现代投资组合理论知识
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Hale Waihona Puke Baidu
8.1.2资产组合的风险与收益
1. 资产组合（portfolio）：是使用不同的证券和 产所构成的集合。
任何投资者都希望获得最大的回报，但较大的回 着较大的风险。资产组合的目的是：通过多样化 散或减少风险，在适当的风险水平下获得最大的 回报，或是获得一定的预期回报使风险最小。
期望回报率、标准差和证券之间的协方差有相同 解，即他们对证券的评价和经济形势的看法都一 通过这些假设，模型将情况简化为一种极端的情形 券市场是完全市场，每一个人都有相同的信息， 证券的前景有一致的看法，这意味着投资者以同 式来分析和处理信息，每一个人采取同样的投资 ，通过市场上投资者的集体行为，可以获得每一 的风险和收益之间均衡关系的特征。
马科维茨的学术活动基本上是专注于金融微 析领域。1959年其代表作《资产组合：有效的多 》的出版是其学术生涯的顶峰，以后他继续进行 研究工作，但基本上是对他五十年代证券组合选 论的完善，及一些技术、方法方面的工作，没有 的理论突破。
Ch.8 现代投资组合理论
Modern Portfolio Theory (MPT)
马克维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭 学在芝大读经济系。在研究生期间，他作为库普曼 研，参加了计量经济学会的证券市场研究工作。他 师是芝大商学院院长《财务学杂志》主编凯彻姆教 凯要马克维茨去读威廉姆斯的《投资价值理论》一
马想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的 ，他终于明白，投资者不仅要考虑收益，还担心风 分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和 ，马是第一人。当时主流意见是集中投资。
8.1 资产组合理论 8.2 资本资产定价模型（CAPM） 8.3 套利定价理论（APT） 8.4 有效市场假说（EMH）
米尔顿·弗里德曼 (Friedman，Milton)
萨缪尔森 Samuelson
蒙代尔 (Robert A. M
➢ 现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M. Markowitz发表的《投资组合选择》为标志
➢ 1964、1965、1966年林特纳（John Lintner） 莱克（Fischer Black）和摩森（Jan Mossin） 分别独立提出资本资产定价模型。1962年，W Sharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本 定价模型（Capital asset pricing model，CA
者指明了一个获得最佳投资决策的方向。 ➢ 风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可
高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险 ，分散化投资在降低风险的同时，也可能降低收 ➢ 马科维兹的证券组合理论就是针对风险和收益这 而提出的。
马柯维茨的资产组合理论
马柯维兹(Harry Markowitz)1952年在 Jour Finance发表了论文《资产组合的选择》，标志着 投资理论发展的开端。
哈里▪马科 （Harry M. Ma
）
(1927年8月2
1952年在学术论文《资产选择：有效的多
》中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两
学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第
将边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这
究成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、 其资金，以在风险一定时取得最大收益。
➢ 1976年，Stephen Ross提出了替代CAPM的套 价模型（Arbitrage pricing theory，APT）。
➢ 上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市
够地按照定价理论的问题也发生了兴趣，1965 Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场 （Efficient market hypothesis，EMH）
8.1 资产组合理论
8.1.1资产组合理论的基本假设 8.1.2资产组合的风险与收益 8.1.3资产组合的可行集和有效集 8.1.4最优风险资产组合的决定
8.1.1资产组合理论的基本假设
1.现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory） 在收益不确定条件下投资行为的理论，
➢ 它由美国经济学家哈里·马科维兹在1952年率先 ➢ 该理论为那些想增加个人财富，但又不甘冒风险
2.现代证券组合理论的基本假设：为了弄清资产是 定价的，需要建立一个模型即一种理论，模型 注意力集中在最主要的要素上，因此需要通过 境作一些假设，来达到一定程度的抽象。
➢ 投资者都是以期望收益率和方差（标准差）来 资产组合（Portfolio）的效用大小划或风险大
➢ 投资者是永不满足的和风险厌恶的，即是理性 因此，当面临其他条件相同的两种选择时，将 具有较高期望收益率或较小标准差的投资组合
马克维茨运用线性规划来处理收益与风险的权衡 ，给出了选择最佳资产组合的方法，完成了论文， 年出版了专著，不仅分析了分散投资的重要性，还 了如何进行正确的分散方法。
马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者 资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方 明了分散投资的优点。他用数学中的均值方差，使 按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提 大收益的资产组合。获1990年诺贝尔经济学奖。
现代投资组合理论知识
2020年4月20日星期一
哈里▪马科维茨
生于美国伊利诺伊州。在芝加哥大学 1950年获得经济学硕士、1952年博士 学位。
马科维茨是享誉美国和国际金融经济 学界的大师，曾任美国金融学会主席 、管理科学协会理事、计量学会委员 和美国文理科学院院士。 1989年美国 运筹学会、管理科学协会联合授予马 科维茨、冯?诺伊曼运筹学理论奖，以 表彰他们在证券组合选择理论、稀疏 矩阵技术、SIMSCRIPT程序语言等方面 所作的理论突破和技术创新工作。
➢ 单一资产都是无限可分的，可按一定比例购买 数量的资产。
➢ 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金 ➢ 税收和交易费用成本均忽略不计。
➢ 所有投资者都有相同的投资期限，即投资者的投 单一投资期，多期投资是单期投资的不断重复。
➢ 对于所有投资者，无风险利率相同； ➢ 对于所有投资者，信息是免费的且是立即可得到 ➢ 投资者具有相同的预期（同质期望），所有投资
8.1.2资产组合的风险与收益
1. 资产组合（portfolio）：是使用不同的证券和 产所构成的集合。
任何投资者都希望获得最大的回报，但较大的回 着较大的风险。资产组合的目的是：通过多样化 散或减少风险，在适当的风险水平下获得最大的 回报，或是获得一定的预期回报使风险最小。
期望回报率、标准差和证券之间的协方差有相同 解，即他们对证券的评价和经济形势的看法都一 通过这些假设，模型将情况简化为一种极端的情形 券市场是完全市场，每一个人都有相同的信息， 证券的前景有一致的看法，这意味着投资者以同 式来分析和处理信息，每一个人采取同样的投资 ，通过市场上投资者的集体行为，可以获得每一 的风险和收益之间均衡关系的特征。
马科维茨的学术活动基本上是专注于金融微 析领域。1959年其代表作《资产组合：有效的多 》的出版是其学术生涯的顶峰，以后他继续进行 研究工作，但基本上是对他五十年代证券组合选 论的完善，及一些技术、方法方面的工作，没有 的理论突破。
Ch.8 现代投资组合理论
Modern Portfolio Theory (MPT)
马克维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭 学在芝大读经济系。在研究生期间，他作为库普曼 研，参加了计量经济学会的证券市场研究工作。他 师是芝大商学院院长《财务学杂志》主编凯彻姆教 凯要马克维茨去读威廉姆斯的《投资价值理论》一
马想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的 ，他终于明白，投资者不仅要考虑收益，还担心风 分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和 ，马是第一人。当时主流意见是集中投资。
8.1 资产组合理论 8.2 资本资产定价模型（CAPM） 8.3 套利定价理论（APT） 8.4 有效市场假说（EMH）
米尔顿·弗里德曼 (Friedman，Milton)
萨缪尔森 Samuelson
蒙代尔 (Robert A. M
➢ 现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M. Markowitz发表的《投资组合选择》为标志
➢ 1964、1965、1966年林特纳（John Lintner） 莱克（Fischer Black）和摩森（Jan Mossin） 分别独立提出资本资产定价模型。1962年，W Sharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本 定价模型（Capital asset pricing model，CA
者指明了一个获得最佳投资决策的方向。 ➢ 风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可
高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险 ，分散化投资在降低风险的同时，也可能降低收 ➢ 马科维兹的证券组合理论就是针对风险和收益这 而提出的。
马柯维茨的资产组合理论
马柯维兹(Harry Markowitz)1952年在 Jour Finance发表了论文《资产组合的选择》，标志着 投资理论发展的开端。
哈里▪马科 （Harry M. Ma
）
(1927年8月2
1952年在学术论文《资产选择：有效的多
》中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两
学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第
将边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这
究成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、 其资金，以在风险一定时取得最大收益。
➢ 1976年，Stephen Ross提出了替代CAPM的套 价模型（Arbitrage pricing theory，APT）。
➢ 上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市
够地按照定价理论的问题也发生了兴趣，1965 Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场 （Efficient market hypothesis，EMH）
8.1 资产组合理论
8.1.1资产组合理论的基本假设 8.1.2资产组合的风险与收益 8.1.3资产组合的可行集和有效集 8.1.4最优风险资产组合的决定
8.1.1资产组合理论的基本假设
1.现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory） 在收益不确定条件下投资行为的理论，
➢ 它由美国经济学家哈里·马科维兹在1952年率先 ➢ 该理论为那些想增加个人财富，但又不甘冒风险
2.现代证券组合理论的基本假设：为了弄清资产是 定价的，需要建立一个模型即一种理论，模型 注意力集中在最主要的要素上，因此需要通过 境作一些假设，来达到一定程度的抽象。
➢ 投资者都是以期望收益率和方差（标准差）来 资产组合（Portfolio）的效用大小划或风险大
➢ 投资者是永不满足的和风险厌恶的，即是理性 因此，当面临其他条件相同的两种选择时，将 具有较高期望收益率或较小标准差的投资组合
马克维茨运用线性规划来处理收益与风险的权衡 ，给出了选择最佳资产组合的方法，完成了论文， 年出版了专著，不仅分析了分散投资的重要性，还 了如何进行正确的分散方法。
马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者 资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方 明了分散投资的优点。他用数学中的均值方差，使 按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提 大收益的资产组合。获1990年诺贝尔经济学奖。
现代投资组合理论知识
2020年4月20日星期一
哈里▪马科维茨
生于美国伊利诺伊州。在芝加哥大学 1950年获得经济学硕士、1952年博士 学位。
马科维茨是享誉美国和国际金融经济 学界的大师，曾任美国金融学会主席 、管理科学协会理事、计量学会委员 和美国文理科学院院士。 1989年美国 运筹学会、管理科学协会联合授予马 科维茨、冯?诺伊曼运筹学理论奖，以 表彰他们在证券组合选择理论、稀疏 矩阵技术、SIMSCRIPT程序语言等方面 所作的理论突破和技术创新工作。
➢ 单一资产都是无限可分的，可按一定比例购买 数量的资产。
➢ 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金 ➢ 税收和交易费用成本均忽略不计。
➢ 所有投资者都有相同的投资期限，即投资者的投 单一投资期，多期投资是单期投资的不断重复。
➢ 对于所有投资者，无风险利率相同； ➢ 对于所有投资者，信息是免费的且是立即可得到 ➢ 投资者具有相同的预期（同质期望），所有投资