外汇衍生品
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
当日欧元即期汇率为
EUR/USD=1.2120（表示1 6月1日 欧元兑1.2120美元），出
售50万欧元，得到60.6万 美元
买入4手6月到期的欧元期货合约对冲 平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101 （表示1欧元兑1.2101美元），与3月 1日的卖出价格比，期货合约下跌 1349个点，即1.3450-1.2101=0.1349， 每个点的合约价值为12.5美元，4手 合约共获利：12.5×4×1349=6.745
• 英国、美国和欧元区均采用间接标价法。如某日纽约 外汇市场的汇率标价为1美元/英镑0.6433。
• 间接标价法下，本国货币数额固定不变，外国货币的 数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。
• 本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率上升; • 本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率下跌。
(三)美元标价法
第四节 外汇期权
• 主要掌握： • 外汇期权的分类； • 外汇期权的运用。
一、外汇期权的分类及价格影响因素
• 看涨和看跌期权 • 现汇期权和期货期权 • 美式期权和欧式期权
二、外汇期权的综合应用
（一）人民币外汇期权交易 例7－18 （二）货币期权的应用 例7－19 （三）外汇期货期权的应用 行权交易的资产是外汇期货合约 例7－20
• （三）外汇掉期适用情形及应用 1.适用情形：
（1）对冲货币贬值风险 （2）调整资金期限结构
2.外汇掉期的应用 例7－15
二、货币互换
• 在约定期限内交换由约定数量两种货 币的本金，同时定期交换两种货币的利 息。 本金的交换形式：
（1）开始和结束交换两次 （2）开始和结束都不交换 （3）开始不交换，到期交换本金 （4）其他形式
损失6.56万美元
获利6.745万美元
• 可见： • （1）期货市场获利弥补了即期市场的损失； • （2）若欧元汇价在这期间上涨，该投资者在
即期市场的获利也将被期货市场的损失所抵消。
• （3）由此可见，无论汇价在此期间如何变动， 外汇期货市场的套期保值的操作实质上是为现 货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇 价上下波动的影响。
• 外汇期货套期保值具体可分为卖出套期保值和买入套 期保值两类。
（一）外汇期货卖出套期保值
• 外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值， 是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下 跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做 外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：
• (1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值； • (2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将
9月1日
当日即期汇率为 USD/JPY=142.35,从即期市 场买入2.5亿日元，需付出 1756230美元。与6月1日相 比，需要多支付52070美元 （1756230-1704160）
卖出20手9月份到期的日元期货合约 对冲平仓，成交价格为7030点（该报 价相当于即期市场报价法的 USD/JPY=142.25。期货市场每首手 日元期货合约共获利195点（70306835），每个点代表12.5美元，共20 手合约，总盈利为48750美元）
• （一）进出口商规避汇率风险 • （二）短期投资者或外汇债务承担者规避汇率
风险 无本金交割的外汇远期（NDF） 例7－4 p195
第二节 外汇期货
• 主要掌握： • 外汇期货套期保值； • 投机和套利的种类及其运用方法。
一、外汇期货套期保值
• 外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币 种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场 上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买 进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和 外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保 持不变,实现保值。
• （一）货币互换的适用情形 固定利率换浮动利率 浮动利率换浮动利率 固定利率换固定利率
例7－16
• （二）货币互换的应用 例7－17
分析该案例中双方为什么互换，通过互 换获得了什么好处。
三、外汇掉期与货币互换的区别
• 期限不同 • 使用汇率不同 • 交换本金金额不同 • 利息交换不同 • 使用本金不同
• 目前国际金融市场上通行的标价法就是“美元标价法”, 即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值 的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其 他货币两两间的汇率则通过套算而得。
• 目前，除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外, 其他货币都以美元为基准货币进行标价。
• 欧元、英镑、澳元、新西兰元的标价则采用以本身为 基准货币，以美元为标价货币的方法。例如： EUR/USD=1.2971，表示1欧元兑1.2971美元。
• 【例7-12】，表7－13
外汇期货跨币种套利交易
时间
瑞士法郎
欧元
买入100手6月期瑞士法郎期 6月10日 货合约（开仓）
价格：0.8774美元/瑞士法郎 总价值：10967500美元
卖出100手6月期瑞士法郎期 货合约（平仓）
6月20日 价格：0.9068美元/瑞士法郎 总价值：11335000美元
• （一）外汇掉期的形式 双方约定在前后两个不同的起息日，以 约定的汇率进行方向相反的两次货币交 换。 即期对远期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 隔夜掉期交易
• （二）外汇掉期的报价
远端汇率（第二次交换的汇率）和近端 汇率（第一次交换的汇率）之差称为掉 期点。
掉期全价由即期汇率加相应期限的掉期 点获得。
约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月 份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合 约，从而进行套利交易。 • 牛市套利，例7-9 • 熊市套利，例7-10 • 蝶式套利，例7-11
• （三）跨币种套利 • 跨币种套利是交易者根据对交割月份相同而币种不同
的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某 一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份 的期货合约，从而进行套利交易。
• 远期汇率计算公式
远期汇率
货币1 货币2
＝即期汇率
货币1 货币2
1 1
R 2 R1
d d
360 360
• 一般而言，利率较高的货币远期汇率贴水， 利率较低的货币远期汇率升水。
三、外汇远期交易
• 双方以约定的币种，金额，汇率，在未来某一 约定的日期交割的外汇交易。通常应用于几个 方面。
• 由于折算的标准不同，汇率的标价方法可分为直接标 价法、间接标价法和美元标价法。
（一）直接标价法
• 直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单 位（1、l00或1000个单位)的外国货币作为标准，折算 为一定数额本国货币的标价方法。
• 包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接 标价方法。如某日外汇牌价为100美元/人民币629.73。
• 直接标价法下，外国货币数额固定不变，本国货币的 数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。
• 外国货币升值，本国货币贬值，外汇汇率上升; • 外国货币贬值，本国货币升值，外汇汇率下降。
(二)间接标价法
• 间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位 (1、l00或1000个单位)的本国货币作为标准，折算为一 定数额外国货币的标价方法。
损失。 • 【例7-6】——表7-5
表7-5 外汇期货多头套期保值
时间
即期市场
期货市场
当日即期汇率为
6月1日 USD/JPY=146.70(表示1美 元兑146.70日元)，2.5亿日 元价值1704160美元
买入20手9月份到期的日元期货合约， 成交价为JPY/USD=0.006835，即 6835点（外汇期货市场上1个点 =0.000001，该报价相当于即期市场 报价法的USD/JPY=146.30）
• 【例7-13】，表7-14
外汇期货跨市场套利交易
时间
国际货币市场
伦敦国际金融交易所
买入 200手6月期英镑期 4月10日 货合约（开仓）
价格：1.5363美元/英镑
卖出 500手6月期英镑期货合 约（开仓）
价格：1.5486美元/英镑
5月10日
总价值：19203750美元
卖出200手6月期英镑期货 合约（平仓） 价格：1.4978美元/英镑 总价值：18722500美元
第七章 思考题
• 1、名词解释：外汇、直接标价法、间接标价法、美 元标价法、外汇风险、外汇期货、外汇期货合约、 外汇期货套期保值、外汇期货投机交易、外汇期货 套利交易 掉期交易 货币互换
• 2、我国外汇包括哪些？ • 3、外汇期货与远期外汇交易的联系与区别？ • 5、基本经济因素如何影响汇率？ • 6、宏观经济政策因素如何影响汇率？
二、远期汇率与升贴水
• 在未来一定日期进行交割的汇率称为远 期汇率。
• 远期汇率高于即期汇率，称为远期升水； • 远期汇率低于即期汇率，称为远期贴水；
• 例：英镑的即期汇率为1英镑兑1.5201美 元，30天远期汇率为1英镑兑1.5148美元。 这表明，30天远期英镑贴水53点，点值 为0.0053美元。
第七章 外汇衍生品
• 第一节 外汇远期 • 第二节 外汇期货 • 第三节 外汇掉期与货币互换 • 第四节 外汇期权
第一节 外汇远期
• 主要掌握： • 外汇的概念； • 汇率及其标价方法； • 外汇风险的分类；
一、汇率的标价
• 汇率就是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即 两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一 个国家货币的比率。
会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。 • 【例7-5】——表7-4
表7-4 外汇期货空头套期保值
时间
即期市场
期货市场
3月1日
当日欧元即期汇率为 EUR/USD=1.3432(表示1欧 元兑1.3432美元)，出售50 万欧元，付出67.16万美元
卖出4手6月到期的欧元期货合约，成 交价格为EUR/USD=1.3450(表示1欧 元兑1.3450美元)
成本增加52070美元
获利48750美元
（三）外汇期货交叉套期保值
• 是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。 • (1)正确选择期货合约 • (2)正确调整合约的数量 • 【例7-7】——表7-6
二、外汇期货套利
• 是指交易者同时买进和卖出两种相关的 外汇期货合约，此后一段时间再将其手 中合约同时对冲，从两种合约相对的价 格变动中获利的交易行为。
（二）外汇期货买入套期保值
• 外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值, 是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升 带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。
• 适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括： • (1)外汇短期负债者担心未来货币升值。 • (2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成
• 外汇期货套利形式可分为期现套利、跨 市场套利、跨币种套利和跨期套利几种 类型。
（一）外汇期现套利
• 利用现货和期货价格差进行套利。考虑 到交易成本和冲击成本，存在无套利区 间。上限是期货的理论价格加上交易成 本、冲击成本；下限是期货的理论价格 减去交易成本、冲击成本。
• 例7－8
• （二）外汇期货跨期套利 • 是指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合
总价值：19357500美元
买入500手6月期英镑期货合约 （平仓） 价格：1.4978美元/英镑 总价值：18722500美元
结果 亏损481250美元
结果 盈利635000美元
第三节 外汇掉期与货币互换
• 主要掌握： • 外汇掉期和货币互换的含义； • 外汇掉期和货币互换的运用。
一、外汇掉期
卖出72手6月期欧元期货合 约（开仓）
价格：1.2116美元/欧元 总价值：10904400美元
买入72手6月期欧元期货合 约（平仓）
价格：1.2390美元/欧元 总价值：11151000美元
结果 盈利367500美元
结果 损失246600美元
• （四） 跨市场套利
• 跨市场套利是指交易者根据对同一外汇 期货合约在不同交易所的价格走势的预 测，在一个交易所买人一种外汇期货合 约，同时在另一个交易所卖出同种外汇 期货合约，从而进行套利交易。
当日欧元即期汇率为
EUR/USD=1.2120（表示1 6月1日 欧元兑1.2120美元），出
售50万欧元，得到60.6万 美元
买入4手6月到期的欧元期货合约对冲 平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101 （表示1欧元兑1.2101美元），与3月 1日的卖出价格比，期货合约下跌 1349个点，即1.3450-1.2101=0.1349， 每个点的合约价值为12.5美元，4手 合约共获利：12.5×4×1349=6.745
• 英国、美国和欧元区均采用间接标价法。如某日纽约 外汇市场的汇率标价为1美元/英镑0.6433。
• 间接标价法下，本国货币数额固定不变，外国货币的 数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。
• 本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率上升; • 本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率下跌。
(三)美元标价法
第四节 外汇期权
• 主要掌握： • 外汇期权的分类； • 外汇期权的运用。
一、外汇期权的分类及价格影响因素
• 看涨和看跌期权 • 现汇期权和期货期权 • 美式期权和欧式期权
二、外汇期权的综合应用
（一）人民币外汇期权交易 例7－18 （二）货币期权的应用 例7－19 （三）外汇期货期权的应用 行权交易的资产是外汇期货合约 例7－20
• （三）外汇掉期适用情形及应用 1.适用情形：
（1）对冲货币贬值风险 （2）调整资金期限结构
2.外汇掉期的应用 例7－15
二、货币互换
• 在约定期限内交换由约定数量两种货 币的本金，同时定期交换两种货币的利 息。 本金的交换形式：
（1）开始和结束交换两次 （2）开始和结束都不交换 （3）开始不交换，到期交换本金 （4）其他形式
损失6.56万美元
获利6.745万美元
• 可见： • （1）期货市场获利弥补了即期市场的损失； • （2）若欧元汇价在这期间上涨，该投资者在
即期市场的获利也将被期货市场的损失所抵消。
• （3）由此可见，无论汇价在此期间如何变动， 外汇期货市场的套期保值的操作实质上是为现 货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇 价上下波动的影响。
• 外汇期货套期保值具体可分为卖出套期保值和买入套 期保值两类。
（一）外汇期货卖出套期保值
• 外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值， 是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下 跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做 外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：
• (1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值； • (2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将
9月1日
当日即期汇率为 USD/JPY=142.35,从即期市 场买入2.5亿日元，需付出 1756230美元。与6月1日相 比，需要多支付52070美元 （1756230-1704160）
卖出20手9月份到期的日元期货合约 对冲平仓，成交价格为7030点（该报 价相当于即期市场报价法的 USD/JPY=142.25。期货市场每首手 日元期货合约共获利195点（70306835），每个点代表12.5美元，共20 手合约，总盈利为48750美元）
• （一）进出口商规避汇率风险 • （二）短期投资者或外汇债务承担者规避汇率
风险 无本金交割的外汇远期（NDF） 例7－4 p195
第二节 外汇期货
• 主要掌握： • 外汇期货套期保值； • 投机和套利的种类及其运用方法。
一、外汇期货套期保值
• 外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币 种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场 上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买 进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和 外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保 持不变,实现保值。
• （一）货币互换的适用情形 固定利率换浮动利率 浮动利率换浮动利率 固定利率换固定利率
例7－16
• （二）货币互换的应用 例7－17
分析该案例中双方为什么互换，通过互 换获得了什么好处。
三、外汇掉期与货币互换的区别
• 期限不同 • 使用汇率不同 • 交换本金金额不同 • 利息交换不同 • 使用本金不同
• 目前国际金融市场上通行的标价法就是“美元标价法”, 即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值 的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其 他货币两两间的汇率则通过套算而得。
• 目前，除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外, 其他货币都以美元为基准货币进行标价。
• 欧元、英镑、澳元、新西兰元的标价则采用以本身为 基准货币，以美元为标价货币的方法。例如： EUR/USD=1.2971，表示1欧元兑1.2971美元。
• 【例7-12】，表7－13
外汇期货跨币种套利交易
时间
瑞士法郎
欧元
买入100手6月期瑞士法郎期 6月10日 货合约（开仓）
价格：0.8774美元/瑞士法郎 总价值：10967500美元
卖出100手6月期瑞士法郎期 货合约（平仓）
6月20日 价格：0.9068美元/瑞士法郎 总价值：11335000美元
• （一）外汇掉期的形式 双方约定在前后两个不同的起息日，以 约定的汇率进行方向相反的两次货币交 换。 即期对远期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 隔夜掉期交易
• （二）外汇掉期的报价
远端汇率（第二次交换的汇率）和近端 汇率（第一次交换的汇率）之差称为掉 期点。
掉期全价由即期汇率加相应期限的掉期 点获得。
约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月 份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合 约，从而进行套利交易。 • 牛市套利，例7-9 • 熊市套利，例7-10 • 蝶式套利，例7-11
• （三）跨币种套利 • 跨币种套利是交易者根据对交割月份相同而币种不同
的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某 一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份 的期货合约，从而进行套利交易。
• 远期汇率计算公式
远期汇率
货币1 货币2
＝即期汇率
货币1 货币2
1 1
R 2 R1
d d
360 360
• 一般而言，利率较高的货币远期汇率贴水， 利率较低的货币远期汇率升水。
三、外汇远期交易
• 双方以约定的币种，金额，汇率，在未来某一 约定的日期交割的外汇交易。通常应用于几个 方面。
• 由于折算的标准不同，汇率的标价方法可分为直接标 价法、间接标价法和美元标价法。
（一）直接标价法
• 直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单 位（1、l00或1000个单位)的外国货币作为标准，折算 为一定数额本国货币的标价方法。
• 包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接 标价方法。如某日外汇牌价为100美元/人民币629.73。
• 直接标价法下，外国货币数额固定不变，本国货币的 数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。
• 外国货币升值，本国货币贬值，外汇汇率上升; • 外国货币贬值，本国货币升值，外汇汇率下降。
(二)间接标价法
• 间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位 (1、l00或1000个单位)的本国货币作为标准，折算为一 定数额外国货币的标价方法。
损失。 • 【例7-6】——表7-5
表7-5 外汇期货多头套期保值
时间
即期市场
期货市场
当日即期汇率为
6月1日 USD/JPY=146.70(表示1美 元兑146.70日元)，2.5亿日 元价值1704160美元
买入20手9月份到期的日元期货合约， 成交价为JPY/USD=0.006835，即 6835点（外汇期货市场上1个点 =0.000001，该报价相当于即期市场 报价法的USD/JPY=146.30）
• 【例7-13】，表7-14
外汇期货跨市场套利交易
时间
国际货币市场
伦敦国际金融交易所
买入 200手6月期英镑期 4月10日 货合约（开仓）
价格：1.5363美元/英镑
卖出 500手6月期英镑期货合 约（开仓）
价格：1.5486美元/英镑
5月10日
总价值：19203750美元
卖出200手6月期英镑期货 合约（平仓） 价格：1.4978美元/英镑 总价值：18722500美元
第七章 思考题
• 1、名词解释：外汇、直接标价法、间接标价法、美 元标价法、外汇风险、外汇期货、外汇期货合约、 外汇期货套期保值、外汇期货投机交易、外汇期货 套利交易 掉期交易 货币互换
• 2、我国外汇包括哪些？ • 3、外汇期货与远期外汇交易的联系与区别？ • 5、基本经济因素如何影响汇率？ • 6、宏观经济政策因素如何影响汇率？
二、远期汇率与升贴水
• 在未来一定日期进行交割的汇率称为远 期汇率。
• 远期汇率高于即期汇率，称为远期升水； • 远期汇率低于即期汇率，称为远期贴水；
• 例：英镑的即期汇率为1英镑兑1.5201美 元，30天远期汇率为1英镑兑1.5148美元。 这表明，30天远期英镑贴水53点，点值 为0.0053美元。
第七章 外汇衍生品
• 第一节 外汇远期 • 第二节 外汇期货 • 第三节 外汇掉期与货币互换 • 第四节 外汇期权
第一节 外汇远期
• 主要掌握： • 外汇的概念； • 汇率及其标价方法； • 外汇风险的分类；
一、汇率的标价
• 汇率就是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即 两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一 个国家货币的比率。
会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。 • 【例7-5】——表7-4
表7-4 外汇期货空头套期保值
时间
即期市场
期货市场
3月1日
当日欧元即期汇率为 EUR/USD=1.3432(表示1欧 元兑1.3432美元)，出售50 万欧元，付出67.16万美元
卖出4手6月到期的欧元期货合约，成 交价格为EUR/USD=1.3450(表示1欧 元兑1.3450美元)
成本增加52070美元
获利48750美元
（三）外汇期货交叉套期保值
• 是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。 • (1)正确选择期货合约 • (2)正确调整合约的数量 • 【例7-7】——表7-6
二、外汇期货套利
• 是指交易者同时买进和卖出两种相关的 外汇期货合约，此后一段时间再将其手 中合约同时对冲，从两种合约相对的价 格变动中获利的交易行为。
（二）外汇期货买入套期保值
• 外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值, 是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升 带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。
• 适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括： • (1)外汇短期负债者担心未来货币升值。 • (2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成
• 外汇期货套利形式可分为期现套利、跨 市场套利、跨币种套利和跨期套利几种 类型。
（一）外汇期现套利
• 利用现货和期货价格差进行套利。考虑 到交易成本和冲击成本，存在无套利区 间。上限是期货的理论价格加上交易成 本、冲击成本；下限是期货的理论价格 减去交易成本、冲击成本。
• 例7－8
• （二）外汇期货跨期套利 • 是指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合
总价值：19357500美元
买入500手6月期英镑期货合约 （平仓） 价格：1.4978美元/英镑 总价值：18722500美元
结果 亏损481250美元
结果 盈利635000美元
第三节 外汇掉期与货币互换
• 主要掌握： • 外汇掉期和货币互换的含义； • 外汇掉期和货币互换的运用。
一、外汇掉期
卖出72手6月期欧元期货合 约（开仓）
价格：1.2116美元/欧元 总价值：10904400美元
买入72手6月期欧元期货合 约（平仓）
价格：1.2390美元/欧元 总价值：11151000美元
结果 盈利367500美元
结果 损失246600美元
• （四） 跨市场套利
• 跨市场套利是指交易者根据对同一外汇 期货合约在不同交易所的价格走势的预 测，在一个交易所买人一种外汇期货合 约，同时在另一个交易所卖出同种外汇 期货合约，从而进行套利交易。