上市公司债务融资方式分析
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2.1 公开发行公司债的条件
公开发行公司债的条件
股份有限公司净资产>3000万，有限责任公司净资产>6000万； 累计债券余额≤净资产40%； 近三年年均可分配利润足以支付债券一年利息。票面利率符合国务院规定； 符合国家产业政策，必须用于核准用途不得用于弥补亏损和非生产性支出； 应当委托具有证券业服务业务资格的机构信用评级； 近36个月内财务会计文件及本次发行申请文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 对已发行的公司债务或其他债务不存在违约或延迟支付本息的事实，或已不处于继续状态； 应当聘请债券受托管理人，债券受托管理人应当为证券业协会成员； 发行人不得为地方政府融资平台公司
8
目录
第二部分 公司债介绍
2.1 公司债的定义、特点、分类等 2.2 公司债审批流程及最新监管政策 2.3 公司债 券发行方案示例
9
第二部分 公司债介绍
2.1 公司债的定义、分类等
公司债券定义：公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券
公司债的特点： 公司债的发行特点
公司债券的发行没有利率限制，价格比较市场化 发行条件宽松 发行程序规范简化 发行时间更为宽泛，可分期发行 担保灵活，可以免担保
两年，在有效期内可以 分批发行，应在注册后2
个月内完成首期发行
一次注册，分期发行；
注册后的分期发行只需 在发行后2个工作日内将 发行情况向交易商协会
备案
私募定向发行
7
第一部分 企业融资方式概览
1.3 2014年债券市场情况
2014 年，债券市场共发行各类债 券 12.28 万亿元，共6681只，较 2013 年增加 3.57 万亿元，同比增 长 41.07%，增速提高 32.2%。 2014 年在中央结算公司登记新发 债券 1366 只，发行量共计 6.35 万亿元，占债券市场发行总量的 51.75%；上海清算所登记新发债 券 4691 只，发行量共计 5.54 万 亿元，占债券市场发行总量的 45.1%。交易所新发债券 624 只， 发行量共计 0.38 万亿元，占债券 市场发行总量的 3.13%。
不需要评级
无明确限定，需符 合法律法规和国家
政策要求
证监会、交易所
发行方 式
核准批文有效期 24个月，有效期
内上市公司可分 批发行，应在12 个月内首期发行
批文有效期为12 个月，目前仅铁 道、国网等大型 企业债可以实现 一次审批，分期
发行
采取向银行间交易商协
会注册的方式，审批效
率较高，批文有效期为
私 募
专 项 （资
公
产
司
管
债
）理
券
计
划
企 业 债 券
香 港 人 民 币 债
5
第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续）
直接债务融资方式比较
要素 发行人
公司债券 上市公司
发行期限 一定期限内
企业债券
中期票据
非上市企业
1年以上中长 期，无担保期
限较短
以3年和5年为 主
短期融资券
超短期融资券
具有偿还性，但有一定风险（股东关系的存续是永久的，债券 人利益来自经营利润，关系仅限存续与债券存续期一致）
公司债的投资特点
收益率较高：股票>公司债>国债
优先性：当公司破产时，对企业剩余资产的索取权，公司债券 投资者优先于股票持有者
可转换性：eg可转换债
流动性：可通过二级市场交易
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第二部分 公司债介绍
评级
募集资 金用途
符合法律法规和 国家政策要求， 可用于项目投资、 补充营运资金和 偿还银行贷款等
符合国家产业政 策和行业发展方 向，所需相关手 续齐全。各类用 途有一定比例限
制
审批机 关
证监会
发改委
需要评级
无明确限定，符合法律 补充流动资金，不得用
法规和国家政策要求
于长期投资
交易商协会
比同等情况的中期 票据、短期融资券 有一定流动性溢价
向工具不占其他产品额度
不占其他产品 额度
6
第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续）
直接债务融资方式比较（续）
要素
公司债券
企业债券
中期票据 短期融资券
超短期 融资券
非公开定向债务 中小企业私募
融资工具
公司债券
交易流 通场所
交易所市场
银行间市场及交易 所市场
银行间市场
融资成 本
融资成本与企业的信用资质相关，优质企业（一般指 主体AA以上）的发行利率低于同期限的银行贷款
非公开定向债务 融资工具
中小企业私募 公司债券
上市公司和非上市企业均可
非上市公司
一年以内
不超过270天
3年期以下居 多
1年以上，不 超过3年，可
以含权
待偿还余额不得超过净资产的40%，不同主管机关对净资产的
发行规模
定义及其他品种是否占用额度的具体规定不同
不受净资产40%的限制
最近一期未经
盈利要求 审计数字，合 并口径
上市公司债券融资浅析
二零一五年七月
目录
章节 第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分
内容 直接债务融资工具介绍 公司债介绍 中期票据与短期融资券介绍 其他形式的直接债务融资工具简介 债务工具变体：可转换债介绍
页码 3 9 23 30 36
2
目录
第一章 直接债务融资工具介绍
1.1 企业融资方式概览 1.2 直接债务融资方式及比较 1.3 2014年债券市场发行情况
股权
PE：私募股权融资 IPO 增发 配股
4
第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较
直接债务融资工具分类
直接债务融资工具分谱类系
境内 交易商协会
证监会
发改委
境外
中 期 票 据
短 期 融 资 券
超 短 期 融 资 券
ABS
ABN
非 公 开 定 向 发 行
资 （产
支 持 ）票 据
公 司 债 券
3
第一部分 企业融资方式概览
1.1 企业融资方式概览
从财务中资产负债表的一条恒等式说开去：
资产 = 负债 + 所有者权益
获得资金
直接债务融资 企业资产证券化
信托 银行贷款
债权
ຫໍສະໝຸດ Baidu外部融资方式
股债混合 可转债
可选择的融资方式
自有资金来源于两部分：日常经营 积累以及外部的股权融资
企业的负债来源主要有两部分：日 常经营产生的经营性负债以及外部 的债权融资
最近一年经审 计，合并口径
最近一期经审计的数字，合并口径
最近一期未经 审计，合并口
径
近三年平均可
是否互相 分配利润不少 占额度 于债券一年利
息
近三年连续盈 利；年均可分 配利润支付债
券一年利息
无硬性要求
无硬性要求
与企业债合并 计算，与中票 财务报表 是否合并计算
视情况沟通
与中票、公司 债合并计算
主体评级AA以上中票（含企业债、公司债）和短融可以不合并 计算；企业债和公司债任何情况下额度均不考虑短融；SCP及定
公开发行公司债的条件
股份有限公司净资产>3000万，有限责任公司净资产>6000万； 累计债券余额≤净资产40%； 近三年年均可分配利润足以支付债券一年利息。票面利率符合国务院规定； 符合国家产业政策，必须用于核准用途不得用于弥补亏损和非生产性支出； 应当委托具有证券业服务业务资格的机构信用评级； 近36个月内财务会计文件及本次发行申请文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； 对已发行的公司债务或其他债务不存在违约或延迟支付本息的事实，或已不处于继续状态； 应当聘请债券受托管理人，债券受托管理人应当为证券业协会成员； 发行人不得为地方政府融资平台公司
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目录
第二部分 公司债介绍
2.1 公司债的定义、特点、分类等 2.2 公司债审批流程及最新监管政策 2.3 公司债 券发行方案示例
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第二部分 公司债介绍
2.1 公司债的定义、分类等
公司债券定义：公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券
公司债的特点： 公司债的发行特点
公司债券的发行没有利率限制，价格比较市场化 发行条件宽松 发行程序规范简化 发行时间更为宽泛，可分期发行 担保灵活，可以免担保
两年，在有效期内可以 分批发行，应在注册后2
个月内完成首期发行
一次注册，分期发行；
注册后的分期发行只需 在发行后2个工作日内将 发行情况向交易商协会
备案
私募定向发行
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第一部分 企业融资方式概览
1.3 2014年债券市场情况
2014 年，债券市场共发行各类债 券 12.28 万亿元，共6681只，较 2013 年增加 3.57 万亿元，同比增 长 41.07%，增速提高 32.2%。 2014 年在中央结算公司登记新发 债券 1366 只，发行量共计 6.35 万亿元，占债券市场发行总量的 51.75%；上海清算所登记新发债 券 4691 只，发行量共计 5.54 万 亿元，占债券市场发行总量的 45.1%。交易所新发债券 624 只， 发行量共计 0.38 万亿元，占债券 市场发行总量的 3.13%。
不需要评级
无明确限定，需符 合法律法规和国家
政策要求
证监会、交易所
发行方 式
核准批文有效期 24个月，有效期
内上市公司可分 批发行，应在12 个月内首期发行
批文有效期为12 个月，目前仅铁 道、国网等大型 企业债可以实现 一次审批，分期
发行
采取向银行间交易商协
会注册的方式，审批效
率较高，批文有效期为
私 募
专 项 （资
公
产
司
管
债
）理
券
计
划
企 业 债 券
香 港 人 民 币 债
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第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续）
直接债务融资方式比较
要素 发行人
公司债券 上市公司
发行期限 一定期限内
企业债券
中期票据
非上市企业
1年以上中长 期，无担保期
限较短
以3年和5年为 主
短期融资券
超短期融资券
具有偿还性，但有一定风险（股东关系的存续是永久的，债券 人利益来自经营利润，关系仅限存续与债券存续期一致）
公司债的投资特点
收益率较高：股票>公司债>国债
优先性：当公司破产时，对企业剩余资产的索取权，公司债券 投资者优先于股票持有者
可转换性：eg可转换债
流动性：可通过二级市场交易
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第二部分 公司债介绍
评级
募集资 金用途
符合法律法规和 国家政策要求， 可用于项目投资、 补充营运资金和 偿还银行贷款等
符合国家产业政 策和行业发展方 向，所需相关手 续齐全。各类用 途有一定比例限
制
审批机 关
证监会
发改委
需要评级
无明确限定，符合法律 补充流动资金，不得用
法规和国家政策要求
于长期投资
交易商协会
比同等情况的中期 票据、短期融资券 有一定流动性溢价
向工具不占其他产品额度
不占其他产品 额度
6
第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续）
直接债务融资方式比较（续）
要素
公司债券
企业债券
中期票据 短期融资券
超短期 融资券
非公开定向债务 中小企业私募
融资工具
公司债券
交易流 通场所
交易所市场
银行间市场及交易 所市场
银行间市场
融资成 本
融资成本与企业的信用资质相关，优质企业（一般指 主体AA以上）的发行利率低于同期限的银行贷款
非公开定向债务 融资工具
中小企业私募 公司债券
上市公司和非上市企业均可
非上市公司
一年以内
不超过270天
3年期以下居 多
1年以上，不 超过3年，可
以含权
待偿还余额不得超过净资产的40%，不同主管机关对净资产的
发行规模
定义及其他品种是否占用额度的具体规定不同
不受净资产40%的限制
最近一期未经
盈利要求 审计数字，合 并口径
上市公司债券融资浅析
二零一五年七月
目录
章节 第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分
内容 直接债务融资工具介绍 公司债介绍 中期票据与短期融资券介绍 其他形式的直接债务融资工具简介 债务工具变体：可转换债介绍
页码 3 9 23 30 36
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目录
第一章 直接债务融资工具介绍
1.1 企业融资方式概览 1.2 直接债务融资方式及比较 1.3 2014年债券市场发行情况
股权
PE：私募股权融资 IPO 增发 配股
4
第一部分 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较
直接债务融资工具分类
直接债务融资工具分谱类系
境内 交易商协会
证监会
发改委
境外
中 期 票 据
短 期 融 资 券
超 短 期 融 资 券
ABS
ABN
非 公 开 定 向 发 行
资 （产
支 持 ）票 据
公 司 债 券
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第一部分 企业融资方式概览
1.1 企业融资方式概览
从财务中资产负债表的一条恒等式说开去：
资产 = 负债 + 所有者权益
获得资金
直接债务融资 企业资产证券化
信托 银行贷款
债权
ຫໍສະໝຸດ Baidu外部融资方式
股债混合 可转债
可选择的融资方式
自有资金来源于两部分：日常经营 积累以及外部的股权融资
企业的负债来源主要有两部分：日 常经营产生的经营性负债以及外部 的债权融资
最近一年经审 计，合并口径
最近一期经审计的数字，合并口径
最近一期未经 审计，合并口
径
近三年平均可
是否互相 分配利润不少 占额度 于债券一年利
息
近三年连续盈 利；年均可分 配利润支付债
券一年利息
无硬性要求
无硬性要求
与企业债合并 计算，与中票 财务报表 是否合并计算
视情况沟通
与中票、公司 债合并计算
主体评级AA以上中票（含企业债、公司债）和短融可以不合并 计算；企业债和公司债任何情况下额度均不考虑短融；SCP及定