项目敏感性分析案例

项目敏感性分析

1、单因素敏感性分桥

单因素敏感性分析的步骤：

（1）确定敏感性分析的具体经济效益评价指标。根据建设项目的不同特点和要求，选择最能反映项目经济效益的综合性评价指标。如内部收益率、投资回收期、静态投资收益率等。 （2）确定不确定性因素及其变化范围。敏感性分析只分析那些对经济效益有重大影响，并有可能在建设期和生产期内发生变动的因素，一般包括产品销售量、产品价格、可变成本、固定成本、建设期、达产期、总投资等。

（3）计算和分析敏感因素，计算敏感度（即灵敏度、变化率)，公式为

||

i

i

x y ∆∆=β 式中：i x ∆第i 个变量x 变化的幅度；i y ∆—第i 个指标y 由于变量x 引起的变动幅度；β—一敏感度。

其计算过程为：按照预先指定的变化范围，先改变一个变量因素，其他变量不改变，计算该变量变化的经济效益指标，并与原方案的指标对比，计算这一变量的敏感度；然后再选另一个变量，进行经济效益指标敏感度的计算。必要时，可同时改变两个变量因素，通过计算，敏感度最大的变量是最敏感的因素，敏感度最小的变量，是最不敏感的因素。

（4）根据上述计算结果，绘制变化率与经济评价指标的座标图，与横坐标相交角度最大的曲线为最敏感因素的变化线。

案例1：某项购买租赁资产的方案，最基本的税前分析可得出下面的结果： 初始费用I 50 000元 出租年收入A 6000元 年维修费C 1000元 投资年限n 6年

转卖价值S 60000元 资本成本i 10％

初始费用和投资年限是固定的，就其他因素对该项目的年净收益进行敏感度分析（参见表1）。

年净收益为EA

元

14701235.06000050002188.050000)6%,10,/(60000)10006000()6%,10,/(50000)

,,/()(),,/(=⨯++⨯-=+-+-=+-+-=F A P A n i F A S C A n i P A I EA 表中EA 的计算过程如下：假设A 变动20％，其他因素不变，则此时年收入为A(1+ 20％)＝6000⨯1.2＝7200，代入年净收益计算公式即可求出EA ＝2670。其他变量计算过程相同。

当出租年收入A 增加20％时，敏感度计算如下：

敏感度＝08.4%

201470

/)14702670(+=-

根据上述数据，nT作出单因素敏感性分析图（图1），由图可知，转卖价值S变化幅度最大，是最敏感的因素，当转卖价值下降幅度超过19.8％时，净年值将为负，该方案由可行变为不可行。而转卖价值是对租赁资产未来市场形势的一种估计，投资者自己无法控制该指标。因此，对未来市场形势不宜作太乐观的估计。

年收入A对净年值的影响程度仅次于S。而租金收入与该设备所生产产品的市场价格及该设备租赁市场的供求关系有关，如果用该设备生产的产品市场行情看好，能给承租人带来较高的收益，则承租人愿意付较高的租金。同时，年租金水平的高低，还受该设备的实际市场价格制约，租金定得太高，使承租人有租不如买的感受时，设备就无法出租了。因此，年租金收入水平不仅与目前设备市场状况有关，也与用该设备生产的产品市场状况有关。不过该指标上、下变动20％，年净收益仍为正，不影响该方案的决策结果。

第三敏感的因素就是资金成本，影响资金成本的因素有：行业平均利润率、通货膨胀率、预期风险等，在通货膨胀率较高的年份，这样的投资不宜做。因为资金成本为12％时，该项目的年净收益只有499元，如果资金成本继续增大，年净收益将会由正变负，投资项目就会亏损。

最不敏感的因素是年维修费用。

图1 ：单因素敏感性分析

2、多因素敏感性分析

进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素部是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合，如果需要分析的不确定因素不超过三个，而且经济效果指标的计算比较简单，可以用解析法与作图法相结合的方法进行分析。

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