营运资本管理

最佳现金余额=现金年需求总额×现金周转期÷360
图
存货周转期 付款期
收款周 转期
？
举例
（例）某企业预计全年需要流动资金180万元，存货周转期为100天，应收帐款周转期为45天， 应付帐款付款期35天，则最佳现金余额为：
现金周转期=100+45-35=110天 最佳现金余额=180×（110÷360）=55万元 假设条件：现金需求与供应不存在不确定因素，经营稳定而持续。 优点：简单明了，容易计算
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短期融资 短期融资特点 筹资速度快，容易取得 筹资弹性大，限制条款少 资本成本低 筹资风险高，腾挪余地小，需要较强的财务调控能力 短期筹资方式 商业信用（包括应付帐款、应付票据、预收帐款）和应计费用。也称为自然筹 资，在经营过程中自然发生，一般毋需办理任何融资手续，限制少，如果没有 现金折扣或使用不带息票据，自然融资不付任何成本。
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在有现金折扣条件下的机会成本计算：
CD
360
=---------- ×---------------------
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1－CD 信用期－折扣期
（例）发票上，2/10，n/30，则放弃现金折扣的机会成本是36。67%。无现金折扣的情况， 如n/45；n/15，EOM
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短期贷款 商业汇票（商业承兑汇票，银行承兑汇票） 商业本票（国外著名大公司发行） 应付工资（稳定性、强约束性 ）、应交税金（变动性、强制性）、应计费用（波动性、自
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收现金与签发收据应分别专人负责。 建立收据 和发票的用领制度。 对已收讫、付讫的凭证，应在有关凭证上加盖“收讫”、“付讫”章。 签发支票和付款要有两人分别盖章。 对现金收付款凭证，应定期装订成册，由专人保管。 对支付的保证金、押金等应定期与对方核对。 出纳人员对经管的库存现金，要做到日清月结。不应有白条抵库等情况，突击抽查
然性）。 计算方法：平均每天占有的资金×平均占有天数（或最低占用天数）
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筹资与融资：筹资吸收增量，融资还包括存量调整以获得现金。 应收帐款抵借。以应收帐款作为抵押品，与专业的金融公司签定合同，在规定的期 限内按应收帐款的一定百分比借款并支付利息的一种筹资方式。期限一般为一年， 百分比确定一般考虑应收帐款的帐龄、客户的信用、借款人的财务状况，还要考虑 应收帐款回笼中的折扣(discount)、折让（allowance)和退回（return) 等因素的 影响，一般在75%--90%之间。一般不让客户知晓，收款责任是企业，收到客户款立 即归还，放款人具有追索权。利息计算有两种标准：一是根据每日应收帐款余额计 算，或者以每日应收帐款余额乘以借款比例。
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存货模式（Baumol model） 与存货经济批量模式非常相似 不考虑管理成本和短缺成本，短缺时由有价证券转换。因此，能够使机会成本与转换成本之
和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。 最佳现金持有量=平方根号下 2×预算期内现金需要总量×每次固定转换成本÷有价证券年
利率
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其他方式 并购 分立 拆借（企业集团资金调剂中心—财务公司或内部银行）、自由拆借目前受严格 监管（国外有“天使资金”，随时寻觅适合的投资对象） 置换 典当 信（用）（委）托—委托理财、申请委托机构贷款
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现金管理 目标：在流动性和盈利能力之间作权衡。贝尔公司的执行总裁Fred Salerno 认为“合适的
营运资本管理 应收帐款让售。
1 债务人
债权人
2 金融公司
1.买卖产品
2.买卖债权
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应收帐款让售的两种方式：没有追索权（通知客户，买者风险自担，折扣多，佣金 高）和有追索权（不通知客户）
应收帐款抵押债券（信贷资产证券化）。大型有信誉企业可以发行。 存货抵押债券：可指定存货类别，也可以存货总体。 商业票据贴现 贴现所得额（proceeds)=终值－终值×贴现率×贴现期间
现金结存水平就是零，公司不能靠存储现金结存来赚钱”（转引自徐晔等，《现金管理的最 佳境界》，《上海会计》2001年第7期。）零现金结存是一个非常艰难的目标，需要银行的 有力支持、管理人员的高超调控能力和准确的现金流转预测能力。
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持有现金的动机 交易性需要 预防性需要 投机性需要
现金的内部控制原则 钱帐分管原则。库存现金出纳保管，但其不能兼管收入、费用、债权、债务等帐簿 的登记工作和会计档案保管工作。一切货币收支以及其他会计处理手续均由两人以 上经手，彼此制约，互相监督。
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保守型策略：流动负债只融通部分临时性流动资产的需要，另一部分临时性流动资 产和永久性流动资产均由长期负债和自有资本作为其资金来源。资本成本较高，资 产投资回报率较低，但财务风险较低。
适中型或配合型策略：临时性流动资产用流动负债筹资来解决；对于永久性流动资 产和长期资产则用长期负债和自有资本来解决资金需求。
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前提：企业预算期内现金需要总量可以预测；企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证 券变现的不确定性很小；现金的支出过程比较稳定、波动较小，且每当现金余额降至零时， 均可通过部分证券变现得以弥补；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉
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随机模型 适用于现金需求量难以预知情况下现金最佳持有量的控制 根据历史经验和现实需要测出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之 间。达到上限时，用现金购买有价证券，使现金持有量下降；当现金持有量达到下 限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若在上下限之间则予以保持， 不予理会。
容易发现问题。
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最佳现金持有量的确定 成本分析模式 持有现金的成本： 机会成本（与持有额成正比） 管理成本（固定成本） 短缺成本（与持有额成反比）。 结论：存在最佳点
营运资本管理 成本
总成本线
机会成本线
管理成本
线
短缺成本线
持有额
周转期模式
现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期－应付帐款期限