中国燃气分析报告 2017年10月

中国燃气分析报告一、中国然气概述（一）公司沿革2002年中国燃气控股有限公司成立，国台办海峡经济科技合作中心是中国燃气的主要发起者之一。

2005年成功中标江苏省南京市江北地区管道燃气特许经营招标项目，是中国燃气取得的第一个省会级城市燃气项目。

2006年11月，经国家批准，公司拥有天然气、液化天然气、液化石油气、甲醇、二甲醚等燃气物资的进出口及国内批发、零售业务权。

中国燃气由此成为国内第五家获得天然气进出口权的能源企业。

2008年收购浙江中油华电能源有限公司，正式进军液化石油气产业。

2012年北京控股在二级市场买入中国燃气的股份，成为第一大股东。

公司总办事处设于香港，同时在深圳设立总部，注册地址在（英属）百慕达，在香港联合交易所主板上市，股票代号:00384，港股通标的。

（二）公司业务简介中国燃气是一家燃气运营服务商，主要从事燃气分销业务，专注于在中国大陆从事城市燃气管道投资、建设、经营，燃气接驳，压缩天然气╱液化天然气加气站建设和经营，管道燃气销售，液化石油气批发和零售，与燃气有关的终端增值服务。

（三）股权结构截止2017年3月31日，北京控股公司有限公司（港股代码：00392）拥有24.91%股权，是第一大股东；公司执行主席、董事总经理及总裁刘明辉个人及受其控制公司拥有21.87%股权（个人拥有28163.6万股，以购股权方式实益拥有之5000万股相关股份；具有50%权益的CGGL实益拥有75490.8万股，CGGL另50%股权为受邱达强绝对控股公司拥有）；韩国SK 控股拥有15.72%股权；美国资本公司拥有5.95%股权。

公司执行总裁黄勇拥有2.36%股权。

公司推行股权激励计划，多位高管拥有股权及购股权。

副总裁朱伟伟拥有0.14%股权，副总裁马金龙拥有0.02%股权，独立非执行董事赵玉华拥有0.03%股权，独立非执行董事毛二拥有0.04%股权，独立非执行董事黄倩茹拥有0.04%股权。

此外，上述高管及其他多位高管还拥有2014年授出的购股权未行权。

（详见附录1：中国燃气高管购股权计划）二、业务分析备注：该公司会计年度截止为每年3月31日，如2016年财务年度为2016年4月1日至2017年3月31日。

2009年至2016年7年之间公司业绩大幅增加，营业额复合增长率为17.7%，销售成本复合增长率为16.5%，毛利复合增长率为21.7%，归属母公司股东净利润复合增长率为24.9%。

特别是在2011年之前增长率很高，这一方面是因为公司基数比较小，且燃气市场发展迅速，另一方面也是因为公司不断外部收购。

从2011年开始，营业额增速明显降低，但归属母公司股东利润仍然增长较快。

从财务数据表现来看，是因为公司销售成本及三费控制能力强，一方面表现为销售成本增速低于营收增速，另一方面三费率从2009年的15.4%降至2014年的9.9%，近两年三费稍有增加。

公司的营业额、毛利增长相对稳定，但净利润容易受到国际金融环境、国际油价变动的影响。

如2009年营业额、毛利大幅增长，归属母公司股东利润的则增加744.6%，除了毛利增加、三费率下降的影响之外，受其衍生金融工具公允价值变动影响很大。

2008年因国际金融环境的急剧变化，在利率掉期合约的公允价值上确认了36632万港元的减值，2009年则增加37275.5万港元2010年则因为2009年金融工具公允价值增加较多，在毛利增加的基础上，净利润反而下降。

2015年营业额较去年下降6.9%，毛利增长11.7%，归属母公司股东净利润较去年同期下降32.6%。

由于国际油价的暴跌带来LPG的单位销售价格和销售收入相应大幅下降，致使公司合并总收入同比下降8.0%。

归属母公司股东净利润大幅下降主要由于一次性或非经营性因素的影响，总计44321.7万港元；如果撇除这些因素的影响，归属母公司股东净利润同比增长。

2016年营业额同比上升8.5%，毛利同比增长16.1%，归属母公司股东净利润同比增长82.5%。

归属母公司股东净利润大幅增长，除了毛利增加116328万港元之外，本年度之应占合资公司之业绩约为61118.7万港元（2015年度为19792.5万港元），且2016年度就出售物业、厂房及设备确认之减值亏损大幅减少。

（二）具体业务分析按照业务收入种类划分，公司业务可分为三大业务板块：天然气业务（含燃气接驳与管道燃气销售）、液化石油气业务、增值业务。

2016财政年度燃气接驳占营业收入的比重为17.97%，燃气销售占营业收入的比重为43.07%，液化石油气销售占营业收入的比重为36.43%，增值业务占收入的比重为2.54%。

1、天然气业务1.1 城市燃气管道投资、建设、经营城市燃气管网是燃气供应企业经营的基础。

公司修建城市天然气管网的主干管网及支线管网，将天然气管道接驳到居民用户和工商业用户，并向用户收取接驳费和燃气使用费。

截至2017年3月31日，公司累计共于25个省、市、自治区取得330个拥有专营权的管道燃气项目，并拥有14个天然气长输管道，累计已建成95,455公里燃气管网。

公司还拥有497座储配站和LNG气化站，站点设计日供气能力为105,210,000立方米。

（详见附录2：中国燃气营运资料）在上游资源方面，公司还有1个煤层气开发项目。

1.2 压缩天然气╱液化天然气加气站建设和经营公司本年度新增CNG/LNG汽车加气站9座。

截至2017年3月31日，公司拥有580座压缩╱液化天然气汽车加气站。

1.3 天然气用户接驳公司天然气用户分为居民、工商业及压缩天然气╱液化天然气加气站。

（1）居民用户期内，公司完成新增接驳2,564,943户居民用户，较去年同期增长约22.1%，居民用户平均支付的管道燃气接驳费保持平稳，为每户人民币2,540元（截至2016年三月三十一日止年度：人民币2,530元每户）。

公司在接驳新建楼房的同时，继续大力发展存量居民用户的接驳，新接驳存量居民用户数占当年新接驳居民用户总数逐年攀升，达到本财年之34%。

（2）工商业用户本财政年度，公司共新接驳1,569户工业用户及27,411户商业用户（未包含期内新收购的1,244户工业用户及27,582户商业用户），其中新开发的「煤改气」工业用户占新增工业用户的45.0%。

截至2017年3月31日，公司共有7,403户工业用户及141,969户商业用户，分别较去年同期增长约61.3%和63.2%。

工业用户及商业用户的平均接驳费分别为每户人民币235,525元及人民币28,706元。

（3）压缩天然气╱液化天然气加气站公司本年度新增接驳CNG/LNG汽车加气站9座。

本财政年度，公司录得接驳费收入5,748,458,000港元，占公司年度总营业额的比例约为18.0%，接驳费收入较去年同期增加约19.9%。

1.4 天然气销售本财政年度，公司共销售12,224,292,000立方米天然气，较去年同期增长24.0%，天然气主要通过城市管网（零售）和批发业务（包括长输管道）来销售，其中城市零售管网共销售8,473,339,000立方米天然气，较去年同期增长16.2%；而批发业务（包括长输管道）共销售3,750,953,000立方米天然气，较去年同期增长46.2%，批发业务占总销售量的30.7%。

于城市燃气项目的销售量中，1,929,463,000立方米天然气售予居民用户，3,679,327,000立方米天然气售予工业用户，1,661,011,000立方米天然气售予商业用户，1,203,538,000立方米天然气售予CNG/LNG加气站汽车用户，分别占公司城市燃气项目天然气总销量的比例约为22.8%、43.4%、19.6%及14.2%。

于本财政年度，公司录得天然气销售收入13,778,572,000港元，占公司年度总营业额的比例约为43.1%，天然气销售收入较去年同期增长约6.0%。

期内，国内非居民用户的天然气采购和销售价格跟去年同期相比有所下降。

因此，尽管当期天然气总销售量增长17.6%，而天然气销售收入仅录得轻微增长。

2、液化石油气业务公司是中国规模最大的纵向一体化LPG业务运营服务商。

公司现拥有8个液化石油气码头及92个液化石油气分销项目，还拥有一个专业的海上运输船队及大型陆地物流车队、1,100个零售门店，服务民用、商用、工业多个领域超过600多用户。

此外还拥有4个大型石化产品仓储物流基地，30万立方米储量的储存设施，以及亚洲最大的液化石油气常温储存罐群。

产业布局包括进口、码头、贸易、仓储、物流、充装、配送、零售全产业链。

气源市场覆盖华东、华南、华中、西南、华北等区域的16省。

（详见附录3：液化石油气营运位置）本财政年度，公司实现销售液化石油气3,699,000吨，同比增长19.2%，其中：批发业务销售量为2,534,300吨，占比68.5%，同比增长17.5%；终端零售业务销量为1,164,700吨，占比31.5%，同比增长23.0%。

实现销售收入总额11,654,633,000港元，较去年同期增长2.7%。

3、增值业务公司大力实施增值业务「同心多角化」战略，加速发展中燃宝燃气具、保险、波纹管、报警器等燃气相关销售业务，推动燃气锅炉和节能设备销售以及锅炉燃气改造和节能改造服务业务。

其中，中燃宝是中国燃气公司旗下的自有燃气具品牌，产品涵盖燃气灶、燃气热水器、吸油烟机、消毒柜、壁挂炉等多个类别，产品型号已超过200款，为用户提供安装谘询、安装设计、送货安装、专业维修等「一站式」专业服务。

于本财年，公司实现销售中燃宝系列产品近40万台。

此外，公司为了搭建线上与线下融合的销售渠道，成立了中燃慧生活电子商务有限公司，推出中燃慧生活APP，并通过APP的电商平台整合多方资源,为中国用户提供包括LPG订气、燃气缴费充值、产品销售、社区便民、家居生活O2O等的一站式智慧生活服务。

随著接驳率的不断提升，公司目前已经为超过2,500万家庭用户和工商业用户提供天然气和液化石油气服务，客户网络的潜在附加价值巨大。

本财政年度，实现增值业务收入811,660,000港元，同比增长126.5%；毛利润376,175,000港元，同比增长108.7%；经营性利润295,992,000港元，同比增长104.2% 2017年2月17日，公司投资的浙江威星智能仪表股份有限公司在中国深圳证券交易所上市，股票代码：002849，截至2017年3月31日，公司持有威星智能已发行总股本的12.46%。

威星智能是一家致力于生活智能化电子系统、城市公用事业系统集成及智能终端的研究开发和生产销售为目标的高新技术企业，是中国领先的智能燃气整体解决方案供应商。

该项投资是公司围绕管道天然气这一主营业务产业链而进行延伸投资的一个成功案例。