货币市场基金的概念及投资原理

货币市场基金的概念及投资原理

第二讲货币市场基金的概念及投资原理

一、货币市场基金及其发展

货币市场基金是投资于货币市场工具的一种共同基金，主要投资标的为现金、一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单、剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。相对于股票型基金和债券型基金而言，货币市场基金是一种流动性强，本金安全的投资产品。

在欧美等发达国家，货币市场基金被投资者当作储蓄的替代产品和现金管理的有效工具， 20世纪90 年代下半期货币市场基金的收益率持续高于储蓄存款利率，使货币市场基金得到迅速发展。1994 年后，货币市场基金每年的平均收益率比储蓄存款高出2％左右，这个较高的利差刺激了投资者将其短期资产转换为货币市场基金，从而使得货币市场基金成为资本市场和货币市

场共同推动的一个金融服务产品。从2002年美国共同基金管理资产的分布比例来看，货币市场基金占了35％；另据统计，美国家庭资产的24%、企业流动性资产的29%投向了货币市场基金。

近几年来，中国货币市场不断发展，各种货币市场工具不断出现，仅以央行票据为例，目前规模已超过8000亿元，一年期品种参考收益率达到3.3%左右。可以说随着中国货币市场的不断发展，摆在投资者面前的机会也越来越多。然而，由于货币市场进入门槛较高，一般的机构投资者和普通投资者对货币市场不熟悉，因此，委托专业机构进行操作，是进入货币市场投资的良好渠道。

二、货币市场基金的功能

货币市场基金是指专门以货币市场工具为投资对象的一种共同基金产品，与其他类型基金相比，货币市场基金具有明显的流动性、安全性优势。海外投资人通常将货币市场基金作为银行存款的良好替代物和现金管理的有效工具。

以下将对该基金的两个市场定位进行分析，该基金的市场定位为“储蓄替代品种”、“现

金管理工具”。

定位一：储蓄替代品种

对于股票型和债券型的开放式基金品种而言，虽然其投资风险要远远低于直接投资股票、流动性要优于直接投资债券，但是其投资收益的未知性、本金回收时间的不确定性和较高的手续费用等因素造成储备类资金对基金投资持观望态度。

以上情况说明，要广泛吸引储备性质的储蓄资金，金融投资市场上需要一种具备高流动性、低风险、低（无）手续费、收益又高于同期银行储蓄收益的投资品种，而货币市场基金恰好具备以上特点。

借鉴货币市场基金在海外30年的发展历史，货币市场基金几乎从未跌破单位面值，由此获得“准储蓄”的定位。因此，货币市场基金将有效地为投资者的短期资金服务，成为储蓄资金中银行活期与定期储蓄的替代产品。因此该基金的市场定位为：“极低风险”投资偏好者、储蓄资金中中短期“储备类”资金。

定位二：现金管理工具

由于货币市场基金能够提供高于银行活期利率水平的稳健的预期收益，同时可以保证投资人资金的灵活性，确保兑现流通，可以说是同时具备“定期储蓄的收益和活期储蓄的便利”，在国外往往被一些机构和个人投资者作为现金资产的管理工具，因此货币市场基金完全可以成为一个为投资者提供类似于活期储蓄的账户，同时又具有定期储蓄的收益。

以目前开放式基金的流出资金来看，流出资金中的绝大部分都属于获利出局的资金，这些资金再次寻找机会进行投资的概率非常高，但是在获利出局和再次投资之间存在不确定的时间差。货币市场基金就可以提供这样一个渠道，为流出资金提供停泊场地，既保证这些资金的流动性，又可以为这些资金提供在此期间的高收益。

三、货币市场基金的五大优势

优势一：仅投资于货币市场工具，期限短、流动性高

优势二：收益和风险介于储蓄产品与债券基金之间

优势三：提供高于管制利率、相当于短期市场资金利率的投资回报

优势四：提供小额资金参与货币市场投资的机会

优势五：提供规模效应所带来的成本效益

四、货币市场基金未来展望

海外货币市场基金虽仅有30多年的发展历史，但发展十分迅速。截至2002年底，美国纳税和免税货币市场基金共有1015个，总资产规模2.29(2.01+0.28)万亿美元，占美国共同基金资产总值的35%。我国的证券市场、共同基金业起步较晚，货币市场基金尚处于起步阶段。但可以预期：犹如我国证券市场10年走完海外100年的历程，我国的货币市场基金规模，随着第一只货币市场基金的面市，将呈现火山爆发式的增长局面，未来几年货币市场基金将是我国发展最快的共同基金品种。

近几年我国货币市场发展很快，2003年以来更是呈现加速发展的势头。2004年仅央行票据

发行规模就近15000亿，货币市场的快速发展不仅为货币市场基金的运作提供了一个巨大的操作平台，而且快速发展本身预示着这个平台将越来越大。

较低的管制利率（银行居民储蓄利率）和较高的市场资金利率，是货币市场基金得以发展壮大的必要条件。近几年我国管制利率与市场资金利率之间的利差一直维持在较高水平，，为货币市场基金的设立、管理、发展提供了一个十分有利的利率环境。

随着2004年10月的加息，我国经济开始步入加息周期，考虑到我国经济的高速增长对资金需求的巨大，市场资金利率存在逐步走高的可能。虽然利率市场化将缩小管制利率与市场利率之间的利差，但其需要相当长的一段时间，目前尚处在试点、理顺利率结构阶段。

未来我国货币市场受入世影响，其发展将表现出多方面的含义，票据、大额存单转让、利率衍生品等面临着巨大的发展机遇。伴随这些细分市场的发展，货币市场基金的投资范围将进一步拓宽，比如介入风险与收益相对较高的票据贴现市

场，可提升货币市场基金的收益水平，比如利用

利率衍生品种等，在提升货币市场基金的收益率

水平的同时，部分地规避或对冲投资风险。

特约撰稿：华安基金管理公司张祺