石化产品国际定价分析

国际价格在传递什么

━━石化产品国际定价分析目前，石化行业处于的繁荣阶段。在原油、国家政策调整等多种出乎大家意料的因素影响下，国内石化产品价格走势依旧显示出强劲的增长势头，而价格走势是这种强势的典型体现。从对今年上半年的价格统计看，石化此轮周期核心的合成橡胶和合成树脂表现出色。相对03年来讲，04年至今的价格涨幅平均为：合成树脂：43％；合成橡胶：％。在如此的涨幅下，如何看待这种价格走势

表1：石化产品价格04/03年变化

合成树脂

PVC PS HDPE ABS PP

% % % % %

合成橡胶

顺丁橡胶丁苯橡胶

% %

资料来源：万维化工城

我们认为，石化行业是多重因素影响的行业。我们基本把影响归为三大类：供给成本影响、需求拉动影响和国际影响。在国际定价方面，业内一致认同石化是国际定价的产品。在整个国际定价的大背景下，成本推动和需求拉动通过国际定价机制，传递着多重影响因素的变动结果。那么在当前石化产品的国际价格走势下，对国内的影响如何因此，我们从国际价格影响方面，探讨国际价格对国内石化产品价格的影响。

国际定价成立的前提

业内比较认同一个结论：我国石化产品是国际定价的产品。一种产品国际定价功能成立的前提是此产品具备明显对外依存度。只有充分贸易并且净进口率比较高的产品，国际价格指导器的作用才得以显现。那么，我们分析一下我国的主要石化／化工产品的对外依赖度。

图1:大宗产品的对外依存度

0.00%

20.00%

40.00%60.00%80.00%钾肥

E G

已内酰胺

P T A P E

合成橡胶

P P

P V C

原油

甲醇

煤油

磷肥

丁二烯

聚酯

硫酸

氮肥

丙烯

纯碱

柴油

乙烯

资料来源:《中国

石油和化工经济分析》

通过对进口依赖度统计分析，可以看到，真正存在进口依赖度的产品主要集中在钾肥、原油、合成纤维原料、合成树脂、合成橡胶和部分基础化工产品。合成纤维原料达到近70％，合成树脂达到了％，合成橡胶达到了％。

同时还可以看到，烯芳烃类产品的进口依赖度非常低，说明在原油－成品油－烯芳烃－合成产品的产业链中，重要的中间环节不具备对外依赖度。因此，这部分产品的国际价格直接指导作用并不明显。但国内烯芳烃价格走势仍就可以看到国际价格的影子。我们认为，这主要是在上下游国际定价的作用下，通过上下游的产业关系，依靠国内的价格传导机制来体现外部的影响。至此，我们认为对石化产品国际定价更精确的说法应该是，部分石化产品是国际定价的产品，这些产品主要是原油和合成产品，但国际定价的影响却在更大的范围内存在。

部分其他基础化工产品的进口依赖度不明显，基本不能体现国际定价的作用。这部分产品不是国际定价的，例如：烧碱、纯碱、酸类等

分析国际定价的类型,从对外依存度来看，基本可以分为三种类型：资源缺乏型，例如：钾肥；政策指导型，例如成品油；国内产能结构型（供过于求），例如:酸碱。这三种类型基本从国内市场结构决定了进口依赖度，进一步决定了是否是国际定价产品。

依靠进口依赖度的确定合成产品国际定价的基础上，我们需要进一步分析：产品的国际定价对国内的指导作用是如何兑现的对此，我们认为，进口依赖地区的价格是影响我国相关产品国际定价的主要参照价格。国际定价机制主要通过产品的进口来源地的价格对国内的影响来体现的。通过与不同进口地的贸易，国际定价价格形成对国内价格的指导作用。

国际定价产品分析

对于原油和成品油，由于我国已经实施了市场定价，国际的定价机制已经形成。虽然目前成品油国内定价落后于国际定价30％以上，但国内跟踪国际的定价机制没有变化，主要是政策定价的结果。所以，我们在此不作讨论。

但是，在此，有必要说明一下我们对国际石油价格的判断，这在后面国际产品价格走势分析上起比较大的作用。我们认为石油价格波动的主导因素并没有变化：供给、经济需求和地缘政治因素。而供给和需求仍是主导因素中的主体。我们认为国际石油均衡价格应该在：33－35美元／桶。那么，在均衡价格之上的波动基本是全球化的政治事件导致的结果。但均衡价格低于当前油价，所以从中期来看，我们认为油价会向合理价格区间回归，原因是即使全球化的地缘政治事件也只能干扰供需，而不是影响原油供需的最终决定力量。

一、 合成树脂的国际定价

1、 PVC 的国际定价

依照前面的分析思路，我们首先确定进口来源。可以看到，PVC 的进口主要来自日本、台湾省、俄罗斯、韩国和美国。因此，其价格主要受东亚、东南亚、俄罗斯和北美的价格体系的影响。

图2: PVC 进口来源结构

200400

600日本

台湾

俄罗斯

韩国

美国

泰国

马来西亚

中东地区

新加坡

百

万

资料来源：《中国

化学工业年鉴》

根据对东南亚和美国海湾的价格与国内价格走势的对比，如图3所示。国内代表产品的价格走势基本与进口依赖地的价格走势趋势相符，但国内价格走势总体落后于国际价格走势，近期落后幅度在8％左右。目前主要面临两个问题：国际国内价格差对国内PVC 价格的拉动作用；国际价格走势对国内的带动作用。

图3: PVC 价格走势

7000

7500800085009000950010000J a n -04

J a n -04

F e b -04

F e b -04

M a r -04

M a r -04

M a r -04

A p r -04

A p r -04

M a y -04

M a y -04

J u n -04

J u n -04

J u l -04

J u l -04

A u g -04

A u g -04

PVC美国海湾悬浮离岸价(完税价)PVC东南亚悬浮到岸价

齐鲁石化PVCS700

资料来

源：隆众石化网

从另外一个角度分析看，由于国内石脑油的定价机制，国内PVC 的价差已经长期位于国际价差之上，虽然国际价格高于国内，但国内利润明显已经超过国际水平。我们认为利润比价格更能说明问题，在国内利润已经明显高于国际的状况下，利润空间的存在会抑制价格差对国内的带动作用。所以，在国内成品油价格制定机制下，PVC 国际与国内的价格差对国内的拉动作用不会明显。

图4: PVC 国际、国内价差走势

4000

45005000550060006500F e b -04

F e b -04

F e b -04

M a r -04

M a r -04

M a r -04

M a r -04

M a r -04

A p r -04

A p r -04

A p r -04

A p r -04

M a y -04

M a y -04

M a y -04

M a y -04

J u n -04

J u n -04

J u n -04

J u n -04

J u n -04

J u l -04

J u l -04

J u l -04

J u l -04

A u g -04

A u g -04

PVC＆石脑油东南亚完税价价差（R）PVC＆石脑油沧州石化价差（R）

资料来源：隆众石化

网

另外一个问题就是：国际价格能否带动国内价格走高从图3的价格走势图上可以看到，国内价格与国际价格的趋势相符。国际价格如果能够走高，也可能带动国内价格走高。因此，问题转变为：国际价格能否走高结合图3和图4分析国际价格走势，发现国际PVC 价格虽然不断走高，但利润空间总体是下降的。也就是说，当前国际PVC 价格的增长主要是成本推动的结果，需求拉动的作用在价格高位已经位于次位。也就是说，国际油价对PVC 的价格波动起到了比较主要的作用。在主导因素是成本推动的阶段内，结合前面我们对国际油价的分析，我们对国际PVC 价格是看跌的，进而国际对国内价格影响是下降的。

2、 PE 、PP 、PS 、ABS 的国际定价