股票1元退市机制

1元退市标准需要缩股机制
——A股公司应建立常态化拆股与缩股机制
在我国香港股市或美国股市，我们经常看到上市公司拆股或缩股，比方，每1股分拆为10股，或是反过来进行缩股，比方，每10股缩为1股。

事实上，缩股或拆股只是影响“每股”财务指标及股价形象，但它并不改变公司股票总市值，也不改变其作为投资判断标准的市盈率和市净率。

在美国，1美元退市标准是“市场化退市”的最高境界，它允许上市公司通过“缩股”，以改善股价形象，并暂时性地规避1美元退市风险，这也是一种市场化行为的自由选择。

在美国股市，低价股就是垃圾股的代名词，1元股就是“准”退市股的象征。

这就是一个高度市场化的退市制度下的股价信号。

（一）送红股与股份分拆（拆股）的区别
“股票分拆”（以下简称“拆股”），与送红股表面类似，但二者存在本质差别，尤其是在影响结果上是不一样的。

送红股是动用当期净利润或往年积累下来的未分配利润对股东进行的股票分红，俗称送红股。

而拆股则属于纯粹的股价管理行为，除此别无他意，当然，它也不属于
分红的范畴。

由于高价股的每手交易金额较大，使许多小散无力参与交易，或可能导致交易清淡，或是流动性变差。

比方，贵州茅台股价250元，每手交易金额高达25000元，购买10手就要25万元的资金。

为了吸引更多的中小投资者参与交易、关注公司，办法之一就是拆股，通过将股份拆细，可将过高的股价降下来，就能够吸引更多的中小投资者参与交易，并让股性更活、更有人气。

（二）拆股VS缩股
“拆股”与“缩股”是相对称的两个概念。

拆股是一些高价股为了让更多的中小投资者能够买得起本公司股票而采用的一种股价管理方式。

例如，某公司总股本500万股，股价1000美元/股，为了吸引更多的中小散户投资本公司股票，公司董事会决定对本公司股票进行拆股处理：每股分拆为10股，拆股后总股本增大至5000万股，股价则变为100美元/股。

当然，拆股后每股财务指标也会作出相应的变化调整。

缩股则主要在两种情况下采纳：第一种情形：股价太低，与公司地位身份不符。

尤其是在推行股价退市标准的股票市场，低价股就是垃圾股的代名词。

因此，一些上市公司为了改变低价股的“不光彩”形象，可以采用缩股的方式提高股价。

比方，金融危机爆发后，世界知名品牌花旗银行（Citigroup）的股价从2007年5月的最高55.55美元跌至2009年3月的最低0.97美元，后来经过政府注资，股价回归并稳定在4美元左右，为了改变作为世界大银行的低价股形象，2011年5月，花旗银行决定缩股：每10股缩为1股，通过缩股处理，花旗银行的股价一夜之间从4元变成了40元，其总股本当然也会缩小10倍，每股财务指标也进行相应调整。

第二种情形：垃圾股为了规避股价退市法则，也可以采用缩股方式。

以美国股市为例，上市公司为了规避1美元退市规则风险，当股价接近1美元时，缩股可以暂时性地规避1美元退市标准，当然，这并不意味着它同时也能逃避其他退市标准的风险，因为美国的退市标准是一个多元化、市场化的体系。

（三）中国A股公司有必要建立拆股与缩股机制
一般地，凡是允许拆股与缩股的股市，上市公司的股票面值不作统一规定，比方，港股中既有公司股票面值为5港元的，也有更多公司将自身的股票面值设定为1港元、0.5港元、0.1港元等。

在美国也是如此。

但在中国A股市场，除了紫金矿业的股票面值为0.1元外，其余A 股公司的股票面值均统一为1元，而且至今A股市场仍不允许上市公司进行常规性的拆股或缩股。

在境外股市，拆股与缩股是公司自我股价管理的一种常用方式，而且股票面值标准不但不必统一，而且还是经常变化的。

然而，在中国，随着市场化的新退市标准——1元退市法则开始生效实施，那么，传统意义上的“1元”的固定面值标准则必须被打破，并允许公司通过缩股来规避“1元退市标准”的暂时威胁，或是长期性改变股价偏低的垃圾股形象。

例如，工农中建四大国有银行完全可以通过缩股（比方，每10股
缩为1股），以改变它们在人们心目中的低价股形象，三、五十元的股价形象可能更符合世界大银行的地位。

相反，贵州茅台则完全可能通过拆股（比方，每1股分拆为10股），以改变其股价“高处不胜寒”以及交易清淡的窘境，二十多元的白酒更加符合大众化口味。

虽然缩股可以暂时性地规避1元退市标准，但并不等于放纵垃圾股逃避退市，因为垃圾股缩股提高股价的同时，当每股净资产为负数时，缩股也会进一步做大每股净资产的负数，并加速退市进程。

相反，当每股净资产为正但逼近零时，缩股可以暂时性地提高每股净资产，但同时还会有“连续四年亏损”的退市标准制约着它。

不过，只要是垃圾股，无论它暂时性地规避了其中哪一条退市标准，但它一定还会触碰到另一个退市标准的红线，最终也难逃退市的命运。

因此，从积极方面来看，缩股主要是满足低价股公司股价管理的需要。

这可以唤醒上市公司高度关注并主动管理其股价。

股价形象或股价面子，实际上，也就是公司的经营业绩与投资价值的一种外在体现。

最后呼吁，我们强烈期待着：中国股市也能像美国股市一样，让“低价股”成为“垃圾股”的代名词，并让“1元股”成为“退市股”的象征。

只有到那时，“用脚投票”才能成为一种时尚；“用脚投票”才有可能成为中国股民的一种自觉行为。