我国国有企业海外并购策略探讨

会 成 员和 经理 ，实际 上仍 然 被行 政 机关 的官员 左 右 ，被
一
个股 东 所左 右 ，而 且这 个 股东 就 是原 来企 业 的 “ 上级
主 管部 门” 。这样 董事 会 、监 事会 的成 员说到 底都是 代表
国有股 的部 门或机 构领 导人员 ，虽 然公 司实行 了 “ 三会 ”
并购 ，总 金额 约 为 １２ ０亿 元人 民币 。在 ４ ５ Ｏ起 已完 成 的 并购 事件 中 ， ２ 有 ５起 是 民企 所 为 ， 国企 主导 的仅有 １ 起 ， ３
个 月 即遭 毁 约 。这 些 都是 “ 国威胁 论 ”在 西 方 国家 的 中
意识 中隐隐作祟 。 （ ）管理体 制遭 到质疑 二 毋 庸 置疑 ，我 国 国有 企业 管 理体 制 方面 的确 存 在许 多问题 。国有 股 份在 改 制后 的公 司 中仍然 一股 独 大 ，这 种 股权结构 ， 导致我 国倡导 多年 的 “ 企分 开”流于形 式 ， 政 原 来经 营 该企 业 的行 政 机关 仍然 控 制 着这 个企 业 。董事
探 索 论 坛
我国国有企业海外 并购策略探 讨
周 扬 李舂晖
（ 中南 财经政 法 大学 ，武 汉 ４ ０７ ３ ０ ３）
【 摘要 】随着我国经济的发展 ，我国企业进行的并购也愈演愈烈，跨行业、跨 国的企业并购，无疑是我国
企业走 向世界 舞 台，创造更 高价值 的重要途径 。然 而，我 国国企身后的政府 背景却 给许 多双赢的并 购方案 蒙上
于社 会政 治 环境 的不 同 ，企业 文 化整 合 困难 ，从 而 带来
巨大损 失 。
一
制 度 ，但 实际 上上 级 行政 机 关作 为最大 股东 的实 际执行
人 ，仍 干 涉企 业 的决 策 ，而 不是 立足 国有企 业法 人 独立
、Leabharlann Baidu
国 企 海 外 并 购 困 难 重 重
行 使 经 营权 ，股 东大 会 、董 事会 、监 事会 更 是起 不 到真
是 供 应美 国市场 ，其 在美 国的油 气 产量 只 占美 国 油气 消
耗 量 的不 到 百分 之 一 ，根 本对美 国的 能源 安 全产 生不 了
什 么影 响 。然 而 就 这 样 一个 普 通 简 单 的 商业 并 购 行 为 ，
却 在 美 国政坛 引起轩 然 大 波 。去 年 的 中铝 并 购力拓 同样 也 在 澳 大利 亚 民众 与政 府 议 员 的质 疑声 中 ，协 议 签 订 ３
８％，平均 每起 的交 易金 额高达 ８． 亿 元 ，为 民企 的近 ６ ２６ ７
１ 。显 然 ，国企 特别 是大 型央 企成 为 了海 外并 购 热潮 ４倍 中 的主 角 。然而 ，国企 的政 府 背 景却 给企 业 海外 并 购无 形 中带来 阻 力 ，使得 被 并 购方 政府 将 市场 化 行 为误 解为 政治 行 为 ，从 而造 成 了并 购 的失 败 ；即 使并 购 成功 ，由
２０ ０ ８年 全球 爆发 金 融危 机迅 速使 资金 链断 裂 的企业
陷 入经 营 困境 的 噩梦 。一 边是 身 价暴 跌 的跨 国企业 不得
不 坐在 谈 判 桌前 ，谋 求 资金 的 注入 ，期 望能 抓 住最 后 一 根 救命 稻 草 ；另一 边 则是 看 到绝 佳 机会 、正 在 崛起 的 中 资企 业 希 望能 够最 便 宜地 买 到 比较 优质 的资源 、品牌或 是核 心 技 术。 前所 未 有 的机 会引 发 中国市 场 海外 并 购
（ ）“ 一 中国威 胁论 ” 的负 面影 响
多年 来 ，国际 上 “ 国威 胁论 ” 始终 不 绝 于耳 ，鼓 中 吹 中 国经 济 的飞速 发 展将 对 其他 国 家 的社会 、经济 以及 文化 带来 威 胁 。而 我 国 的国有 企 业大 股 东是 国家 ，因此 他们 将 国企 等 同于 政 府 的判 断也使 得 国外对 于我 国国企
虽然 在 并 购数量 上 国企 占一 定 劣势 ，但 就实 际 并购 资金
额来 看 ， 民企 远 不能 和 国企相 提并 论 。统计 显示 ，２ ５起
民企 并 购 事 件 的交 易金 额 仅 为 １７亿 元 ，平 均每 起 交易 ４ 金额 为 ５８ 亿 元 ，相 比之 下 ，国企 则 明显 强势 很 多 。１ ．８ ３ 起 国企 并购事 件的交 易金额 高达 １ ７ ６亿元 人 民 币，占比 ０
的海 外 并 购抵 制尤 其 强烈 ，再 加 上 能源 、科 技 等资 源对
一
个 国家 的重要 性 ，西 方 发达 国家 为 了遏制 我 国经 济 的
了阴影 ，并且 国企的管理 体制也成 为被 并购 方及其政府 对并 购进 行 阻挠 的原 因。面对一 些不公平 的待 遇 。如何
采取 合理 的并购策略 ，是 我 国国企乃至政府 亟需解 决的 问题 。
【 关键词 】 海外 并购 国有 企业
政 治风险
并购策略
府 背 景说 事 ，极 力把 资 本 市场 上具 有 商业 色彩 的并购 附
正 意义上 的 “ 三会 ”作 用。
国有 企业 所暴 露 出来 的问题 ，当 国企脱 离我 国政治
环 境 下 的管理 体 制 到 国外 去就 成 了完 全失 控 ，也 就是我 们 的党政 约束 基 本失 效 ，因此这 将 给 国企并 购后 的运 营 与管 理带 来 困难 ，劳 资 纠纷 随 之严 重 。管理 体制 健 全 的 国家 自然 会 为 自己被 并 购 后 的发展 而 产生 忧虑 。 可想 而 知 ，按 照 这种 管理 理 念去 融 合 高度 市 场化 的企 业 ，必然
的一股 热潮 。 据 统计 ，２ ０ ０ ９年 中 国企 业 共成 功 地 进行 ４ ０起 海外
加 上 政治 因素 ，以威 胁 国 家经 济安 全 为 由 ，把 国 企阻 于
竞购 行 列 。如 中海 油收 购 美 国优 尼科 石 油公 司一 案 ，其
实 优 尼科 公 司 的油气 资源 在亚 洲 和里 海地 区 ，主 要也 不