他情况
n
使得 NCFt 0 的n，即为投资回收期。 t 0
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第四章 投资产管理
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例：投资回收期的计算
设有Ａ、Ｂ两个项目，其现金流量如下表的第二、第 四行，要求计算项目的投资回收期。
投资项目决策分析： ——从经济的角度分析项目的合理性。
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第四章 投资产管理
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1、分析的基本思路与基本假设
基本思路：
确定项目的 现金流量
计算有 关指标
评价
基本假定
计算期假定：投资建设到清理报废的全部时间， n年。包括：建设期（s年）、经营期（n-s年）
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含义：投资期间发生的现金流量。 主要内容： 建设投资 流动资产投资 原有资产变价收入（更新改造项目）
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（2）营业现金流量
含义：
——经营期间发生的现金流量。
主要内容：
营业收入
现金流入
付现成本 所得税
现金流出
净现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =净利＋折旧
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例：
某项目现金流量图如下：
105
44.38
23.01
19.38
15
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
互斥项目投资
按投资项目现金流入与流出时间 常规项目投资
企业投资 非常规项目投资
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三、企业投资的基本原则
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行可行性分析 及时足额地筹集资金，保证资金供给 认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险
第四章 投资产管理
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平均报酬率
比较基准： 对单一项目：
——接受平均报酬率高于本企业最好水平或同 行业先进水平的项目。 对互斥项目： ——接受平均报酬率最高的项目。
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第四章 投资产管理
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平均报酬率指标评价
优点： 计算简便、易于理解
缺点： 没有考虑资金时间价值
第四章 投资产管理
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（2）公式法
建设期： 经营期：
NCFt=－该年原始投资 NCFt=营业收入－付现成本－所得税
=净利＋折旧
经营期末： NCFt=营业收入－付现成本－所得税＋回收 =净 利＋折 旧＋ 回收
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第四章 投资产管理
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（3）净现金流量计算实例
某建设项目有关资料如下：
预定的贴现率 （资本成本或投 资者投资所要求 的最低报酬率）
nn
CCIIt
tPP//FF,,kk,,ttnn CCOOt tPP//FF,,kk,,tt
t t 00
t t 00
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第四章 投资产管理
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净现值决策规则
对独立项目： NPV0，接受项目 NPV<0，拒绝项目 对互斥项目： 接受NPV最大的项目
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第四章 投资产管理
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一、企业投资的含义与地位
企业投资
广义：为实现预期目的而投入并营运资本 的财务行为。
狭义：指项目投资和证券投资
投资的地位
企业筹资的依据 决定企业的风险和收益 影响企业的利润分配
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第四章 投资产管理
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二、企业投资的分类
按与生产经营的关系
企业投资
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经营期各年净现金流量为：
经营期NCF=净利+折旧 NCF2-6 =9.80+9+1 =19.80（万元） NCF7-10 =10.50+9=19.50（万元） NCF11=19.50+25=44.50（万元）
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第四章 投资产管理
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3、投资决策指标
现价值。
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第四章 投资产管理
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现金流量的构成：
从流入、流出的角度：
现金流出量… 现金流入量… 净现金流量…
从项目周期角度：
投资现金流量（初始现金流量） 营业现金流量 终结现金流量
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第四章 投资产管理
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（1）现金流出量（COt）