我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析
基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究
摘
要 ：融资结构是上 市公 司筹 资管理 的核心 内容 ， 代理成本 的角度研究我 国上市公 司的 从
融资结构问题 是十分必要 的。代理 成本理 论认为 ， 权益资本 和债务 资本都存 在代理成 本 问题 ， 融 资结构取决于企业承担的总代理成 本 ， 因此 ， 最佳融 资 比例是股 权代理成 本与债 务代理成 本之间 的权衡。通过 分析我 国上市公 司的融资结 构 ， 出我 国上 市公 司有 股权融 资偏 好 的结 论 ， 探讨 得 并
了我国上市公司融资结 构不合 理 的主 要原因 。在此 基础上 ， 出应 大力发展我 国企业 债券市 场 ， 提
加快股权分置改革 ， 强化债权人 的相机性控制 ， 改善上市公司 的股 权监管机制 等建议 ， 以降低我 国 上市公司的代理成本 ， 优化融资结构 。 关 键 词 ：融资结构 ； 代理成本 ； 股权融资偏好
股份或 不持有 股 份 ， 目标 函数 和外 部 股 东利 益 其 之间肯 定会 产 生偏 差 ， 往 不会 按 照 股 东利 益 最 往
文 献标 识 码 ：Ａ 中图 分 类 号 ：Ｆ ８ ０ ２ ２ ．
企 业的融 资结构 是指 企业 的债务 融资 和权 益
境成本 学派 ”这 两 大学 派 最 后 归 于 “ 衡 理论 ” ， 权 。 ２ 世纪 ７ ０ ０年 代 后 期 以 后 ， 的经 济 学 研 究 方 法 新 为资本结 构研 究 提 供 了新 的 手 段 ， 别 是信 息 不 特 对称理 论 为 分 析 和 解 释 资 本 结 构 提 供 了新 的 视 角， 资本 结构理 论逐 渐形 成 了四大新 流派 ， 即代理 成 本说 、 信号模 型理 论 、 财务 契约论 和新 优序 融资 理论 ＿ 。基 于 代 理 成 本 角 度 对 企 业 融 资结 构 的 ２ Ｊ 解 释 ， 加贴 近现代 经济 学对企 业 是“ 更 一组 契约 的 联结 ” 的认 识 。本 文将 通 过 代 理 成 本理 论 来 分析
我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析
我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）本文分析了我国上市公司股东与经理、股东与债权人之间利益冲突的特点，提出了代理成本的资本结构解决方案：扩大债务融资比重，控制配股融资比重，建立我国企业债券市场体系，完善公司治理机制。
一、我国上市公司中的委托代理关系分析根据企业经营管理中的委托——代理关系一般分析，我国上市公司的委托代理关系情况也可以在股东与企业经理及股东与债权人之间的利益关系的框架之内进行分析。
但是，由于我国上市公司股权结构的特殊性，以及企业借贷市场的特点，使得各种利益主体之间的利益冲突以及委托——代理关系问题具有不同的表现形式和特点。
1．股东与经理之间的委托代理关系由于我国证券市场肩负的一个重要使命就是要为国企解困，同时在对国有企业进行股份化改造的过程中为了保持其国有的性质而出现了大量的国有股份和法人股份，并且从长期绝对控股的愿望出发对这两部分股份都作不流通处理。
这样形成了我国特殊意义的证券市场。
据资料，截至1999年10月2日，我国已有1003家上市公司，发行总股本数为2816亿股，其中国有股约1902亿股，比例为67·56%。
并且在总股本超过4亿元的112家公司中，国有股比例超过70%的占了半数以上。
可以看出，深沪两市中有近三分之一(32·43%)的上市公司的国家股所占比重超过50%(处于绝对控股地位)。
而在目前这样一种股权流通机制下，相对集中的大股东与相对分散的小股东之间的利益并不完全相同。
我们知道，股票的投资收益来源于两个部分：一部分为红利收益；另一部分为资本利得，即买卖股票所获得的价格差。
国家大股东的股份不能在二级市场上正常上市流通，因此，他不可能通过正常的交易获得资本利得收入，这样他的收入来源就只有红利收入这一项了。
我国上市公司资本结构优化问题研究毕业论文
毕业论文（设计）题目：我国上市公司资本结构优化问题研究摘要随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。
而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。
因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。
本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。
然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。
关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径ABSTRACTAs China's economy is developing healthily and steadily， and China's capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed company's capital structure is particularly important. Because， the company's financing structure of decision-making will affect the company's management structure， and eventually affect the company's value.The article through to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our country's financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listed's capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion.Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization目录一、前言 (1)（一）选题的背景和意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)二、资本结构理论概述 (2)（一）资本结构的内涵 (2)（二）资本结构理论 (2)1.M.M理论 (2)2.资本结构代理成本理论 (4)3.资本结构破产成本理论 (5)4.最优资本结构理论 (5)三、我国上市公司资本结构现状及影响因素 (6)（一）我国上市公司资本结构现状分析 (6)（二）我国上市公司资本结构影响因素分析 (7)四、我国上市公司资本结构的优化 (9)（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择 (9)（二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则 (10)（三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议 (11)1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构 (11)2.开拓上市公司的内源性融资 (11)3.规范上市公司的融资行为 (12)4.积极发展企业债券市场，支持债权融资 (12)5.加强制度创新，提高上市公司的质量 (14)结束语 (16)致谢 (17)参考文献 (18)一．前言（一）选题的背景和意义资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。
浅析所有权结构、资本结构与代理成本的关系
《 融 与 经 济 ） ０ ６年 第 ２期 金 ） ０ ２
浅 所 权 构资 结 与 理 本 关 析 有 结 、本 构 代 成 的 系
高 雷
（ 头大 学商 学院 ， 东汕 头 ５ ５ ６ ） 汕 广 １０ ３
摘 要 ： 文 分 析 了企 业 的 所 有 权 结 构 、 本 结 构 与 代 理 成 本 之 间 的 关 系 ， 出 的 结 论 是 在 我 国控 股 本 资 得 大 股 东持 股 与 代 理 成 本 之 间是 “ 倒 Ｕ”型 关 系 ， 理 者 持 股 与 代 理 成 本 之 间 是 “ 型 关 系 ， 控 股 大 股 东 持 管 Ｕ” 非 股 与 代 理 成 本 之 间 是 负 相 关 关 系 ； 行 负 债 降 低 代 理 成 本 的 作 用 不 明 显 ， 短 期 负 债 能 在 一 定 程 度 上 降 银 而
现 金 收 益 权 与 控 制 权 之 间 的 巨 大 差 异 导 致 了控 股 大 股 东 有 很 强 的 侵 占 动 机 ，但 由 于 非 控 Ｉ 大 股 东 Ｎ： 持 股 比例 相 应 较 高 ，能 够 对 控 股 大 股 东 形 成 有 效 的 制 衡 ， 时 控 股 大 股 东 的侵 占较 少 ， 理 成 本 相 此 代 应 较 低 。随 着 控 股 大 股 东 持 股 比 例 的 增 加 ， 侵 占 其 能 力 相 应 增 加 ，非 控 股 大 股 东 的 监 督 能 力 相 应 下 降 ， Ｉ 大 股 东 的 侵 占 增 加 ， 理 成 本 相 应 增 加 。 控 Ｎ： 代
外 大 Ｉ 东 可 以 降 低 接 管 的 概 率 ，从 而 使 管 理 者 对 Ｎ：
自己 的 职 位 更 有 安 全 感 ，在 这 种 意 义 上 公 司治 理 的水 平 被 提 高 了 。 尽 管 大 股 东 可 能 有 助 于 减 轻 与 管 理 者 有 关 的 代 理 问题 ，但 也 可 能 由于 与 小 股 东 之 间 的 冲 突 而 损 害 公 司 利 益 。 当 大 Ｉ 东 几 乎 获 得 Ｎ： 了 公 司 的 控 制 权 时 ，他 们 可 能 会 通 过 关 联 交 易 侵 占 公 司 资 源 ， 不 惜 损 害 小 股 东 的 利 益 。 其 是 当 而 尤 法 律 不 能 有 效 地 保 护 小 股 东 利 益 ，且 大 股 东 的 现 金 收 益 权 与 控 制 权 之 间 的 差 别 很 大 时 ，大 股 东 侵
我国上市公司资本结构问题探讨
我国上市公司资本结构问题探讨（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）[摘要] 本文通过参考各种信息，分析总结了我国的市场机制、资本市场状况、公司治理结构、相关法律法规等一些影响上市公司资本结构选择的宏观及微观方面的制度原因，并结合公司最优资本结构选择的原则、公司金融理论及相关税收政策等对上市公司资本结构的相关问题进行探讨研究。
在此基础上，从宏观资本市场环境和企业自身微观环境两个方面提出了几点相应改善我国上市公司的资本结构问题的措施和建议。
[关键词] 上市公司资本结构一、现代企业资本结构的理论体系所谓企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。
它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。
狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，即长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系。
企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响，同时试图找到最适合企业的融资方式和融资工具。
二、我国上市公司资本结构基本特征1.国有股及法人股在我国上市公司总股本所占比重过大，国有股一股独大的局面是一个不争的事实。
而这种股权的过度集中与维持公司治理结构有效运作的代理成本的关系，以及如何寻找一个股权集中程度与代理成本的适度关系一直是专家学者们热切关注的问题。
2.从资本结构的优序融资理论看，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。
然而，通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的资本结构存在比较大差异。
中信证券债券及结构融资部副总裁刘葳介绍，各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。
截至2007年底，美国债券市场的总市值占比13％～14％，而同期美国股票总市场占证券市场总值的比重目前大约是12％～13％，略低于债券市场市值。
我国上市公司的代理成本问题研究
委托—代理关系在我们的社会中普遍存在。
例如，律师作为当事人委托人的代理人为当事人提供法律服务，医生作为医院的代理人为病人提供医疗服务，而公司管理者作为公司所有者的代理人为委托人提供经营管理决策服务。
无论是何种形式的代理关系，本质上都是一种契约关系。
例如，西方研究代理人问题的著名学者詹森和梅克林1976就将代理关系定义为一种契约关系，在这种契约下，一个人或更多的人即委托人聘用另一个人即代理人代表他们来履行某些服务，包括将若干决策权托付给代理人。
契约将委托人和代理人的利益紧密地联系在一起，当双方的利益发生冲突时，就会产生委托—代理问题。
本文重点研究的是公司这一组织形式中存在的委托—代理问题。
代理成本的界定所谓代理成本，是指在信息不对称、不充分的情况下，由于代理人有可能不完全按照契约行动或偏离委托人目标、意愿而引起的所有的对委托人的价值损耗。
根据契约经济学的观点，信息不对称可以分为两类事前信息不对称和事后信息不对称。
事前信息不对称产生逆向选择问题，事后信息不对称产生道德风险问题。
而道德风险又可分为两种形式隐藏行动的道德风险和隐藏信息或隐藏知识的道德风险。
隐藏行动的道德风险是指，双方签定契约后，代理人选择的行动与自然状态一起决定了可观察到的结果，而委托人只能观察到结果，无法知道这个结果是代理人本身的行动所致还是自然状态造成的。
在这种情况下，委托人必须设计一个激励契约，以诱使代理人从自己的利益出发，选择对委托人最有利的行动。
隐藏信息或知识的道德风险是指，签约一方很清楚地知道他本人的知识和其他个人特征，而其他人不知道或知之甚少，或者一方知道可能影响契约的自然状态的知识而其他人不知道。
正是由于存在着信息不对称，代理人才有条件不完全按照契约行动或偏离委托人的目标。
由此可见，事后信息不对称是产生代理成本的根源。
因为信息不对称是不可能完全消除的，所以代理成本也是不可能完全杜绝的，只能尽量地减少它。
组织理论认为，公司中存在三种代理关系1股东与管理者之间的关系；2股东与债权人之间的关系；3公司和非投资的利害关系人，如雇员、供应商及顾客之间的关系。
浅析破产成本、代理成本对资本结构的影响
浅析破产成本、代理成本对资本结构的影响引言资本结构是指一个公司在各种资金来源（包括债务和股权）之间的相对比例。
一个公司的资本结构决定了其财务风险、成本和价值创造能力。
而破产成本和代理成本是影响公司资本结构的两个重要因素。
本文将对破产成本和代理成本对资本结构的影响进行浅析。
破产成本对资本结构的影响定义破产成本是指公司发生破产时所造成的直接和间接成本。
直接成本包括破产手续费用和债权人损失；间接成本包括声誉损失、客户流失、合约违约等。
当一个公司资本结构倾向于使用更多的债务融资时，破产成本可能会增加。
影响机制破产成本对资本结构的影响主要通过以下两个机制来体现：债权人保护效应高杠杆公司承担更多的债务风险，当公司面临破产风险时，债权人通常会采取措施尽可能保护自身的利益。
这种保护效应可能导致公司的资本成本上升，从而使公司更倾向于使用股权融资。
税收盾牌效应公司偿还债务的利息支出通常可以在税务上抵扣，这被称为税收盾牌效应。
税收盾牌效应可能导致公司更倾向于使用债务融资，并在一定程度上减少破产成本。
实证研究许多研究表明，破产成本对公司资本结构有着重要的影响。
一项研究发现，破产成本较低的公司更倾向于使用更多的债务融资，而破产成本较高的公司则倾向于使用更多的股权融资。
这表明，破产成本对公司的融资决策有着显著影响。
代理成本对资本结构的影响定义代理成本是指由于公司所有者与管理者之间的利益冲突所产生的成本。
管理者可能会利用其控制权获得私人利益，而不是追求公司的最大化利益。
代理成本可能包括激励成本、监督成本和约束成本等。
影响机制代理成本对资本结构的影响主要通过以下两个机制来体现：激励机制高杠杆公司通常会面临更高的财务风险，这可能会加强管理者的激励，使其更加谨慎地管理公司。
这种激励机制可能导致公司更倾向于使用债务融资。
监督机制债权人通常会对公司的经营进行更加严格的监督，以确保其债权利益不受损害。
这种监督机制可以减轻代理成本的存在，使公司更倾向于使用债务融资。
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因.doc
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因企业的融资结构是指企业的债务融资和权益融资不同比例的组合。
债务融资主要包括银行贷款和企业债券等融资渠道;权益融资包括留存利润融资和股权融资,而股权融资主要是指股票的初次发行、配股和增发。
本文中的权益融资主要指的是股权融资。
企业选择的融资方式不同,就会形成不同的融资结构。
企业融资结构是现代企业组织结构理论的一个重要组成部分。
在现代企业融资活动中,企业通过融资方式选择来实现其市场价值最大化,即确定最优融资结构,它一直是金融理论和实践中备受关注的问题。
该领域的探索和研究已形成较完整的理论体系,即资本结构理论。
整部资本结构理论史大致可分为两个阶段: 前一阶段为旧资本结构理论时期,后一阶段为新资本结构理论时期。
旧资本结构理论又可分为重要性不等的两部分,即传统资本结构理论和现代资本结构理论［1］。
该阶段始于20 世纪50年代,一直持续到70年代末。
整个研究的轨迹可归纳为:以莫迪利亚尼和米勒所提出的融资理论为基础,形成两大流派。
一是研究税盾效应与资本结构的“税收学派”,二是研究破产成本(后派生至财务困境成本)与资本结构关系的“破产成本学派”或“财务困境成本学派”,这两大学派最后归于“权衡理论”。
20世纪70年代后期以后,新的经济学研究方法为资本结构研究提供了新的手段,特别是信息不对称理论为分析和解释资本结构提供了新的视角,资本结构理论逐渐形成了四大新流派,即代理成本说、信号模型理论、财务契约论和新优序融资理论［2］。
基于代理成本角度对企业融资结构的解释,更加贴近现代经济学对企业是“一组契约的联结”的认识。
本文将通过代理成本理论来分析我国上市公司的融资结构及成因,并提出优化我国上市公司融资结构的对策。
一、基于代理成本理论的融资结构分析 1. 代理成本理论的基本思想詹森和麦克林最早利用代理成本理论对企业融资结构问题作出了解释。
他们在1976年发表的经典论文《企业理论:管理行为、代理成本和所有权结构》中,将代理成本定义为:“代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本,加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”［3］。
公司资本结构现状及存在问题分析
公司资本结构现状及存在问题分析前言自改革开放以来，随着经济的发展，越来越多的家族企业对缓解就业问题，促进国家经济实力起到了关键的作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，看准时机，抓住机遇，纷纷公开上市进入资本市场。
家族企业公开上市，冲破了家族式管理的模式，企业有更多的融资渠道，使家族企业长久发展。
但在受益的同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着股权集中的情况，一股独大会使家族企业的决策权集中，而集中的决策权代表着管理者缺少监督制约，所以更容易产生失败的决策。
家族式企业中管理人员往往都是家族人员，高层管理者之间的复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业的发展。
这些现实存在的家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深入研究。
基于此，本文就典型的家族企业宁波双林汽车部件股份有限公司是开展研究，探究它的资本结构近况，并分析其存在的问题，进而提出可行性建议。
本文通过研究了解宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题，对于存在的问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关的影响因素研究宁波双林汽车股份公司资本结构优化方案。
根据研究宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及现实存在问题，提出有效的解决方案，优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结构，加大非家族成员的持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决办法。
一、相关理论概述（一）资本结构含义资本结构的定义有广义和狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构是全部资本的构成情况（即所有的负债与所有者权益的比率），而狭义的资本结构认为是指公司取得长期资金的各项来源组合及相互关系。
事实上，许多资本结构研究的文献并没有区分的很严格，在相关理论研究的文献中往往同时使用广义资本结构的指标和狭义资本结构的指标。
（二）资本结构对企业影响作用就企业而言，资本结构在企业的经营布局中占据非常重要的位置，从企业资金的使用成本和其抵税收益以及该企业的价值,治理结构等方面来看,资本结构都有着深远的意义。
上市公司资本结构对股权代理成本影响研究
上市公司资本结构对股权代理成本影响研究【摘要】本研究旨在探讨上市公司资本结构对股权代理成本的影响。
通过理论模型分析和实证研究方法的运用，发现上市公司的资本结构会对股权代理成本产生显著影响。
具体来说，资本结构的债务比重和股权比重对股权代理成本有不同的影响，而这种影响主要来自于股东与债权人之间的利益冲突。
研究还发现，资本结构对股权代理成本的影响机制主要在于激励与控制的平衡。
最终得出的结论是，合理的资本结构设计可以降低股权代理成本，提高公司治理效率。
管理层应该重视公司的股权结构，加强对股东和债权人的监督，以提高公司的价值和竞争力。
未来的研究可以进一步深入探讨不同行业和不同国家的实证结果，以完善对资本结构与股权代理成本之间关系的理解。
【关键词】上市公司、资本结构、股权代理成本、影响因素、实证研究、理论模型、影响机制、研究结论、管理启示、未来展望1. 引言1.1 背景介绍上市公司资本结构是指由公开发行的股票和债券以及内部融资构成的公司融资结构。
股权代理成本是指股东、董事会、管理层和其他公司相关方之间的代理问题所造成的成本。
上市公司资本结构对股权代理成本的影响一直是学术界和实务界关注的焦点之一。
随着资本市场的不断发展和上市公司治理结构的日益完善，上市公司资本结构与股权代理成本之间的关系日益受到重视。
随着我国资本市场的日益完善和发展，上市公司在融资中所选择的资本结构将直接影响到股权代理费用的大小。
在实践中，不同的上市公司会选择不同的资本结构，这会直接影响到公司的股权代理成本。
研究上市公司资本结构对股权代理成本的影响具有重要的意义。
通过理论模型的分析和实证研究，可以深入探讨上市公司资本结构对股权代理成本的影响机制，为公司治理和资本结构优化提供参考依据。
1.2 研究意义上市公司的资本结构对股权代理成本的影响一直是学术界和实践界关注的焦点。
股权代理成本是指由于公司股权多元化而导致的所有者与经理之间利益冲突所产生的管理成本。
2012届会计专业毕业论文参考选题
2012届会计专业毕业论文参考选题一、会计部分参考选题1．当前会计改革与发展中的几个值得思考的问题2．论现代企业制度与会计改革3．论现代会计的发展趋势4. 我国在会计国际化进程中面临的问题及对策5. 现行会计准则实施中的问题研究6. 会计具体准则与会计制度比较研究7. 关于具体会计准则若干问题的探讨8. 论会计准则与会计信息质量9. 会计信息的相关性及企业财务报告的改进10.我国会计信息披露的现状与完善11.会计方法选择对会计信息披露的影响12.关于上市公司会计信息披露规范化问题的探讨13.建立会计信息质量监督体系研究14.提高会计信息质量的思考15.试论会计法律责任16.论稳健性原则在会计中的运用17.关于实质重于形式原则的运用18.浅议财务会计与税务会计的分离与协调19.关于会计计量属性的研究20.浅析公允价值对传统计量模式的冲击21.关于公允价值会计计量属性的探讨22.浅议公允价值在企业合并中的运用23.金融危机下公允价值面临的挑战及其发展趋势24.对我国中小企业会计制度的建议与思考25.小企业特点及其会计制度探讨26.对合并会计报表编制中若干问题的思考27.对我国合并商誉问题的思考28.对我国外币会计报表折算方法的思考29.试论我国外币报表折算的最佳方法30.论会计职业判断31.会计职业判断在会计实务中的运用32.投资性房地产会计处理问题探讨33.现行会计准则下长期股权投资核算的问题思考34.无形资产确认和计量存在的若干问题分析35.知识经济下的无形资产核算对传统会计的挑战36.浅谈无形资产会计创新37.对现行会计准则下非货币性交易准则的几点思考38.浅议资产减值判断39.或有事项会计问题研究40.会计调整事项的会计处理原则及方法探究41.借款费用资本化若干问题研究42.衍生金融工具会计若干问题研究43.论合并会计报表抵销分录的编制方法44.存货计价方法的比较研究45.现金流量的分析研究46.关于资产负债表日后事项调整问题的探讨47.浅析会计政策变更对企业业绩的影响48.关于企业商誉若干问题的探讨49.关于企业兼并会计问题的探讨50.关于企业破产会计问题的探讨51.我国上市公司关联交易问题研究52.企业利润操作方法的会计分析53.关于××上市公司年报、中报的分析54.浅谈上市公司会计报表附注披露问题55.会计报表之间的勾稽关系探析56.美国次贷危机引起会计准则问题思考57.应收账款风险的衡量与防范58.会计教育存在的问题与改革途径59.关于目前会计学专业毕业生就业状况调查分析60.会计电算化系统的安全性分析61.会计电算化对传统会计职能的影响研究62.我国会计电算化存在的问题及对策63.论会计电算化工作的管理64.信息技术发展对会计信息系统之挑战与变革65.论IT环境下会计的发展趋势66.ERP系统环境中财务会计工作的变化及应对研究67.网络经济对财务会计的影响68.ERP对会计实践的影响69.网络时代的上市公司会计信息披露的研究70.网络会计面临的问题及对策二、财务管理部分参考选题71.企业战略决策与财务管理的关系研究72.企业资本结构优化与企业筹资问题研究73.浅析内部控制与财务管理74.我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析75.企业财务激励机制与约束机制研究76.网络财务管理实施中存在的问题研究77.网络财务管理的未来发展78.企业破产的若干财务问题研究79.合并会计报表对企业财务管理的影响80.企业集团财务管理问题研究81.我国国有企业资本经营存在的主要问题及对策研究82.论财务管理观念的变革创新83.股份制企业财务监督若干问题探讨84.资本结构与公司治理结构问题研究85.企业成本管理问题研究86.非营利组织财务问题探讨87.论战略成本管理与作业成本法88.企业财务战略问题研究89.国有企业财务管理的环境与财务关系90.企业存货控制若干问题研究91.论企业财务管理目标及协调92.论财务分析方法体系的构建93.企业投资风险规避问题研究94.资本营运对企业的重要作用95.论财务核心能力96.浅谈企业的筹资方式及其选择97.企业投资决策方法选择与应用98.关于变动成本法下成本管理问题的探讨99.我国企业价值链管理的现状、问题及发展趋势研究100.应收账款管理方法与实践101.上市公司盈余管理对中小股东利益的影响102.浅谈非财务指标在企业业绩评价体系中的运用103.浅析负债融资的财务风险与对策104.国有企业经理人期权激励问题研究105.论我国企业的资本结构及其优化106.上市公司股利政策研究107.企业财务危机预警体系问题研究108.企业并购的财务问题探究109.进行证券投资关注的财务指标问题探究110.关于财务风险问题研究111.企业扩张的财务问题研究112.企业收购兼并过程中的风险研究113.中小企业财务管理存在的问题及对策114.市场经济条件下企业筹资渠道和筹资方式的研究115.中小企业财务风险控制问题探讨三、审计部分参考选题116.试论建立内部会计监督制度的问题117.论注册会计师在社会主义市场体系中的地位与作用118.论注册会计师的审计责任与法律责任119.论注册会计师的职业道德建设120.关于上市公司关联方及其交易的审计121.关于企业领导人员任期经济责任审计的若干思考122.审计风险及其控制研究123.审计失败的成因及规避124.论审计风险与审计责任125.论风险导向审计126.会计师事务所的风险管理127.论审计目标与审计证据的获取128.论审计质量的评估与控制129.内部审计制度的必要性及其完善与发展探讨130.论内部审计的独立性131.我国注册会计师行业监管模式的思考132.企业常见利润操纵方法及其审计133.企业内部会计控制失效的原因及对策134.上市公司审计中的主要问题及其对策135.电算化条件下会计内部控制技术的探讨四、税收及税法部分参考选题136.税收筹划途径的探讨137.企业所得税若干问题探讨138.浅议企业偷税漏税的手段及其防范措施139.浅议税收征收管理法实施细则140.浅议税收筹划在企业中的运用141.新旧企业所得税法的差异分析142.企业会计利润与纳税所得的差异分析143.企业采购环节的税收管理与风险控制144.视同销售货物会计与税务处理分析145.关于增值税若干问题的探讨146.个人税收征收管理探讨147.浅析国际双重征税的产生及其防止148.会计利润与纳税所得的差异分析149.会计与税法在企业收入确认问题上的差异150.浅谈个人所得税的纳税筹划思路与方法。
资本结构中的代理问题分析
资本结构中的代理问题分析摘要：资本结构在公司财务管理中对于公司价值来说意义重大。
资本结构不仅决定了公司价值的划分，还会对公司价值大小产生影响。
然而，公司要确立资本结构又不得不考虑不同资本结构可能带来的代理问题及相关成本。
本文在充分考虑委托代理问题的基础上，分析公司应当如何确定资本结构，以此最大化公司价值和股东收益。
关键词：公司价值；委托代理；权衡理论；债务代理成本；股权代理成本1958年美国的金融经济学家莫迪利亚尼(france modigliani)和米勒(merton h. miller)在《资本成本、公司财务和投资》(“the cost of capital, corporation finance and investment”)中提出著名的mm理论，开始讨论资本结构对于公司价值的影响。
由于现实世界并不存在无摩擦市场，因此人们在后续的研究中陆续考虑了更多因素，探讨在不完美市场条件下，如何确定公司的资产结构，以此来最大化公司价值。
然而，在探究资产结构的财务杠杆时，我们却不能忽略各种融资方式下的委托代理问题，以及其隐含的巨大的代理成本问题。
一、何为委托代理成本代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益，需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为，而这需要付出代价。
这可能包括委托人采取各种措施监督代理人的成本，代理人保证其行为不损害委托人的成本，以及由代理人而不是所有者进行管理所产生的机会成本。
二、代理成本的分类1、权益代理成本通常，我们较为熟知的一种代理成本是股权代理成本，即公司所有者--股东，与公司经营者--经理层之间的委托代理成本。
随着现代市场经济的产生和发展，公司规模逐渐扩大，经营公司越来越需要专业化的人才。
这种专业分工的需要，使得公司的所有权和经营权相互分离。
而公司的所有者和经营者则会形成相应的委托代理关系。
但经理层的目标是个人财富最大化而不是公司财富最大化（即所有者财富最大化），就会使得经理层从自身利益出发进行公司日常经营管理，从而造成所有者利益受损。
中国国有企业代理成本的实证分析
中国国有企业代理成本的实证分析中国国有企业是中国经济发展的重要支柱，然而，这些企业在代理成本方面存在的问题一直备受。
代理成本不仅影响了企业的经营效率，还可能引发腐败和浪费资源等问题。
因此，本文旨在通过对中国国有企业代理成本的实证分析，探讨代理成本的现状、原因和解决方法。
代理成本是指委托人委托代理人为自己办理事务所支付的报酬，以及由于代理人的行为而引起的一切损失。
在国有企业中，代理成本主要来自于企业治理结构、激励机制和监管制度等方面的问题。
之前的研究主要集中在代理成本的计量、影响因素和后果等方面。
本文采用了文献分析和实证研究相结合的方法。
在文献分析阶段，我们对相关文献进行了梳理和评价，以了解代理成本研究的现状和发展趋势。
在实证研究阶段，我们收集了中国国有企业的相关数据，并采用回归分析等方法对这些企业的代理成本进行了计量和分析。
我们发现，中国国有企业的代理成本普遍较高，这主要是由于这些企业的治理结构、监管制度和激励机制等方面存在严重问题。
我们还发现，代理成本与企业的规模、负债率和盈利能力等因素显著相关。
本文通过对中国国有企业代理成本的实证分析发现，这些企业的代理成本普遍较高，而治理结构、监管制度和激励机制等方面的问题是导致代理成本较高的主要原因。
为降低代理成本，应进一步完善国有企业的治理结构，加强监管力度，并建立有效的激励机制。
然而，本文的研究还存在一定的局限性，例如样本选择的范围和数量等方面还有待进一步拓展。
未来的研究可以进一步扩大样本范围，并考虑采用多种方法来更加准确地计量代理成本，从而更好地探讨降低代理成本的途径和机制。
本文旨在探讨大股东持股比例对代理成本的影响，通过实证分析的方法，分析相关数据并得出结论。
代理成本是指公司股东与管理者之间由于信息不对称、契约不完备等原因产生的额外成本。
大股东持股比例的增加可能会对代理成本产生影响，因此本文的研究问题为：大股东持股比例是否会对代理成本产生影响？影响程度如何？大股东持股比例对代理成本的影响相关背景和理论基础。
我国上市公司资本结构优化问题探讨
的融资 。８ ０年代后 ， 随着 我 国社 会主义市 场经济 改革 的不断 深入企业的 内外部融资有 了一定 的发展 。９ ０年代后 ， 随着我
本结构及其形成机制 的特殊 性 ， 既有 中 国资本市 场特有 的制
、
上市公司资本 结构 的概 述
（ 一） 资本结构理论研究 现在 的资本结 构理论 可划分 为 两大 流派 ： 一是 效用 学派 ＭＭ 资本结 构理论和权衡理论 。在 一系列严 格 的假 设条 件下 （ 如完全资本市场 ） ， Ｍｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 和 Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 在 套利原理 的证 实下 提 出了三个基本定 理 ： 在不考虑公 司所得 税的情况 下 ， 公 司价
值与资本结构无 关 ， 企业 价值取 决 于企业 投资 价值 即未来 投
资项 目创造 的净 现值 Ｎ Ｐ Ｖ（ ｎ ｅ ｔ ｐ ｒ ｅ ｓ ｅ ｎ ｔ ｖ ａ ｌ ｕ ｅ ） ； 在考 虑公 司所 得税 的情况下 ， 公司 的价值取 决于 负债 率 的高 低 ， 此时， 不 仅 是项 目的 Ｎ Ｐ Ｖ， 资本结构的决策也会产生影 响， 且负债率 越高
构是财务结构 的替换词 ， 是 指企业 资产 负债 表右 方所 显示 的 各种资本来源之间 的构 成或 比例关 系 ， 包括 所有 负债 和权益 请求 权之和 ； 另一种则 认为 资本结 构是 “ 以债 务 、 优 先股 和普 通股 权益为代 表的永久性长期融资方式组合或 比例 ” 很 明显 ，
后 者的定义范围要狭窄 得多 ， 而我 们通 常所说 的资本结 构也 是这 个含义。 当前 我 国 的上 市公 司 的资 本结 构存 在 许 多 问
代理理论下我国公司资本结构
代理理论下我国公司资本结构研究内容摘要：融资方式的选择、最优资本结构的决定是现代企业进行融资决策的一个核心问题。
代理成本的高低对资本结构的选择有着直接的影响。
代理成本产生的根源在于所有权与控制权的分离，表现为股东、管理层和债权人之间的利益冲突。
融资结构改变的是上市公司的资本存量结构，即公司的负债与所有者权益的构成比例关系。
股权代理成本跟债权代理成本之间存在着此消彼长的关系，在这之间必然存在着一个最优区域。
本文从理论和实证两方面对代理成本进行分析，并且提出一些具体建议。
关键词：代理成本资本结构最优区域文献回顾jensen和meckling（1976）的研究提出，由于信息的不对称，那些上市公司的管理层和大股东会进行过度投资、偏向高风险投资，进而有可能损害到债权人的利益，为此，公司的债权人基于保障自身利益的目的，就会要求获得更高的收益率，债权人和公司股东之间的债权代理成本由此产生。
而由于股权代理成本的存在，就让企业想利用外部股权融资来降低资本构成中债权比例的行为不能无限制使用，所以最好是在进行股权融资与债权融资之间寻找一个最优的平衡点。
破产成本学派认为，当一个公司的边际投资收益与其总的边际代理成本相等时，资本结构中的股权和债权比例达到最优状态，此时，该公司的市场价值也会达到最大。
20世纪70年代之后的研究结果表明：公司的价值与公司的资本结构是密切相关的。
在综合了税收学派和破产成本学派观点的基础上，认为公司的最优资本结构是存在的。
金融经济学家把研究重点放在由代理成本决定的资本结构模型上，即基于利益冲突所产生的财务理论和成本理论。
jensen和meckling认为随着资本结构中股权和债权的比例变动，股权代理成本和债权代理成本会成反向变动的关系。
詹森和麦克林（1976）基于代理理论和企业契约角度对进行债权融资和外部股权融资所产生的债权代理成本和股权代理成本进行了分析，得出了谁会负担这些成本，此外还研究了总代理成本最低时企业的股权融资和债权融资比例构成关系。
关于我国上市公司资本结构分析
资 本 结 构 现 状 ，对 资 本 结 构 的 优 化 提 出 一 些 建 议 。
【 关键词１ 资本结构 傥 化
作 者简介 ：彭满 兰 （ ９ ５ １ ７ 一），女 ，湖 南娄底人 ，娄 底工贸职 业 中专 讲 师。研究 方向 财 会教 学。
可 用 ，严 重 限 制 了 我 国 上 市 公 司 的 内 部 融 资 进 公 司 法 人 治 理 结 构 的 健 全 与 完 善 。 股 权 分 我国 上市公 司资本 结构 的问题 按 资 本 结 构 “ 食 顺 序 理 论 ” ， 当 企 业 比 例 。２ 股 权 融 资 成 本 偏 低 。 由 于 我 国 的 上 置 问 题 的 解 决 对 优 化 我 国 上 市 公 司 的 股 权 结 啄 需 要 筹 集 资 金 时 ， 内 部 筹 资 是 首 选 ， 其 次 是 市 公 司 没 有 必 须 为 投 资 者 分 红 派 息 的 约 束 ， 构 无 疑 具 有 重 要 的 意 义 。 具 体 表 现 为 以 下 几 外 部 融 资 ， 在 外 部 融 资 中 ， 先 是 债 券 融 资 ， 相 对 于 债 券 融 资 必 须 到 期 还 本 付 息 的 硬 约 束 个 方 面 ： 首 先 ， 有 利 于 促 进 股 权 的 多 元 化 ， 一 然 后 才 是 新 的 股 权 融 资 。 可 在 我 国 ， 上 市 公 来 说 ， 对 于 控 股 股 东 和 上 市 公 司 的 高 管 而 解 决 目 前 上 市 公 司 中 国 有 股 “ 股 独 大 ” 的
大 的现 象 。 投 资 者 和 企 业 “ 部 人 ” 二 者 信 息 存 在 严 重 比 重 的 逐 步 下 降 ， 社 会 法 人 股 东 的 持 股 比例 内 的 不 对 称 现 象 。 “ 部 人 ” 有 时 甚 至 故 意 造 增 加 ， 将 会 引 入 更 多 的 新 的 社 会 法 人 投 资 内
我国上市公司资本结构治理效应分析
的合理升值和创业收益 ， 违背 了公平 的原则 ， 只会 造成 国有资产的流失 。 ２中小股东 利益受 损风险。在我 国 ， ． 市场扩容 速度 太快和监管手段严重滞后这一矛盾存在 ， 在信息不透明
的情 况下 ， 案设计 机构 、 方 上市公 司和表决机构三者之 间的博弈格局很可能使 他们成 为利益共 同体 ， 而影 响 从 到其他流通股股东的合法权益 。 ３ ． 证券市场风险 。在我 国９ ％以上的公 司是 国有上 ０
理人真正关注企业业绩 和股东权益 ， 促进企业价值最大 化， 而不是只“ 在其 职 ， 谋其利” 因此要加快我 国经理人 。 市场的发展 ， 而促进公司治理的完善 。 从
（ 作者单位 ： 宁金 融职业学院） 辽
在我 国特殊 的资本市场 的环境下 ， 从内部治理和外 部治理两个方面提出完善 的建议。 （ ） 一 内部完善建议
２ 市公 的发 行的行政性干预 ， 使得 企业缺 乏融资 良好的外部环境 。 另外在我国债券融资的单位成
立一个公平透明的企业信用评价体系 ， 使上市公司 的信 用可 以得到平等 的评价 ， 平的债权融资市场的建立 为公
、
本成本 ，会导致盈利能力 的增长 与股本增长的不协调 ， 造成企业价值下降 。 （ ） 一 我国上市公司股权结构治理效应现状 １ ． 国有资产 流失风险。目前关于国有股流通定价 以 净资产为轴心来确定非流通股的流通价格 ， 流通股 以 非 历史成本或者 以流通 股认购 的历史成本 为依据来确定 其上市流通 的价格 。 这种想法没有考虑 国有股持有期问
市公司 ， 国家作为最大 的股东却具有产权虚置和产权主 体缺位的天然缺陷。 我国股票市场投资者以中小股 民为 主， 由于“ 搭便车 ” 效应 ， 们没有积极 的对公 司实行主 他
我国上市公司资本结构现状及其优化分析
我国上市公司资本结构现状及其优化分析摘要：由于各个国家环境因素和宏观政策的不同，许多国外先进的研究观点与我国的资本结构现状存在冲突。
因此对我国上市公司资本结构的分析显得势在必行，尤其是对上市公司资本结构现状及其优化的研究。
正是基于以上分析，本文将对我国上市公司存在的资本结构问题进行研究，以期能够对我国上市公司资本结构的优化和完善治理结构提出一点建设性意见。
关键词：上市公司，资本结构，影响因素一、我国上市公司资本结构现状随着改革开放的逐渐深入，我国的资本市场也逐渐完善，但是由于我国市场经济体制的建立时间并不是很长，而与之息息相关的证券市场建立至今也仅有20多年的历史。
因此，就我国上市公司的资本结构来看也就不可避免的都存在着一些或多或少的问题。
其一就是资产负债率水平偏低。
我国上市公司在融资方式上,虽然外部融资的比例很高,但从我国资本市场的现状来看，股权融资所面临限制性条款比债权融资将面临的发行限制条款宽松得多，因此对我国上市公司而言，发行股票进行融资比发行债券更简单、更快速，“低需求”进一步使我国债券市场发展更加缓慢，从而形成了一个恶性循环。
其二是债务资金筹资的结构不合理。
负债可以划分为短期负债和长期负债，对于一般企业，负债的最佳结构是短期负债与长期负债基本相当。
但是就我国绝大多数上市公司来说，其流动负债的比重偏高，而流动负债主要来源于银行短期借款，另外长期负债也部分源于银行长期借款，占总负债比例较低。
本文认为出现这种现状的原因主要是我国对公司发行债券资格的严格控制，能发行债券的公司较少且发行手续繁复，成本也偏高，因此即使我国债券市场较股票市场建立早，但是多年来一直发展缓慢，使企业普遍存在着“重股权轻债务”的思想。
一般而言，企业从银行借款比发行债券更为快捷与方便，所以我国企业在进行融资时，往往会优先考虑去银行借款，但是随着经济危机，银行对企业贷款的审核更加严格，多数公司在银行借款的成本也变得越来越高，长期借款的取得也变得更加困难。
浅谈我国上市公司的资本结构
浅谈我国上市公司的资本结构摘要：资本结构是指债务资本与权益资本的比例关系，是企业的一个重要的决策问题。
本文通过对我国上市公司资本结构现状和形成原因的分析，指出我国上市公司负债比率偏低，提出应加大上市公司债务比例和完善资本市场的建议。
关键词：资本结构；资产负债率；激励资本结构是指债务资本与权益资本的比例关系。
是一个涉及因素比较多，影响时间比较长，综合性较强的企业筹资决策问题。
即企业如何以最小的代价，最低的风险来筹集所需要的资本，研究的重点在于确定长期债务资本和权益资本的最佳比例关系。
资产负债率是分析资本结构的重要指标，通过资本结构的分析，可以促进企业实现价值最大化。
一、我国上市公司资本结构的状况西方发达国家的金融市场经过长期的演进和发展，已形成了较为完善的企业制度，英美国家的企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”，（The pecking order Theory）即企业融资首先依靠内部融资，再求助于外部融资，资金不足时在发行股票融资。
我国上市公司在融资结构上却具有股权融资偏好，其融资顺序表现为股权融资，短期债券融资，长期债券融资和内部融资。
企业在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权”的融资偏好，负债比率偏低。
1.我国上市公司负债比率与其他企业相比较低（见表1）。
从表中可以看出，我国上市公司1999年有247家企业资产负债率低于30%，2000年有267家资产负债率低于30%，其中有些上市公司的资产负债率更是处于令人难以置信的低水平，完全依靠股权进行融资。
二、我国上市公司负债比率偏低的原因1.股权融资成本较低公司通过发行股票融资只需支付发行费用，不必还本付息，分红也可灵活掌握，股息不固定，发与不发，发多发少有一定的灵活性，股息率较低。
2.股权融资可以降低财务风险股权融资，股东是公司的所有者，具有剩余财产分配权，股本可以长期使用，不能擅自收回，而负债融资，债权人具有优先清偿权，到期要收回本息，如果到期资不抵债，不能清偿到债务，债权人有权向法院申请诉讼破产，对公司造成财务危机。
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公司治理 实质上要 解决 的是 因所有权 和控 制权 相分离而 产生 的代理 问题 。 司治理 的 基本 特 征 在于构 建一 套激 励 约 束机 制， 公 以减 少 代 理成
本。 为了更好 地完善 公司治理 结 构， 笔者提 出以下 对策 和建 议。
１ 改变 国有股一股 独 大的局 面， ） 继续 进行 国有股减 持。当前 ， 上市公
因此 ， 债务融 资应 主要发展 企业 债券融 资这一方式 。
四、 结论
近年 来 ， 国资本 市场 发 展迅 猛 ， 我 上市公司 数量 和 规 模都 有 较 大提 高， 但是 我国上市公 司在资本结 构 和代理 成 本方面 也存 在着较 多问题 。 表
现在 ：
虽然 在 我国特 殊 的股权 结 构和 借 贷市场 的条 件下， 务对 减少 代理 债
、
资本 结 构和 代理成 本的 关系
４建立 和 完善独 立 董事制 度 。 ） 独立 董 事在 完善委 托代 理关 系中的基 本 功能 定位 是 ： 内部人 控制 ， 反 切实 维护 公司和 全体 股东 的利 益 ， 不使 而
公司成 为谋 取 内部人 利益的 工具 ， 大 股东 损害 中小股 东利 益 ， 反对 制衡 大 股东， 而不 使公司只 为大股 东 的利益 服务。 （ ） 二 强化债 权人 的相机性 控制
资 本结 构 的代理 理 论是 由詹森 和 麦克 林（９ ６提 出来 的 。 们认 为 １７ ） 他 股 东 与经理 人 之 间及 股 东与 债权人 之 间存在 着委 托 代理 关系 ， 托 人为 委 了鼓 励 代 理 人实 现 其利 益 最 大 化往 往 要 采 取一 些 措 施 ， 出一 定的 代 付
（） １ 资本结 构 存在 的问题 是 股权 融 资偏好 。 国上 市公 司资本 结构 我
存 在 的问题 主 要表 现在 偏 好股 权 融资 上 。 根据 有关 资 料分 析 表 明， 我国 沪、 深两 地的上市 公司普遍 存在 着对股 权 融资 的强 烈偏好 ， 并且 这一偏
好 有加 大的趋 势。 如果 股权 比例过 高， 严重影 响企 业的 经营效率 。 会
１ ４
管 与 富 理 财
【 宴艳 阳、 ４ １ 陈共 荣． 国上 市公 司的资本 结构 与代 理 成 本 问 我
题 分析 ， Ｕ ． ０ ０ 】２０．
司的 国有股 减 持 已正 式 启动 。 者认 为 。 笔 现阶 段 上市公 司实现 股 权 结构 优 化主要 的任 务还 是国有股 的减 持， 适 当的水 平上实 现股 权分 散化 ， 在 从
从代 理成 本 的角度 来分 析 公司的资本 结 构 ， 可以 在一定程 度 上 解释 资本 结 构国与 国之间、 行业与行业 之间以及 不 同时 期的 差异。 （） １ 股权 资本的 代理 成本及 其变 动。 代代理 理论 认 为公司 的资本 现
结 构 是追 求 由所 有权 分离 和监 管所 引起的 相 关成 本最 小化 的结 果 。 公司 外部 股权 的使 用主要 取决 于股 权代 理成 本 的高低 ， 其他 条件 不变 的情 在 况 下， 权的 代理 成本 越低 ， 股 公司资本结 构 中股 权资本 的 比例 可能 越高 ，
而有利 于公司治 理 结构 的完 善。
２ 改 变所有 者缺 位 现象 。 了明确投 资主体 ， ） 为 使企 业 的剩 余索 取权 的拥 有者达 到 相应 的对 应 ， 必须割 断政 府 与企业 在直 接 控制权 方面 的关
系， 束产 权的 交 叉分割 状 态 ， 一方 面， 结 另 要进 行产 权 的多元化 改革 ， 使 真正的所 有者 起 到监 督约 束管理 者的 作用。
价 ， 种代价 就是 代理 成本 。 这
一
３改 革与 完善经 营 者的 报酬 激励 制 度。 过采 取 股票 奖励 、 票股 ） 通 股
份、 拟 股票 等持股 型报 酬形 式 ， 步提 高经营 者的 持股 比例 ， 虚 逐 改变 目前 经 营者 。 零持 股 或 “ 持股 比例过 低 的局面 ， 加强 对 经营 者的 激 励和 以 约束， 确保 经营 者行 为的长 期化和 规 范化。
引入 企业 的治 理结 构中， 有利 于提高 治理 结构 的效率 。
（ ） 力发展 和有 效规 范资本市场 三 大 １ 力发 展股 票市 场。 实上 真正受 到 市场检 验 的只是 二 级市场 ， ） 大 事
二 级市 场才 最终 决定 着 一个 公司 的最终 价 值 为此 ， 大 对股 票二 级市 加
重。
【 参考文献】
［黄 少安 、 岗． １ ］ 安 中国上市公 司股权 融 资偏 好 分 析， ［】 经 Ｊ．
济研 究 ， ２ ０ ７ ： ５ ０ ０（ ３ ． ）
三、 优化 我 国上市公司资本结 构 、 低代 理成 本的对 策和 建议 降
（ 改革 和完 善公司治 理结 构 一）
『 袁 卫秋 ． ２ １ 国外资本 结构 代 理 成 本理论 综述 Ｕ ． 海 金融 】上 学院 学报 ， ２ ０ ， （ ． ０５ ６ ） ［ Ｐ 俊． ３ ｌ 资本 结 构理论研 究译 文集 ［】上海 ： 海人 民出 ｃ． 上
成 本所 起 作用 的形 式 有所 不 同， 资本 结 构 的优化 对 减，Ｊ市 公司的代 但 ３ ａ ＇ － 理成本， 具体来 说 就是 在 减少 股东 利 益 向经理 人 员转移 、 控制 经理 的在 职 消费 以及 控制 过度 投 资方面仍 然可 以起 到 不可替 代 的作 用， 对于 完 这 善 我 国的公司治 理机制 是十分必 要的 。 ▲
反之 亦然 。 于两 权分 离所 产生 的 代理 成 本 ， 主要 根 源在 于作 为经 营 关 其 者 的经 理人 员和 作为所有者 的股东 之 间的利益不 相一致 。 （） ２ 债务 资 本的 代 理 成 本及其 变 动。 照 资本 结 构 的代 理 成 本理 按
在 我 国上 市公 司中 ， 由于破 产 机 制 和 退 出机 制 尚未 真 正地 建 立 起
场 的监控 力度 ， 使股 市市价能 够真正 衡量 上市公司的价 值。
２发展和完善我国的债券融资渠道。 ） 企业进行融资， 除了在经营中
形 成 的 自 性 融 资（ 应付 款） 外 ， 要 由银 行 存款 及 企 业债 券两 大部 然 如 以 主 分 组成 。以美 国为例 ， Ｏ ２ 世纪 ８ 年代 后期 以及 进 入９ 年 代后 的外 部证券 Ｏ ０ 融资 中， 债券融资 所 占比重 已大大 超过普 通股 及优先 股而高达 ８％以上 。 ０
来， 因而 导致 代理 成 本的 提 高。 谓 “ 机性 控制 ， 是 当企业 有偿债 所 相 就 能 力时 ， 股东 是 企业 的所有者 ， 有剩 余索 取权和 剩 余控制 权 ， 债权人 拥 而 则 只是 合同收 益 的要 求人 ， 相反 ， 当企业 偿债 能力不足 ， 破产 机制 的作 在 用 下， 两 种权 力便 转移 到债 权人手 中。 这 把债权 人 的 “ 相机 性控 制”机制
我 国上市公 司的资本结构 与代理成本 问题分析
马俊
（ 西南财 经大学金 融学 度下的所有权与经营权 的分离， 不可避免地会产生代理问题 和代理成本。本文分析 了 资本结构与代理
成 本之 间的关 系， 结合 我 国的现 状 ， 出了 提 一些 优化 我 国上市公 司资本结 构、降低 代 理 成 本的对 策 和建议 。 【 键 词 】： 理 成本 ； 资本 结 构 关 代
论 ， 司对 债务 资本 的使 用主 要取 决 于债 务 代理 成本 的 高低 ， 其 他条 公 在
件不 变 的情况下， 债务 的代理 成本 越低 ， 业 债务资本 的 比饲 可以 越高 ， 企 反 之亦 然。因此 ， 同股权 资本一样 ， 债务 代理 成本 的变 动会 对公司 的资本 结 构产生 重要影 响 。 从世 界各 国的比较 来 看， 美等 国较 发达 的债 券发 英、 行 和交 易市场 以及 较完 备的 信用评 估机 构。 （） ３ 公司与外 部利 益相 关者 之间的 代理 成本 。 公司股 东和 债权 人同 公 司有关 的各 类人 员（ 户、 人和 供应 商） 间也是 一种 代理 关 系。 客 工 之 当公 司进 行破 产清偿 时， 公司原有 客户有 可能失 去 已有的服 务合 同， 却得 不到 任 何补 偿。 同样 ， 工人失 去原有 的工作 ， 没有任 何讨价 还价 的余 地 。 二， 我国上市公司资本 结构 和代 理成 本存 在的 问题
（） ２ 代理 成本 存 在 的问题 是 代理 成 本过大 。 目前 ， 我国上 市公司的
公 司治理 结构 中存 在着 国有股一 股独 大 ， 所有者 缺 位、 内部人 控制 、 约束 和 激 励 机制 较 差等 问题 。 由于上述 问 题的 存 在 ， 致 股东 对 公司缺 乏有 导 效 的监 控 ， 对上市 公司经理 层的 约束机 制不健 全 ， 内部 人控制 问题 相当严