2014天使投资年度报告

2014天使投资年度报告第一章中国天使投资概况1.1中国天使投资产生背景及发展历程顾名思义，天使是指能能够为别人带来无偿帮助的群体，而天使投资在创业圈内的定义也因此而生，即能够为创业者带来资金或其他服务的投资人，他们独具慧眼，能够挖掘到最有潜力的创业者，并帮助他们度过创业的艰难岁月，甚至最后推动其登陆资本市场或进行资本运作，成为下一个耀眼的明日之星。

中国的天使投资行业起步于80年代，发展于90年代，21世纪后开始步入快速发展阶段。

天使投资行业的发展与国内GDP的不断提升带来的高净值个人增多密不可分，高净值个人以其丰富的资产存量及较高的风险承担能力对投资的风险偏好逐渐提升，也在尝试着不动产、存款、股票以外的投资方式，并以追求超高回报为最终目标。

90年代初，搜狐、百度、腾讯纷纷获得VC基金注资，这些企业也是国内最初在资本助推下获得飞速成长的优质企业，随着天使投资的崛起，国内一级市场也逐渐呈现天使、VC、PE各司其职的格局，天使投资行业的发展也由过去以个人投资者为主开始向机构化天使转变。

在这个转变过程中个人投资者与天使机构投资者在募资渠道、决策流程、投资理念及投后管理的风格也不尽一致，然而其在最终的导向上都为国内初创企业提供了良好的创业氛围，并帮助其搭建创业生态圈，缓解融资难、融资贵因资金紧缺而放弃创业的尴尬境地。

伴随着国内天使投资行业不断走向成熟，其成功的投资案例也开始不断吸引市场眼球：2014年，徐小平投资的国内首家B2C化妆品垂直电商平台聚美优品(JMEI.NYSE)、戈壁创投蒋涛投资的在线旅游企业途牛(TOUR. NASDAQ)、联想之星王明耀投资的乐逗游戏(DSKY. NASDAQ)纷纷登陆美国资本市场，为其天使投资人带来超高回报的背后，也为天使投资行业带来了极大的正能量。

本文也将从天使投资行业的整体投资规模、募资渠道、投资策略、投资团队背景、天使投资行业政策、未来发展趋势预测等方面，以投中集团旗下金融数据产品CVSource、以及对数以百计的天使投资机构及活跃天使投资人深度调研为支撑，结合投中研究院对天使投资行业的持续关注来深度分析数据背后的原因，以求尽量客观的展现中国天使投资行业在2014年的发展现状，为关注天使投资行业的投资人及创业者以参考。

1.2中国天使投资规模2014年初至今，国内天使投资延续了2013年的活跃态势，投资案例数量和规模均保持增长态势。

投中研究院根据公开披露信息统计，2014年至今共披露天使投资案例317起，总投资金额42.26亿元，投资规模已经超越去年全年水平。

由于天使投资机构的部分项目比较敏感、私密，不易对外披露，因此，中国天使投资案例数量和规模总体上应高于以上统计。

从单笔投资金额分布上看，2014年初至今披露的317起天使投资案例中，大多数案例的投资金额在300万元以下(占案例总数的59.30%)。

投资金额在300万元以上500万元以下的案例占比为21.11%，在500万元以上1000万元以下的案例占比为8.54%，1000万元以上2000万元以下的案例以及2000万元以上的案例均占比5.53%。

图1.2-1 2008-2014YTD中国天使投资规模图1.2-2 2014YTD中国天使投资单笔投资规模分布情况1.3中国天使投资数量和金额行业分布天使投资行业分布方面，中国天使投资行业分布较为集中，其中互联网、IT行业最受天使投资人追捧，2014年初至今的投资案例数量占比分别为43%和33%，投资金额分别为22.9亿元和11.8亿元。

此外，移动互联网、制造业、医疗健康等行业也受到了天使投资人的关注。

天使投资人更青睐于TMT行业的主要原因是互联网行业属于轻资产行业，企业所需资金规模较小，具有高成长性、未来发展空间较大，并且容易获得后轮跟进融资。

另一方面，互联网行业创业者众多，创业门槛相对较低，这就意味着创业者可以很快验证想法是否可行并且付诸实践。

图1.3-1 2014YTD中国天使投资行业分布(按数量)图1.3-2 2014YTD中国天使投资行业分布(按金额)1.4中国天使投资数量和金额地区分布天使投资地区方面，目前中国天使投资区域性比较明显，经济实力较强的地区投资较为密集，反之，经济薄弱的地区投资相对较少。

2014年初至今的天使投资案例，大多数分布于北京、上海、广东、浙江等地区，来自这五个地区的投资案例数量占案例总数的91%，占总投资金额的95%。

其中，北京地区的天使投资总额达到了25.9亿元，居各地区之首。

图1.4-1 2014YTD中国天使投资地区分布(按数量)图1.4-2 2014YTD中国天使投资地区分布(按金额)第二章天使投资行业现状2.1天使投资策略2.1.1募资策略天使投资位于创业投资产业链最前端，投资的对象是处于种子期的项目或企业，具有高风险、高投资失败率的特征。

相比一般VC/PE的机构化运作，天使投资多以个人形式存在。

近两年来，在VC/PE市场整体不景气的大背景下，天使投资逆势崛起，投资规模持续增长，投资群体日趋庞大。

为了能够更大限度地聚拢资源，明星天使投资人纷纷成立天使投资基金，天使投资从过去的个人行为逐步向规模化、机构化转型。

相对于个人天使，机构天使在以下三个方面具有竞争优势：(1)更多的财力。

个人天使资金实力有限，而机构化天使能够吸引更多有资金实力的LP资源，可以持续的支持创业者。

(2)运作更加规范。

机构化天使在进行投资时更具规范化和制度化，可以最大程度的降低天使投资的风险，竞争实力日渐突出。

(3)更多的资源。

天使投资能够为创业者带来的不仅仅是资金，更重要的是投资后的增值服务。

由于个人天使精力有限，对项目后续发展没有更多的时间和精力去管理。

而机构天使聚集众多成功企业家的人脉、资源共同为创业企业服务，在初创企业发展的不同阶段，为其提供战略方向、产品营销、团队组建、后轮融资等各方面的帮助，可帮助企业更快速的成长。

尽管如此，在队伍不断壮大的过程中，机构天使也面临许多挑战：(1)机构天使由于拿了LP的钱，对风险控制和回报要求更明确、更强烈，约束也较多，如基金几年投完，投哪些领域等方面都有一定限制。

(2)机构化天使的流程化运作，会延长决策时间，可能错失好的项目或者好的投资时机。

而个人天使投资比较简单、随意，投资决策速度相对比较快。

(3)在调研的过程中我们发现，部分天使投资基金一期募集时规模在几千万左右，而二期三期募资时规模则超过了1亿元，甚至达到了2-3亿元。

而天使阶段企业平均单笔融资规模在300-500万元左右，随着基金规模的扩大，机构化天使很难长期保持天使投资的状态，会逐步向后期转移，机构化天使和A轮的机构可能会出现重叠。

总体来讲，未来天使投资行业个人投资者仍为主流，并且会有越来越多的个人天使参与进来。

而天使机构化也将是行业的趋势，因为机构天使拥有更加专业的投资团队，在有效控制风险的同时，容易做出更好的成绩，对整个天使投资行业将起到很好的带动作用。

根据投中研究院对国内活跃天使投资人的调研显示，半数以上的天使投资人对机构化持有积极的态度，他们认为天使机构化可促使天使投资运作更为规范、可带来丰富的资源、资金实力提升、并且机构天使定会成为显著趋势，仅有个别调研对象认为机构天使投资决策效率低，投资、退出压力大;但普遍认为机构天使不会向VC转型，可见天使投资已经形成独特的投资形态，在投资圈内不可替代。

图2.1-1天使投资人对天使机构化看法机构化天使的募资方面，根据投中研究院调研显示，目前天使投资基金的LP仍以基金合伙人的朋友、熟人等个人LP为主，且在二期以上基金募集时原有LP通常会继续出资。

在LP的选择上，在业界有着很高声望和广阔人脉的成功企业家是天使投资基金最青睐的LP类型。

因为，除了资金之外，这些LP能够带来的雄厚资源以及丰富经验可对基金投后服务方面起到很好的帮助。

调研的结果也显示高净值个人在LP类型中占到高达87%的比例。

与此同时，随着基金规模的扩大，部分天使投资基金LP结构略有改变，新增了机构LP类型，引进更多资金的同时也引入了更好的战略资源。

调研结果显示，除高净值个人外，LP的选择中政府引导基金、上市公司、国有企业和民营企业的比例分别占到了35%、28%、18%、18%，近几年，随着天使引导基金的不断崛起，其在天使基金的募资过程中也越来越重要。

图2.1-2国内天使投资基金LP类型另外，LP在天使基金中扮演的角色一定是复杂的，他们带来了资金的同时也带来了压力与约束，因此，我们就天使投资基金GP对LP角色的看法进行了调查，发现半数以上的GP可以接受LP适当比例跟投，但是只有33%的被调查人可以接受重要LP加入基金决策委员会，还有17%的人不希望LP介入任何基金管理事务，认为有限合伙基金就是要体现基金管理者与投资者的绝对独立。

图2.1-3国内天使投资基金GP对LP扮演角色之观点图2.1-4天使投资基金结构2.1.2投资策略天使投资人是天使投资的参与主体，包括自身具有创业经历的企业家、具有大型高科技公司或跨国公司高级管理者经验的企业家以及传统意义上的富翁。

他们利用自己的创业经验、管理经验、投资经验以及丰富的资金、资源，投身于天使投资行业。

不同的天使投资人有着不同的投资策略，主要有以下两种：(1)广撒网型：广撒网型的天使投资人更注重投资的财务回报，他们并不能确定未来哪一个细分领域会引领整个行业，同时，也不能分辨出优势企业有哪些。

因此，他们选择了广撒网的布局方式，投资足够多的企业。

通过广撒网来分散投资风险，只要其中部分企业能够获得很好的回报，就会拉高整个投资的平均回报率。

(2)精耕作型：精耕作型的天使投资人更注重投资成功的成就感。

他们通常具有较好的产业背景、做过成功的企业，同时，对创业充满激情、愿意和创业者接触。

他们希望将过去的产业背景、总结出的规律，可以应用到新的项目当中，在追求财务回报的同时，更看重帮助企业通过一个个陷阱、走向成功的成就感。

此外，对于机构化天使来说，资金来源也就是LP类型决定其投资策略。

出于LP的回报压力，部分机构化天使会配置一些短平快的项目类型，快速回笼本金。

其余资金再配置一些成长潜力较好、但投资周期略长的项目。

通过这种策略，既实现了很好的流动性，又满足了LP的回报要求。

同时，随着天使投资进入更大的市场，个人天使精力、资源有限，仅凭单打独斗获得成功的机率越来越小，越来越多的天使投资人愿意通过分享、合投来完成投资。

根据投中研究院统计显示，2014年初至今中国天使投资案例中，有超过70%的项目是通过合投完成的，合投也成为天使投资人投资的重要策略。

2.1.3行业策略1994年，中国互联网诞生，随后经历了三次创业热潮。

第一次热潮是由新浪、搜狐、网易三大门户的创建开启，第二次创业热潮诞生了百度、阿里巴巴等展现中国特色的互联网公司。