外汇与汇率基础(讲义)

第四章外汇与汇率基础第一节外汇的定义和种类一．什么是外汇？从外汇黑市谈起：外汇的几个特征：（1）以外币表示的有价证券或现钞。

瑞士法郎在瑞士不是外汇。

（2）外汇代表对外国商品和劳务的求索权，当外汇所在国家的经济发生严重困难的时候，人们对这种求索权的兑现产生不好的预期。

因此就会减少该外币的持有。

（3）外汇具有国际性货币的特征，国际性的认同是外汇的基本特征。

封闭性货币，区域性货币和国际性汇兑货币。

中国人民币在周边国家的使用，区域性货币。

CONVERTIBILITY（4）按照外汇管制的程度对各国货币的分类：A．经常项目和资本项目完全开放条件下的自由兑换货币。

45种。

主要是：美元（$），德国马克（DM），日元（￥），英镑（￡），瑞士法郎（SF），加拿大元（CAN$），法国法郎（FF），澳大利亚元（AUS$），荷兰盾（DG），比利时法郎（BF），意大利里拉（IL）B．有限制的可兑换货币。

对经常项目比较自由，但仍然施加某些限制，而对资本帐户限制比较严格。

20-30种。

汇率多重。

中国对居民的外汇汇寄严格管制，现在允许居民的外汇存款。

C．不可兑换的货币。

实施严格的外汇管制。

发展中国家中90国家用。

二．几种外汇的概念：1．记帐外汇和自由外汇。

（1）自由外汇就是可兑换货币，无条件地自由地兑换为其他货币，无须货币发行国批准。

（2）记帐外汇，协定外汇或双边外汇，有双边协议，在年终按照协议相互轧平帐户结算余额。

或结转下一个会计年度，或用自由外汇结算。

往往发生在两个不可兑换货币国家。

2．远期外汇和即期外汇，也称期汇和现汇。

3．硬通货和软通货。

出口要收回外汇，担心贬值，要硬通货；进口付出外汇，担心升值，要软货币。

第二节汇率一．汇率的含义和标价方法1．含义：汇率是两国货币的比价，它将一国商品的价格和外国商品的价格联系起来。

贸易条件= 用本币表示的出口品价格/（用外币表示的进口品价格*汇率）汇率是影响贸易条件的重要因素。

汇率上升，本国的货币贬值，贸易条件恶化，本国的商品更加便宜了；汇率下降，本国货币升值，外国货币贬值，贸易条件改善，本国商品的价格更昂贵了。

汇率的变动进而影响国际收支状况。

2．汇率标价方法：举例：国家外汇管理局公布人民币外汇牌价1999年10月21日货币中间价（100）（人民币）美元 827。

74港元 106。

48日圆 7。

7950美元与主要货币兑换率1999年10月20日伦敦市场货币比价1欧元-美元 1。

0748 间接标价法（对欧元而言）1英镑-美元 1。

6628 间接标价法（英镑，大国心态）1美元-日圆 106。

561美元-瑞士法郎 1。

48161澳大利亚元-美元 0。

6465 间接标价法（对澳大利亚元而言）1美元-加拿大元 1。

48511美元-卢布 25。

8051美元-新加坡元 1。

6741其他货币都是直接标价法，1单位外币=？本币直接标价法：外币不变，汇率变动以本币数量的变化来表示。

汇率下跌，意味着外币贬值，本币升值。

间接标价法：本币不变，用外币数量来表示本币价格。

1单位本币=？外币汇率下跌，则本币贬值，外币升值。

注意：如果不特别说明，一般用直接标价法。

所以，正确的说法是，某种货币的贬值与升值，而不是某种汇率的贬值与升值。

人民币汇率上升意味着人民币贬值。

有些人本来想说“人民币贬值”，结果说成“人民币汇率下降”，实际上，用直接标价法，汇率下降，意味着人民币升值。

3．汇率的分类：（1）买入汇率和卖出汇率从银行买卖外汇的角度分类。

买入汇率，又称买入价，是银行买入外汇的价格。

银行向出口商买入外汇，又称出口汇率；卖出汇率，又称卖出价，是银行卖出汇率的价格。

银行向进口商卖出外汇，又称进口汇率。

买卖的差价是银行的收益。

外汇市场上的双向报价法：同时报出买入汇率和卖出汇率。

$1=DM1.7535-1.7550对于马克是直接报价法，买卖的是相对应的货币美元，前者是美元的买入汇率，后者是美元的卖出汇率。

对于美元是间接报价法，买卖的是相对应的货币马克，前者是马克的卖出汇率，后者是马克的买入汇率。

￡1=$1.5870-1.5880对于美元是直接报价法，买卖的是相对应的货币英镑，前者是英镑的买入汇率，后者是英镑的卖出汇率。

对于英镑是间接报价法，买卖的是相对应的货币美元，前者是美元的卖出汇率，后者是美元的买入汇率。

上式中，交易员1美金赚取15点。

0.0001为1点。

中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2均衡价格的形成：WALRAS拍卖者和造市者：拍卖者的作用：1．）出一个武断的价格2．）买卖双方将此价格下的买卖决策及数量用纸条写出交拍卖者，拍卖者进行汇总3．）若购买总数量超过出售总量，则提高价格，相反则降低价格4．）公布新价格5．）再次拍卖并汇总6．）发现均衡价格，交易真正发生。

外汇市场的价格要复杂得多。

出现了造市者（market maker）。

造市者愿意充当交易的另一方。

在某个买入价或卖出价下，无论交易者要买入还是卖出外汇，造市者总将充当另外一方。

造市者一般是有实力的大银行，全球有200家造市银行。

外汇市场上的潜在的投机将是一个零和博弈，一个交易者的投机获利将是另一个交易者的损失。

加入央行的干预之后，若央行承担净投机损失，则外汇市场是正和博弈。

**造市者与经纪人（BROKER）不同。

（2）基本汇率和套算汇率基本汇率：本国货币对一种关键外币的汇率。

关键货币的选择：A．国际收支中使用最多B．外汇储备中比重最大C．可兑换性基本用美元。

对其他货币的汇率可以依据基本汇率套算出来。

套算汇率：交叉汇率：通过基本汇率套算出来的汇率。

（A）按照中间汇率套算1英镑=2.0000美元 1美元=1.2000加元前者是美元的直接标价法，英镑的间接标价法，后者是美元的间接标价法，加元的直接标价法。

英镑和加元之间的汇率是：1英镑=2.0000美元=2.0000*1.2000=2.4000加元（B）交叉相除法：关键货币相同的时候。

报价：1美元=DM1.5715/25 1美元=J￥103.5/103.6第一个报价中：前者是美元的买入价，马克的卖出价；后者是美元的卖出价，马克的买入价。

第二个报价中，前者是美元的买入价，日圆的卖出价；后者是美元的卖出价，日圆的买入价。

要求：计算马克和日圆之间的汇率。

卖日圆买美元卖美元买马克日圆的卖出价为103.5，即卖出1日圆可换回1/103.5美元。

卖1美元，可以换得1.5725马克，卖1/103.5美元，可换回1.5725/103.5马克。

所以日圆卖出价：卖出1日圆，可以换回1.5725/103.5马克。

同样，马克的买入价是：103.5/1.5725日圆。

卖马克买美元卖美元买日圆卖1马克换回1/1.5715美元。

卖出1/1.5715美元换回103.6/1.5715日圆。

因此，卖1马克，换回103.6/1.5715日圆。

马克的卖出价为：103.6/1.5715日圆同样，日圆的买入价是：1.5715/103.6 马克所以：DM1=马克买入价/马克卖出价=J￥65.82/65.92J￥1=日圆买入价/日圆卖出价=DM0.01517/0.01519套算规则(交叉相除法)1美元=DM 1.5715—1.57251美元=J￥103.5103.6（C）同边相乘法（关键货币不同的时候）报价：$1=DM 1.5715/1.5725（前者是美元买入价，马克卖出价；后者是美元卖出价，马克买入价）￡1=$ 1.4600/1.4610（前者是英镑买入价，美元卖出价；后者是英镑卖出价，美元买入价）要求：英镑和马克之间的汇率。

卖马克买美元卖美元买英镑卖1马克，买回1/1.5715美元，这些美元可以买到1/(1.5715*1.4600)英镑。

所以马克的卖出价是：1/(1.5715*1.4600)英镑。

（0.4358）英镑的买入价是：1.5715*1.4600马克。

（2.2944）卖英镑买美元卖美元买马克卖1英镑，换回1.4610美元，这些美元买到1.4610*1.5725马克。

所以：英镑的卖出价是：1.4610*1.5725马克。

马克的买入价是：1/(1.4610*1.5725)英镑。

关键货币不同时套算规则1美元=DM 1.5715/1.57251英镑=$ 1.4600/1.4610（3）即期汇率和远期汇率即期汇率又称现汇汇率，成交后2个交易日内交割的汇率。

（spot rate）远期汇率又称期汇汇率，将来约定的时间交割的汇率。

（forward rate）远期汇率一般用掉期率（远期差价）来报价。

远期差价一般比即期汇率的差价要大。

(swap rate / forward margin)升水(at premium)：远期汇率大于即期汇率.贴水(at discount)：远期汇率小于即期汇率。

平价(at par)：相等。

举例：A）巴黎外汇市场报价：现汇：$1=FF5.6685-95，三月远期74-78点。

三月远期汇率是：(直接报价法)$1=FF5.6685-95+） 74-78$1=FF5.6759-73B）纽约外汇市场报价：现汇：$1=SF1.4570-80，三月远期贴水50-60点。

三月远期汇率是：（间接报价法）$1=SF1.4570-80+） 50-60$1=SF 1.4620-40简便的方法：掉期率从小到大，用加法；大到小，用减。

检验：远期汇率的买卖差价大于现期汇率的买卖差价。

（4）开盘价和收盘价（5）电汇、信汇和票汇汇率（6）固定汇率和浮动汇率（7）市场汇率和官方汇率第三节汇率决定和汇率调整一．金本位gold standard system/gold coin standard system/gold bullion standard system/gold exchange system 英国1816，1900美国1．金本位的基本特点：（1）一定成色和重量的金币作为本位币；（2）金币可以自由铸造和熔化；（3）银行券可以自由兑换金币；（4）金币可以自由进出国境。

两国汇率=两国本位币的含金量之比，称为铸币平价（mint par）2．外汇的供求决定外汇的价格。

若外汇供不应求，则外汇升值，本国货币贬值，汇率上升；外汇供大于求，则本国货币升值，外汇贬值，本国货币汇率下降。

3．金本位的运作方式汇率围绕铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。

当汇率对其不利的时候，则用黄金结算。

自发的固定汇率。

输出点4.8965（进口商输出黄金）铸币平价4.8665输入点4.8365（出口商输入黄金）英、美两国运送黄金的费用是3分。

若铸币平价是4.8665，则两国汇率就会在4.8665±0.03的区间内波动，即上限是4.8965，下限4.8365。

（1）假定美国进口，英国出口。

美国支付外汇。

此时，假若汇率上升到4.8965之上（如4.8995），则美国进口者就会在国内先用美圆兑换黄金，再运送黄金到英国支付。