日本泡沫经济对中国启示分析

日本泡沫经济对中国经济的启示

内容摘要

上世纪80年代到90年代初，日本——这个曾经红极一时的经济体开始陷入泡沫经济危机的泥淖，难以自拔，直到现在还处于恢复期。

当前，从经济学家到平民百姓，许多中国人都在议论人民币升值、房价大涨、股市飞涨，这一切经济的表象与日本当年何其相似。有一些人提出了善意的担忧，中国是否会重蹈日本的覆辙？

无论如何，探究上世纪80年代到90年代初的日本“失去的10年”对于今天的中国有着重大的启示意义。

本文认为：中国目前经济与泡沫经济前的日本经济有很多相似之处，这些相似之处正是触发日本泡沫经济的原因，为避免重蹈日本覆辙，本文以史为鉴，从中得出重要启示。

关键词：人民币升值启示意义泡沫经济

日本泡沫经济对中国经济的启示

1988中后期日本经历了大规模的泡沫经济，日本在“出口导向，贸易立国”的国策下经济得到了高速增长，日本的制造业中特别是家电制品等称霸世界，日本银行的总资产和股票时价总额也居世界前茅。人均所得一度超过美国居世界首位。泡沫经济崩溃后，日本陷入了长达10多年的经济衰退期。国内有一部分学者认为现在的中国经济和泡沫经济和崩溃前的日本经济相似，如巨额的外汇储备，通货膨胀，资产价格的大幅度上涨等，并暗示中国经济也可能出现长期的萧条。但中国可以从日本泡沫经济失败中吸取教训，防止中国经济出现大规模滑坡。

一、日本泡沫经济的原因

日本泡沫经济的直接原因是日美的贸易摩擦导致日

元升值，从而使日本出口商品价格上涨，削弱了日本在全球贸易市场的竞争力，使采取外向型发展模式的日本出现经济的衰退。为了刺激经济，日本采取了宽松的金融与财政政策。长期的低利率政策使得本来资金充裕的日本到处充斥着廉价的资金，但由于企业的创新能力不足，利润空间小，资金大都投向股票、房地产，引发了泡沫经济。在日元升值期间，日本从本国利益考虑，接受了美国提出的金融自由化的要求。但是由于日本以银行为主导的间接融资体系以及银行投资效率低下，当开始金融自由化改革后，准备不足的日本银行业面对激烈竞争，出现许多问题。而且日本企业的许多治理模式在未开放国内市场时还能适应经济发展的需要，当进行金融自由化改革便成为经济发展的障碍，从而产生了泡沫经济。

二、中国经济与日本经济的相似之处

1.面临着对美巨大的贸易顺差以及由此带来的本币

升值问题。

1980年～1984年，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。这是后来导致日元对美元升值的直接原因。而2005年，中国对美贸易顺差达1141.97亿美元，这在美国产业界和国会山引起巨大反弹。2006年前9个月中国对美贸易顺差突破千亿美元，达到1022.2亿美元，预计今年中美贸易顺差不会比去年少，最近几年，中国一直面临人民币升值问题，中美贸易顺差只增不减，人民币升值压力将继续增大。

2.外向型的发展战略

二战后，日本经济持续高速发展主要依赖其制造业。在这一时期，日本制造业实行的是出口导向的外向型工业发展战略。但是，日本制造业非常注重产业结构升级转换，进行了由劳动密集型向资本和技术密集型转变的产业结构调整，产业结构调整战略与出口导向战略的实施促进了日本经济的高速增长。中国采用了投资驱动型

的外向型发展战略，中国的产业还主要是劳动密集型，以出口加工为主。中国依靠这一发展战略，也实现了经济的快速增长。但是当经济发展到一定水平，不管是什么样的外向型发展战略，都不会再适合经济发展需要，经济的长期发展还是靠内需，靠科技创新能力，但在这一方面，中国和日本都还未能做到。

3.金融体系的运行状况。

（1)银行体系的主导地位

为了配合产业政策的实施，日本建立了以间接融资为主体的金融体系。据统计，1975年至1984年期间，间接融资占社会总融资的比重平均高达89.7%。为确保间接金融体系顺利运行，日本金融当局实行护送舰队式的管理体制，使银行业的安全得到了保证。我国股市长期面临着供给与需求不匹配问题，成千上万家企业等待上市，而长期低迷的股市造成流入资金不足甚至萎缩。虽然，2006年大型国有企业改制上市使我国股票市场呈现牛市格局，但是银行在我国的融资体系中还是处于主导地位，而且与日本银行一样，在资金投向方面考核与

监督力度不够，从而普遍缺乏效率。

（2)宽松的货币政策

1985年的“广场协议”使日本的出口受到影响，为了刺激经济日本采取了宽松的货币政策，而且根据“卢浮宫协议”，日本的利率也必须下调，由于87年的“纽约股灾”，日本一直未能上调利率,其低利率政策持续了27个月，使得本来资金已很充裕的日本到处充斥着廉价的资金。我国长期以来也一直实行低利率政策，而且货币供应近年来以惊人的速度膨胀，为了经济增长需要，我国自上世纪90年代以来每年基础货币的投放量在15%以上，而且国外资金的流入使我国的货币更为宽松。

4.政府主导型的企业治理模式

日本企业的融资以间接融资为主，而政府对金融机构又过分干预，使得企业与政府关系密切；而且日本公司之间相互持股，虽然避免了被恶意收购，但是往往使得企业之间的协调多于监督；日本企业的终生雇佣制使企业缺乏创新机制。尽管在制度和机制上与日本不同，但是“重协调轻监控”却是中国企业和日本企业在企业治

理模式上的相同之处。产权关系不清，行政干预银行的融资，以GDP考核官员政绩，以及腐败都严重妨碍监控职能的行使。

三、日本泡沫经济对中国经济的启示

1.立足于中国的实际情况，按照主动性、可控性和渐近性原则，在合适的时机进行适度的升值。

目前，我国人民币升值的压力主要是来自美国。因此，要排除外来因素的干扰，防止本币过度升值而引爆泡沫经济，同时要采取各种措施早做预防，消化升值的压力。保持国内货币政策的独立性。根据“蒙代尔”理论，货币政策独立性、资本的自由流动和汇率稳定这三个目标不可能同时达到，因此，政府必须在三者之间进行选择。在政策选择方面，要维护国内货币政策的自主性。在广场协议后马克升值，德国央行坚决奉行独立的货币政策，国内产出和物价都比较稳定，而日本试图利用货币政策稳定汇率，最终汇率没有稳定，却引起了国