中国证券市场的国际化专题教学

v 伴随着指数下滑，H股公司发行也大 受影响。1999年1月间，珠江钢管、北大 荒两公司上市受挫，到2月，山东国电第 三次宣告招股失败。
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（5）复苏飙升期
v 2000年中期开始，H股开始复苏 。其根源在于相当多的H股公司受益 于内地经济高速增长而业绩回升， 加上部分H股公司开始业务重组，如 南京熊猫、渤海化工、昆明机床等 公司经过重组后业绩有所改善。
（3）香港回归狂涨期
v 这一时期包括1996年底至1997年 上半年。1996年11月中旬后，因投 资者预期H股盈利能力改善，当年H 股指数上升了30.1%。1997年也是历 年发行H股速度最快、规模最大的一 年，共发行上市H股16家，筹资302 亿港币。
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5、境外投资者对已完成股权分置改革的上市公 司和股权分置改革后新上市公司进行战略投资
v （二）境内投资者投资于境外证券市场
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•地点 •香港 •美国 •新加坡
•合计 •深沪
•
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•家数 •总市值
•230
•8116.80
•56
•1269.24
•115
•162.34
•401 •1144•99.2564(8总.3市8
•1434 • 3202.02(流通值)
•
市
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中国企业海外上市融资的实践
则》列载有关H股的上市规定后，「
H股」一词已为市场接受并广泛使用
。「H股」中的「H」字代表香港
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(Hong Kong) 。 中国证券市场的国际化专题教学
H股的发展大致可以划分为五个时期
v （1）市场狂热追捧期
v 这一阶段主要是1993年到1994年间 。1993年青岛啤酒拉开了H股在香 港上市的序幕，并获得了热烈反应 。截至1993年底，我国顺利完成了 第一批9家H股试点企业中6家企业在 香港的发行上市，筹资近70亿港元 。
买壳上市的企业首先需要获得对一 家上市公司的控制权，而借壳上市的 企业已经拥有了对上市公司的控制权 。
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其二，证券经营机构的国际化
v （一）境外证券经营机构进入境内从事证券 业务
1、在华设立代表处及申请成为境外特别会员 2、取得外资股业务资格
3、在华设立合资证券公司和合资基金管理公司
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v 所谓“壳”，一般是指公众持有、 但目前已基本停止运营的上市公司 ，其股票可能仍在交易，也有可能 不再交易。
v “壳”资源的最大吸引力是通过向
“壳”注入新资产，要比按照正常 途径上市节省很多时间和金钱。“ 壳”公司的产生大多来自于过去一 段时间里最热门的行业，随着行业
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（2）问题集中暴露期
v 主要是1995年和1996年。 v 因业绩不良、管理层不熟悉海外资本市
场运作规律及不善于维护与投资者的关 系、信息披露存在诸多问题等原因，导 致H股一级市场筹资困难、二级市场低迷 不振。
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ADR业务中涉及以下三个关键机构
v （1）存券银行。
v （2）托管银行。 v （3）存券信托公司。
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（二）间接上市
v “买壳上市”、“借壳上式”与“境 外造壳上市”。 海外注册控股公司并 上市而达到国内企业间接上市的目的 。其本质都是通过将境内资产注入壳 公司的方式，达到上市的目的。
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2007年 B=上证54+深证56=110
1、筹集到了一定量的建设资金 2、开辟了一条在外汇市场未放开情 况下通过股票市场筹集外资的新渠道 3、把企业推向国际市场 4、把境外投资者引入中国证券市场
源自文库
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v （二）境内证券经营机构进入境外从事证券 业务
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其三，证券投资的国际化
v （一）境外投资者投资于境内证券市场
1、境外投资者投资于境内B 股市场 2、境外投资者受让上市公司的A股非流通股 3、境外投资者通过QFII进入A股流通股市场 4、境外投资者通过股权分置改革进入A股流通股 市场
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三、“三大国际化”
v 证券融资的国际化：
境内企业发行B股； 境内企业海外上市
v 证券投资的国际化 v 证券经营机构的国际化
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其一，证券融资的国际化：
v （一）股票融资的国际化
境内企业发行B股； 境内企业海外上市 （二）债券融资的国际化
直接上市：
➢ 香港发行:H股和发行 红筹股
➢ 发行ADR
间接上市： o 借壳 o 造壳
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在港上市的公司三种途径
v ：（1）直接到香港上市，如青岛啤酒、中国 联通等；
v （2）先在内地A股上市，然后再在香港发行 H股，如中兴通讯；或A股上市后分拆部分业 务在香港上市，如北京同仁堂科技；
v （3）先到境外其他地方上市，再到香港上市 ，如大众食品等。
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「H股公司」指那些在中华人民共和
国(「中国」)注册成立并获得中国证
券监督管理委员会（中国证监会）
批准来香港上市的公司。以港币或
其他货币认购及买卖的中国企业股
份称为「H股」，自从《证券上市规
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竞争的加剧，最后成为昙花一现。 而最理想的“壳”应该是那种尽管 没有多少资产，但也没有多少债务 ，每股净资产也不是负数的公司。
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v 1、买壳上市、借壳上市的共同之处 ：
都是一种对上市公司“壳”资源进 行重新配置的活动，都是为了实现间 接上市；
2、不同点：
存托证境外上市
v 存托证(Depositary Receipt)
v 存托凭证是指在一国证券市场流通的代 表外国公司有价证券的可转让凭证。
v 实践中最常见的存托证主要为美国存托证 (ADR)及英国存托证(EDR)。
v 我国目前已在境外上市的上海石化、上海二 纺机、马鞍山钢铁等公司
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境内企业海外上市
v 实践中的直接上市：“H股”、“N股”、“S股 ”等。：已有400余家中国概念企业在全 球“七大”资本市场、十三个不同层次 板块的企业海外上市交易，累计募资总 额超过300亿美元。
v 间接上市：借壳、造壳
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中国企业海外上市2006年存量统计（ 单位：亿美元）
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v 香港已成为中国企业境外上市第 一选择。业内人士分析，H股的发行 较国内A股更为灵活，往往能将公募 与私募、全球配售与上网发行、H股 与ADR结合起来，以确保在世界范围 内成功发行。而且，H股在香港联合 交易所公开上市以前，会在全球范 围内向各大投资公司、资产管理机 构以及基金定向配售，并通过这些 战略投资者的长期持有，以保持股 份稳定。
中国证券市场的国际化 专题教学
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2021年3月5日星期五
一、中国证券市场的对外开放 1 .走出去 2 .请进来 3 .市场全面开放 二、证券市场的国际化大致包括： 1.各国投资者投资于境外证券市场； 2.各国筹资者在在境外证券市场上发行上
市证券； 3.各国证券中介机构参与境外证券业务。
（4）金融危机爆发期
v 1997年的涨势没有维持多久，东南 亚金融危机就很快席卷而至，H股指数 从1997年8月26日的高峰1783点跌至年 底的732点，跌去了2／3。从此，H股 又开始了漫长的下跌之路。1998年全 年，只有两家H股公司挂牌。
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对香港股市的影响
v 香港上市公司多为房产或金融公司，工 业公司尤其是重工业公司股票上市较少 ，是香港股市的一个缺陷，作为新兴的 国际资本市场不被国际投资者广泛接受 的原因，H股的发行有助于改变上市公司 的结构。
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